股票投资失败案例3篇.docx
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股票投资失败案例3篇
股票投资失败案例3篇
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篇一:
企业上市失败案例参考实务
企业上市失败案例参考实务
如果将上市当作唯一的目标,在冲刺IPO的路途中,企业经营最终会失去理性。
虽然有不少企业成功冲关融资,完成了漂亮的一跃,但也有一些企业一头栽倒在上市路上。
立立电子首开IPO申请先批后撤的先例;某九华山上会未通过,打破了内地企业二次上会没有失败的传说;某海联讯境外上市未果转投创业板,却被疑其股权结构转换方面存在瑕疵。
企业上市之路并没有想象中那么容易,对失败教训的借鉴,在企业准备发行上市阶段尤为重要。
怎样掌控资本游戏话语权?
如何降低上市犯错率?
虽然企业上市失败的原因不尽相同,但根据最近两年的案例。
企业上市不成功,各有各破烂事。
我们一直以为主要原因有:
(1)企业无法承担上市所需的成本跟精力;
(2)企业对困难预估不足,在面对困难时打退堂鼓;
(3)企业觉得专业机构好说话,对专业机构的建议听听就好了,殊不知到那些都是地雷炸弹,爆炸时后悔莫及;
(4)错误预估行业周期,在错误的时候启动;
(5)证监会是会突然停止审核的。
一、经营利润出现下滑
案例:
2011年,某某制造企业(“A企业”)向中国证监会递交了创业板上市申请。
申报后,企业将其利润完全释放,2011年净利润冲到了6,000万元。
但在处理多轮反馈即将上会之际,中国证监会陡然停止审核。
随后2013年初,中国证监会发起财(shang)务(shan)自(xia)查(xiang)运动,全民财务自查。
偏偏此时,A企业外部环境不景气,企业利润稍微下滑了。
以往还可以通过财务技巧调节利润,但财务自查及抽查后,谁也不敢轻易触碰红线。
企业自身现金流又较为紧X,思来想去,A企业只能忍痛撤了。
分析:
时至今日,京东仍无法持续盈利,而创业板企业盈利持续增长的要求不可谓不高。
如今回看这个要求,实则可笑。
报告期三年,再加上申报审核时长不定,熬过2013年的企业确实都是好企业。
盈利能力问题
因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。
第一,业绩依赖严重。
如税收依赖和关联方依赖,前者的问题常见于科技创新型企业,该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。
有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后,业绩便表现平平甚至不升反降。
未过会的某磐能电力,通过分析其招股说明书发现,2006年至2009年上半年,公司所享受的所得税和增值税减免金额,占了公司同期利润总额的%、%、%和%,而如果以归属上市公司净利润为基数计算,这一比率还将会更高。
而安得物流则引起关联方依赖的讨论。
根据其招股说明书,在2006年至2009年上半年
的报告期内,安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的
%、%、%、%,关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为%、%、%、%,被疑净利润对关联方存在重大依赖。
第二,持续盈利能力受其他因素的影响比较严重。
研究发现这方面的因素比较多,如专利纠纷、合资条款、销售结构变化、未决诉讼、重大合同不利影响等。
二、企业经不起折腾
案例:
某某服装企业(“B企业”)历经多年沉淀,其于2011年正式申报了企业上市资料。
在经过多轮证监会反馈,再顺带处理了N轮举报(求不告密、不揭发)后,终于通过了初审会。
初审会的效果是非常不错的,按理来说,发审会通过的几率还是非常大的。
偏偏此时,B企业也赶上了2012年中国证监会停(xia)止(ji)审(ba)核(gao)这摊事。
停止审核就停止吧,2013年初中国证监会又开启财务自查运动。
这回B企业傻眼了,企业自身3000家门店,客户无数。
就不说这企业能否通过财务自查,财务自查的经济成本以及所需人力物力就可以把B企业压得3个月啥事都不干。
再者,虽然B企业2012年利润过亿,但B企业的实际控制人敏锐的感觉到行业的寒冬期即将到来。
B企业一比划,咱们就算了,不趟国内上市这趟浑水,撤材料转道某上市去了。
分析:
财务自查及抽查本是针对造假企业的,但其结果却是全体申报企业来了一把折腾运动。
不过话说回来,在遭遇近年种种折腾后,仍不屈不挠坚持在会的企业,绝对都是货真价实的企业。
三、规X企业税务成本巨高
案例:
某某专门制造手机外壳、零部件企业(“C企业”)。
C企业一直有上市的雄心,2009年创业板刚开闸之际,C企业也请来了券商把脉。
企业在没有准备上市之前,多有闷声赚钱之技艺。
在中国万岁之时,企业要生存就只能修炼一身如何少缴税的绝活。
但企业要上市就不得了,报告期是三年,要想上市报告期三年都得承担起该承担的税收。
C企业在2009年之前,企业都是藏着利润,基本只将一小半收入做了入账处理。
解决方案是C企业从2009年开始还原财务数据,在2010年基本实现规X。
但企业控制人犹豫了,因为从2009年开始缴税,2011年才能申报,心理不踏实。
结果一拖再拖,到了2010年中还没有开始规X。
后来竞争对手上市了,然后就没有然后了。
分析:
企业要上市,有时候就是要先下血本,之后才能申报。
这些血本不是新增的,而是你该还的债。
我们不评论国家税收政策如何,但偷税、漏税肯定不是企业正常的状态。
想从股票市场融资,就得向国家交税(baohufei)。
四、假洋品牌
案例:
2012年初,某家俱企业(“D企业”)即将上会。
结果上会前夕,网上铺天盖地都说D企业是假洋品牌,其卖的家俱都在国内某二线城市生产。
然后主流媒体还在二线城市现场发现很多“外型”与D企业产品类似的家俱。
然后D企业就哭了,哭的一塌糊涂。
各种发布会,说创业不容易,做企业有难处。
可惜啊,网民不买账,于是企业上市就这样了。
分析:
其实许多企业都存在假洋牌子的问题。
这能怪别人吗?
为什么大家都喜欢买外国货。
不说别的,大家一走进商场,衣服都是英文品牌,仔细想想,有几个是真正的外国货?
实质上D企业并未违反任何法律法规,只是大家不能接受罢了。
五、诉讼缠身
案例:
还是2012年初,某企业(“E企业”)申报没多久,E企业实际控制人的前公司就向法院提起诉讼,起诉E企业的核心技术侵权,声明E企业的核心技术是实际控制人在前公司的职务发明,应归前公司所有。
接着微软又起诉了,称该企业提供服务器的系统都是盗版Windows系统。
接着供应商又提起诉讼了,说该企业采购货物没有及时支付货款。
接着竞争对手又提起诉讼了,说E企业产品侵权。
接着,E企业就撤材料了。
分析:
公司如果不申请材料,可能很多诉讼都不会找过来。
但一旦申报,该还的债都得还。
还是老话,专业的中介机构在申报前都会提出很多建议,很多都是有其独特理由。
大的事情,咱们尽可能在申报前解决。
权属纠纷的不确定性
立立电子早在2007年就向证监会递交了IPO申请材料,于2008年3月5日通过发审会审核,5月6日获得IPO核准批文并完成资金募集。
但是,立立电子的上市一直备受社会质疑,被认为掏空另一公司浙大海纳资产并二次上市。
证监会在接受举报后,调查发现立立电子在2002年部分股权交易程序上有瑕疵,存在权属纠纷的不确定性。
2009年4月3日,证监会发审委在会后事项发审委会议上撤销了立立电子IPO核准批
复,并要求将全部募集资金连本带利退还投资者,开了证券市场IPO申请先批后撤的先例。
六、同业竞争
在中国某、某的潮汕地区还有某,大家做生意的时候呢,家里有一个人做某一行业赚钱,其他亲戚就会跟着一起干。
这个企业(“F企业”)就是某地区的鞋类企业,他们做的很大,一年净利润快2个亿。
但不幸的是,他有一个表弟也做鞋类品牌,不大不小,一年利润也有个2,000万元。
按照证监会的审核,这属于同业竞争,申报后依据证监会要求:
要么F企业收购他表弟的企业,要么注销他表弟的企业。
问题是他表弟的企业跟F企业为独立的两家公司,况且他们关系也不太好。
然后两家人就开始扯皮啊,这一扯就扯到财务核查,然后就不扯了。
分析:
证监会关于同业竞争认定的X围远大于法条规定,有时候也无法解释。
同一家族在同一行业里分别经营不同的公司非常普遍,这也没什么好建议,扯皮呗。
七、关联交易
某卖场企业(“G企业”)都很好,唯一的问题是他们的实际控制人占用了“G企业”的银行借款,金额还不小。
这笔钱去干嘛了呢?
中国做企业嘛,总得打点一下,这笔钱又不能计入公司的账目啊。
这问题就来了,实际控制人唯一的资产就是G企业,经济来源就是G企业,如果要还钱剥三层皮都弄不出来。
然后,这个案例就出现在本篇文章了。
分析:
大家都知道如何规X关联交易,问题是有些关联交易是要真金某的。
如果企业还没引入私募投资者,债权债务重组还比较方便。
但一旦引入外部股东再折腾,那就不是你想怎么样就怎么样了。
在引入投资者之前先听听专业机构的意见,对于投资者来说,你的企业只是一个项目,但对自己来说,企业就是亲生儿子。
发行人的重要的销售收入、生产、采购都来自于控股股东及其关联方,发行人在独立性方面有严重缺陷,利润的真实性也值得怀疑。
按照规定,发行人必须拥有完整的采购、生产、销售体系,具有独立开展经营活动的能力,在上市前,必须切断发行人与关联方的关联交易,将关联方收购或转让来减少和消除关联交易。
但许多企业仍然顶风作案,带病上会,冲刺挑战发审委。
被否案例如下:
某佳利电子股份某:
2009年至2011年,公司与控股股东持续存在机器设备、
存货转让等关联交易,存在大额资金拆借、相互代付电费、共用商标等行为。
与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十八条的规定不符,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间存在严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
某思可达光伏材料股份某:
创业板发审委在审核中关注到,你公司2011年3月之前你公司与关联方沁阳思可达的总经理、财务负责人存在交叉任职;2009年、2010年沁阳思可达与你公司存在纯碱供应商的重合;你公司与关联方之间在2009年、2010年、2011年1月-3月存在较多资金拆借。
你公司独立性存在缺陷。
某万安智能股份某:
公司主营业务包括建筑智能化系统集成、智能化产品代理销售两部分,2011年毛利比重约为75%、25%。
其中,建筑智能化系统集成业务市场竞争激烈,2010年你公司在建筑智能化前50名企业中的市场占有率约%。
2010年9月,金石投资、滨江控股、自然人股东某泉和杨铿增资成为你公司第四至第七大股东。
2009年至2011年,你公司与上述股东及其关联方的智能化系统集成业务销售金额分别为4,386万元、4,981万元、3,088万元,占同类交易金额的比例分别为%、%、%。
发审委认为,发审委认为,发行人在独立性方面存在严重缺陷。
海澜之家服饰股份某:
公司的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份某的控股股东,2009年、2010年,凯诺科技股份某的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来,申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理解释。
发审委认为,发审委认为,发行人在独立性方面存在严重缺陷。
某天珑移动技术股份某:
某特灵通为你公司实际控制人之妹夫梁秉东(林含笑配偶)控制的企业,是你公司的主要代工厂之一。
2009年至2011年,你公司对某特灵通的委托加工交易占当期同类业务的比重分别为%、%及%。
2011年度,某特灵通为你公司加工手机万部,占某特灵通总加工量的%。
综上,报告期内你公司的独立性存在缺陷。
某泰嘉新材料科技股份某:
金锯联和某环胜报告期内系你公司前五大客户,而你公司第二大股东中联重科系某环胜的主要客户。
同时,金锯联和某环胜均系湖机国际的主要股东,而中联重科系湖机国际的第一大客户。
另外,金锯联、某环胜、湖机国际的主要股东均系你公司和中联重科的前员工。
这将可能导致你公司的业务不独立,你公司的独立性存在缺陷。
东方广视科技股份某:
2009年10月,你公司将原全资子公司某市维视电子科技某股权转让给某市威久工贸发展某,转让后,某市维视电子科技某继续为你公司提供机顶盒的外协加工,并代购部分辅料。
2009年至2011年,你公司与其交易金额分别为万元、万元、万元,占你公司当期外协金额的比例分别为%、%、%。
报告期内你公司转让子公司某市维视电子科技某股权前后与其交易金额较大,业务体系的完整性存在瑕疵。
创业板发审委认为,发审委认为,发行人在独立性方面存在严重缺陷。
企业上市中,许多企业造假动机提升,毕竟业绩是IPO考核的一个十分重要的指标。
通过第三方操纵利润比较困难,风险也大,于是许多企业都通过关联交易的方式调节IPO企业
篇二:
风险投资失败案例启示录
风险投资失败案例启示录
典型案例
风险投资仿佛是伴随着高科技而生,高科技公司所具备的高成长性,往往让风险资本为了暴利而不顾一切。
因而,即使是圈内的投资大腕,由于对风险估计不足而失败的投资案例也很多。
前车之鉴的教训,往往是更值得珍惜的教材。
投资狂潮席卷全球时,很多知名的投资者都被卷入其中。
这些人和普通投资者不同之处在于:
他们的投资金额更大,损失也更惊人。
这些投资者当中,不管是约翰·马龙、高盛公司还是杠杆收购业的知名人物泰德·福斯特曼等,无一不是响当当的投资名家,然而,他们也会赔掉以数十亿美元计算的赌注。
值得注意的是,这些投资高手并不都是在股价骤跌的网络公司身上“栽了跟头”。
事实上,不少人赔在了电信公司身上。
电信业新兴公司通常拥有数额惊人的实际资产和极其合理的商业计划,提供宽带网络、视频、音频、数据等高科技产品,这和很多没有实际盈利模式的网络公司很不一样。
可是,投资者没有想到,太多的公司一拥而上,竞争激烈到了自相残杀的程度。
那么多精明的投资者为什么会犯错误?
他们当时又是如何考虑的?
美林公司的战略家马丁·弗里德森表示,继1997年的亚洲金融危机之后,资金开始源源不断地涌入美国,原本就热火朝天的网络和电信市场因而变得白热化,“曾经荒诞不经的想法也能筹到资金”。
而且,美国最大的电信公司AT&&T收购了新贵Teleport,而排名第二的World收购了MFS和BrooksFiber,他们的出价都高得诱人。
这样一来,风险资本按捺不住,纷纷注资网络公司和电信公司。
教训之一不能自己为自己下套
2000年2月,保罗·艾伦向R投资亿美元。
目前价值:
1亿美元。
保罗·艾伦是微软的共同创办人之一,也是JimiHendrix博物馆的建造者及美国最富有的人之一。
当初他向鲜为人知的R公司开出巨额支票时,很多人都非常吃惊。
R公司的主业是宽带业务,它曾宣称,要与地方和有线电视公司一较高低。
艾伦投资时曾表示,R将成为自己投资的重心。
然而,他投资的时机很不好,在网络股全体滑坡之前,他开出的支票已经兑现。
更糟糕的是,艾伦与R首席执行官大卫·麦考特的谈判也落在了下风。
艾伦没有购买R的普通股,而是购买了优先股。
优先股有红利可拿,而且在要求获得公司资产时优先于普通股,此外,R的优先股还可以兑换成每股62美元的普通股。
也就是说,艾伦有权利以62美元的价格优先换取R的股票。
R的股价一度曾经冲上70美元,艾伦当时一定沾沾自喜。
可现在,R的
股价仅在4美元左右徘徊。
一般来说,持有优先股,多多少少可以降低这种价格暴跌的风险。
因为优先股可以获取现金红利,到期后又可以把原始投资换回成现金。
可是艾伦的优先股不同,他的红利将以按60美元兑换的新的优先股来支付,而不是现金。
最糟糕的是,艾伦的优先股在2007年到期后,麦考特有权迫使他将优先股以62美元的价格
兑换成R普通股,而不是收回亿美元。
那样的话,艾伦将拿到2660万股R普通股(目前大约价值1亿美元)。
当然,这些假定都是以R的寿命为基础。
额外的教训:
把契约的附属细则细读一遍。
教训之二高价买入蕴藏风险
1999年和2000年,约翰·马龙控制的LibertyMedia向ICG和Teligent投资15亿美元。
目前价值:
4000万美元。
从1999年开始,Liberty又向欧洲有线电视业投入了16亿美元。
目前价值:
4000万美元。
约翰·马龙是最成功的投资者之一,他常常能比别人先发现投资机会,然后在大家纷纷买进的时候抛售。
可是马龙对新兴电信公司ICG和Teligent的投资却一改以往的手法,这是两个典型的失败案例。
这次,他没能抢在大家之前动手,而是赶在高潮的时候,结果两家公司现在都濒临破产,股东价值化为灰烬。
在最后时刻,马龙忍痛以4000万美元的价格出售了Teligent的股份。
回收数额虽然少得可怜,但马龙也顾不得那么多了。
不少人都认为,欧洲是炙手可热的宽带市场,因而马龙的投资仍然有机会最终获得成功。
但是,马龙眼下陷入了困境。
1999年,他曾向UnitedPan-Europe投资2亿美元,如今其价值大幅缩减,目前售价约为每股美元。
随后向丹佛UnitedGlobal投资的14亿美元也大大贬值。
马龙遭受的损失非常大,他所面临的,不是亏损多少的问题,而是会不会就此一蹶不振。
教训之三折扣价未必便宜
2000年1月,JanusFunds购买了价值亿美元的WebMD股票。
目前价值:
7500-14000万美元。
2000年1月27日,Janus互助基金家族宣布:
就在前一天,它以每股62美元的价格购买了1500万股Healtheon(现为WebMD)的股票。
与市价相比,这是折扣价。
而且,Janus手中拥有大量资金,不知道投向何方是好,因而当时看来这次投资是Janus的得意之作。
根据双方的谈判细则,Janus要等上一年才能在公众市场自由出售到手的股票。
可是Janus并不在乎,当时他的战略是买进股票,而不是出售。
交易向公众宣布后,Healtheon红极一时,股票当天达到了顶峰。
然而,随着网络股大幅下跌,这只股票慢慢成为急救对象。
等到Janus不受限制可以随意出售时,股价已经降到不足10美元了。
而JanusFunds的价值,到现在也已经下跌了近30%
。
回头看看当时的疯狂投资,Janus自己也觉得不可思议。
教训之四联营不是救命稻草
2000年3月,地区公司Verizon向MetromediaFiber投资17亿美元。
目前价值:
1亿美元。
尽管这是一次数额巨大的投资,但从当时的情况看,Verizon很像是抓住了一次不容错过的机会。
当时,财力强大的Verizon急于进入宽带服务市场,而Metromedia恰好在兴建提供宽带服务的网络。
加上融资方Metromedia与亿万富翁约翰·克鲁奇控制的著名国际集团有联营关系,因此这次投资更显得把握十足。
投融资双方两厢情愿,交易水到渠成。
Verizon放弃了自行兴建网络的想法,达成协议,将来使用Metromedia的网络。
为帮助Metromedia建成网络,Verizon以每股14美元购买了价值亿美元的股票,
并向这家公司提供了总价亿美元的一笔贷款。
通过这次耗资巨大的投资,将来Verizon会有机会收购Metromedia的网络。
但是,Metromedia很快把钱花光了,而克鲁奇又迟迟不肯为联营的伙伴掏腰包,结果该股表现乏力,价位不到1美元。
上个月,Verizon把投资的账面价值降低到了2亿美元。
即便如此,这个价格仍可能比实际价格还高。
Verizon看中的联营关系,在关键时刻没能帮助他。
教训之五投资新领域要慎重
1999年和2000年,希克斯·缪斯向四家电信业新兴公司投资10亿美元。
目前价值:
零。
希克斯·缪斯向来以判断准确而著称。
他手下的Tate&&Furst公司常常以低价买进现有公司,然后通过各种相关交易从中获取更大利润。
但是在1999年,这家公司改变了从前的做法,转向当时炙手可热的电信业新兴公司。
Tate&&Furst向RhythmsNetConnections和Viateld等总共四家公司,注资10亿美元。
在缪斯眼中,这四家公司的商业模式各有不同,是多元化投资的典型。
可是,事实证明,把这么多钱注入不同宽带的新兴公司,只会形成多方面恶化的结果。
在这四家公司即将破产的最后关头,缪斯没能把握机会忍痛低价抛出,结果10亿美元的投资血本无归。
此外,Tate&&Furst这次投资失败,也有它自身运作方面的原因。
公司员工通常从资产中获得1%到2%的年费,外加20%的利润,因此,如果公司停止交易,股东们就会坐立不安。
这样,外部的压力就可能迫使公司在没有看清前景的情况下,贸然投资。
教训之六新概念不是万能钥匙
1998年到2000年间,GoldmanSachs及其他人向Webvan投资亿美元。
目前价值:
零。
华尔街的高手也会向价格不菲的网络股投资,这就是一个著名的例子。
对于投资种子期公司的投资者来说,通常都是以低价买进,然后把公司推向公众市场,从而退出、获
利。
但是这次,GoldmanSachs和另外一些华尔街的投资者却看走了眼。
他们投资的公司Webvan的概念很吸引人:
通过网络进行销售,让顾客永远不再上市场和商店购物。
但是,Webvan的做法太着急了,它试图马上就到处开店营业,结果虽然得到大笔投资资金,但开支比投资要大得多。
这家公司完全脱离了现实,因而很快就失败了。
篇三:
上市失败案例分析
在中国证监会发行审核委员会做出的决策中,否决发行上市申请、取消已发行申请的审核、撤销已经通过的核准,这三项对企业来说均属于上市失败。
由于公司上市并不仅仅只为IPO这一次的融资机会,其必将经历多次二次增发再融资,所以上市公司因为作假欺诈,业绩无法满足上市标准被证交所退市,也可视为上市失败。
我们根据以往的上市失败案例及相关资料(如《2008年发审委会议未通过企业情况分析报告》、上市公司招股说明书〔含申报稿〕等材料),总结出十种典型的企业IPO失败原因。
应该注意到,企业IPO被证监会否决,并不仅仅是某一个重大问题或者单一原因,能够上会的企业基本已经按照《首次公开发行股票并上市管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》等法律法规的规定,对企业的经营管理进行了重新梳理。
在大问题已经明显好转的情况下,往往因为或多或少的细节问题,导致IPO失败。
IPO失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击,延误企业上市进程,打乱企业发展计划和经营管理活动,外界的负面关注甚至会影响公司形象和商誉。
因此对失败教训的借鉴,在企业准备发行上市阶段显得相当重要。
[b]败因一:
被举报存在问题[/b]
证监会发审委往往以“补充公告”的方式宣布取消对该公司发行文件的审核,做出这一决定的原因多半是“尚有相关事项需要进一步落实”,但是并不对外公布详情,往往引发坊间对当事公司的种种猜测。
据分析,上会前数小时被取消上会资格的同花顺,失利的主要原因是同花顺涉嫌“推荐的炒股软件属虚假宣传,诱骗股民投入升级软件”而被举报,存在影响发行的问题。
作为监管部门的证监会,如果有举报就要尽量核实。
企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免,主要是企业处理纠纷的应对能力。
而且,取消这次上会资格,并不意味着企业不能再次上会。
待企业补齐材料后将重新上会,并可能顺利通过。
如同花顺在2009年9月24日被取消上会资格后,于11月2日再次上会并通过发行申请,并于12月25日在创业板挂牌交易。
[b]败因二:
权属纠纷的不确定性[/b]
立立电子早在2007年就向证监会递交了IPO申请材料,于20
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