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财务战略分析三一重工
三一重工财务战略分析
学院:
管理学院
班级:
财务1202班
学号:
*************
*****
一、三一重工股份有限公司简介
三一重工股份有限公司是属于工程机械制造业中的专用设备制造企业,从1994年上市以来一直潜心致力于专用设备机械的生产销售与技术研发工作,已经在中国资源相对集中的中心城市建设产业基地:
北京(公司总部,桩工机械)、长沙(路面机械)、宁乡(汽车起重机)、娄底(零部件配套)、邵阳(搅拌机、汽车底盘、零部件)、上海川沙(履带起重机)等。
在全球三一重工产业与市场布局(28家销售分公司,262家经销商和代理商,1700多个服务中心,7000余名技术服务人员)日益清晰,在把握国际新兴市场增长机会的同时努力汲取发达市场的研发资源,提升企业国际化水平。
落户印度、牵手德国、奥地利,投资美国、相约巴西,坚持以客户需求为导向,集中优势资源建立市场驱动的创新体制。
三一重工上市以来,销售收入从2003年的20亿元增长到2011年507亿元,其净利润从2003年的3亿元到2011年底的93.6亿,企业的销售收入和净利润一直都保持了快速增长。
三一重工在国内外竞争加剧的情况下,借助于合理的企业战略规划度过了种种难关。
在工程机械行业发展遇到挫折时期,三一重工依靠其合理的产业布局、技术研发、海外扩张等科学合理的行业发展策略转危为安。
依托于国家级技术中心,打造全球研发体系:
2个国家级博士后研究工作站、4个国内技术研究开发中心、3个海外研发制造中心,企业总收入的5%以上用于企业技术研发,1900多项注册专利,6000余名研发工程师,以此为基础,三一重工掌握了许多具备知识产权的核心技术,首创了一大批创新性产品,研制出一大批核心部件。
在制造领域,三一重工通过精益思想,减少浪费,应用ERP技术配置资源,打造三一重工独特而经济的生产方式,降低成本。
目前,三一重工已在中国10个城市建成独一无二的6S(即全机销售、配件供给、售后服务、专业技术培训、最新产品展示、合理市场信息反馈六项服务)中心,并计划在2013年又建成12家国内6S中心,集合销售、相关配件、信息收集与反馈、产品展示、客户培训、维修等为一体,满足客户需求。
在中国机械工程行业三一重工拥有唯一的企业控制中心,通过GPS远程信息技术手段实时监控其售出的每一台设备在全国各地的工作情况,为客户提供远程设备管理等高效系统化服务。
研发、制造、服务三项核心能力的提升,使三一重工保持了持续高效的发展。
二、三一重工股份有限公司现状分析
1、工程机械制造业行业发展状况
目前我国工程机械制造业的发展主要依赖于我国城市化发展进程和国家对基础建设的广泛投入。
借鉴国外城市化进程来看我国目前城市化发展进程,未来至少还有10-20年的发展空间;同时我国“十二五”规划中对我国的国家电力设施、水利建设、城市轨道交通、铁路建设等基础性设施的投入都在持续有效的进行,至少能够给工程机械制造业提供10年左右的发展期。
两者综合考虑:
在未来20年内,我国专业设备制造业的发展前景都会较好,企业如果能够抓住我国目前的发展机遇,开拓销售市场,可以给企业带来的巨大的利润空间。
但是2008年金融危机之后,我国工程机械制造业内部出现了行业无序竞争、进出口速度放缓等现象,使得企业行业竞争环境加剧,行业发展趋势不如从前。
2012年就工程机械制造业的专用设备制造业的行业增长全年平均值为9%左右,较2011年之前行业年增长速度在10%以上有所减缓。
2、三一重工现状
2012年上半年,国际经济尚未走出欧债危机的阴影,国内经济呈下行趋势,固定资产投资增速放缓,工程机械需求下降,市场竞争加剧。
三一重工尽管这几年随着中国基础建设的迅速发展、整体经济的上升和工程机械市场的蓬勃发展,取得了不俗的业绩,但是面对复杂的国内外经济形势带来的严峻挑战,企业之前被公司迅速发展所掩盖的一些潜在问题也逐渐显现,具体表现为:
(1)主要产品竞争优势弱化:
履带起重机竞争的胶着;混凝土机械的竞争优势弱化;服务优势正在被模仿和追赶。
(2)组织效力不高:
组织层级过多;领导力欠缺;管理者缺乏严格的培训和认真的训练;员工技能不足。
(3)成本费用控制不力:
三一在发展过程中主导产品的高毛利,使成本费用控制一直是三一高管层的弱项;是企业长期以来的基因缺陷。
(4)长期依赖单一国内市场:
成败系于单一国内市场;难以永续经营,难以实现愿景和使命。
(5)合作共赢策略尚不明确:
与代理商的合作;与供应商的合作;与竞争伙伴的协同竞争。
以上问题制约着公司的进一步发展,特别是在面临国内外的竞争对手的步步紧逼时,有时难以做出快速反应。
三、融资战略分析
1、内部融资规模
内部融资规模分析表(单位:
万元)
年度
2011
2012
2013
2014
未分配利润
1,035,859
1,316,291
1,324,067
1,395,491
盈余公积
183,500
183,500
183,500
183,500
总计
1,219,359
1,499,791
1,507,567
1,578,991
企业内源融通资金主要来源于留存利润(企业未分配利润和盈余公积),是其重要的资金来源之一,且随着企业盈利能力的提高,总额也在不断增加。
三一重工在不断的产能升级过程中增加其企业竞争力,由于其企业处于快速成长期.对外扩张速度加快。
2、外部融资规模
外部融资规模分析表(单位:
万元)
外部融资规模
2011
2012
2013
2014
吸收投资收到的现金
36
300
11,994
300
取得借款收到的现金
359,682
218,707
687,452
2,479,381
其他
-
-
-
-
筹资活动现金流入小计
359,718
219,007
699,446
2,479,681
三一重工外源融资现主要依赖是吸收投资和采取借款两种方式取得现金流入,且随着企业发展速度的加快,融资需求增大,筹资活动形成的资金流量也在逐步增加,其中2013年、2014年增长倍数达到了2.19,2.55倍,这充分说明了三一重工资金需求的迫切程度。
而从这两种外源融资数量对比来看,企业外部融通资金中主要以取得借款为主,且借款数额的增长情况尤为迫切。
而吸收投资获取的资金除在2010年金额相对较大(三一重工2013年通过增发新股筹资19.8亿)外,其他年度保持稳定。
从外源融资的方式来看,三一重工明显倾向于债务筹资方式筹资。
3、现行融资方式
三一重工融资方式分类表
年度2011201220132014
留存利润(万元)1,219,3591,499,7911,507,5671,578,991
短期借款(万元)96,17794,061499,444950,214
应付账款(万元)120,146126,416438,874406,682
应付票据(万元)36,90951,638227,700260,348
流动负债(万元)457,417551,8731,753,0992,313,180
长期借款(万元)253,156133,568121,223668,038
应付债券(万元)48,44248,71048,85649,009
长期应付款(万元)0000
非流动负债(万元)320,830203,360189,126742,131
股本(万元)148,800148,800506,248759,371
从三一重工2011-2014年的具体融资数额来看,企业具体融资方式主要有债务融资(短期借款、应付账款、应付票据等短期融资和长期借款、应付债券等长期融资)和权益融资融资(留存利润和股权融资)。
债务融资中短期融资主要以短期借款、应付账款、应付票据组成,2011-2014年三项融资总额分别为253,232万、272,115万、1,166,019万、1,617,244万。
短期债务融资比率逐年升高;长期债务融资以长期借款、应付债券组成,2008-2011年两项融资总额分别为301,598万、182,278万、170,079万元、717,047万元。
长期借款总额逐年上升,这说明企业长期债务融资主要为银行等金融机构借入款项,这也造成三一重工近年来的银行授信额度逐步攀升,从2010年至2012年分别达到183亿、848亿、1368亿,足见企业对银行信贷资本的依赖程度以及企业迫切的资金量需求。
通过对企业发行债券的具体分析,三一重工在2006至2012年7年间只在2007年进行过一次债券融资,共筹集资金48385万元。
这也是企业应付债券数据在2008-2011年间保持平稳态势的原因。
仔细比较三一重工短期债务融资和长期债务融资,可以发现企业短期融资债务额要高于长期融资额,这种状况容易造成企业短期债务还债风险加大,财务负担加重,后续资金难以保障的企业险峻局面。
权益融资中逐年增长的留存利润数额对于企业融资贡献巨大,这是三一重工一个稳定的资金来源,也是三一重工乃至机械工程企业普通亲睐的融资方式。
而股权融资也是其采取的有效融资方式之一,三一重工自上市至2014年止,共融资三次:
2003年7月3日,通过IPO项目发行新股,筹集资金93360万;2007年8月17日,通过增发新股,筹集资金105600万;2010年1月26日,通过增发新股,筹集资金198000万,合计筹集资金39.7亿元。
通过对企业各项融资规模的对比,我们可以看到,三一重工在进行融资时除首选留存利润外,更为偏好债务融资;就长短期融资比重来看,长期资本比例高于短期资本比重,企业采取的是稳健性的融资策略。
四、投资战略分析
1、投资规模
表一
各项资产五年数据单位:
元
2014
2013
2012
2011
2010
固定资产
6,148,382,845
4,333,647,190
2,419,959,768
1,650,545,867
1,689,761,921
在建工程
2,166,485,241
1,318,556,386
633,174,051
459,612,544
116,876,446
无形资产
156,010,000
631,365,000
313,953,000
27,902,600
15,330,500
长期股权投资
197,943,000
201,669,000
18,620,600
16,941,000
47,271,200
总资产
31,340,800,000
15,837,000,000
13,967,300,000
11,179,100,000
4,569,400,000
可以发现2010~2014年,固定资产的投资规模呈现出稳定增长,这两个科目反映了公司的投资现金流的去向,代表了公司一定的战略方向。
也能反映出三一重工不断扩大投资,增加产能。
主要原因为应对公司业务规模的快速增长,扩大生产能力,公司加大了对基建和技术改造的投入。
这表明三一重工处于成长阶段,在急速扩张中。
2、投资构成
表二
资产构成比例
占总资产比例
长期股权投资
无形资产
在建工程
固定资产
2014
0.63%
4.98%
6.91%
19.62%
2013
1.27%
3.99%
5.79%
18.62%
2012
1.33%
2.25%
4.53%
17.33%
2011
1.52%
2.49%
4.11%
14.76%
2010
0.75%
3.35%
1.85%
21.80%
从资产构成比例的表中,可以固定资产和在建工程占据的比例较大,而且这两项总体趋势是逐年递增。
说明三一重工正处于高速发展阶段,需要大量扩大固定资产规模,预期将来能带来稳定的现金流回报。
同时发现无形资产的比重也越来越大,说明三一重工在无形资产上的投资也逐渐增多。
在工程机械行业,必须增加对研发的投入,掌握高精尖机械的技术,进行批量生产。
这样才能提高市场占有率,增加营业收入,获取更多的利润。
3、投资效率
表三
2010~2015年投资收益指标
2014
2013
2012
2011
2010
国际营业收入
2,131,066,256
1,359,029,277
3,463,797,156
1,658,194,683
4,097,676,882
国内营业收入
30,832,411,649
13,705,132,037
8,412,600,442
6,697,633,722
476,784,362
收入合计
32,963,477,905
15,064,161,314
11,876,397,598
8,355,828,405
4,574,461,244
净利润率
18.15%
14.37%
10.73%
20.84%
14.23%
总资产利润率
19.67%
14.96%
10.56%
17.06%
11.74%
2010~2014年数据显示,三一重工在国内外的投资整体都有所回报,使营业收入大幅增长。
尤其是国内营业收入增长速度很快,投资效果显著。
同时可以发现在国外的投资处于初期,大量的成本投入还没有完全显现出效益。
能否带来高的回报,还取决于三一重工日后能否打开国际市场,扩大自身的销售规模。
可以看出2010~2014年期间,三一重工发展很快,利润率迅速提升。
注意到2010年总资产收益率增速很快,同时净利润率增速也很快。
所以,扩大投资,增加了总资产,同时也带来了较高收益回报,说明了投资效率较高。
五、收益分配战略分析
时间
分配政策(每10股)
送股(股)
转增(股)
派息(元)
2004年4月27日
0
0
5
2005年6月24日
0
10
2
2006年4月18日
0
0
0
2007年4月17日
0
10
2
2008年7月4日
2
3
0.5
2009年6月22日
0
0
1.8
2010年6月18日
2
3
1.6
2010年10月18日
11
0
1.3
2011年4月18日
5
0
0.6
2012年8月2日
0
0
3
从2004年企业上市到2012年,三一重工除了在2006年未进行股利分配外,其他年间至少进行1次到2次的股利分配方案,属于我国上市企业中少有的高股利分配企业,实行稳定或持续增加的股利政策。
从三一重工在A股市场总募集资金额39.70亿元,股利总分配额37.30亿的数据来看,总分配比率达到94%,属于上市公司中股利高回报率企业,持续的高股利回报股利分配给三一重工带来了良好的企业声誉。
六、战略评价
1、对融资战略的分析评价
随着三一重工自身核心竞争力的提高,企业盈利逐步加强,为企业融资创造了有利的保障。
三一重工企业在进行外源源融资过程中,没有任何不良信贷一记录。
银行等金融机构对三一重工的综合授信也在逐步增升。
这一系列条件都给三一重工未来融资奠定了有利的基础。
但是在对三一重工现行融资策略进行研究后发现:
目前三一重工融资活动比较随意与偶然,没有一个明确且有针对性的融资策略规划。
就目前的融资方式与规模不能满足公司快速对外扩张发展需要,因此其融资结构仍有待优化,主要体现在以下方面:
(1)资金供需不平衡,且财务风险较大
随着中国城市化进程的加快和城市基础建设工程投资的持续投入,机械工程行业具备良好的发展趋势。
三一重工借助行业发展同时也在探索企业战略发展之路。
随着三一重工海外投资发展道路的拓展以及产品国际化发展道路轨迹来看其现有的资金供给量远远跟不上目前的资金需求,在企业财务杠杆水平和资产负债率相关数据来看,企业财务负担较重,财务风险较大;同时,中国正处于城市化和机械工程业的逐渐恢复过程中,中国宏观经济给三一重工的发展提供了巨大的机遇。
从长远来看,三一重工若想保持其在行业中的优势地位,除了要调整现有的盲目产能扩张之外,还必须有足够的资金作为其企业发展的后续动力,同时控制企业财务风险水平。
(2)需要合理稳健的利润分配方案
三一重工国际化发展进行以及企业战略的调整需要都要有一个庞大的资金支持体系,而三一重工融资中首选及规模比例相对较大的就是来源于企业内源融资中的企业留存利润。
从上述三一重工利润分配方案中可以看到,三一重工历年股利分配总额与股权筹资总额的比值达到了94%,如此高水平的股利分配比率在中国市场是不多见的,就目前的三一重工形势而言是不妥当的。
股利分配比例越高,企业留存资金量就越少。
近几年来,三一重工企业高速发展,企业盈利水平较好,但为了保证其后续的资金需求,企业可以将考虑改变目前的高股利水平,将这部分的资金量增加企业资金供给量,给企业添加发展动力,不仅考虑从股利上给投资者回报,更考虑从企业稳定发展(即股价)上给予投资者回报。
(3)融资方式应用有限,财务负担较重
从对三一重工融资渠道的调查分析来看,融资渠道是比较少的,主要依赖于留存利润、企业长短期借款、股票融资、债券融资几个有限的融资方式进行融资,且其中首选方式为留存利润和企业长短期贷款。
股票融资到2012年底仅3次共融资额39.7亿元,债券融资仅1次,融资额为4.83亿元。
作为一家注册资本为6亿的大型机械制造企业,如果单纯靠企业留存利润和向金融机构借入款项来维持企业产能扩张、产品国际化等战略所需庞大的的资金,是难以进行企业合理运转的,就目前的融资策略而言,企业融资规模有限,且由于企业债务融资和权益融资比利失衡,财务杠杆系数持续攀升,容易引起财务危机,导致企业财务负担加重。
所以三一重工应当考虑拓展企业融资渠道,加大企业融资规模。
(4)企业陷入行业无序竞争,应收账款猛增
三一重工在应对行业内需求疲软和国际金融危机影响,片面追求企业销售水平的提高,采取了分期收款,首付10-20%甚至重要客户零首付的营销政策,导致截止至2012年第三季度时应收账款总额超过200亿,是机械工程行业中应收账款数额最高的企业。
三一重工这种盲目追求销售业绩的激进销售模式导致应收账款数额猛增,直接后果就是企业营运能力减弱,坏账比率增高,企业现金回收期延长,资金占用时间的加大使得本来资金供给不平衡的三一重工资金量更加捉襟见肘,资金短缺压力持续增加。
但是随着行业形势的好转,三一重工应该考虑更为合理的销售方式。
2、对投资战略的分析评价
通过以上分析,得知三一重工在国内的投资不断增加的同时,加快了对外投资的脚步。
投资主要集中在固定资产、在建工程和无形资产这几项上。
总资产规模不断扩大,尤其是2014年增速极快,总资产从2010年158亿增长到2010年的313亿之多。
投资效率较高,带来了国内外收入持续增长。
值得注意的是,2010~2014年的投资情况较为稳定,2010年的投资方面的数据均显示投资迅速增长,整体投资战略比较激进。
快速扩张,投资要谨慎,防止资金链条出现断裂。
每股经营活动现金流三一重工只有0.1元,这与三一重工应收账款的增长及周转密切相关,足以说明:
三一重工赚钱,但没有钱,原因在于两个方面:
一是资金用于扩大再生产及提高市场占有率,二是处于扩展期的三一重工仍然面临着较大的经营压力,对现金需求量仍然很大。
三一重工如果不能敏锐地抓住机会在已进入的市场上迅速扩大市场份额,就丧失了成长的良机。
但快速成长的企业容易进入多头投资的陷阱,忽视对自身核心竞争能力的培养,忽略了企业可持续发展的目标,从而导致企业失败,三一重工应该时刻关注这一点。
在高速成长的企业,必须在总体市场开发和市场占有率两方面同时投入大量资金,采取扩张型投资战略,在投资、融资等方面都采取相对应的策略。
在投资方面,要多方位涉及新领域,注重对自身核心竞争能力的培养,防止盲目扩张,应通过一化经营来实施企业战略,在现有业务的基础上进行横向扩展或纵向的扩展,从而实现同一产品链上的延长。
制定正确的投资战略,并且与企业其他的战略要相互吻合,相互匹配,这样企业才能持续发展。
高速成长过程中,投资战略哪一个环节出了问题,都会影响企业的未来。
3、对收益分配战略的分析评价
从上述资料来看,三一重工在A股市场总募集资金额39.70亿元,股利总分配额37.30亿的数据来看,总分配比率达到94%,属于上市公司中股利高回报率企业,持续的高股利回报股利分配给三一重工带来了良好的企业声誉。
但是从另一方面,我们也要看到三一重工目前己进入行业成熟期,需要通过对内产业升级和对外扩张等战略规划来维持行业优势盈利能力,这一系列举措都需要有足够的资金支持,如果企业能够采取更为稳健的股利分配方案,保证企业足够的资金
量持有量,对企业未来国际化发展之路提供强有力的保障。
本科生课程设计成绩评定表
班级:
姓名:
学号:
序号
评分项目
满分
实得分
1
学习态度认真、遵守纪律
10
2
设计分析合理性
10
3
设计方案正确性、可行性、创造性
20
4
设计结果正确性
40
5
设计报告的规范性
10
6
设计验收
10
总得分/等级
评语:
注:
最终成绩以五级分制记。
优(90-100分)、良(80-89分)、中(70-79分)、
及格(60-69分)、60分以下为不及格
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