纯碱行业市场分析报告.docx
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纯碱行业市场分析报告.docx
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纯碱行业市场分析报告
2017年纯碱行业市场分析报告
图目录
表目录
纯碱介绍:
重要的工业原料
纯碱应用广泛
纯碱可用于工业和日常消费。
纯碱化学名为碳酸钠,又称为苏打,是一种白色粉末,有吸湿性,易溶于水,水溶液呈碱性,高温加热便可分解释放二氧化碳。
纯碱可以分为工业级和食品级。
按照颗粒粒径的不同,工业级又可以分为轻质纯碱和重质纯碱。
纯碱的应用领域非常广泛,下游主要为平板玻璃、日用玻璃、轻工与印染、氧化铝、洗涤剂等。
纯碱是玻璃的主要原料,平板玻璃的需求主要受房地产和汽车工业的影响;纯碱也可用于冶金中的选矿、脱除硫和磷,以及化工中制取钠盐、金属碳酸盐等;在洗涤领域,纯碱可用于生产肥皂、洗衣粉、洗涤剂等。
表1:
纯碱分类标准
资料来源:
中国产业信息网,北京欧立信咨询中心
图1:
纯碱形貌
资料来源:
三友化工,北京欧立信咨询中心
图2:
纯碱可用于玻璃工业
资料来源:
XX图片,北京欧立信咨询中心
国内纯碱主要生产方法为氨碱法和联碱法
工业上纯碱的生产工艺包括天然碱法、氨碱法和联碱法。
天然碱法是以天然矿物碱为原材料,采用结晶法提取纯碱的工艺,该方法主要在美国等天然碱资源较为丰富的地区采用,国内该方法占比仅为6.1%。
氨碱法又称索尔维法,是比利时科学家索尔维(1838-1922)于1892年创立。
该方法原材料主要为氯化钠原盐、石灰石和氨气等,该方法是在国内占比达46.2%左右。
联碱法又称侯德榜法,是我国著名科学家侯德榜先生(1890-1974)于1943年发明,是将氨碱法和合成氨工艺联合起来,同时生产纯碱和氯化铵的方法,国内占比约47.4%。
图3:
纯碱工业产业链
资料来源:
中国产业信息网,北京欧立信咨询中心
图4:
国内纯碱产能工艺占比
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
联碱法成本较高。
氨碱法和联碱法因为工艺上的差别,所以吨耗物料上各不相同。
根据百川资讯信息,氨碱法由于原盐利用率较低,原盐使用量高于联碱法,同时需要用到石灰石,但是石灰石价格较为低廉,故对整体成本影响较小。
同时氨气可循环利用,外界需要投入的氨较少,可以忽略不计。
而因为煅烧氧化钙以及产生氯化钙的步骤皆需要另外加热,燃料煤用量稍高。
通过参考氨碱法相关上市公司三友化工等制造成本得出,氨碱法生产成本在870元/吨左右(不含税),折合成含税价1,016元/吨左右。
联碱法中,虽然原盐用量较少,但原盐本身价格较低,对整体成本降低效果甚微,成本高于氨碱法的主要因素在于对氨的投入较大,因为最终会生成另一个产品氯化铵,故氨气无法循环利用,而合成氨近期单价达到2,475元/吨,所以在不考虑氯化铵的销售时,联碱法的成
本远高于氨碱法,通过参考联碱法的吨耗数据与相应原料的市价,测算出成本大致在1,280元/吨左右(不含税)。
近期氯化铵的含税价为400元/吨左右,故考虑氯化铵销售之后,联碱法实际成本不含税价在938元/吨左右,折成含税价达1,097元/吨。
表2:
不同纯碱制备方法吨耗对比
资料来源:
百川资讯,工信部,上市公司公告,北京欧立信咨询中心
表3:
纯碱制备方法优缺点总结
资料来源:
中国产业信息网,上市公司公告,北京欧立信咨询中心
需求端:
持续增长
地产和汽车市场繁荣,纯碱消费增加
玻璃占纯碱需求主体。
纯碱下游需求中,玻璃行业占到了总消费量的56%,无机盐占比达到了18%,其主要应用于造纸以及印染行业。
因此纯碱行业景气度主要和下游玻璃需求,造纸和印染行业等息息相关。
据统计,我国2016年纯碱表观消费量为2,404万吨,同比增长1.33%,5年间复合增长率为3.1%。
图5:
我国纯碱行业需求结构
资料来源:
卓创资讯,北京欧立信咨询中心
图6:
近几年纯碱表观消费量稳步增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
玻璃消费主要来自地产和汽车。
玻璃需求中地产贡献约79%,其中新增地产贡献占比约43%,存量房翻新贡献约21%,家电、家具、装潢等地产间接贡献占比约16%。
第二大需求来自汽车行业,约占7%。
针对玻璃与地产之间的关系,我们通过对历史数据分析,在2010年至2016年期间,房地产竣工面积以及平板玻璃销量趋势大致吻合,协同度高,房屋竣工面积与玻璃行业的景气度是一致的。
图7:
我国玻璃行业需求结构
资料来源:
中国产业信息网,北京欧立信咨询中心
图8:
房地产竣工面积与平板玻璃销量趋势对比
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
房地产回暖带来纯碱春天。
虽然2015年房地产竣工面积稍有回落,而自2016年起,房地产竣工面积与平板玻璃产量增长率均由负转正,2016年与2017年上半年房屋竣工面积分别达10.61亿平米、4.15亿平米,同比增速分别达6.1%、5.0%。
受益于房地产发展,2016年平板玻璃产量达7.74亿重量箱,同比增长5.8%,2017年上半年产量达4.14亿重量箱,同比增速高达8.0%。
图9:
2016年房地产竣工面积增长由负转正
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图10:
2016年起我国平板玻璃产量重回增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
汽车行业复苏。
2016年中国实行小排量汽车(排量1.6L及以下)购置税减半的优惠政策,税率为基准税率10%的一半,即5%,汽车行业实现快速增长。
2016年我国汽车产量达到2,819.3万辆,同比增长15.1%。
2017年小排量汽车按7.5%的税率征收购置税,自2018年1月1日起恢复按10%的法定税率。
2017年上半年汽车产量达1,396.8万辆,同比增幅为6.51%。
预计2017年全年汽车产量仍将保持一定增长。
车用玻璃是平板玻璃下游的主要应用领域之一,因此汽车行业的蓬勃发展为我国纯碱需求提供支撑。
图11:
国内汽车产量逐年提升
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
玻璃产能扩充为未来纯碱需求打下坚实基础。
房地产与汽车行业主要用到的玻璃是平板玻璃,平板玻璃生产工艺分为浮法成型、垂直引上法成型、平拉法成型和压延法成型。
浮法玻璃是重要的平板玻璃,全国产品占比达90%。
根据百川资讯统计,近10年,我国浮法玻璃产线和产能皆大幅增长,2007-2016年产线从178条增长至359条,产能从5.17万吨增长至12.87万吨,年复合增长率分别达7.3%、9.6%。
浮法玻璃的产能增长,有利保障纯碱消费增加。
图12:
国内浮法玻璃产能逐年增加
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
其他需求共同拉动纯碱消费
纯碱消费端多点开花。
除房地产、汽车行业以外,纯碱还应用于轻工造纸、布匹制造、氧化铝以及洗涤剂生产。
2015年以前,我国造纸行业收入增速处于下降通道,主要因为造纸业产能过剩、环保政策日趋严格、小纸厂低价竞争等因素,行业持续低迷。
自2016年起,造纸业营业收入增速底部回升,其中2016年与2017年1-5月累计收入同比增速分别达6.50%与11.84%,主要得益于市场环保各因素作用下,小厂逐渐被关停,大厂开工率提高,行业集中度上升。
自2012年开始我国布匹生产量进入平衡期。
随着人民币缓慢贬值通道,纺织行业出口受益,带动印染行业的回暖,2017年印染行业对纯碱的需求有望小幅增加。
另外,作为房地产与汽车的上游材料,氧化铝产量自2017年起大幅增长,2017年上半年累计产量3,722万吨,同比增长高达30.0%。
2016年与2017年上半年合成洗涤剂产量累计分别同比增长2.8%与11.5%。
以上四大领域配合房地产与汽车行业,共同拉动纯碱需求。
图13:
国内造纸及纸制品业收入预示造纸业的复苏
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图14:
2017年国内布匹产量高速增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图15:
2017年氧化铝产量大幅上升
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图16:
合成洗涤剂产量稳中带增
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
供给端:
产能逐渐出清,开工率稳步上升
中国纯碱产能全球第一
中国是全球最大的纯碱生产国。
上世纪90年代,我国纯碱产能还处于比较初期发展阶段。
自中国加入WTO后,随着我国经济的迅猛发展,纯碱工业迎来了飞速发展。
据统计,2015年全球纯碱产能为6,622万吨,我国纯碱产能在全球占比达到45.85%。
除中国以外,美国、西欧也是纯碱的重要生产地。
图17:
全球纯碱产能占比
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
行业产能收缩,产量提升
纯碱产能下降,开工率和集中度双升。
过去纯碱经营较差,产能放缓。
2016年我国纯碱产能为2970万吨,同比下降1.43%。
在产能增速低于需求增速的背景下,行业开工率有所提升。
2016年国内纯碱产量为2,588万吨,开工率为87%。
根据百川资讯显示,2017年1-5月,纯碱开工率进一步提升,分别为93%、93%、86%、92%和86%,平均高达90%。
经过近10多年的发展,目前国内纯碱行业形成以三友化工、山东海化、中源化学为主的龙头企业。
从集中度来看,前15家企业产能占比达66.33%。
图18:
国内纯碱产能扩张放缓,开工率提高
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
图19:
纯碱企业产能分布
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
表4:
国内目前主要纯碱生产企业明细
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
氯化铵价格下跌,联碱法产能收缩。
近6年,氯化铵价格从2011年开始进入快速上升周期,分别于2011年7-8月以及2012年5-6月,价格触及高点1,200元/吨。
受制于产能过剩,需求低迷,氯化铵价格开始持续下跌,并于2014年年中至2015年10月达到近6年最低点的350元/吨。
通过对纯碱生产工艺的分析得知,联碱法制备纯碱的实际成本与氯化铵的市场价格负相关,氯化铵价格下跌,大量联碱工艺的纯碱厂商成本大幅提高,转为亏损,逐渐退出市场。
根据卓创资讯统计,2011年至2012年,国内合计关停产能仅92万吨。
而自氯化铵进入下行周期之后,联碱法纯碱关闭产能达232万吨,占关停产能的66%。
图20:
氯化铵价格
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
表5:
2011年以来国内纯碱产能关闭明细
资料来源:
卓创资讯,北京欧立信咨询中心
环保趋严,产能有望持续收缩。
自2011年工信部和国家发改委相继发布关于纯碱行业的发展政策,明确表示将严格纯碱准入门槛以及限制新建纯碱项目的审批。
2015年新的《环保法》出台以来,国家对高污染的纯碱行业管控趋严,小产能企业环保成本极高而面临淘汰风险,将会被责令整改或者直接关停。
环保政策和事件对化工企业的影响不容小觑,2016年1月山东海化集团纯碱厂发生了废液溃坝事件,碱性废水泄露破坏工厂设备,淹没工厂周围道路,并对土壤造成扩散性破坏,企业损失超过3亿元。
随着行业供给侧改革的深入和环保督查更趋常态化,未来行业产能将进一步收缩。
表6:
纯碱及玻璃行业相关产业相关政策
资料来源:
政府网站,北京欧立信咨询中心
受政策限制,未来产能扩产有限。
考虑到纯碱装置新建周期超过两年,新建、扩建又受到国家政策限制(根据工信部印发的《纯碱行业准入条件》,新建、扩建的氨碱法纯碱年产能不得小于120万吨,联碱法产能不得小于60万吨,天然碱法产能不得小于40万吨)。
受此限制,新建产能投资金额较高,对小企业负担较大,其中新建120万吨氨碱法产能投资额约13-14亿左右,60万吨联碱法产能投资额约15亿左右。
虽然40万吨天然碱法投资额仅6亿元左右,而国内天然碱矿较为稀缺,天然碱法新建产能依然有较大难度。
预计未来纯碱新增产能主要来自技改和扩建,相对有限。
表7:
未来国内新增产能明细
资料来源:
卓创资讯,北京欧立信咨询中心
景气来临,价格有望上涨
供需改善,行业复苏。
纯碱从2012年后经历了四年筑底期,在2013年6月价格一度跌至1,290元/吨。
随着需求市场回暖和供给收缩,2016年下半年行业迎来转机,重质纯碱价格在2017年2月攀升至2,150元/吨,同比涨幅43.3%。
而随着年后多地纯碱工厂提升运行负荷较高,纯碱供给充足,2017年3月初又有所回落,降至1,625元/吨之后,价格见底回升,源于2017年7月前后,国内纯碱停车检修较多,涉及产能达465万吨,占总产能的15.66%,对短期行业供给量会造成较大影响。
库存方面,7月中旬纯碱全国库存已经降至25万吨左右,加剧了市场上供货紧张的局面。
展望后市,地产、汽车回暖,氧化铝、洗涤剂等行业需求增长,纯碱市场消费有望持续向上;政策限制,纯碱产能扩张受阻,部分中小企业面临退出,供求改善,纯碱进入景气向上周期,价格
有望逐步上涨。
图21:
华东地区纯碱价格及氨碱法价差走势(至17.7.23)
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
图22:
华东地区纯碱价格及联碱法价差走势(至17.7.23)
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
表8:
2017年7月前后纯碱装置检修或开工情况
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
图23:
4月后纯碱库存不断减少
资料来源:
隆众资讯,卓创资讯、北京欧立信咨询中心
原料涨价助推纯碱价格上行。
纯碱的制备原料主要是原盐、煤炭和合成氨。
其中合成氨市场供给阶段性偏紧,山东、河南、安徽等地有装置处于检修期,市面供货减少,导致近半年价格上升。
合成氨的价格上升,纯碱获得涨价助力。
图24:
纯碱原料价格有所提升
资料来源:
百川资讯,北京欧立信咨询中心
重点公司分析
我们看好纯碱中长期景气持续,建议把握投资机会。
A股中生产纯碱的上市公司主要有三友化工、山东海化、双环科技、和邦生物、远兴能源等。
纯碱价格每上涨100元,将分别增厚EPS为0.09元、0.24元、0.28元、0.01元和0.03元。
表9:
A股上市公司纯碱涨价弹性
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心注:
EPS弹性为纯碱涨价100元/吨,相应公司EPS增厚值
三友化工:
国内最大的纯碱生产商
公司纯碱生产规模行业第一。
公司是以纯碱和粘胶纤维为主要产品的综合性化工化纤企业,拥有“两碱一化”为主,热力供应、精细化工等为辅的循环经济体系以及以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤和有机硅等产品上下游有机串联的产业链生态。
公司目前分别拥有年产纯碱340万吨,粘胶短纤50万吨,有机硅单体20万吨等,其中纯碱和粘胶短纤总产能分列行业第一。
图25:
2017Q1三友化工收入大幅提升
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图26:
2016年起三友化工业绩高速增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
竞争优势突出。
公司纯碱低盐化率和重质化接近100%,国内市场占有率13%左右。
公司是纯碱行业首家通过ISO9001质量、产品和ISO1400环境管理体系三重认证的企业,产品散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一位,产品质量处于行业领先水平。
公司将会随着纯碱行业恢复景气而大幅盈利。
纯碱复苏,公司受益。
纯碱价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.09元。
纯碱、粘胶短纤双景气,盈利高升。
供需改善,纯碱和粘胶短纤价格上行,公司业绩大幅增长。
公司2016年实现收入157.6亿元,同比增长15.1%,归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元,同比增长84.9%;根据业绩预告,公司2017年半年度实现业绩9.6亿左右,同比增长约227%。
预计2017-2019年公司EPS分别为0.88元,1.09元,1.31元。
山东海化:
高弹性纯碱龙头
公司致力于纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售,其中纯碱为公司主导产品,年产能为300万吨,产品广泛应用于化工、玻璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、石油化工、食品、医药卫生等行业。
目前,公司纯碱业务位于行业前列。
纯碱价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.24元。
图27:
2017Q1山东海化收入结束负增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图28:
2017Q1山东海化扭亏为盈
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
公司扭亏为盈。
受益于纯碱价格大幅增长,公司2017年一季度收入与业绩随之提高。
收入同比增长83.54%,结束了连续两年的负增长,2017年一季度净利润达2.76亿元,一举扭亏。
另外,公司发布2017年上半年业绩预告,预计净利润3.3~3.4亿元,同比增幅达1,148%~1,198%。
双环科技:
世界最大的联碱法企业
公司联碱法产能世界第一。
主要生产销售纯碱、氯化铵及盐化工系列产品、氯甲烷系列产品、氯化聚乙烯系列产品;承担与盐化工行业相关的科研、设计及新产品开发、设备制造项目。
公司是采用联碱法生产纯碱和氯化铵的化工企业,具有年产纯碱和氯化铵各180万吨的生产能力,是世界上最大的联碱生产企业。
公司2017年一季度受益于纯碱行业景气度回升,收入大幅增长,实现净利润0.32亿元。
图29:
2017Q1双环科技主营业务收入大幅增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图30:
2017Q1双环科技业绩实现扭亏
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
和邦生物:
多元化致胜
公司努力转型构建新型业务格局。
近年来公司通过产业结构调整、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其他生物产品、农业、精细化工、新材料等产业领域。
公司目前已在化工、农业、新材料、三大领域形成了共同发展的业务格局。
目前公司有纯碱与氯化铵产能各110万吨。
图31:
和邦生物新业务模式
资料来源:
公司公告,北京欧立信咨询中心
公司自2013年以前主要收入来源为纯碱。
自2014年起,公司开始逐渐拓展产业链,近三年纯碱收入占比逐渐降低。
得益于纯碱行业景气度提升,公司2016年与2017年Q1收入与业绩增速皆大幅提升。
图32:
2016年起和邦生物收入高速增长
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图33:
2017Q1和邦生物业绩增速大幅提高
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
远兴能源:
天然碱企业,成本优势明显
公司是国内唯一一家以天然碱法制纯碱的企业。
公司纯碱产能为180万吨/年,居全国第四位,占全行业7%左右。
根据公司公告数据计算,公司天然碱法制纯碱的生产成本大约为659元/吨,在同行业中具有明显的竞争优势。
公司近年来积极转型,涉足生产甲醇、甲醛、二甲醚等天然气化工产品和甲醇钠、环丙胺等精细化工产品。
公司2017年Q1受益纯碱行业景气度提升,收入与业绩皆大幅提升。
图34:
2017Q1远兴能源主营业务收入大幅提升
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图35:
2017Q1远兴能源业绩扭亏为盈
资料来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
风险提示:
环保及安全事故风险;市场低迷风险。
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