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财务管理讲义

第六章投资管理

五.股票投资

（一）股票的价值

1.固定成长模型

2.永续年金模型

1234……

3.阶段变化模型

二）股票收益率——从股票价值出发

1.固定成长模型

2.（零成长）永续年金型

3.从投资者角度

计算R（股票收益率）

令

求内部收益率

例6-24

第七章营运资金管理

第一节营运资金管理的主要内容

一.营运资金的概念及特点

（一）营运资金的概念

广义:

是指一个企业流动资金的总额；

狭义：

是指流动资产减去流动负债后的余额，营运资金的管理既包括流动资金的管理，也包括流动负债的管理。

1.流动资金

按不同的标准可进行不同的分类，常见分类方式如下：

1）按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。

2）按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域中流动资产。

2.流动负债

按不同的标准可进行不同的分类，常见分类方式如下：

1）以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。

2）以流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。

以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。

（二）营运资金的特点：

1）营运资金的来源具有多样性。

2）营运资金的数量具有波动性。

3）营运资金的周转具有短期性

营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。

二.营运资金的管理原则：

一）满足合理的资金需求

二）提高资金使用效率

三）节约资金使用成本

四）保持足够的短期偿债能力

三.营运资金管理策略

一）流动资金的投资策略

1.紧缩的流动资产投资策略

在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。

这里的流动资产不包括股票、债券等金融性流动资产。

2.宽松的流动资产投资策略

在宽松的流动资产投资策略下，企业维持高水平的流动资产与销售收入比率。

二）流动资产的融资策略——理论上的策略

1.期限匹配融资策略（长资长用、短资短用）

2.保守融资策略（长资短用，风险低、收益低）

3.激进融资策略（短资长用，风险高，收益高）

第二节现金管理

现金定义

广义的现金是指正在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金，银行存款和其他货币资金等。

狭义的现金仅指库存现金，这里讲的现金是指广义的现金。

二．目标现金余额的确定

一）成本模型

成本模型强调的是：

持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使现金持有成本最小化的持有量。

1.机会成本（现金持有量X机会成本率）

指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。

现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。

2.管理成本（固定成本）

与现金持有量关系不大

3.短缺成本

现金不足可能产生的成本。

与现金持有量成反比。

最佳现金持有量下的现金相关成本=管理成本+机会成本+短缺成本

例7-1

二）存货模型

存货10000吨T年C每次进货2500吨

……转换次数

……交易成本

……平均持有量（时期指标）

相关总成本：

机会成本+交易成本

当相关总成本等于最小值时，C为最佳持有量

最小相关总成本=

例.预计全年现金需求量40万，每次转移成本200元，有价证券利率为10%。

1）计算最佳现金持有量

2）计算最低相关总成本

3）分别计算转换成本和机会成本

4）计算最佳交易次数及交易间隔

答案解析：

1）=万

2）最低相关总成本==元

3）转换成本==

机会成本=

4）最佳交易次数（次）

间隔=（天）

三）随机模型

H:

最高控制线

R:

回归线

L:

最低控制线

时间

回归线R计算公式

：

证券转换为现金或现金转换为证券的成本

：

企业每日现金流量变动的标准差

:

以日为基础计算的现金机会成本

最高控制线H的计算公式：

一）例题见书199页例7-3

二）三.资金集中管理模式

三）统收统支模式

四）拨付备用金模式

五）结算中心模式

六）内部银行模式

财务公司模式

四.现金收支日常管理

一）现金周转期

经营周期=存货周转期+应收账款周转期

现金周转期=经营周期-应付账款周转期

周转次数越多越好，周转期越小越好

二）收款管理

1.收款成本

收款成本包括浮动期撤成本，管理收款系统的相关费用（例如银行手续费）及第三方处理费用或清算相关费用。

2收款浮动期（收账越快越好）

1）邮寄浮动期

2）处理浮动期

结算浮动期

三）付款管理

现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。

1.使用现金浮游量

2.推迟应付款的支付

3.汇票代替支票

4.改进员工工资支付模式

5.透支

6.争取现金流出与现金流入同步

使用零余额账户

第三节应收账款管理

一.应收账款的功能

1.增加销售功能

减少存货功能

二.应收账款的成本——没有考虑现金折扣成本

1.应收账款的机会成本

（1）应收账款平均余额=日销售额X平均收现期

（2）应收账款占用资金=应收账款平均余额X变动成本率

（3）应收账款占用资金的鹰击利息（即机会成本）

=日销售额X平均收现期X变动成本率X资本成本

应收账款周转期（收账期）=收入/应收账款平均余额

应收账款周转次数=

应收账款的平均余额=

2.管理成本

应收账款的管理成本主要是指进行应收账款管理时，所增加的费用。

3.坏账成本

三.应收账款的管理目标

第一，商业竞争。

第二，销售与收款的时间差距。

四.信用政策

信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策三个方面。

一）信用标准

1.信息来源

2.信用的定性分析

1）品质

2）能力

3）资本

4）抵押

5）条件

3.信用的定量分析

二）信用条件

信用期间

例题见书208页例7-4

沿用【例7-4】不用差量法，分别计算30天，60天的收益

项目

信用期间（30天）

信用期间（60天）

全年销售量（件）

100000

120000

全年销售额（单价5元）

500000

600000

全年销售成本（元）

变动成本

400000

480000

固定成本

50000

50000

毛利（元）

50000

70000

可能发生的收账费用（元）

3000

4000

可能发生的坏账损失（元）

5000

9000

应计利息（机会成本）

5000

12000

收益

37000

45000

30天应计利息==5000

收益法：

50000-3000-5000-5000=37000

60天应计利息==12000

收益法：

70000-4000-9000-12000=45000

45000-37000=8000

结论：

收益法比较，收益越高，方案越好。

2.折扣条件

例题见书210页【例7-6】

平均收账款：

天

提供现金折扣：

（元）

五.应收账款的监控

一）应收账款周转天数见书【例7-7】

二）账龄分析表

三）应收账款账户余额的模式

四）ABC分析法

重点对A类控制

六.应收账款日常管理

一）调查客户信用

1.直接调查

2.间接调查

3.银行

4.其他途径

二）评价客户信用

三）收账的日常管理

四）应收账款保理

保理是保付代理的简称，是指保理商与债权人签订协议，转让其对应收账款的部分或全部权利与义务，并收取一定费用的过程。

保理可以分为有追索权保理（非买断型）和无追索权保理（买断型）、明保理和暗保理、折扣保理和到期保理。

应收账款保理对于企业而言，其财务管理作用主要体现在：

1）融资功能

2）减轻企业应收账款的管理负担

3）减少坏账损失、降低经营风险

4）改善企业的财务结构

见书219【例7-10】

第四节存货管理

一.存货管理的目标

一）保证生产正常进行

二）有利于销售

三）便于维持均衡生产，降低产品成本

四）降低存货取得成本

一）五）防止意外事件的发生

二）二.存货的成本

三）取得成本

1.订货成本

订货成本=

2.购置成本

取得成本=订货成本+购置成本

四）=订货固定成本+订货变动成本+购置成本

五）储存成本

六）储存成本=储存固定成本+储存变动

七）缺货成本

如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：

三.最优存货量的确定

一）经济订货基本模型（最佳订货）

相关总成本=订货成本+储存成本

原理：

当相关总成本达到最小值时，Q为最佳订货量

最低相关总成本

例：

某公司耗用乙材料72000千克，单位采购成本200元，单位存储成本4元，平均每次进货费用40元，不存在缺货，要求计算：

1）经济进货批量

2）最低相关总成本

3）分别计算定量成本和储存成本

4）年度最佳进货批次

5）经济进货量下的占用资金

答案解析：

1）==1200

2）==4800

3）定量成本=

储存成本=

3）年度最佳进货批次==次

4）经济进货量下的占用资金==

二）经济订货基本模型的扩展——破坏了假设条件（不能及时到货）

再订货点

R:

再订货点，L：

表示平均交货时间d:

表示每日平均需用量

送货期=

送货期耗用量=

陆续订货量：

八）陆续供货的相关总成本

九）保险储备——破坏了不缺货的假设条件（产生缺货成本）

在订货点=预计交货期内的需求+保险储备

缺货情况下的保险储备决策问题：

公式

在订货点：

含保险储备在订货点：

+保险储备

相关总成本：

缺货成本+保险储备成本

缺货成本=全年缺货次数X平均缺货量X单位缺货成本

保险储备成本=保险储备量X单位储备成本

当相关成本达到最小值时，其保险储备量为最佳保险储备量

见书226页【例7-13】

分析：

1.当保险储备量为0时：

平均缺货量：

100*0.2+200*0.1=40（件）

1）保险储备成本：

0元

2）缺货成本4*40*24=3840元

2.当保险储备量为100时：

平均缺货量100*0.1=10（件）

1）保险储备成本12.5*100=1250元

2）缺货成本：

10*4*24=960元

3）总成本：

1250+960=2210元

3.当保险储备量为200时：

1.不缺货

2.缺货成本为0元

3.保险储备成本200*12.5=2500

当保险储备为100时，缺货损失与储存成本之和最低。

因此，该企业保险储备为100千克比较合适。

解题步骤：

设置所有可能的保险储备量（与缺货对应）;

用概念计算加权平均缺货量;

分别计算各种可能情况下的相关总成本;

对此，选出最小者其对应的保险储备量为最佳保险储备量。

例题

年需求量3600件，单位储存成本2元，单位存货成本4元，交货期10天，经济订货量300件

生产需要量概率

700.01

800.04

900.2

1000.5

1100.2

1200.04

1300.01

计算：

最佳保险储备量

答案分析：

再订货点=（千克）

缺货次数

1.当保险储备量为0时：

平均缺货量：

10*0.2+20*0.04+30*0.01=3.1（件）

1）保险储备成本：

0元

1.缺货成本：

4*3.1*12=148.8

2.当保险储备量为10时：

平均缺货量：

10*0.04+20*0.01=0.6（件）

1）保险储备成本：

10*2=20元

2）缺货成本：

12*4*0.6=28.8

3）总成本：

20+28.8=48.8

3.当保险储备量为20时：

平均缺货量：

10*0.01=0.1（件）

1）保险储备成本：

20*2=40

2）缺货成本12*4*0.1=4.8

3）总成本40+4.8=44.8

4.当保险储备量为30时：

1）不缺货

2）保险储备成本30*2=60

3）总成本60元

当保险储备为20时，缺货成本与储存成本之和最低，因此当保险储备为20时比较合适。

因延误供货引起的缺货可以通过估计延误时间和平均每日耗用量来计算增加的保险储备量。

例。

某公司生产甲产品产量1800件，每件耗用乙材料2公斤，该材料单价10元。

每次订货成本25元，单位储备变动成本2元，单位缺货成本3元。

交货时间10天。

计算最佳在订货点。

分析：

每日需求量（公斤）

经济进货批量（公斤）

订货次数（次）

再订货点（公斤）

倒推法：

四.存货的控制系统

一）ABC控制系统

二）适时制库存控制系统

第五节流动负债管理

流动负债主要有三种主要来源：

短期借款，商业信用和应付账款（包括应付账款和预收账款），

一．短期借款

企业的借款通常按其流动性或偿还时间的长短，划分为短期借款和长期借款。

短期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在1年（含1年）以内的各种借款。

目前我国短期借款按照目的和用途分为生产周转借款、临时借款、结算借款、票据贴现借款等。

按照国际惯例，短期借款往往按偿还方式不同分为一次性偿还借款和分期偿还借款；按利息支付方式不同分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；按有无担保分为抵押借款和信用借款。

一）短期借款的信用条件

1.信用额度

信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信贷额度的有限期限通常为1年。

2.周转信贷协议

周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。

企业要享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。

【例7-15】

3.补偿性余额

补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例计算的最低存款余额。

对于银行来说，补偿性余额有助于降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险;对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业负担。

【例7-16】

二）短期借款的成本

1.收款法

2.贴现法【例7-17】

3.加息法【例7-18】

二.短期融资券

短期融资券（简称融资券），是由企业依法发行的无担保短期本票。

短期融资券的筹资特点：

1.筹资成本较低（与债券筹资相比）;

2.筹资数额比较大（与银行借款筹资相比）;

3.发行条件比较严格。

三.商业信用

商业信用是指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业筹集短期资金的重要方式。

1）放弃现金折扣的信用成本。

（机会成本）

【例7-19】

2）放弃现金折扣的信用决策

【例7-20】

商业信用筹资的优缺点

1.商业信用筹资的优点：

1）商业信用容易获得；

2）企业有较大的机动权；

3）企业一般不用提供担保。

2.商业信用筹资的缺点

1）商业信用筹资成本高；

2）容易恶化企业的信用水平；

3）受外部环境影响比较大。

四.流动负债的利弊

一）流动负债的经营优势

主要经营优势包括：

容易获得，灵活性，有效地季节性信贷需要融资的能力。

二）流动负债的经营劣势

流动负债的一个经营劣势是需要持续地重新谈判或滚动安排负债，财务风险较大。

第八章成本管理

第一节成本管理的主要内容

一.成本管理的意义

一）通过成本管理降低成本，为企业扩大再生产创造条件；

二）通过成本管理增加企业利润，提高企业经济效益；

三）通过成本管理能帮助企业取得竞争优势，增强企业的竞争能力和抗压能力。

二.成本管理的目标

一）总体目标

二）具体目标

主要包括成本计算目标和成本控制目标

三.成本管理的主要内容

一）成本规划

二）成本核算

三）成本控制

四）成本分析

五）成本考核

第二节量本利分析与应用

一.量本利分析概述

成本、业务量和利润三者之间存在着密切关系

一）量本利分析的基本假设

1.总成本由固定成本和变动成本两部分组成

2.销售收入与业务量呈完全线性关系

3.产销平衡

4.产品产销结构稳定

二）量本利分析的基本原理

1.量本利分析的基本关系式

利润=销售收入-总收入

=销售收入-（变动成本+固定成本）

2.边际贡献

边际贡献总额＝销售收入－变动成本

　　＝销售量×单位边际贡献

　　＝销售收入×边际贡献率

单位边际贡献＝单价－单位变动成本

　　＝单价×边际贡献率

【例8-1】

二.单一产品量本利分析

一）保本分析EBIT=0

所谓保本，是指企业在一定时期内的收支相等、损益平衡的一种状态，此时企业利润为零。

1.保本点

基本公式

变形公式保利点

令EBIT=0

保本销售额=

降低保本点的途径主要有三个：

一.是降低固定成本总额；

二.是降低单位变动成本；

三.是提高销售单价。

【例8-2】

2.保本作业率

二）量本利分析图（一般了解）

【例8-4】