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OLED行业分析报告.docx
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OLED行业分析报告
2016年OLED行业分析报告
2016年4月
目录
一、OLED浪潮开启4
1、近期面临挑战;长期具有强劲增长动因4
2、中国OLED面板产能建设5
3、柔性显示市场将在不远的将来实现繁荣发展6
二、2016-2017年显示市场展望7
1、电视需求受新兴市场货币波动的影响较小7
2、针对中国智能机的全高清改良面板竞争加剧9
3、中国LCD制造商将从2016年起推出若干LTPS-LCD6代工厂9
4、LTPS-LCD面板格局与大型LCD面板存在显著不同11
三、价格为主要不利因素11
1、2015年下半年产出下降,有利于库存管理11
2、价格预期:
比2015第4季度下滑幅度略有缩小12
3、没有理由对电视需求持长期悲观态度13
4、产能扩张仍符合预期;利用率低点处在高水平14
四、OLED引起关注15
1、中国:
LCD很强,OLED更强15
(1)LCD放缓,但幅度不大15
(2)投资重点转向OLED16
3、OLED市场将在2017/2018年起飞17
(1)LGD在量产方面取得进展17
(2)三星未放弃OLED电视18
(3)中国面板厂商不会进入OLED电视面板市场18
4、灵活的移动OLED也在变宽19
(1)三星目前主导该市场19
(2)为什么对于移动电脑设备来说OLED的使用将要起飞20
(3)边缘曲面显示(Edge):
目前是三星高端智能机的核心20
(4)折叠显示器:
移动电脑硬件创新的下一个“杀手锏”20
5、苹果有望考虑对移动电脑采用LED21
(1)苹果2016年移动显示器计划趋于明朗21
(2)苹果有望采用OLED21
五、行业主要企业简况27
1、信利国际:
AMOLED生产线9月份开始量产27
近期面临挑战;长期具有强劲增长动因:
对于显示器供应商和相关供应链来说,短期基本面仍面临挑战。
但以下两点将消除这些担忧:
1)移动显示器的潜在整合;2)OLED在大型和移动面板上的应用将在2017/18年起飞。
中国OLED面板产能建设:
虽然三星和LG显示器目前处于主导地位,但中国也在不断追赶。
我们看到一些供应商在过去几年里在中国建立了一些小型OLED面板产能,包括天马、京东方、和辉光电、华星光电以及信利。
柔性显示市场将在不远的将来实现繁荣发展:
鉴于显示器产业近年来的发展,柔性显示技术将成为2016年的焦点。
在此背景下,柔性显示所占市场份额将从2015年的1.4%提高到2020年的8.3%。
OLED技术是柔性显示最佳方案之一。
一、OLED浪潮开启
1、近期面临挑战;长期具有强劲增长动因
随着韩国和中国LCD产业间竞争差距的迅速缩小,韩国面板制造商将开始OLED投资以保持领先地位。
自2011年中小尺寸OLED面板开始高速增长,OLED产业的增长不如预期那么高,对于中小型面板市场和大型面板市场来说均如此。
此外,中国面板制造商可通过对大尺寸LCD电视面板的设备投资(形成大规模生产)和LTPSLCD面板投资从而缩小竞争差距。
2015年4月,BOE宣布10.5G的资本支出计划,意味着从中长期来看LCD行业垄断地位将从韩国转移到中国。
由于BOE的投资决定将加大中国在未来三四年占据显示屏领先地位的可能性,韩国面板制造商开始扩大设备投资,以再次扩大差距。
对于显示器供应商和相关供应链来说,短期基本面仍面临挑战。
从长期来看,中国产能建设所带来的风险仍存在。
但以下两点将消除这些担忧:
1)移动显示器的潜在整合;2)OLED在大型和移动面板上的应用将在2017/18年起飞。
我们对供应链内股票采取选择性的做法,尤其考虑到一些较低的估值水平。
中小型OLED面板在2011年起飞。
但其在显示器市场的份额停滞不前,主要是由于缺乏除三星电子智能机以外的新客户和应用。
但中国智能机厂商自2015年下半年起越来越多地采用OLED模式,并且苹果使用OLED的可能性也在增大,此类面板有望成为中小型显示器市场的主流技术。
与LTPSLCD相比,OLED的突出特性之一是其灵活性。
如果可折叠显示器进入市场,那么从LCD到OLED的转移将加速。
2、中国OLED面板产能建设
虽然三星和LG显示器目前处于主导地位,但中国也在不断追赶。
我们看到一些供应商在过去几年里在中国建立了一些小型OLED面板产能,包括天马、京东方、和辉光电、华星光电以及信利国际。
中国面板制造商在OLED面板相关投资方面比台湾公司取得的进展更大(京东方和天马拥有5.5代线)。
如果生产成本显著降低,我们认同OLED面板的出现将极大地改变面板产业的竞争格局。
中国面板制造商在OLED面板生产方面取得的进展有限,因为天马和京东方等公司着力于TFT-LCD技术的LTPS背板产能扩张,目前应用于高分辨率智能机型,例如苹果手机。
但一旦OLED面板应用增加,中国面板供应链将实现快速追赶。
3、柔性显示市场将在不远的将来实现繁荣发展
鉴于显示器产业近年来的发展,柔性显示技术将成为2016年的焦点。
显示器市场的重点已经开始向柔性显示转移,一些包含柔性显示的新设备将在2016年进入市场。
在此背景下,柔性显示所占市场份额将从2015年的1.4%提高到2020年的8.3%。
OLED技术是柔性显示最佳方案之一。
具体来讲,OLED具有多色彩调节、款式美观和大面积光发射等优点。
目前,大部分具有柔性显示特征的设备都是基于OLED技术。
在出货量方面,我们预计OLED在柔性显示的份额保持在90%左右。
我们同时认为柔性显示市场将在中小型面板(而非大型面板)的带动下不断扩张。
虽然由于复苏时点依然不确定导致大多数投资者不太愿意投资面板制造商股票,但我们建议投资者开始关注信利国际、深天马A、京东方A和中颖电子。
上述股票目前估值均处于历史低位,已经在很大程度上反映了未来的负面预期。
与此前周期相比,面板制造商抵御价格下跌和现金流生成的能力以及财务状况均显著改善。
二、2016-2017年显示市场展望
在OLED起飞之前,我们仍认为2016和2017年将供应过剩,但可能在2016年4季度供需均衡将有所改善。
1、电视需求受新兴市场货币波动的影响较小
2016年,我们预计LCD电视出货量温和复苏,同比增长1%。
按市场,我们预计北美(+2.2%YoY)和中国(+2.1%YoY)将引领增长。
尺寸升级将继续增长,尺寸将以同比2.1%增幅增长,预计出货(如果按照总面积测算)将受益,同比上升5.2%。
同比将增长新兴市场货币波动性和对美元贬值对电视需求造成负面影响,但俄罗斯、拉美、亚洲(除去中国/日本)占总LCD电视需求的30%。
2、针对中国智能机的全高清改良面板竞争加剧
对于中小型LCD,我们预计随着中国智能机功能的完善,对全高清显示器的使用将增加。
但我们也看到针对中国智能机的全高清改良显示器竞争加剧。
原因包括:
1)内嵌电池产品竞争加剧;2)通过将OLED价格降到LTPS的水平,三星着力OLED的外销;3)中国面板制造商的崛起(由于LTPS/a-SiLCD技术的改善)。
竞争的加剧导致全高清智能机面板价格自2015年5月起显著下滑。
3、中国LCD制造商将从2016年起推出若干LTPS-LCD6代工厂
中国LCD制造商计划从2016年起开始运营LTPS-LCD6代线工厂。
取决于量产时间,我们预计LTPS面板整体供应能力将在2016年末到2017年上半年,增长约40%。
半定制产品/嵌入式触摸面板技术(In-celltouchpaneltech)带来优势
中国LCD制造商的基本策略是进入LTPS-LCD面板市场,并通过生产半定制产品和使用嵌入式定制化产品和嵌入式触摸面板技术(把触摸屏功能融合到面板中,而不是制造两个单独的产品),从而降低成本。
公司力争在中端智能机和高端平板市场上享有更多的LTPS-LCD面板优势。
嵌入式触摸面板技术消除了对独立触摸面板的需求,并带来极大的成本优势。
例如,一个5寸高清面板通常面板成本25美元,触摸屏10美元,但采用嵌入式触摸面板技术后,可降低至28美元。
随着中端智能机更多地采用此类面板,中国LCD制造商在高清面板市场的份额将增加。
这也适应于平板电脑面板(触摸面板成本权重更高)。
我们预计未来三年需求增速将超过供应产能增速
4、LTPS-LCD面板格局与大型LCD面板存在显著不同
当前,日本面板制造商占据一半以上的LTPS-LCD面板市场份额,该领域的市场格局与大型LCD面板存在显著不同。
主要原因包括以下三方面:
1)LTPS-LCD面板是定制的非标准化产品;2)存在技术差异化的空间;3)制造的复杂程度易导致成本差异。
三、价格为主要不利因素
1、2015年下半年产出下降,有利于库存管理
基于销售目标的降低,供应链上大约有两周的过剩电视库存。
由于库存过剩,虽然中国建设了新产能,但2015年下半年电视面板出货量实际比2015上半年下滑1%。
这是首次出现下半年电视面板供应(出货量)低于上半年的情况(面积仍环比增长7%)。
下半年电视面板供应的下滑(通常较上半年增长6~8%)对库存管理有利。
虽然2015年面板出货量高于电视机出货量,但这是由于在32寸市场的供需不均衡所造成。
对于其它尺寸的面板,供需处于健康水平。
我们观察到面板制造商转移产能制造55寸面板,这将导致55寸面板供应增加30~40%。
虽然这意味着更大的定价压力,但我们看到迄今为止55寸电视机需求同比增长超过40%。
对于大尺寸LCD,4季度的使用率略有下降(比2015年3季度下降5%),但我们预计2016年1季度下降更为明显(超过5%)。
一些投资者担忧出货量的降低和使用率的调整可导致面板价格进一步疲弱。
这取决于年底存货状况,因为存货情况(除了32寸)基本正常。
在美国和中国,行业前景和面板价格在很大程度上取决于假日销售,这两个市场的需求一致符合我们的预期。
并且两个地区的需求都主要来自高端大屏幕电视市场。
2、价格预期:
比2015第4季度下滑幅度略有缩小
2016年1季度面板价格下滑幅度略有缩小,因为:
1)一些受影响最严重的尺寸(例如32寸)和IT面板正接近现金成本,因此产出将受到控制;2)我们看到较大尺寸的电视面板供需处于健康水平。
电视厂商下调了2016年销量目标,着眼于保证利润。
2016年底很多电视品牌的盈利能力将显著改善,因为面板价格(电视成本构成中最大的一项)预计比2015年初下降15%。
因此我们预计价格环境将在2016年1季度企稳(约环比下降3%)。
我们预计32寸的过剩存货届时将缓解,从而改善面板制造商的议价能力。
3、没有理由对电视需求持长期悲观态度
此轮下行周期在一定程度上是由货币波动所导致,因为没有明确证据显示电视终端需求从基本面上看呈疲弱态势。
在不受货币影响的市场,例如美国和中国,低个位数增长仍实现。
即使在货币贬值一度超过1.5%(从而使电视价格大幅上涨)的西欧,电视需求也是同比持平。
在过去几个季度,由于货币波动使利润率承压,国际品牌大幅下调了在新兴市场的销售目标。
但一旦货币企稳,电视品牌将再度加大在这些市场的销售力度,这或将成为未来几年电视需求增长的主要动力。
2015年电视品牌份额竞争似乎不如其它年份激烈(保持利润是首要目标)。
但没有理由期待电视品牌在今年之后停留在原地,因为其盈利能力将由于面板成本的下降而改善。
电视和面板制造商的盈利能力在某种程度上呈反向变化,电视利润率有望复苏。
需注意到中国电视品牌(盈利能力已经超过韩国同业)总是希望在中国以外进行扩张。
4、产能扩张仍符合预期;利
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