资产评估师资格全国统一考试《资产评估相关知识》财务管理第一章财务管理基础高频考点讲义整理版.docx
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资产评估师资格全国统一考试《资产评估相关知识》财务管理第一章财务管理基础高频考点讲义整理版
财务管理——第一章 财务管理基础
主要考点
一、财务管理概述
1.财务管理的基本概念
2.财务管理目标
二、货币时间价值
1.货币时间价值的含义
2.终值和现值的计算
3.利率的计算
三、风险与收益
1.资产的收益与收益率
2.资产的风险及其衡量
3.证券资产组合的风险与收益
4.资本资产定价模型
第一节 财务管理概述
知识点:
财务管理的基本概念
1.财务活动
筹资活动
企业为了满足投资和其他形式使用资本的需要,筹措和集中所需资金的过程,是资金运动的起点
投资活动
广义:
企业将筹集的资金投入使用的过程,包括对内投资和对外投资
狭义:
对外投资
资金营运活动
企业经营而引起的财务活动,如采购材料或商品、支付工资和其他营业费用、销售产品取得收入、借入短期借款等
分配活动
广义:
对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派的过程
狭义:
对利润的分配
2.财务关系
企业在组织财务活动过程中与有关各方面(出资者、债权人、受资者、债务人、职工、政府、供应商和其他社会组织等)发生的经济利益关系。
3.财务管理的概念与内容
1)财务管理是组织企业财务活动,处理财务关系的一项经济管理工作,既涉及对资金运动的管理,又涉及对人的行为的管理。
2)财务管理内容
资金运动过程
筹资管理、投资管理、营运资金管理、分配管理
管理环节
财务预测与规划、财务决策、财务控制和财务评价等
知识点:
财务管理目标
(一)三种财务管理目标
1.利润最大化(缺陷)
1)没有考虑时间因素
2)没有考虑资本投入与收益产出的关系
3)没有考虑风险
4)诱导经营者的短视行为
2.股东财富最大化——本教材观点
1)股东财富
如果市场有效,股票价格可以反映股东财富,而股票价格取决于股票内在价值。
股票内在价值是股票所带来的未来现金流量按股东要求的必要报酬率(取决于股东承担风险的大小)所折成的现值。
2)股东财富最大化的优缺点
优点
缺点
①体现时间属性
②反映风险因素
③规避经营者短期行为
①有可能忽视对债权人、供应商、员工等的利益相关者的利益保护
②可能忽视公司的社会责任
3.企业价值最大化
1)全面考虑到了企业利益相关者和社会责任对企业财务管理目标的影响
2)如何计量企业价值有一定困难,也不易为管理当局所理解和掌握
(二)利益冲突与协调
1.所有者与经营者利益冲突与协调机制
1)解聘:
所有者约束经营者的方式
2)接收:
市场化的约束机制
3)激励:
将经营者的报酬与其业绩挂钩,如奖金、绩效股、股票期权等
2.所有者与债权人利益冲突与协调机制
1)限制性借款:
债权人事先规定借债用途、担保条款和信用条件
2)债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时,收回债权或不再给予新借款
第二节 货币时间价值
知识点:
货币时间价值的含义
1.货币时间价值定义
1)一定量货币资本在不同时点上的价值量差额;
2)没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。
2.货币时间价值计算的性质:
将某一时点的货币价值金额(按照某一收益率)折算为其他时点的价值金额。
知识点:
货币时间价值计算的基础概念
1.时间轴
1)以0为起点(目前进行价值评估及决策分析的时间点)
2)时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初
2.终值与现值
终值(F)
现在一定量的货币(按照某一收益率)折算到未来某一时点所对应的金额,例如本利和
现值(P)
未来某一时点上一定量的货币(按照某一收益率)折算到现在所对应的金额,例如本金
3.复利:
不仅对本金计算利息,还对利息计算利息的计息方式。
知识点:
(一次性款项的)复利终值和现值
1.复利终值:
一次性款项的终值计算;已知:
P,i,n,求F。
2.复利现值:
一次性款项的现值计算;已知:
F,i,n,求P。
3.复利终值和复利现值互为逆运算,复利终值系数与复利现值系数互为倒数。
【例题·计算分析题】
某套住房现在的价格是100万元,预计房价每年上涨5%。
某人打算在第5年末将该住房买下,为此准备拿出一笔钱进行投资,并准备将该项投资5年后收回的款项用于购买该住房。
假设该项投资的年复利收益率为4%,试计算此人现在应一次性投资多少钱,才能保证5年后投资收回的款项可以买下该套住房。
『正确答案』
第5年末房价
=100×(1+5%)5
=100×(F/P,5%,5)=127.63(万元)
现在的投资额
=127.63×(1+4%)-5
=127.63×(P/F,4%,5)=104.90(万元)
知识点:
年金终值和年金现值——系列、定期、等额款项的复利终值或现值的合计数
(一)年金的概念和类型
1.年金——间隔期相等的系列等额收付款。
1)系列:
通常是指多笔款项,而不是一次性款项
2)定期:
每间隔相等时间(未必是1年)发生一次
3)等额:
每次发生额相等
2.年金终值或现值——系列、定期、等额款项的复利终值或现值的合计数。
对于具有年金形态的一系列款项,在计算其终值或现值的合计数时,可利用等比数列求和的方法一次性计算出来,而无需计算每一笔款项的终值或现值,然后再加总。
【示例】非年金形式系列现金流量:
3.年金的类型
1)普通年金(后付年金)
从第一期期末(时点1)起,在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。
2)预付年金(先付、即付年金)
从第一期期初(0时点)起,在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。
3)递延年金
隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项——第一次收付发生在第二期或第二期以后
递延期(m):
自第一期期末(时点1)开始,没有款项发生的期数(第一笔款项发生的期末数减1)。
支付期(n):
有款项发生的期数。
4)永续年金
无限期收付(没有到期日)的年金,没有终值
(二)普通年金终值与现值
1.普通年金终值及偿债基金——互为逆运算
1)普通年金终值——普通年金最后一次收付时的本利和;已知:
A,i,n,求FA。
【例题·计算分析题】
A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖,因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力,甲公司的投标书显示,如果该公司取得开采权,从获得开采权的第1年开始,每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费,直到10年后开采结束。
乙公司的投标书表示,该公司在取得开采权时,直接付给A公司40亿美元,在第8年末再付给60亿美元。
如A公司要求的年投资回报率达到15%,试比较甲乙两公司所支付的开采费终值,判断A公司应接受哪个公司的投标?
『正确答案』
甲公司支付开采费的终值
F=10×(F/A,15%,10)=10×20.304=203.04(亿美元)
乙公司支付开采费的终值
F=40×(F/P,15%,10)+60×(F/P,15%,2)
=40×4.0456+60×1.3225=241.174(亿美元)
由于乙公司支付的开采费终值高于甲公司,因此A公司应接受乙公司的投标。
2)年偿债基金(年金终值的逆运算)
为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金,也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额;已知:
FA,i,n,求A。
【例题·计算分析题】
假设银行存款利率为10%,某人计划第5年末获得10000元本利和,为此拟从现在开始,每年年末在银行里存入一笔等额资金,则每年年末应存入多少钱?
『正确答案』
A=10000×(A/F,10%,5)
=10000÷(F/A,10%,5)=1637.97(元)
2.普通年金现值及年资本回收额——互为逆运算
1)普通年金现值——普通年金折算到第一期期初(0时点)的现值之和;已知:
A,i,n,求PA。
【例题·计算分析题】
A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖,因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力,甲公司的投标书显示,如果该公司取得开采权,从获得开采权的第1年开始,每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费,直到10年后开采结束。
乙公司的投标书表示,该公司在取得开采权时,直接付给A公司40亿美元,在第8年末再付给60亿美元。
如A公司要求的年投资回报率达到15%,试比较甲乙两公司所支付的开采费现值,判断A公司应接受哪个公司的投标?
『正确答案』
甲公司支付开采费的现值
PA=10×(P/A,15%,10)=50.188(亿美元)
乙公司支付开采费的现值
P=40+60×(P/F,15%,8)=59.614(亿美元)
由于乙公司支付的开采费现值高于甲公司,因此A公司应接受乙公司的投标。
2)年资本回收额(年金现值的逆运算)
在约定年限内每期等额回收初始投入资本的金额;已知:
PA,i,n,求A。
【例题·计算分析题】
某企业向银行借入5年期贷款10000元,年利率10%,每年复利一次。
若银行要求该企业在5年内,每年年末等额偿还该笔贷款,则企业预计每年年末的还款额是多少?
『正确答案』
A=10000×(A/P,10%,5)
=10000÷(P/A,10%,5)=2637.97(元)
(三)预付年金终值与现值
由于预付年金的发生时间早于普通年金(每笔款项均提前一期发生),因此预付年金的价值量(终值与现值)均高于普通年金。
无论是预付年金终值还是现值,一律在计算普通年金终值或现值的基础上,再“×(1+i)”。
1.预付年金终值
F预付=F普通×(1+i)=A×[(F/A,i,n+1)-1]
即:
预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上,期数加1,系数减1的结果。
2.预付年金现值
P预付=P普通×(1+i)=A×[(P/A,i,n-1)+1]
即:
预付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上,期数减1,系数加1的结果。
【例题·单项选择题】
已知(P/A,8%,5)=3.9927,(P/A,8%,6)=4.6229,(P/A,8%,7)=5.2064,则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是( )。
A.2.9927
B.4.2064
C.4.9927
D.6.2064
『正确答案』C
『答案解析』6年期、折现率为8%的预付年金现值系数=[(P/A,8%,6-1)+1]=3.9927+1=4.9927。
选项C是答案。
(四)递延年金终值与现值
1.递延年金终值——支付期的普通年金终值,与递延期无关
2.递延年金现值
1)分段折现法——在递延期末或支付期初(第一笔款项发生的前一个时点)将时间轴分成两段
先计算支付期的普通年金现值,即支付期内各期款项在支付期初或递延期末(第一笔款项发生的前一个时点)的现值合计(P’),再将其折现至递延期初(计算递延期的复利现值)。
2)插补法
假设递延期内也有年金发生,先计算(递延期+支付期)的年金现值,再扣除递延期内实际并未发生的年金现值。
PA=A×[(P/A,i,递延期+支付期)-(P/A,i,递延期)]
3)将递延年金终值折现至0时点
PA=A×(F/A,i,支付期)×(P/F,i,递延期+支付期)
【例题·计算分析题】
某公司拟购置一处房产,房主提出两种付款方案:
1)从现在起,每年年初支付200万元,连续付10次,共2000万元。
2)从第5年开始,每年年初支付250万元,连续支付10次,共2500万元。
假设该公司的资本成本率(即最低报酬率)为10%,你认为该公司应选择哪个方案?
『正确答案』
1)PA=200×[(P/A,10%,9)+1]
=200×6.7590=1351.80(万元)
或:
PA=200×(P/A,10%,10)×(1+10%)
≈1351.81(万元)
2)PA=250×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,3)≈1154.11(万元)
或:
PA=250×[(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)]≈1154.13(万元)
或:
PA=250×(F/A,10%,10)×(P/F,10%,13)≈1154.24(万元)
由于第二方案的现值小于第一方案,因此该公司应选择第二种方案。
(五)永续年金现值
【例题·计算分析题】
归国华侨吴先生在祖籍所在县设立奖学金。
奖学金每年发放20000元。
奖学金的基金保存在中国银行该县支行。
银行一年的定期存款利率为2%。
问吴先生要投资多少钱作为奖励基金?
『正确答案』
由于每年都要拿出20000元,因此奖学金的性质是一项永续年金,其现值应为:
PA=20000/2%=1000000(元)
也就是说,吴先生要存入1000000元作为基金,才能保证这一奖学金的成功运行。
知识点:
利率的计算
(一)利率计算的插值法
【示例】
张先生要承租某店面开办一个餐馆,租期为3年。
业主要求现在一次支付租金30000元,或3年内每年年末支付12000元。
若银行的贷款利率为5%,问张先生是现在一次付清还是分3次付清更为合算?
1.确定期数已知、利率未知的货币时间价值系数
由:
12000×(P/A,i,3)=30000,可知:
(P/A,i,3)=30000/12000=2.5
2.查相应的货币时间价值系数表,确定在相应期数的一行中,该系数位于哪两个相邻系数之间,以及这两个相邻系数对应的利率:
(P/A,9%,3)=2.5313
(P/A,10%,3)=2.4869
3.利用比例关系(相似三角形原理),求解利率i
解得:
或者:
解得:
=9.71%
可见,如果分3次付清,3年支付款项的利率相当于9.71%,因此更合算的方式是张先生按5%的利率贷款,现在一次付清。
(二)名义利率(票面利率)与实际利率(投资者得到利息回报的真实利率)
1.一年多次计息时的名义利率与实际利率
1)每年复利一次(计息期为1年)——实际利率等于名义利率
2)每年复利多次(计息期短于1年)——实际利率高于名义利率
将1年内复利多次的名义利率,换算成与之等效的1年复利一次的实际利率,可得:
实际利率
=(1+名义利率/每年复利次数)每年复利次数-1
【示例】
将名义利率“年利率10%,1年复利2次”换算成实际利率,就是求:
年利率10%,1年复利2次=年利率?
,1年复利1次
P×(1+10%/2)2=P×(1+i)
i=(1+10%/2)2-1=10.25%
2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率
名义利率
央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率,即利息(报酬)的货币额与本金的货币额的比率,也就是包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率。
实际利率
剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
名义利率与实际利率之间的关系:
1+名义利率=(1+实际利率)×(1+通货膨胀率),即:
【示例】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%,假设通货膨胀率为2%,则:
如果上例中通货膨胀率为4%,则:
第三节 风险与收益
知识点:
资产的收益与收益率
(一)资产收益的含义与计算
1.单期资产的收益率
=利息(股息)收益率+资本利得收益率
2.为了便于比较和分析,对于计算期限短于或长于一年的资产,在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。
(二)资产收益率的类型
1.实际收益率
已经实现或者确定可以实现的资产收益率,应当扣除通货膨胀率的影响。
2.预期收益率(期望收益率)
在不确定的条件下,预测的某资产未来可能实现的收益率。
3.必要收益率(最低必要报酬率、最低要求的收益率)
(全体)投资者对某资产合理要求的最低收益率,与认识到的风险有关——风险越大、必要收益率越高。
在投资者为风险回避者的情况下:
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
1)无风险收益率(无风险利率)=纯粹利率(资金的时间价值)+通货膨胀补贴率
无风险利率一般用国债的利率表示,通常用短期国债的利率近似地代替。
2)风险收益率(风险溢价)
必要收益率超过无风险利率的部分,即某资产持有者(风险回避者)因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益,由两个因素决定:
①风险的大小——投资者承担的风险越高,要求的风险收益率越大;
②投资者对风险的偏好(风险回避程度)——投资者越回避风险,要求的风险收益率越大。
知识点:
资产的风险及其衡量
(一)风险的概念(财务管理角度)
企业在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业的实际收益与预计收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性。
(二)风险衡量
1.期望值(期望收益)——衡量预期收益的指标,不反映风险
一个概率分布中的所有可能结果(如所有可能的投资收益率),以各自相应的概率为权数计算的加权平均值,用于反映预计收益的平均化,在各种不确定性因素影响下,代表着投资者的合理预期。
【示例】
A、B两个项目的投资收益率及其概率分布如下:
发生概率
投资收益率
A项目
B项目
0.5
10%
24%
0.5
12%
-2%
则A、B两个项目的期望投资收益率分别为:
期望投资收益率(A)=0.5×10%+0.5×12%=11%
期望投资收益率(B)=0.5×24%+0.5×(-2%)=11%
2.离散程度——随机变量(各种可能的收益率)与期望值(期望收益率)的偏差,用于衡量风险
1)方差
2)标准离差(标准差或均方差)——方差的算术平方根σ
方差和标准离差是绝对数,适用于期望值相同的项目的风险比较,方差和标准离差越大,说明随机变量偏离期望值的幅度越大,即风险越大。
【示例】
前述A、B两个项目的标准差为:
可见:
B项目风险大于A项目。
标准离差率是相对数,适用于期望值不同的项目的风险比较,标准离差率越大,风险越大。
【示例】
前例中A、B两个项目的标准离差率为:
标准离差率(A)=1%/11%=0.091
标准离差率(B)=13%/11%=1.182
【例题·单项选择题】
某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资,有甲、乙两个方案可供选择:
已知甲方案净现值的期望值为1000万元,标准离差为300万元;乙方案净现值的期望值为1200万元,标准离差为330万元。
下列结论中正确的是( )。
A.甲方案优于乙方案
B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案
D.无法评价甲乙方案的风险大小
『正确答案』B
『答案解析』甲、乙两个方案净现值的期望值不同,需要比较标准离差率来比较风险大小。
甲方案的标准离差率=300/1000=0.3,乙方案的标准离差率=330/1200=0.275,则甲方案的风险大于乙方案,选项B是答案。
(三)风险对策(注意教材举例)
规避风险
风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时,避免风险是最可行的简单方法,例子包括:
拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目;新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。
减少风险
减少风险包括两方面意思:
1)控制风险因素,减少风险的发生;2)控制风险发生的频率和降低风险损害程度,例子包括:
进行准确的预测,如对债务人信用评估等;采取多元化投资以分散风险,等等。
转移风险
企业以一定代价(如保险费、赢利机会、担保费和利息等),采取某种方式(如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等),将风险损失转嫁给他人承担,以避免可能给企业带来灾难性损失,例子包括:
向专业性保险公司投保;采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
接受风险
1)风险自担:
指风险损失发生时,直接将损失摊入成本或费用,或冲减利润;
2)风险自保:
企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等。
【例题·多项选择题】
下列项目中,属于转移风险对策的有( )。
A.进行准确的预测
B.向保险公司投保
C.租赁经营
D.业务外包
『正确答案』BCD
『答案解析』转移风险的对策包括:
向专业性保险公司投保;采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
进行准确的预测是减少风险的方法。
(四)风险偏好
1.风险回避者——一般情况
1)预期收益率相同时,偏好低风险;风险相同时,偏好高预期收益率;
2)承担风险时,要求获得额外收益(风险收益率)作为补偿,取决于:
①风险的大小
风险越高,要求的风险收益率越高;——风险收益率与风险程度正相关
②投资者对风险的偏好(风险回避程度)
只有厌恶风险的投资者,才会对风险投资要求获得风险收益率作为补偿;对风险回避的愿望越强烈,要求的风险收益率就越高——风险收益率与风险回避程度正相关。
2.风险追求者——主动追求风险,预期收益相同时,选择风险大的。
3.风险中立者——既不回避风险,也不主动追求风险,选择资产的唯一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何。
知识点:
证券资产组合的风险与收益
(一)证券资产组合的风险与收益特征
1.证券资产组合的预期收益率是组合内各种资产收益率的加权平均数,其权数为各种资产在组合中的价值比例——组合没有改变收益
2.通常,证券资产组合的风险(标准差)小于组合内各资产的风险(标准差)的加权平均值——组合能够降低(分散)风险。
【注意】
风险以标准差来度量,组合降低风险的标志是组合标准差的减少,表现为:
组合的标准差<组合内各资产的标准差的加权平均。
(二)证券资产组合风险
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