经济学家通常怎样定义货币如何把握货币的三种基本职能.docx
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经济学家通常怎样定义货币如何把握货币的三种基本职能
第一章货币初论
经济学家通常怎样定义货币?
如何把握货币的三种基本职能?
经济学家通常从货币的职能来定义货币,货币的职能包括交易媒介、价值尺度和价值储藏手段。
交易媒介指的是,在交易中,人们首先将自己的产品转换成货币,再用货币去换取自己需要的别人的产品,货币成为产品交易的桥梁或中介。
交易媒介可以通过降低交易成本和鼓励专业化和劳动分工来促进经济效率和改善人们的福利水平。
(产品——货币(中介和桥梁)——产品)
价值尺度指的是,所有商品的价格都可以用特定数量的货币单位来表示,而无需确定每两种商品之间交易时的交换比例,即相对价格。
通过减少人们所需要了解的价格,货币的价值尺度职能降低了交易成本。
价值储藏手段指的是,在货币履行其交换媒介职能之前,货币可以一直保持购买力。
这是一种跨时储藏,与货币的流动性和物价水平有关。
货币的流动性使得人们愿意放弃其他财富储存形式带来的更高收益而持有货币,物价水平的波动会影响货币的价值储藏功能。
有时候,经济学家并不一定真从三者兼备出发说话。
如说瓦尔拉斯一般均衡体系中没有货币,或说新货币经济学是没有货币的货币经济学等,就是从职能分离的角度定义货币的。
货币分层次度量的基本口径有哪些?
狭义M1:
一切可以作为交易媒介使用的、普遍被接受的信用工具的总和
广义M2:
在狭义货币的基础上,将银行的储蓄存款和定期存款也包括进来。
什么是格雷欣定律?
纸币流通时代是否存在格雷欣定律?
抑或存在某种“反格雷欣定律”?
格雷欣定律:
如果同时流通两种金属货币,并且两种货币内在价值不同,而外在价值相同,亦即具有相同的法偿能力,那么,内在价值高的货币就会被窖藏或熔化、输出,从而推出流通,在市场上流通的将完全是内在价值低的货币。
在一定条件下,纸币流通时代也会有“劣币”驱逐“良币”的现象出现。
此处的“劣币”和“良币”往往指的是不同金融体系下的纸币,因其内在价值不同而使得人们倾向于储藏和持有内在价值高的纸币,而将内在价值低的纸币用于日常的交易中。
“反格雷欣定律”也有可能存在,因为格雷欣定律中明确规定了两种货币要具有相同的法偿能力,但是在现实中,当这一条件无法得到满足时,即若是交易双方不同意使用劣币进行交易时,就会出现劣币被弃而不用的现象,而产生“良币”驱逐“劣币”的现象,此为“反格雷欣定律”。
试运用货币形式演进的基本原理简要展望未来的货币形式。
1、货币形式演进的大致线索是:
实物货币——金属货币——纸币——支票货币——电子货币
其中金属货币又经历了从非铸币到铸币的过程,纸币经历了从可兑换到不可兑换的过程。
2、从货币形式的演进过程来看,充当货币的材料应该具有以下特征:
物理:
同质性、便利性、可分性、耐用性
市场:
在不同的市场上预期价格比较稳定
制度:
为正规(法律规定)和非正规(人们普遍接受)的制度安排所接受
3、从货币形式的动态分析来看,出现货币的原因是为了节约交易费用。
因此,未来的货币应有安全性(防伪)、更加方便、被正规和非正规的制度安排所接受、继承了现金货币的优点(普遍接受、无中介、保护隐私)等。
第二章银行初论
有人将一些金融机构称为“非银行的银行”,是否可以理解为“非银行金融机构”?
衡量一个金融机构是否是银行,有两个标准:
1、特许标准:
看它是否被批准注册成为一家银行
2、业务活动标准:
看它是否从事三类业务活动:
吸收存款、发放贷款、以及提供支付清算服务
“非银行的银行”指的是在法律上没有被承认为银行,但以业务活动标准衡量又在从事银行业务的金融机构。
这些金融机构理应被归入“银行”之列,因而不应被理解为“非银行金融机构”。
投资银行是否是“金融中介”?
与投资银行相比,商业银行有哪些特殊之处?
与共同基金相比又如何?
金融中介机构是通过发行负债筹集资金,并通过购买证券或发放贷款获取资产的金融机构。
其中包括商业银行,也包括投资银行。
但是,从“金融中介”的过程来看,金融中介化是一个从资产到负债,再到资产,再到负债的过程,而投资银行作为金融中介机构只经历了从资产到负债的过程,它在资金供求双方的交易过程中扮演的是一个促进双方交易达成的角色,并没有实质上进行资产和负债的转换,因此投资银行不是“金融中介”。
首先要注意银行的特点:
1、节约交易成本:
事前通过降低搜寻和筛选成本减轻逆向选择,事后通过降低监控和实施成本减轻道德风险。
2、协调对资金供求双方对流动性的不同偏好。
(供求方对流动性的要求大于需求方对流动性的要求)
3、分散和分担风险(将资金投入多种不同的金融产品中)
与投资银行相比:
1、商业银行是通过自己与资金最终供求双方达成两份合约来帮助双方,起到了“金融中介”的作用,是间接金融,而如上所述,投资银行在帮助资金供求双方实现交易愿望的过程中,所起到的作用只是让双方达成一份合约,使双方各得其所,因此是直接金融。
2、投资银行没有创造出新的金融产品,它收取佣金后便不再从中进一步谋利,不做与金融产品本身的收益和服务的相关承诺,而商业银行向债权人与债务人分别做出进一步满足其偏好的承诺,从中谋利。
3、商业银行承诺向债权人支付约定的收益,随时保证其对流动性的需求得到满足,并提供支付清算服务,且会对借款人进行监控,承担违约风险,以保证债权人资金使用的安全性,而投资银行在这些方面没有承诺和作为。
4、商业银行与借款人谈判,以个性化的方式发放贷款,并乐于与值得信赖的优质客户建立并保持长期的关系,为他们继续提供资金支持,而投资银行以标准化方式,一次性帮助融资者完成证券的发行。
5、此外,银行的“公益性”很强,社会影响很大,是投资银行所不能及的。
商业银行与共同(互惠)基金主要区别:
商业银行通过存贷利差获得收入,可为贷款人提供定制服务,可灵活兑现,可协调借贷双方不同对资金的流动性偏好,可实现资产灵活组合以规避风险;
共同基金由基金经理的专业金融从业者管理,向社会投资者公开募集资金以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。
共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或衍生性金融商品,以获得利息、股息或资本利得。
共同基金靠分红和出售获得收益,不提供支付清算业务,存在流动性问题。
1、共同基金没有长期存款支持,而商业银行有。
2、共同基金不对外发放贷款,而商业银行会对外发放贷款。
在技术进步和金融创新的背景下,银行作为金融中介的地位日益弱化
1、技术进步导致直接金融成本降低,即银行的资金使用的收入优势下降,银行的部分客户转而选择直接金融。
2、管制环境放松之后,非银行机构也进入了银行的传统业务,导致银行的资金获取的成本优势下降,银行客户流失。
为什么会出现“商业银行消失论”?
美国华尔街投资银行出现危机后,又出现了“投资银行消失论”,试给出你的评论。
如上题所说,由于技术进步使得直接金融成本降低,银行的部分客户转而选择直接金融而非间接金融;由于金融环境日渐宽松,管制环境的放松使得非银行机构也相继进入了银行的传统业务,因此使得银行的客户减少。
但并不能说“商业银行消失论”就一定会实现,因为可以看到,迄今为止,与银行竞争的这些机构还都是在自认为有利可图的市场上(nichemarket)侵蚀银行业务,尚未撼动银行业的根基。
此外,银行仍然在经济中发挥其独特的作用:
1、节约交易成本:
事前通过降低搜寻和筛选成本减轻逆向选择,事后通过降低监控和实施成本减轻道德风险。
2、协调对资金供求双方对流动性的不同偏好。
(供求方对流动性的要求大于需求方对流动性的要求)
3、分散和分担风险(将资金投入多种不同的金融产品中)
因此从银行的功能角度来看,并不存在银行业务已经趋于消失的问题。
类似“银行消失论”的分析,投资银行在经济中也有其不可替代的作用,因此“消失论”很难成立。
第三章利率原理
(1)
某债券的息票利率为10%,面值为1000元,距到期日还有5年。
如果债券现有到期收益率为8%,求债券的价格为多少?
1079.8564元
设发行10年期债券,息票率为8%,当时的市场利率也是8%。
若市场利率上升到9%,这种债券的价格会发生什么变化?
如果市场利率下跌到6%,这种债券的价格又会发生什么变化?
说明为什么会发生这样的变化?
利率上升到9%,则价格将下降
利率下跌到6%,价格将上升
债券价格与到期收益率之间有负向相关关系,两种解释:
1、到期收益率i上升时,债券价格公式中所有的分母必然上升,于是,以到期收益率表示的利率的上升意味着债券价格的下跌。
2、因为利率越高,未来的息票利息与最终偿付的款项所折现的价值就越少,因此,债券的价格必然更低。
你决定借入30年期的抵押贷款实现购房梦想,设住房的价格是120000美元,你现已凑了20000美元,并打算借入购买价格的余额。
某银行向你报出的固定年贷款利率为12%,问:
你每月的付款额是多少?
30年后你支付的利息总额是多少?
需借款120000-20000=100,000美元。
年付款额:
12414.375美元
月付款额:
1028.6126美元
12414.375×30=372431.25美元,减去本金100000美元,得272431.25美元,为支付的利息总额。
一种AAA级公司债券当前的市场价格是800美元,并且10年中每年将支付100美元的利息。
如果它的面值是1000美元,那么,它的到期收益率是多少?
假设投资者计划5年后以900元的价格出售这种债券,那么,怎样估计其收益率?
此处计算到期收益率实在太难了。
。
。
。
只能列出公式
估计息票债券的收益率,用当期收益率,即用每年的利息除以最后的债券价格,因此用100/900,估计其收益率为11.1%
第四章利率原理
(2)
米ch5,no.6,美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券,运用可贷资金理论分析这一行动对利率有什么影响?
这与运用流动偏好理论得出的结论是否一致?
美联储向公众出售债券,从而增加了债券供给,推动供给曲线Bs向右位移。
于是,供给曲线Bs与需求曲线Bd的交点对应着较低的价格和较高的均衡利率。
根据流动性偏好理论,货币供给减少使货币供给曲线Ms向左位移,均衡利率上升。
根据可贷资金理论得出的答案与根据流动性偏好理论得出的答案一致。
米ch5,no.7,试分别运用可贷资金利率理论和流动偏好利率理论,解释为什么利率是顺周期的?
可贷资金利率理论:
经济周期处于高涨阶段,可贷资金的供给和需求都会增加,对均衡利率的影响要具体分析:
1、如果可贷资金的需求增加更多,那么均衡利率上升,表现为顺周期性
2、如果可贷资金的供给增加更多,那么均衡利率下降,表现为逆周期性
但大多数情况下,根据数据显示,都是表现为顺周期性
流动偏好利率理论:
经济周期处于高涨阶段,人们对流动性的需求更多,因此货币需求曲线向右移动,使得均衡利率上升,表现为顺周期性。
米ch5,no.8,当名义货币供给固定时,为什么物价水平的上升会引起利率的上升?
当物价水平上升时,由于名义货币供给固定,因此以不变价格表示的货币数量减少。
为使以不变价格表示的货币持有量恢复到先前的水平,人们将持有更多的名义货币量,因此货币需求曲线Md向右位移,利率上升。
米ch5,no.11,人们对未来房地产价格的预期突然提高,这会对利率产生什么影响?
利率将上升。
人们突然语气未来不动产价格将上升,使得人们认为相对于股票的不动产投资的语气收益率上升,对债券的需求下降。
需求曲线Bd向左位移,均衡利率上升。
米ch5,no.13,试分别运用可贷资金理论和流动偏好理论,说明债券风险加大对利率会有什么影响?
两种理论得出的结论是否一致?
根据可贷资金理论,债券风险的增加减少了对债券的需求,需求曲线Bd向左位移,均衡利率上升。
根据流动性偏好理论,可以得出同样的答案。
债券相对于货币的风险增大,故对货币的需求增加,货币需求曲线Md向右平移,均衡利率上升。
米ch5,no.14,假设货币供给不变,如果下一年物价水平下降,并在之后固定下来,利率在接下来的两年会发生什么变化?
由于下一年物价水平下降,而货币供给不变,因此人们手中的以不变价格表示的货币数量增多。
为使以不变价格表示的货币持有量恢复到先前的水平,人们将持有更少的名义货币量,因此货币需求曲线Md将向左位移,利率下降。
由于第二年的物价水平下降,因此人们会有一个负的预期通货膨胀率,从而使得利率在接下来的两年内接着下降。
第五章利率(3)
米ch6,no.2,为什么国库券利率低于大额可转让定期存款的利率?
与大额可转让定期存单相比,美国国库券的违约风险小,流动性大,因而对国库券的需求较大,国库券利率较低。
米ch6,no.6,如果预期理论是正确的期限结构理论,根据下列未来5年的1年期利率,计算1-5年期限结构中的利率,并绘制出收益率曲线。
如果投资者更偏好短期债券,那么,收益率曲线会发生怎样的变化?
(a)5%,7%,7%,7%,7%
(b)5%,4%,4%,4%,4%
(a)1年期债券的到期收益率为5%,2年期债券的到期收益率为6%,3年期债券的到期收益率为6.33%,4年期债券的到期收益率6.5%,5年期债券的到期收益率6.6%
(b)1年期债券的到期收益率为5%,2年期债券的到期收益率4.5%,3年期债券的到期收益率4.33%,4年期债券的到期收益率4.25%,5年期债券的到期收益率4.2%
如果投资者更偏好短期债券而非长期债券,则(a)中向上倾斜的收益率曲线会更加陡峭,因为此时长期债券的流动性溢价为正值。
假如长期债券的流动性溢价为正值,则(b)中向下倾斜的收益率曲线不会太陡峭,甚至有可能略向上倾斜。
米ch6,no.8,如果收益率曲线如下图所示,那么市场对未来短期利率的走势的预期是怎样的?
从收益率曲线是否可以看出市场对未来通货膨胀的预期是怎样的?
期限较短的收益率曲线较平,表明短期利率在近期有望适当下降;而期限较长出的收益率曲线较陡直,且向上倾斜,表明未来利率有望进一步上升。
因为利率和预期通货膨胀率同步运动,所以该收益率曲线表明:
市场对通货膨胀率的预期是在近期先下降后上升。
第六章银行业发展趋势
(1)
试分别举例说明顺应需求环境变化和顺应供给环境变化的金融工具的创新。
顺应需求环境变化:
回避风险的产品
利率波动性的日益增强引起了巨额的资本收益或损失,投资回报率的不确定性加大。
由利率变动和回报率的不确定性引起的风险被称为利率风险。
降低利率风险的新金融工具的诞生:
1、可变利率抵押贷款:
贷款的利率随着某种市场利率的变动而调整。
允许贷款发放机构在利率上升时获取更高的利率。
鼓励了贷款机构按照低于传统固定利率抵押贷款的利率发放可变利率抵押贷款。
2、金融衍生工具:
帮助投资者和金融机构预防或对冲利率风险的产品。
如期货合约,根据这种合约,卖方承诺在未来某一时间按照约定价格向买方提供某种标准化的商品。
顺应供给环境变化:
ATM,POS机
信息技术的发展:
降低了处理金融交易的成本,提高了金融机构通过为公众创建新金融产品和提供新服务所获取的利润。
其次,它使得投资者更容易获取信息,从而为企业发行证券提供了便利。
银行信用卡和借记卡:
发行信用卡的企业的收入来自向持卡人提供的贷款,以及接受信用卡支付的商户所缴纳的费用。
信用卡在购买行为中的接受范围比支票更为广泛,并且持卡人可以很容易地获取贷款,借记卡的购买行为中,金额会立即从持卡人的银行账户扣除。
电子银行业务:
自动提款机ATM,降低了银行的交易成本,为客户提供了更多的便利。
垃圾债券:
由还没取得投资级别的企业,公开发行垃圾债券。
商业票据市场:
由大银行和企业发行的短期债务证券,使企业更容易地通过发行商业票据等短期债务证券来筹集资金。
以上二者使得企业在融资时更加便利,可以通过直接融资的方式筹集资金而不需要通过银行进行金融中介化。
证券化:
将不具有流动性的金融资产转化为可流通的资本市场证券的过程。
试举例说明规避管制型的金融工具的创新。
货币市场共同基金:
货币市场共同基金份额的功能相当于能够赚取利息的支票账户存款,但在法律上它们不是存款,因此不必缴纳法定准备金,也不受利息支付的限制。
因此它们所支付的利率要高于银行存款
流动账户:
在每个工作日结束的时候,企业支票账户余额中一定金额以上的部分会被“清除”出该账户,并投资于隔夜证券,从而可以向企业支付利息。
一方面规避了存入银行所需的法定准备金,因此免于“征税”,另一方面,银行会想企业支票账户存款支付利息。
简述希尔伯解释金融创新的约束诱导假说的基本内容及其应用。
希尔伯的约束诱导假说强调金融企业进行创新的原因在于竭力摆脱或减轻自己面对的外部和内部的金融约束,以实现利润最大化。
来自外部的金融约束包括利率波动、通货膨胀、国际化、以及特别是政府管制。
来自内部的金融约束包括传统的管理制度的一些惯例和要求,如自己设定的资产增长率目标和流动性约束等惯例指标。
当这些约束阻碍了金融机构实现其利润目标时,势必会迫使他们寻求新的金融工具和方法,以求克服或摆脱内外制约。
例子:
NOW账户——可转让支付命令账户,储蓄存款可签发支票、POS机——销售点终端机、ATS账户——自动转账服务
表外业务何以迅速发展?
有哪些主要类型?
一是银行的非中介化或“脱媒”:
技术进步导致直接融资的成本大为下降,企业倾向于直接融资。
二是银行业的严格管制:
银行在面临脱媒危机时又面临严格的管制环境,使得它在资产负债表内难以有所作为,只得转向表外。
各类担保(如备用信用证stand-byL/C):
担保业务、备用信用证
各类承诺(如票据发行便利NIF):
票据发行便利
各类衍生金融工具的交易:
远期合约、期货合约、期权合约和互换合约
第七章银行业发展趋势
(2)
银行并购频繁发生,试对其合理性给出基本的经济学解释。
银行谋求通过扩大规模和拓展业务范围来追求平均成本的节约以提高效率,亦即实现“规模经济”和“范围经济”。
此外,还有多种对并购动因的分析,包括:
追求更大的市场份额、降低风险、降低市场竞争程度、提高税收节约的数量,以及避免被别人并购等。
此外,银行并购还存在着潜在的利润,挽救濒临倒闭的银行,获得新的市场定位,减少竞争的策略,因此,银行会选择并购。
银行股东希望提高每股价值和减少其风险,银行管理者希望获得更高的薪水和雇员福利,更好的工作保障或者是一家更大的银行带来的声誉。
如果银行并购“求大”是大势所趋,那么,中小银行是否还有生存空间?
中小银行仍有生存空间,如美国的社区银行,就因为其与顾客之间更为紧密的关系,包括更好的定制化服务的提供和地理上与顾客更为接近而具有比较优势。
另外,根据数据显示,近年来中小银行的数量虽然有所下降,但是其所占比例仍然很大,因此可见中小银行仍有存在的理由。
银行并购绩效不如意者多,这一经验事实是众所周知的,何以并购仍频频发生?
出于对规模经济和范围经济下平均成本的节约和效率的提高的考虑,以及由于银行股东和管理者的作用,在加上大部分经济学家都认为银行并购的效益要远远超过成本,因此,银行的并购仍旧频频发生。
为何有观点认为混业经营乃大势所趋?
由于混业经营可以带来如下好处:
1、范围经济:
通过向客户提供“超级市场”式服务,银行的业务量有可能随之扩大,资产管理可以因多样化或分散化而得到改善,经营成本也可以下降,从而有可能使得银行在给定风险水平下得到更高的收益。
2、收益优势和风险优势:
比较混业经营和分业经营,在混业经营的情况下,若有证券资产的收益大于信贷资产,银行必然会选择证券资产替代信贷资产,而分业经营下的银行办法做到这一点,因此混业经营的银行具有收益优势;从风险比较来看,只要存在着任意一种证券资产的风险小于同等收益的信贷资产的风险,混业银行就会选择前者,因此其风险将小于分业银行。
3、实证证据表明
允许银行混业经营是否意味着所有银行都必须转型为“全能”银行?
混业经营不意味着银行要做到“全能”,混业经营制度应该只是就管制环境放松这一点而言,也就是说,允许金融机构从事它所愿从事的业务,但并不有意无意地“强迫”金融机构全都转向多元化经营,而放弃各自的专业化优势。
在银行国际化潮流下,是否每家银行都有必要开展国际业务?
做出这方面的决策时应该考虑哪些因素?
不是,虽然银行从事国际业务将具有母国特定优势、东道国特定优势、个别银行特定优势,但需要考虑银行国际化的潜在代价,这就包括信息成本和监控成本的提高、在海外设立机构的固定成本可能会提高、会面临国有化和没收等政治风险。
明智的银行管理策略决不会是为了“国际化”而国际化,银行业务国际化战略要想取得成功,首先要在国内业务方面取得不俗的绩效;其次,应该能够成功地适应营业地的市场需要,或者说,能够做到汇丰银行的宣传语所说的:
“我们是世界性的当地银行。
”
第八章银行发展趋势(3)
试给出对“银行再造”的狭义的理解和广义的理解。
简述银行实施业务流程再造的必要性和主要特点。
怎样理解银行组织结构“扁平化”?
简要分析银行开展网络银行业务的潜在优势和可能面临的问题。
银行为什么要将业务外包?
需要注意什么问题?
第九章银行管理1
试讨论“银行管理的目标就是利润最大化”这一说法是否合适?
不合适,银行管理的目标是市场价值最大化,而不是简单地追求利润最大化。
银行市场价值的最大化兼顾了银行管理的“三性”原则。
如果银行只追求利润最大化,则会注重盈利性,而容易不注重流动性和安全性,导致风险的增加,风险升水的上升,会使银行市场价值公式中分母变大,分式的值变小,导致银行的价值下降。
又因为银行追求的是市场价值最大化,即要追求在其生命期内的现金流量现值最大,而利润只能代表当期的现金收益,故不能体现银行追求市场价值最大化的目标。
另外,对利润的追求是一种短期化的倾向,而对市场价值最大化的追求是一种跨期的行为。
银行管理的“三性”原则指的是什么?
怎样理解三性原则之间的冲突与统一?
流动性:
在需要资金的时候可以以合理的成本获得资金
安全性:
控制风险,避免损失,持续经营
盈利性:
控制成本,增加收益
当流动性和安全性较高时,盈利性往往较差;当盈利性强的时候,流动性和安全性往往会出现偏差。
银行管理追求三者的统一,三者可以统一与对“市场价值最大化”的追求。
银行资产管理的早期思想主要有哪些?
对银行资产业务的影响怎样?
真实票据说:
认为银行应以发放短期贷款为主,并且应该与商品的周转相联系,以真实的商业行为为基础,以真实的商业票据为凭证,从而保证贷款可以随着商品的周转而自动得到偿还。
——有助于银行稳健、安全地经营,但无法满足其他贷款需求,未考虑到存款的稳定余额和银行存在的基本理由,也未必总能保证自偿性
资产转换理论:
认为只要银行持有的资产可以顺利地变现,实现资产的转换,就可以很好地保持流动性。
——银行的资产业务范围得以扩大,但无法保证变现时不受损失,还要受制于中央银行的货币政策
预期收入理论:
认为银行贷款能否按时收回,是由借款人的未来收入保证的,因此,只要借款人的未来收入有保证,就可以放心地予以贷款,并且可以要求分期偿还。
——银行业务进一步扩大,但对借款人未来的收入预期无法保证总是正确,且期限长对流动性仍有影响。
资产选择理论对于银行管理有什么启发?
资产选择理论的发展,使得从风险-收益角度进行资产管理的思想产生日益重要的影响。
基本原则是假设个人是风险厌恶者,会喜欢尽可能高的收益和尽可能低的风险。
从这个角度考虑银行资产管理的一般原则:
1)在满足流动性的前提下尽量减少现金持有
2)尽可能选择信誉好又愿意付高息的客户发放贷款
3)尽可能购买收益高、风险低的证券
4)通过资产多样化降低风险,同时又不要损失专业化的优势
“多样化是规避风险的好策略,因此,银行专注于提供某一种贷款总是没有道理的”。
这句话是对还是错?
或者不确定?
请解释。
不对,银行在为降低风险而实现资产多样化的同时也必须注意不能损失
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