财务与成本管理第七章练习及答案_精品文档.doc

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2014年注会《财务成本管理》第七章练习及答案

一、单项选择题

1.

某公司2011年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流动资产增加480万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。

该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（　）万元。

A.862　　　

B.802　　　

C.754　　　

D.648

2.

A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（　）万元。

A.7407　　　　　　

B.7500

C.6407　　　　　

D.8907

3.

利用相对价值法进行企业价值评估时（）。

A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值

B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算

C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值

D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算

4.

少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价（）。

大于0

小于0

不存在

大于清算价值

5.

如果企业终止运营，此时企业的清算价值应当是（　）。

A.资产的相对价值

B.资产未来现金流量的现值

C.资产的账面价值

D.资产的变现价值

6.

某公司2012年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，增长率为3%。

该公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，则该公司的本期收入乘数为（）。

A.0.64

B.0.625

C.1.25

D.1.13

7.

某公司2011年末金融负债500万元，金融资产200万元，股东权益1200万元；2012年末金融负债1000万元，金融资产300万元，股东权益1300万元，则2012年净投资为（　）万元。

A.300

B.400

C.500

D150

8.

某企业目前资产负债率为60%，该资本结构为目标资本结构，将予以保持，预计的净利润为250万元，预计未来年度需增加的净经营性营运资本为60万元，需要增加的资本支出为120万元，折旧与摊销为50万元。

则未来的股权现金流量为（）万元。

A.130

B.180

C.192

D.198

9.

市价/收入比率模型的优点不包括（）。

A.对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果

B.比较稳定、可靠，不容易被操纵

C.市价/收入比率模型的关键驱动因素是销售净利率，因此可以反映销售成本的变化

D.不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业也可以计算出一个有意义的价值乘数

10.

下列关于企业实体价值的表述中，正确的是（）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量

B.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的现金流量

C.企业实体现金流量是可以提供给股东的现金流量扣除债权人流量后的余额

D.企业实体现金流量是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东所要求的报酬率

11.

某公司上年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计从今年开始净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为0.8。

若同期无风险报酬率为5%，市场平均收益率为10%，采用市盈率模型计算的公司股票价值为（　）。

A.20.0元

B.20.7元

C.21.2元

D.22.7元

12.

利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（）。

A.适合连续盈利，并且β值接近于1的企业

B.适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业

C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业

D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

13.

某公司预计的权益报酬率为20%，留存收益率为40%。

净利润和股利的增长率均为4%。

该公司的β为2，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%，则该公司的内在市净率为（　）。

A.1.25　

B.1.2　　

C.0.85　

D.1.4

14.

市盈率和市净率的共同驱动因素不包括（　）。

A.股利支付率　　　　　　

B.增长潜力　　　　

C.股权成本　　　　　　　

D.股东权益收益率

15.

使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。

下列说法中，正确的是（）。

A.修正市盈率的关键因素是每股收益

B.修正市盈率的关键因素是股利支付率

C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率

D.修正收入乘数的关键因素是增长率

二、多项选择题

1.

股权现金流量是一定期间可以提供给股权投资者的现金流量总计，以下表述不正确的有（）。

A.应使用加权平均资本成本对股权现金流量进行折现以确定股权价值

B.有多少股权现金流量作为股利分配给股东，取决于公司的筹资和股利分配政策

C.股权现金流量是在实体现金流量的基础上扣除了各项费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也叫做剩余权益现金流量

D.企业在生产经营过程中产生的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后的剩余部分，才能提供给股权投资人

2.

下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（　）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

3.

关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（）。

A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

B.股票公平市场价值就是股票的市场价格

C.企业公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

4.

在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（）。

A.现金流量是一个常数

B.投资额为零

C.有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率

D.企业有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近

5.

以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，正确的是（）。

A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在10年以上

C.实体现金流量应该等于融资现金流量

D.对销售增长率进行预测时，如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预计没有明显变化，则可以按上年增长率进行预测

6.

下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般小于股权现金流量增长率

D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

7.

以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（　）。

A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间

C.实体现金流量应该等于融资现金流量

D.后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大

8.

关于投资资本回报率的计算公式正确的有（　）。

A.税后经营利润/投资资本

B.税后经营利润/（净负债＋股东权益）

C.税后经营利润/（经营资产－经营负债）

D.税后经营利润/经营资产

9.

市盈率和市净率的共同驱动因素包括（　）。

A.股利支付率　　　　　　

B.增长潜力　　　　

C.股权成本　　　　　　　

D.股东权益收益率

10.

利用可比企业市盈率估计企业价值（）。

A.它考虑了时间价值因素

B.它能直观地反映投入和产出的关系

C.它具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题

D.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业

11.

下列说法错误的是（　）。

A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价

B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用收入乘数模型计算出一个有意义的价值乘数

C.对于销售成本率较低的服务类企业适用收入乘数估价模型

D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用收入乘数估价模型

12.

E公司2011年销售收入为5000万元，2011年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2012年销售增长率为8%，税后经营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2011年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。

下列有关2012年的各项预计结果中，正确的有（　）。

A.净经营资产净投资为200万元

B.税后经营净利润为540万元

C.实体现金流量为340万元

D.净利润为528万元

13.

关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（　）。

A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

B.公平市场价值就是股票的市场价格

C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和

D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

14.

下列有关价值评估的正确表述为（　）。

A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息

B.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性

C.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效

D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义

15.

价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征（）。

A.整体价值是企业各项资产价值的汇总

B.整体价值来源于企业各要素的有机结合

C.可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值

D.如果企业停止运营，不再具有整体价值

三、计算分析题

1.

A公司目前处于稳定增长阶段，本年度的税后利润为4000万元，假设没有非营业收益，发行在外的股数为2000万股，资本支出2000万元，折旧和摊销1800万；本年度比上年度净经营性营运资本增加800万元。

按照经济预期，长期增长率为5%。

该公司的负债比率目前为20%，预计将来继续保持这一比率。

经估计该公司的股权成本为10%。

要求：

计算该公司当前的每股价值。

2.

A公司现准备以1500万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：

去年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：

在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年与第四年相同;销售利润率为4%（息税前经营利润率），所得税税率为25%，资本支出减折旧与摊销与经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。

第六年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%的固定增长率不变。

市场无风险报酬率，风险报酬率（溢价）分别为5%和2%，甲企业的贝他系数为1.93。

目前的投资资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，金融负债平均税后成本6.7%也将保持不变。

要求：

（1）计算在收购后甲企业前五年的企业实体现金流量。

（2）根据现金流