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南方航空经营分析报告
南方航空经营分析报告
2020年11月
一、南方航空:
国内规模最大的航空公司................................................................................................................6
1.1伴随民航体制改革不断发展,控股多家航空子公司.......................................................................................6
1.2旅客运输量亚洲排名第一,机队规模超800架.............................................................................................8
1.3营业收入稳步增长,销售、管理费用率逐年降低.........................................................................................10
二、人均乘机次数存增长空间,政策改革利好航司发展...........................................................................................11
2.1中国民航市场规模规模预计超万亿元..........................................................................................................11
2.2核准航段航班量限制放开,票价改革提升整体收入......................................................................................14
2.3三大航在主基地具备垄断地位,构成差异化竞争基础...................................................................................16
三、公司运力规模第一、航网分布均衡,双枢纽优势明显........................................................................................17
3.1运力投放与第二名拉开差距,航线网络均衡发展.........................................................................................17
3.2打造“广州-北京”双枢纽,夯实网络型航空公司定位.................................................................................20
四、成本端改善缓解业绩压力,短期影响不改长期价值...........................................................................................25
4.1预计油价维持低位,航油成本大幅降低.......................................................................................................25
4.2公司汇兑敞口大,人民币持续升值业绩受益................................................................................................26
4.3多项支持政策抵减亏损,定增、发行可转债增强抗风险能力.........................................................................28
五、盈利预测.......................................................................................................................................................29
5.1收入预测及假设........................................................................................................................................29
5.2成本费用预测及假设.................................................................................................................................29
5.3估值分析..................................................................................................................................................30
市场提示..............................................................................................................................................................31
图表目录
图表1:
南方航空发展里程碑..................................................................................................................................6
图表2:
南方航空实际控制人及控股股东持股关系图(截至2020H1).......................................................................7
图表3:
2019年南方航空及子公司飞机数量占比......................................................................................................7
图表4:
2019年南方航空及子公司旅客运输量占比..................................................................................................7
图表5:
南方航空旅客运输量保持高速增长..............................................................................................................8
图表6:
2018年全球前十大航司的市场占有率(按旅客运输量)..............................................................................8
图表7:
南方航空机队规模(架)及增速.................................................................................................................8
图表8:
2020Q3末南方航空机队构成(按机型,架)..............................................................................................9
图表9:
2020Q3末南方航空机队构成(按所有方式,架).......................................................................................9
图表10:
南方航空航线网络图(国内)...................................................................................................................9
图表11:
南方航空航线网络图(国际及港澳台)....................................................................................................10
图表12:
2000-2020Q3南方航空营业收入及同比增速.............................................................................................10
图表13:
2000-2020Q3南方航空归母净利润及同比增速.........................................................................................10
图表14:
2019年南方航空收入结构占比(按业务)...............................................................................................11
图表15:
2019年南方航空收入结构占比(按地区)...............................................................................................11
图表16:
2000-2020Q3南方航空毛利率与净利率...................................................................................................11
图表17:
2000-2020Q3南方航空期间费用率..........................................................................................................11
图表18:
民航旅客周转量(左:
亿人公里)与货邮周转量(右:
亿吨公里)....................................................................12
图表19:
2014-2019年中国民航旅客周转量(亿人公里)及比重(%)................
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