第二章外汇与汇率.docx
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第二章外汇与汇率
第二章外汇与汇率
第一节外汇与汇率概述
一、外汇概述
(一)外汇的概念
外汇是国际汇兑(ForeignExchange)的简称,它有动态和静态两种含义.动态的外汇是指把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币,通过一定的金融机构和信用工具,将资金转移到国外以清偿债权债务关系的一种专门性的经济行为和经济活动.静态的外汇有广义和狭义之分.狭义的静态外汇是指可自由兑换的外国货币.人们通常所使用的外汇概念就是指这一狭义概念.广义的静态外汇是指在国际经济交往中,用以国际间债权债务清偿的以外币表示的各种金融资产和支付手段.
国际货币基金组织和我国对外汇所作出的界定,都是就外汇的静态含义而言的。
实际上,外汇的静态定义现在已经成为外汇的一般概念。
具体包括:
1、自由兑换的外国货币(基础货币类);2、长短期外币有价证券(有价证券类);3、外币支付凭证(支付凭证类);4、复合货币(复合货币类);5、其他具有外汇价值的资产,如黄金等。
(贵金属类)。
(二)外汇的特征
1.外汇一般是外国货币和以外币表示的各种资产。
这是外汇的国际性(外币性)。
2.外汇必须是能在国际上普遍被接受和用以国际支付的外币和以外币表示的各种资产。
这是外汇的可偿性(普遍接受性)。
3.除了记帐外汇以外,一般定义上的外汇必须是能自由兑换的外国货币和以外币表示的各种资产。
这是外汇的可兑换性。
(可兑换性)
(三)外汇的种类
1.根据外汇的来源和用途不同,有贸易外汇和非贸易外汇之分。
2.根据可否自由兑换,有自由外汇与记帐外汇之分。
自由外汇即现汇。
记帐外汇主要体现在帐户对冲外汇。
3.根据外汇买卖交割期限,有即期外汇与远期外汇之分。
即期外汇即外汇买卖成交后在两个工作日之内交割完毕的外汇。
远期外汇是指通过签订买卖合同,预定将来某一时期进行交割的外汇。
4、从外汇管理来看又有多种类型:
如:
企业留成外汇(额度外汇);调剂外汇;居民外汇和非居民外汇;单位外汇和个人外汇;官方外汇何私人外汇等。
(四)外汇的作用
1.充当支付手段,节约流通费用,方便国际清偿。
2.实现购买力的国际转移,促进和扩大国际间的经济交住与合作。
3.加速资本的国际流动,调节国际间资金供求不平衡。
4.平衡一国国际收支,稳定本币对外汇率,偿付对外债务。
5.衡量一国的国际经济地位(尤其是发展中国家)。
二、汇率概述
(一)汇率的定义
汇率是一个国家的货币兑换成另一个国家货币的兑换比率。
简单说,汇率就是两种不同货币之间的比价。
(二)汇率的标价方法(两个基本标价方法)
1.直接标价法(应付标价法)
直接标价法是以一定单位(1、100、1000、100000等)的外国货币为标准,折算为一定数额的本国货币的标价方法。
也就是用本国的货币来表示外国货币的价格,外币不动本币动。
也可以理解为购买一定单位的外币应付多少本币,所以也叫应付标价法。
2.间接标价法(应收标价法)
间接标价法是以一定单位的本国货币为标准,折算为一定数量的外国货币的标价方法。
也就是以外国货币来表示本国货币的价格。
也可以理解为卖出一定单位的本币应收多少外币,所以也叫应收标价法。
本币不动外币动。
3.美元标价法
二战以后,建立起以美元为中心的国际货币制度,使美元凌驾于世界其它各国货币之上,美元成了国际上最主要的国际结算和国际储备货币。
所以,从50年代起,国际金融市场习惯采用美元标价法,延续至今。
(三)汇率的种类
1.按制定汇率的方法来划分
(1)基本汇率,也叫基准汇率,是指本国货币与国际上某一关键货币的实际价值对比制定出的汇率。
(2)套算汇率,又叫交叉汇率,是指根据基本汇率套算出来的本国货币对其它国家货币的汇率。
2.按银行买卖外汇的角度来划分
(1)买入汇率,也称买入价,是指银行间同业或向客户买入外汇时所使用的汇率。
(2)卖出汇率,也称卖出价,是指银行向客户或同业卖出外汇时所使用的汇率。
(3)中间汇率,是指买入汇率与卖出汇率的算术平均数。
(4)现钞汇率,也称钞票汇率,是指银行与客户买卖某种货币的现钞时所使用的兑换率。
现钞的买入价低于一般的外汇买入价,而卖出价则相同。
所以,现钞的买卖差价比一般汇率差价大。
这是因为现钞不能生息,存有机会成本。
另外,银行贮存现钞和运送现钞要承担运输费和保险费。
3.按银行汇付方式来划分
(1)电汇汇率,指银行买卖外汇时,用电报通知国外分支机构或代理行付款给受款人所使用的一种汇率。
(2)信汇汇率,指银行买卖外汇时,用信函方式通知国外的分支机构或代理行付给受款人外汇所使用的一种汇率。
(3)票汇汇率,指银行在使用外汇汇票、支票和其它票据划付外汇时所使用的汇率.
4.按外汇交易交割期限来划分
(1)即期汇率,也叫现汇汇率,指买卖外汇双方成交当天或成交后两个营业日之内进行交割时所使用的汇率。
(2)远期汇率,又称期汇汇率,指外汇买卖双方事先达成协议,签订合同,预定在将来一定时期进行交割所使用的汇率。
远期汇率与即期汇率的差额为远期差价。
差额是用升水、贴水或平价来表示的。
升水表示远期汇率高于即期汇率,贴水表示远期汇率低于即期汇率,平价表示即期汇率等于远期汇率。
远期汇率是在即期汇率的基础上加减一定的差额来计算的。
5.根据国家对汇率管制的宽严度来划分
(1)官方汇率,是指由国家外汇管理机构(如财政部、中央银行或外汇管理局)确定、公布,并以此为标准进行交易的汇率。
(2)市场汇率,是指自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。
6.根据营业时间来划分
(1)开盘汇率,又称开盘价,是指外汇银行在一个营业日的外汇交易刚开始营业时首先使用的汇率。
(2)收盘汇率,又称收盘价,是指外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率,通常是在一个营业日结束前30秒或60秒内某种货币交易的几种汇率的加权平均数。
7.根据外汇资金的性质和用途来划分
(1)贸易汇率,又称商业汇率,是指用于进出口贸易以及从属费用方面结算的汇率。
(2)金融汇率,又称非商业汇率,是指用于非贸易外汇收支的汇率。
8.按照一国货币对外汇率是否统一来划分
(l)单一汇率,是指一国政府对本国货币与某种外国货币只规定一种汇率,各种外汇收支都按一种汇率结算。
(2)多重汇率,是指一国政府对本国货币与某种外国货币规定两种或两种以上的不同汇率,
其中,若规定两种汇率称为双重汇率。
多重汇率又称复汇率。
9.按外汇卖买参与者的身份不同来划分
(1)同业汇率,是指银行同业之间买卖外汇时使用的汇率。
(2)商人(业)汇率,是指外汇市场上银行同客户进行外汇买卖时使用的汇率。
10.根据对货币价值的衡量来划分
(1)名义汇率,是指在外汇市场上由供求关系所决定的两种货币间的汇率。
各外汇银行和各种传媒所报导的汇率均是名义汇率。
(2)实际汇率,也称真实汇率,是指根据两种货币所在国的物价指数之比,对名义汇率进行调整后的汇率。
(3)有效汇率,是指一国货币与其它国家各种货币(通常是挑选出的一组外币即货币篮子)的双边汇率的加权平均数。
11.根据汇率制度来划分,有固定汇率和浮动汇率。
(四)汇率的变动
1.货币的升值与贬值
(l)法定的升值和贬值,是指政府或中央银行对外宣布的本国货币对所有(或主要)外币价格的上涨或下跌。
(2)自由的升值和贬值。
在浮动汇率制度下,汇率受外汇市场外汇供求关系的影响而上涨或下跌,称为上浮或下浮。
2.货币的高估与低估
货币的高估与低估是指一种货币的价格高于或低于它应该达到的位置。
对一种货币是高估还是低估,可以从两方面进行判断。
(1)以“绝对购买力平价”为标准
按照“绝对购买力”平价学说,两国货币的比率为两国货币购买力之比,而货币的购买力又表现在物价的高低上,因此,两国货币的汇率就成了两国物价水平之比,即两国的物价指数之比。
E=P/P*,E为外汇汇率,p为本国物价水平,P*为外国物价水平。
假定两国物价水平都上升,而外国物价水平上升速度快于本国,外汇汇率应当下降,但如果维持原来水平,则外币被高估。
反之则反是。
(2)以“均衡汇率”为标准
所谓“均衡汇
率”是指在自由外汇市场上(没有政府干预的情况下)外汇供求相等时的汇率,或者说没有内在变化趋势时的汇率。
这里的高估与低估都是相对于均衡汇率而言的。
或者说,当一种货币的市场供给超过对它的需求时,这种货币的汇率仍然不变,则相对于其均衡汇率来说,这种货币被高估了;当一种货币的市场供给小于对它的需求时,而这种货币的汇率仍然不变,则相对于其均衡汇率来说,这种货币就被低估了。
第二节汇率决定的基础及影响汇率变动的因素
一、汇率决定的基础
(一)汇率决定的直接基础
1.金本位制度下汇率决定的直接基础
在金币本位制度下,含金量是决定两国货币汇率的直接基础。
两种货币含金量的对比叫铸币平价。
因此,也可以说铸币平价(或者黄金平价,或者法定平价)是决定两种货币汇率的直接基础。
2.纸币流通下汇率决定的直接基础
(l)纸币具有法定含金量的纸币流通时期(布雷顿森林货币体系下汇率决定的直接基础)
在纸币流通情况下,如果纸币真正代表所规定的黄金平价时,则两种货币的黄金平价之比,是决定汇率的直接基础。
在纸币具有法定含金量的纸币流通时期,汇率决定的情况在战后布雷顿森林货币体系中得到充分体现。
(2)不规定纸币含金量的纸币流通时期(浮动汇率制度条件下的汇率决定的直接基础)
布雷顿森林国际货币制度崩溃以后,各国普遍实行浮动汇率制,政府不再规定货币的含金量。
在这种情况下,两种货币之间汇率决定的直接基础是这两种货币的购买力。
(二)汇率决定的最终基础
价值量是汇率决定的最终基础。
两种货币所具有或所代表的价值之比就是汇率决定的最终基础。
代表价值量多的货币,汇率就高,代表价值量小的货币,汇率就低。
在金本位制度下,货币的价值量直接通过含金量来体现。
在纸币具有法定含金量的纸币本位制度下,(布雷顿森林货币体系下汇率决定的直接基础),货币的价值量是间接地通过货币所代表的含金量表现出来。
在浮动汇率制度下,货币的价值量直接以货币购买力(即通过商品价格形式)表现出来。
二、影响汇率变动的因素(浮动汇率制度下)
1、宏观经济状况和经济实力(经济增长率)。
经济增长,本币对外汇率上升,反之则反是。
2.国际收支状况。
国际收支顺差,本币对外汇率上升,反之则反是。
3.物价水平(通货膨胀情况)。
物价水平与本币对外汇率负相关关系。
4.利率水平,在完全开放的经济条件下,利率水平与本币对外汇率正相关关系。
5.投机因素
6.各国中央银行的直接干预
7.各国的宏观经济政策的变动,尤其是大国领导人的更迭。
8、市场预期心理
9、世界经济政治形势的动荡
10、偶然因素决定论。
影响汇率变动的因素很多,也很复杂,它们的作用有时互相抵消,有时互相促进,所以,我们只有按照实际情况,对有关各项因素进行综合考察,作具体分析,才能得出正确的结论。
第三节汇率变动对经济的影响
一、汇率变动对进出口贸易的影响
一般说来,本币汇率下降有利于本国的出口,不利于本国的进口。
反之则反是。
二、汇率变动对国际资本流动的影响
1、从金融资产价值来看,本币价值上升,可以阻止本国资本外流,促进外国资本内流。
有利于利用外资。
反之则反是。
同时,一国货币贬值不利于改善国际收支资本项目状况。
一国货币升值,表明以该国货币表示的各类金融资产价值增加,短期资本为了保值纷纷流人该国,引起资本的内流,短期内会改善一国的国际收支。
2、从实物投资来看,本币汇率下降有利于三资企业的外方,因此有利于利用外资。
同时有利于外资的再投资。
反之则反是。
3、外汇汇率的变动影响到借用外债的成本。
外汇汇率上升,不利于债务国,而有利于债权国。
反之则反是。
4、汇率的大幅度波动,还会给投机者以可乘之机,从而导致资本的大规模流动。
三、汇率的变动对国际储备的影响
储备货币汇率上升,外汇储备价值就会增加,反之则减少。
同时汇率变动尤其是美元汇率的变动直接影响一国的黄金储备价值。
另一方面,一国本国货币汇率的升降,影响着一国储备规模的大小。
四、汇率变动对一国国内物价水平的影响
在本币贬值、外汇汇率上升的情况下,进出口商品的价格会推动一国物价水平的上升。
在本币升值、外汇汇率下跌的情况下,进出口商品的价格会推动一国物价水平的下降。
五、汇率变动对国内就业水平和国民收人水平的影响
本币贬值、外汇汇率上升,有利于扩大出口,不利于进口,从而刺激国内出口产品生产。
如果本币升值,外汇汇率下降,则不利于出口,有利于进口,从而使国内出口产品的生产规模缩小,进而带来国内其它行业生产的相对萎缩,从而会降低就业水平和国民收入水平。
六、汇率变动对产业结构和资源配置的影响
一国货币贬值,会促进该国生产出口产品和进口替代产品的企业和部门的发展。
一国货币升值,外汇汇率下降时,情况则相反,上述行业则会受到打击。
七、汇率变动对国际经济金融的影响
汇率变动,尤其是世界主要工业国货币的汇率变动对国际经济金融关系产生深刻影响。
第一、主要工业国货币贬值将不利于其它国家的贸易收支,由此会加剧工业国之间、工业国与发展中国家之间的矛盾,从而可能引起贸易战和汇率战,并影响世界经济的发展。
第二、主要工业国家的货币一般作为国际间计价手段、支付手段和储备手段,故其汇率的变动会引起财富的国际性转移和国际金融领域的动荡,对整个国际经济的发展十分不利。
第三、主要工业国家货币汇率的不稳定给国际储备体系和国际金融体系带来巨大影响。
国际储备货币多样化,是汇率波动导致的必然结果。
而多种货币储备体系是由支配世界经济的国家货币所组成,所以它具有内在的不稳定性。
第四、主要工业国家货币汇率的变动总的来说是推动了各国物价的提高,加剧了世界性通货膨胀,不利于国际经济的发展。
汇率变动对世界经济和各国经济的影响表现在许多方面,它往往与其它宏观经济变量结合在一起共同产生作用,而发生作用的程度往往又受制于一国的经济发展条件。
一般说来,如果一国经济开放程度比较高,对海外市场依赖性较大,进出口商品需求弹性相对不足,那么该国受汇率变动的影响就比较大,反之就比较小。
有时,汇率变动对经济的影响,也可能被其它因素抵消或冲淡。
第四节主要西方汇率理论
一、国际借贷说(国际收支说)
1861年英国经济学家:
G.L.葛逊
主要观点:
汇率是由外汇供求来决定,而外汇供求又由国际借贷引起(主要指流动借贷,即指已经进入支付阶段的借贷)。
一国债权大于债务,外汇就会供过于求,外汇汇率下降,反之则反是。
若供求平衡,汇率处于均衡状态。
由于国际借贷关系是通过国际收支账户来实现的,所以又叫国际收支说
二、利率平价说(主要从利率与汇率之间的关系来说明汇率的变化)
基本观点:
远期汇率与即期汇率之间的差异等于两国的利率差异。
这就是凯恩斯的利率平价说。
本币利率高,本币在远期会贬值,反之则反是。
即汇率变动会抵消两国间的利率差异,从而使金融市场处于均衡状态。
三、购买力平价说(p.p.p.)
瑞典经济学家G.卡塞尓(Cassel),1916-1922提出。
基本观点:
一国货币的对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力来决定的。
两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率,包括绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价讲的是在某一时点上的汇率的决定,即在自由贸易的前提下,在某一时点上,某一种(组)商品两国的不同价格之比)。
相对购买力平价主要是说明汇率的变动,即一定时期内汇率的变动要与同一时期两国物价水平的变动成比例。
四、汇兑心理说(根据边际效用学说提出)
法国学者:
A.阿夫达里昂。
1927年提出。
外国货币的价值决定于外汇供需双方对外币所作的主观评价,并且以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。
货币边际效用影响到货币供求关系,进而影响到货币汇率的变动。
五、流动资产选择说(资产组合说)
J.托宾提出。
基本观点:
货币的比价决定于各国外币的资产增减(这往往是因为投资者调整其外币资产的比例而导致的),这往往会引起资金在国际间的大量流动,从而对汇率发生很大影响。
这实质是影响了供求关系的变化。
六、货币市场说(货币主义的汇率理论)
货币主义学派代表人物:
费里德曼。
是以一价定律为基础的。
Thelawofoneprice.即国内的物价水平等于汇率乘以外国的物价水平,即各种商品在任何国家经过汇率换算都应该相同。
所谓一价定律就是购买力平价说。
货币主义者的汇率理论在一价定律的基础上强调的是货币市场在汇率决定中的作用。
基本理论:
汇率是两国货币的相对价格,而不是两国产品的相对价格。
汇率由市场的货币存量决定,当货币存量供求达到平衡时,汇率就达到均衡。
当货币供应量增长过快的时候,价格水平就会上升,由于购买力平价的关系,汇率就会下降。
反之则反是。
并且认为,短期内影响汇率的重要因素是通货膨胀率,要使短期内汇率稳定,就必须是各国货币政策保持一致和协调。
主要缺陷是:
不考虑国际收支的结构因素对汇率的影响,而且假定购买力平价始终成立,这也是不现实的。
综合来看,各种汇率理论只是看到问题的某一方面,而应当综合考虑各种因素才可能得出正确的结论。
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