南苏910号项目PPA合同C部分电价计算公式及赋值说明.docx
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南苏910号项目PPA合同C部分电价计算公式及赋值说明
南苏9-10号项目PPA合同C部分电价
计算公式及赋值说明
南苏9-10号项目PPA合同中c部分电价是对煤炭总成本P在汇率波动及运费、物价等变动情的况下进行的一次补偿调整,具体公式为:
Pm=P*[a*(RDm/RDb)+b*(Fm/Fb)+c*(CPIm/CPIb)+d*(ICPIm/ICPIb)+(1-(a+b+c+d))]*1.25
其中:
1.P=煤炭总成本
2.RDm=账单月m规定印尼盾对美元汇率
3.RDb=合同规定的印尼盾兑美元的基准汇率
4.Fm=m月前一月最后一日“HargaBahanBakarMinyakNon-Subsidi”inPalembang的运输价格
5.Fb=合同生效日能源和煤矿部公布的“HargaBahanBakarMinyakNon-Subsidi”inPalembang的运输价格
6.CPIm=任意账单期,在收款期所在日历年度之前的日历年美国公布的该月cpi指数
7.CPIb=项目COD当年美国CPI指数
8.ICPIm=任意账单期,在收款期所在日历年度之前的日历年印尼公布的该月cpi指数
9.ICPIb=项目COD当年印尼CPI指数
同时要求:
a≤0.35,b≤0.5,c≤0.35,d≤0.35。
公式中RDm/RDb是对未来汇率风险的调整,设其为w;Fm/Fb是对未来煤炭运输价格风险的调整,设其为x;CPIm/CPIb是对未来国际宏观环境风险的调整,设其为y;ICPIm/ICPIb是对未来印尼宏观环境风险的调整,设其为z;1-(a+b+c+d)是在a、b、c、d确定后的又一次风险调整。
在上述数值中w受y、z的共同影响,x直接受z的影响,因此计算系数a、b、c、d的具体步骤应为:
1、首先确定w、x、y、z部分即确定常数项
在此步骤中由于w受y、z的共同影响、x直接受z的影响同时w的变动较大且规律性较低,因此这四项的确定步骤应为:
先确定y、z;再确定x;最后根据x、y、z的三项数字,在不同范围限定w,以此区分出取值范围的四种情况再分类进行讨论。
具体为:
(1)确定美国cpi与印尼cpi
1.美国cpi
在过去14年当中(2000-2013,2013下半年8-12月数据为预计数)美国cpi的变动趋势及增长率总体为:
年份
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
年平均cpi
177.1
179.9
184
188.9
195.3
201.6
207.342
cpi增长率
2.85%
1.58%
2.28%
2.66%
3.39%
3.23%
2.85%
年份
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
年平均cpi
215.303
214.537
218.056
224.939
229.594
234.415
239.573
cpi增长率
3.84%
-0.36%
1.64%
3.16%
2.07%
2.10%
2.20%
按照美联储公布的cpi预测数据,2013、2014两年美国cpi曾长将分别保持在2.1%、2.2%左右,因此年cpi平均增长率为2.4%。
据此可以对未来14年(2015-2028年)美国cpi做出如下判断:
年份
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
cpi
245.322
251.210
257.239
263.413
269.735
276.208
282.837
年份
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
cpi
289.626
296.577
303.694
310.983
318.447
326.089
333.915
因此CPIm/CPIb的比值y部分在2015-2026年将有如下趋势:
年份
2015
2016
2017
2018
2019
2020
CPIm/CPIb
0.977
1.000
1.024
1.049
1.074
1.100
年份
2021
2022
2023
2024
2025
2026
CPIm/CPIb
1.126
1.153
1.181
1.209
1.238
1.268
在过去20年中,美国cpi仅在2008-2009年间由于金融危机出现负增长,增长值为-0.36%。
2.印尼icpi
在过去14年当中(2000-2013,2013下半年8-12月数据为预计数)印尼icpi的变动趋势总体为:
年份
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
年度平均icpi
210.27
234.46
262.31
279.59
113.25
125.09
141.48
icpi增长率
11.50%
11.88%
6.59%
-59.49%
10.45%
13.10%
6.41%
年份
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
年度平均icpi
150.55
132.72
115.06
120.97
127.45
132.9
139.55
icpi增长率
-11.84%
-13.31%
5.14%
5.36%
4.28%
5.00%
7.00%
按照印尼央行公布的icpi预测数据,2014年印尼icpi曾长将保持在7%左右,因此年icpi平均增长率为5%,据此可以对未来14年(2015-2028年)印尼icpi做出如下判断:
年份
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
icpi
156.779
164.618
172.849
181.491
190.566
200.094
210.099
年份
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
icpi
220.604
231.634
243.215
255.376
268.145
281.552
295.630
因此ICPIm/ICPIb的比值z部分在2015-2026年将有如下趋势:
年份
2015
2016
2017
2018
2019
2020
ICPIm/ICPIb
0.952
1.000
1.050
1.103
1.158
1.216
年份
2021
2022
2023
2024
2025
2026
ICPIm/ICPIb
1.276
1.340
1.407
1.477
1.551
1.629
在过去20中印尼icpi分别在2003-2004年受印尼海啸影响,经济出现严重衰退,icpi增长率为-59.49%;2007-2009年由于美国金融危机影响,icpi年均增长率为-12.58%。
此外,印尼的icpi变动与美国的经济情况存在同向变动关系。
(二)确定煤炭运费
Fm/Fb为账单月前一月最后一日煤炭运输价格比上合同生效日煤炭运输价格,由于对未来印尼icpi预期为持续增长,并且由于印尼icpi计算构成中运费有10%的比例,因此可倒退假设在icpi预期增速7%的情况下,运费上升0.7%,因此Fm/Fb的比值即x部分为:
年份
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Fm/Fb
1.012
1.018
1.024
1.030
1.037
1.043
年份
2021
2022
2023
2024
2025
2026
Fm/Fb
1.051
1.058
1.066
1.074
1.083
1.092
也表明在icpi逐年增长的情况下,x部分始终大于1。
(三)确定利率比例变动范围
汇率的变动受各方面影响因素较大、波动较为频繁且缺乏规律性,但由于x、y、z三部分的取值已基本确定,因此可以根据x、y、z三部分的取值来框定RDm/RDb即w部分的取值范围,可得到如下4种情况:
情况一:
w>z
情况二:
y<w≤z
情况三:
x<w≤y
情况四:
w≤x
同时根据2000-2013年8月汇率变动情况(附件一)的数据来看,x的波动范围在:
1.822-0.549之间。
2、根据x取值的四种情况分别讨论a、b、c、d的取值
(一)首先,在不考虑1-(a+b+c+d)影响的情况下有:
1.w>z
当w>z时,由于w>z>y>x,因此a、b、c、d的取值应当为:
d>c>a>d,但由于a、c、d≤0.35;b≤0.5;a+b+c+d≤1,可取a=0.35、b=0、c=3、d=0.35,此时有:
年份
w
x
y
z
a
b
c
d
C的系数
2015
0.953
1.012
0.977
0.952
0.300
0.000
0.350
0.350
1.201
2016
1.001
1.018
1.000
1.000
0.300
0.000
0.350
0.350
1.250
2017
1.051
1.024
1.024
1.050
0.300
0.000
0.350
0.350
1.302
2018
1.104
1.030
1.049
1.103
0.300
0.000
0.350
0.350
1.355
2019
1.159
1.037
1.074
1.158
0.300
0.000
0.350
0.350
1.411
2020
1.217
1.043
1.100
1.216
0.300
0.000
0.350
0.350
1.469
2021
1.277
1.051
1.126
1.276
0.300
0.000
0.350
0.350
1.530
2022
1.341
1.058
1.153
1.340
0.300
0.000
0.350
0.350
1.594
2023
1.408
1.066
1.181
1.407
0.300
0.000
0.350
0.350
1.660
2024
1.478
1.074
1.209
1.477
0.300
0.000
0.350
0.350
1.730
2025
1.552
1.083
1.238
1.551
0.300
0.000
0.350
0.350
1.802
2026
1.630
1.092
1.268
1.629
0.300
0.000
0.350
0.350
1.878
2027
1.711
1.102
1.298
1.710
0.300
0.000
0.350
0.350
1.958
2.y<w≤z
当y<w≤z,由于z≥w>y>x,因此a、b、c、d的取值应当为:
d>c>a>d,但由于a、c、d≤0.35;b≤0.5;a+b+c+d≤1,可取a=0.35、b=0、c=0.3、d=0.35,此时有:
年份
w
x
y
z
a
b
c
d
C的系数
2015
0.964
1.012
0.977
0.952
0.300
0.000
0.350
0.350
1.205
2016
1.000
1.018
1.000
1.000
0.300
0.000
0.350
0.350
1.250
2017
1.025
1.024
1.024
1.050
0.300
0.000
0.350
0.350
1.292
2018
1.050
1.030
1.049
1.103
0.300
0.000
0.350
0.350
1.335
2019
1.075
1.037
1.074
1.158
0.300
0.000
0.350
0.350
1.379
2020
1.101
1.043
1.100
1.216
0.300
0.000
0.350
0.350
1.426
2021
1.127
1.051
1.126
1.276
0.300
0.000
0.350
0.350
1.474
2022
1.154
1.058
1.153
1.340
0.300
0.000
0.350
0.350
1.523
2023
1.182
1.066
1.181
1.407
0.300
0.000
0.350
0.350
1.575
2024
1.210
1.074
1.209
1.477
0.300
0.000
0.350
0.350
1.629
2025
1.239
1.083
1.238
1.551
0.300
0.000
0.350
0.350
1.685
2026
1.269
1.092
1.268
1.629
0.300
0.000
0.350
0.350
1.743
2027
1.299
1.102
1.298
1.710
0.300
0.000
0.350
0.350
1.803
3.x<w≤y
当x<w≤y,由于z>y≥w>x,因此a、b、c、d的取值应当为:
d>c>a>b,但由于a、c、d≤0.35;b≤0.5;a+b+c+d≤1,可取a=0.35、b=0、c=0.3、d=0.35,此时有:
年份
w
x
y
z
a
b
c
d
C的系数
2015
1.013
1.012
0.977
0.952
0.300
0.000
0.350
0.350
1.224
2016
1.019
1.018
1.000
1.000
0.300
0.000
0.350
0.350
1.257
2017
1.025
1.024
1.024
1.050
0.300
0.000
0.350
0.350
1.292
2018
1.031
1.030
1.049
1.103
0.300
0.000
0.350
0.350
1.328
2019
1.038
1.037
1.074
1.158
0.300
0.000
0.350
0.350
1.365
2020
1.044
1.043
1.100
1.216
0.300
0.000
0.350
0.350
1.404
2021
1.052
1.051
1.126
1.276
0.300
0.000
0.350
0.350
1.445
2022
1.059
1.058
1.153
1.340
0.300
0.000
0.350
0.350
1.488
2023
1.067
1.066
1.181
1.407
0.300
0.000
0.350
0.350
1.532
2024
1.075
1.074
1.209
1.477
0.300
0.000
0.350
0.350
1.578
2025
1.084
1.083
1.238
1.551
0.300
0.000
0.350
0.350
1.627
2026
1.093
1.092
1.268
1.629
0.300
0.000
0.350
0.350
1.677
2027
1.103
1.102
1.298
1.710
0.300
0.000
0.350
0.350
1.730
4.w≤x
当w≤x,由于z>y>x≥w,因此a、b、c、d的取值应当为:
d>c>b>a,但由于a、c、d≤0.35;b≤0.5;a+b+c+d≤1,可取a=0、b=0.3、c=0.35、d=0.35,此时有:
年份
w
x
y
z
a
b
c
d
C的系数
2015
1.011
1.012
0.977
0.952
0.000
0.300
0.350
0.350
1.224
2016
1.017
1.018
1.000
1.000
0.000
0.300
0.350
0.350
1.257
2017
1.023
1.024
1.024
1.050
0.000
0.300
0.350
0.350
1.291
2018
1.290
1.030
1.049
1.103
0.000
0.300
0.350
0.350
1.327
2019
1.036
1.037
1.074
1.158
0.000
0.300
0.350
0.350
1.365
2020
1.042
1.043
1.100
1.216
0.000
0.300
0.350
0.350
1.404
2021
1.050
1.051
1.126
1.276
0.000
0.300
0.350
0.350
1.445
2022
1.057
1.058
1.153
1.340
0.000
0.300
0.350
0.350
1.487
2023
1.065
1.066
1.181
1.407
0.000
0.300
0.350
0.350
1.532
2024
1.073
1.074
1.209
1.477
0.000
0.300
0.350
0.350
1.578
2025
1.082
1.083
1.238
1.551
0.000
0.300
0.350
0.350
1.626
2026
1.091
1.092
1.268
1.629
0.000
0.300
0.350
0.350
1.677
2027
1.101
1.102
1.298
1.710
0.000
0.300
0.350
0.350
1.729
(二)在考虑1-(a+b+c+d)影响下:
由于公式中存在1-(a+b+c+d)的部分,这就使在当a、b、c、d的取值在a+b+c+d<1的情况下能够在1-(a+b+c+d)的部分调整整个公式的计算结果。
同时,只有当常数项大于1的情况下才会使得a、b、c、d的取值起到扩大的效果,而小于1的常数项则会缩小a、b、c、d的值,因此应当缩小常数项小于1所对应的a、b、c、d的值,而在1-(a+b+c+d)的部分取得最大效果。
三、根据对未来风险的判断及自身风险承受力调整a、b、c、d的分配
在选定汇率变动的情况后,应当根据对未来风险的判断及自身风险承受力调整a、b、c、d的分配。
调整后,电价C的系数也将随之减小但风险的承受能力将相应增加。
从C电价的公式中可以看出影响C电价的主要风险来自于:
汇率、运费、美国cpi、印尼icpi四个因素,因此可将汇率、运费、美国cpi、印尼icpi看做4个风险因子,则有:
(一)各风险因子的相互关系
1.美国cpi
美国cpi的波动主要受自身经济环境的影响,波动较小。
从现阶段经济数据分析,在2008年金融危机后美国经济正逐步好转,二次探底的风险已逐渐消失,其cpi年增长率将保持在2%的低位左右,随着其自身经济的不断好转cpi的增长率将逐渐增加。
2.印尼icpi
印尼icpi波动所受的影响因素相对较多,具体来说主要来自于:
世界经济的波动及印尼盾币值的波动,首先,其随世界经济(可用美国cpi衡量)同向波动,由于印尼经济属于外向型经济受出口因素影响明显,因此当出现世界范围内消费需求减缓或萎缩时,其icpi增速将明显放缓或较大负增长,例如2007-2009年受美国经济危机影响其出现了明显的负增长,也就是说z受y影响显著、z与y同方向变动且变动率明显大于y的变动率。
此外,印尼icpi与印尼盾的汇率间相互影响,当印尼盾大幅度贬值时会造成印尼大幅度通货膨胀,随之印尼icpi的增长率也将随之增大,印尼盾大幅度升值时则相反。
例如1998年亚洲金融危机时由于印尼盾持续贬值造成印尼通货膨胀严重,当年的icpi增长率达到50%以上。
3.煤炭运费
煤炭的运输费用主要受印尼icpi影响且同方向变动,因此z与x成同方向变动且其变动小于icpi的变动。
4.汇率
印尼盾的影响因素较多,受各因素影响明显,主要取决于美国经济与印尼经济的增长波动,当两者稳步增长时印尼盾与汇率的比值也相对稳定,此时w将围绕1上下波动。
(二)各风险因素的影响程度及影响周期
1.各风险因素的影响程度
根据C部分电价计算公式的设计,对C部分电价影响的主要风险来自于两方面:
汇率波动、经济衰退,具体来讲有:
(1)汇率波动
C部分电价计算公式中对汇率部分的设定为RDm/RDb即账单月规定的印尼盾对美元汇率除以合同规定的印尼盾兑美元的基准汇率,也就是说当印尼盾持续贬值的情况下则RDm/RDb将无限变大并始终保持在1以上,此时a的取值则应当最大化;相反,当印尼盾持续升值时RDm/RDb将无限变小并始终保持在1以下,此时a的取值则应当取0。
由此不难得出,在a取值时首先要考虑签订合同时所规定的汇率,再以此为基础对未来汇率进行判断,如果认为账单月的汇率将围绕合同规定的汇率上下波动则a的取值应当根据波动频率及振幅适当下降。
近3年(2011-2013)美元对印尼盾的汇率波动
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