投资银行学.docx
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投资银行学
股票指数期货:
是指以股票指数为标的物的期货,双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价来进行交割。
管理层收购:
简称MBO收购。
在有些目标公司遭到收购公司的袭击时,目标公司的管理层对公司经营情况最为清楚,当他们认为目标公司有发展潜力时,他们就会采取LBO收购的形式,即设立一家新公司通过大量举债筹资,然后对目标公司的股东的股票进行收购。
开放式基金:
资金资本总额或股份总额,根据需要可以随时扩募和赎回。
而投资者也可以在认为必要的时候赎回基金单位或增持基金单位份额,基金经理人则随时准备按照招募说明书中的规定以净资产份额向投资人出售或赎回基金单位。
绿鞋条款:
“绿鞋”即超额配售选择权制度的俗称。
超额配售选择权是指发行人授予主承销商的一项选择权,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。
要约收购:
指收购人通过向目标公司的股东发出购买所持该公司股份的书面意思表示,并按照其依法公告的收购要约中所规定的收购条件、价格、期限以及其他规定事项,收购目标公司股份的收购方式。
买进期权:
是指合约购买者按约定的价格在约定的日期购买一定数量金融资产或金融指标的权利。
做市商:
指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价),并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。
信用经纪:
是指投资银行作为经纪商,在代理客户买卖证券时,以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提,为其代垫交易所需资金或有价证券的差额,从而帮助客户完成证券交易的业务行为
敌意收购:
是指收购企业未先与目标企业经营者协商而秘密地收购目标企业分散在外的股票等手段,对其形成包围之势,使目标企业不得不接受条件,将企业出售,从而实现控制权的转移。
证券经纪:
接受客户委托、代理客户买卖并按交易情况依法获取佣金的中间商人。
以代理人身份从事证券交易,与其委托人的关系是委托代理关系。
保荐人制度:
保荐人实质上类似于上市推荐人,就是将符合条件的企业推荐上市,并对申请人适合上市、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等负有保证责任,保荐人的责任被法定延续到公司上市后的若干年之内。
卖出期权:
是指合约购买者按约定价格在约定时期出售金融资产或金融指标的权利。
商人银行:
指经营部分银行业务的金融机构,主要办理承兑和经营一般业务,对国外的工程项目提供长期信贷和发放国外贷款。
投机交易:
是指交易商利用特定的价格变动预期而获得价差收益的活动。
毒丸战术:
指目标公司为避免被其他公司收购,采取了一些在特定情况下,如企业一旦被收购,就会对本身造成严重损害的手段,以降低本身吸引力,收购方一旦收购,就好像吞食了“毒药丸”一样不好处理。
吸收合并:
指两个或两个以上的公司合并后,其中一个公司吸收其他公司而继续存在,而剩余公司主体资格同时消灭的公司合并。
垂直整合理论:
指合并两个在生产过程中处于不同层次的业务,它是一种提高或降低公司对于其投入和产出分配控制水平的方法。
杠杆收购:
指收购公司以目标公司的资产及营运所得为抵押进行大量的债务融资,来收购目标公司。
对冲基金:
是利用金融商品或衍生品的价格对冲技巧进行投资的基金。
20、优先股:
指公司在筹资时,给予投资者某些优先权的股票,是一种没有期限的有权凭证,优先股股东一般不能在中途向公司要求退股。
21、公开发行:
又称公募,是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券,已经发行的股票经证券交易所批准后,在交易所公开挂牌交易的法律行为。
22、溢价发行:
指发行人按高于面额的价格发行证券。
溢价发行可分为时价发行和中间价发行。
23、路演:
股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动并对可能的投资者进行的巡回推介活动。
24、代销:
指证券发行人委托承担承销业务的证券经营机构代为向投资者销售证券。
25、包销:
发行人与承销机构签订合同,由承销机构买下全部或销售剩余部分的证券,承担全部销售风险。
26、墓碑广告:
是一种用于公开发行股票的声明或正式通告,包括发行人资料,承销商资料,发行数量与规模,以展示各发行人在同行中的排序和实力。
27、焦土战术:
是除掉企业中最有价值、最具并购吸引力(如专利、商标、关键人才等)的部分,将其出售,目标公司便失去了并购吸引力。
28、帕克门策略:
指目标企业进行反兼并,并开始收购并购企业股票,进行反控制,已达到保卫自己公司的目的。
29、种子期:
指创新项目处于创意、发明或仅有实验室初级产品阶段。
这一阶段的产品和经营方式还停留在一个概念和计划的阶段。
30、做市商制度:
指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价),并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行交易。
31、上市开放式基金:
是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购赎回和在交易所进行基金份额交易,并通过份额转托管机制将场外市场和场内市场有机地联系在一起的新的基金运作方式。
32、特殊目的机构:
(SPV)是专门为资产证券化设立的一个特殊实体,它是资产证券化的关键性主体和标志性要素。
33、破产隔离:
也称“破产豁免”、“远离破产”,是指将基础资产原始所有人的破产风险与证券化交易隔离开来。
破产隔离按法律或者企业章程中规定,该企业不得主动或者被动地适用破产法。
简述投资基金的特征
答:
1、是一种集合投资制度。
2、专家理财,组合投资,分散风险,提高收益。
3、投资基金的投资对象仅限于金融商品。
4、流通性好,变现能力强。
高科技企业发展分为哪几个阶段
(1)萌芽阶段(种子期),是指技术酝酿与发明阶段,在这一阶段,新产品的发明者或者高科技企业的经营者,需要投入开发研究资金,以验证发明创造及创意的可行性。
一般情况下,这一阶段的资金投入是由创业者自己承担的。
(2)创立阶段(导入期),是指技术创新和产品试销阶段,这一阶段形成了新产品的样品、样机或较为完整的生产工艺路线和工业生产方案之后,创业者为了实现产品的经济价值,就要成立企业进行生产。
这一阶段的投资主要用于形成生产能力,开拓市场。
(3)扩展阶段(成长期),是指技术发展和生产扩大阶段,随着高科技企业经营的顺利发展,经营业绩不断体现,需要进一步提高市场能力和生产能力,这就需要进一步的资金投入。
风险投资的参与正好解决这个问题,风险投资主要在这一时期参与企业投资。
(4)成熟阶段(成熟期),是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段,这一阶段高科技企业的经营已比较稳定,市场前景也比较明朗,它能够从银行获得贷款,资金已不是最主要的问题。
兼并与收购的动机有哪些?
答:
(1)获得规模效益。
(2)企业并购可以获得企业所需要的资产,实行一体化经营,达到规模经济。
(3)降低进入新行业和新市场的障碍。
(4)降低企业经营风险。
(5)获得科学技术上的竞争优势。
(6)并购可以获得经验共享和互补效应。
(7)并购可以实现财务经济。
(8)有利于进行跨国经营。
(9)满足企业家的内在需求。
(10)收购低价资产。
简述为什么信用经纪业务仍属于经纪业务的范畴
答:
属于经纪业务的范畴其原因在于
(1)投资银行提供信用的对象必须是委托投资银行代理证券交易的客户。
(2)投资银行不承担交易风险,也不企图获取交易所产生的收益。
(3)投资银行虽然动用了自有资金,但资金的性质是借贷而非投资,且以客户所提供的资金和证券作为担保,并收取一定的手续费,其目的在于吸引客户,以获取更多的佣金收入。
(4)信用经济业务主要包括有融资和融券两种类型。
(5)投资者可以通过信用经济业务的财务杠杆作用扩大收益。
简述证券经纪业务的特点
答:
(1)业务对象的广泛性、多变性
(2)证券经纪商的中介性(3)客户指令的权威性(4)客户资料的保密性
投资银行与其他金融机构有什么区别
答:
投资银行
商业银行
本源业务
证券承销
存贷款
功能
直接融资,侧重长期融资
间接融资,侧重短期融资
业务概貌
无法用资产负债反映
表内与表外业务
利润根本来源
佣金
存贷款利差
经营方针与原则
在控制风险前提下更注重开拓
追求收益性、安全性、流动性三者结合,坚持稳健原则
宏观管理
专门的证券管理机构
中央银行
风险投资的投资原则有哪些
答:
(1)组合投资原则
(2)分阶段逐步投资原则(3)分类管理原则(4)风险投资主体多元化原则(5)建立严格的投资标准和专家审核机制
简述做市商制度的利弊
优势:
(1)能够增加市场的透明度
(2)有利于保持市场的流动性(3)有利于维持市场价格的稳定性(4)能够帮助公司提高知名度(5)具有发现价格的功能
弊端:
(1)交易双方处于不平等的地位
(2)人为设置庄家,某种程度上阻碍了资金在不同证券上的流动,不利于资本的自由优化配置(3)增加了互相勾结操纵市场的可能性,同时也增加了市场监管机构监督的难度
组织结构设计原则有哪些?
答:
(1)按预期成果分权原则.
(2)功能分明原则.(3)职权阶层原则.(4)指挥统一原则(5)责任绝对性原则.(6)权责相称原则.(7)管理幅度与管理层次原则
投资银行如何参与市场构建?
答:
(1)投资银行是促成证券市场主题交易的核心
(2)投资银行促成了信息披露(3)投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用(4)投资银行进行金融工具创新
投资银行自营业务有什么特点
答:
(1)投资银行必须投入一定量的资金,以满足资金周转需要
(2)主要目的是获取买卖差价(3)不需缴纳手续费(4)自行承担交易风险
简述我国股票发行上市辅导的主要内容
答:
(1)股份有限公司设立及其历次演变的合法性、有效性,建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构,并实现规范运行。
(2)股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独立完整性,规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系。
(3)对公司董事、监事、高级管理人员及持有5%以上(含5%)股份的股东(或其法人代表)进行《公司法》、《证券法》等有关法律法规的培训。
(4)依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度,建立健全公司决策制度和内部控制制度,信息披露制度等。
简述投资银行资产管理业务的主要方式。
1.按委托管理资产形态不同分为:
现金管理方式、国债管理方式、新股申购、基金管理方式
2.按中国证监会《试行办法》分为:
定向资产管理、集合资产管理、专项资产管理
3.按资金的运作方式分为:
基金式资产管理、独立账户式资产管理
4.按收益分配方式的不同分为:
全权委托型、固定回报型、投资顾问型
资产管理业务最主要的方式为现金管理方式、国债管理方式、新股申购、基金管理方式。
投资银行为并购企业和目标企业提供那些服务?
答:
并购企业:
(1)帮助并购公司进行战略分析,寻找合适的并购机会与目标公司.
(2)以企业的财务顾问身份,全面参与并购活动的策划,向并购公司提出收购建议.
(3)根据并购公司的战略评估目标企业,提出“公平价值”的建议,并根据市场情况物色收购对象,并加以初步分析.
(4)与目标公司大股东和董事等接触,洽谈收购条款,或者选择在市场上公开标购和全面收购.
(5)编制公司公告,详述收购事宜,同时准备函件给被收购公司股东和员工,说明收购原因、条件,及对各项事宜的安排
(6)帮助并购公司编制收购财务计划并着手进行财务安排目标企业:
(1)监视目标公司股价
(2)针对善意收购,对并购公司的收购建议做出评价,并向并购公司提出建议.
(3)编制和发布有关公告与文件.
(4)针对敌意收购,积极与目标公司制定对应策略,并实施具体行动
简述证券承销业务的风险(的特点)。
答:
证券承销业务风险主要集中在以下几个方面:
(1)竞争风险:
在争取项目过程中,需要投入较大的人力、物力、财力,而投资银行业务僧多粥少,竞争激烈,到手的项目也可能被人抢走。
(2)审核风险:
公司发行股票、配售股票等都须经国家证监会审核,如果由于国家产业政策、企业经济效益、材料制作等原因引起审核通不过,就会前功尽弃。
(3)承销风险:
投资银行不能按照既定的时间和条件完成证券销售任务而造成损失的可能性。
(4)违约风险:
发行人不履行承销合同而给投资银行带来损失的可能性。
(5)法律风险:
由于过度包装而违反了国家有关政策和法律,导致项目人员及公司受到处罚。
(6)道德风险:
项目相关人员违反职业道德,营私舞弊,中饱私囊,给公司造成损失包括承销风险和违约风险。
请简述风险管理的过程
答:
风险管理的过程主要包括四个环节:
风险识别、风险分析与评价、风险控制、风险决策。
(1)风险识别:
风险识别是风险管理最重要的一步,只有准确判断风险的来源才能进行正确的风险决策和风险控制。
风险识别是指投资银行在纷繁复杂的宏观市场环境中极其自身内部组织经营管理过程中识别出可能给投资银行带来损失和额外收益的因素。
其主要涉及两方面内容:
识别投资银行外部经营环境;识别自身经营管理的运作环境。
(2)风险分析与评估:
实际上是对风险的量化过程。
在风险分析过程中,需要广泛收集各方面的最新资料、行业动态,要充分应用指标体系,并力求全面罗列投资银行各项资产参与分析。
在风险评估中,则主要完成两件工作:
一是预测风险结果;二是分析风险结果的概率。
(3)风险控制:
就是对风险进行防范和补救,包括风险回避、风险分散、风险转移、风险补偿等多种方式。
(4)风险决策:
一般由投资银行管理者在风险分析和评估的基础上做出,风险控制的基础,它是在综合考虑风险和盈利的前提下,投资银行管理者根据其风险偏好,先则风险承担的决策过程。
投资银行的特点:
(一)它属于金融服务业,主要业务时代理,而不是自营,这是投资银行区别于一般性咨询、中介服务业的标志
(二)主要服务于资本市场,在这个市场上流通的商品不是一般的消费品或生产资料,而是“企业”及相关的“股权”、“债权”,这是投资银行区别于商业银行的标志(三)它是智力密集型行业,它所拥有的主要资产、所出卖的主要产品都是人的智力,这是投资银行区别于其他专业性金融机构的标志。
投资银行的基本功能:
(1)提供金融中介服务
(2)推动证券市场的发展(3)提高资源配置效率(4)推动产业集中
简述反收购中的主要策略手段?
(一)建立合理的股东结构。
是反收购的第一道防线。
自我控股和交叉持股。
股票回购。
员工持股计划。
(二)在公司章程中设置反收购条款。
董事会轮选制。
这样即使收购成功,收购者也很难在短期内完全控制董事会。
(三)提高收购成本。
主要有“金降落伞”法、“锡降落伞”法、设置“毒丸”。
给予公司股东或债权人只有在敌意收购发生时才生效的特权。
(四)防御性公司重组。
(五)寻求股东和外部支持。
(六)采取针锋相对的政策。
包括
(1)帕克曼防御。
又称“小精灵防御术”。
公司在遭遇袭击时,不是被动的防守,而是以攻为守。
(2)绿色邮件。
目标企业通过私下协商从并购者手中溢价购回其大量股份,作为交换条件,收购方承诺放弃并购。
股票与储蓄的区别
(1)性质不同。
股票是以资本信用为基础,体现着股份公司与股票投资者之间围绕股票投资行为而形成的权利与义务关系;而储蓄存款则是一种银行信用,建立的是银行与储蓄者之间的借贷性债务债权关系。
(2)股票持有者与银行存款人的法律地位和权利内容不同。
(3)投资增值的效果不同(4)存续时间与转让条件不同(5)风险不同
股票融资和债券融资的差异
(1)资金的需求者不同
(2)资金的供给者不同(3)融资成本不同(4)信贷融资比债券融资更加迅速方便(5)在融资的期限结构和融资数量上有差别(6)对资金使用的限制不同(7)在抵押担保条件上也有一些差别。
杠杆收购的特征
(1)应用杠杆收购的公司,融资结构体系有点像倒过来的金字塔
(2)杠杆收购有高负债、高风险、高收益的特点(3)杠杆收购具有很强的投机性
有限合伙制与公司制的比较
(1)有限合伙制能够实现人力资本与货币资本的有机统一
(2)有限合伙制能够保障长期战略投资计划的实施(3)有限合伙制建立了合理的激励、约束机制(4)有限合伙制有利于降低税务成本
美国风险投资的特点:
(1)在种子期,虽然风险投资的收益很大,但是由于风险过大,因此此阶段多为天使投资和政府投资
(2)在启动期,介入的风险投资资金与种子期相比有了明显的增加,一些投资者(风险喜好者)投入到风险投资中来(3)在扩张期,风险已经比前期有较大的下降,而收益将很快实现,因此风险资金的投入急剧增长(4)在成熟期,风险投资再次回落,风险资金开始退出,投资变现,而其他形式的资金开始介入。
创业板与主板市场的竞争与矛盾
(1)创业板与主板市场之间的竞争突出体现在对于上市公司和市场资金的争夺上
(2)创业板市场的建立将在一定程度上加大两个市场的走势波动(3)创业板市场的保荐人制度、做市商制度、无尽跌幅限制等制度安排与主板市场差别较大,与主板市场的监管方式也不尽相同,将带来监管过程中的矛盾
政府机构监管和自律监管的区别:
1.监管的性质不同;2.处罚手段不同;3监管的依据不同;4.监管的范围不同。
(说是不完整,自家发挥下)
论述题(共36分)
比较开放式基金和封闭式基金的区别(14分)
(1)期限不同。
封闭式基金期限固定,一般为10-15年。
而开放式基金则没有固定期限,投资者可以随时向基金发起人或银行等中介机构提出交易。
(2)发行规模不同。
封闭式基金发行规模固定,而开放式基金则没有发行规模限制,通过认购、申购和赎回,其基金规模随时都在发生变化。
(3)交易方式不同。
封闭式基金只能在证券交易所以转让的形式进行交易。
开放式基金的交易是通过银行或代销网点以申购、赎回的形式进行。
(4)交易价格决定因素不同。
封闭式基金的交易价格受市场供求关系等因素影响较大,不完全取决于基金资产净值。
开放式基金的价格则是严格由基金单位净值所决定。
比较分析契约型基金与公司型基金的异同.(14分)
解答:
契约型投资基金也称信托型投资基金,它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。
公司型基金依公司法成立,通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。
契约型基金与公司型基金的主要区别有以下几点:
(1)法律依据不同。
公司型基金组建的依据是公司法,而契约型基金的组建依照基金契约,信托法是其设立的法律依据。
(2)基金财产的法人资格不同。
公司型基金具有法人资格,而契约型基金没有法人资格。
(3)发行的凭证不同。
公司型基金发行的是股票,契约型基金发行的是受益凭证(基金单位)。
(4)投资者的地位不同。
公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见,可以参加股东大会,行使股东权利。
契约型基金的投资者购买受益凭证后,即成为契约关系的当事人,即受益人,对资金的运用没有发言权。
(5)基金资产运用依据不同。
公司型基金依据公司章程规定运用基金资产,而契约型基金依据契约来运用基金资产。
(6)融资渠道不同。
公司型基金具有法人资格,在一定情况下可以向银行借款。
而契约型基金一般不能向银行借款。
(7)基金运营方式不同。
公司型基金像一般的股份公司一样,除非依据公司法规定到了破产、清算阶段,否则公司一般都具有永久性;契约型基金则依据基金契约建立、运作,契约期满,基金运营相应终止。
就两类基金的共性而言,无论是公司型基金还是契约型基金,都涉及到四个方面当事人:
基金受益人或基金投资人、基金管理人即基金管理公司、基金托管人以及基金代理人即承销公司。
它们通称为基金组织的四要素,在基金的运用过程中发挥着不同的作用。
从世界基金业的发展趋势看,公司型基金除了比契约型基金多了一层基金公司组织外,其他各方面都有与契约型基金趋同化的倾向。
面临国际投资银行的挑战,中国投资银行应如何应对?
(16分
答:
中国加入WTO后,从总体和长远来看,有利于中国在参与世界经济的分工和协作中获取比较利益,有利于中国银行业的发展。
而从近期来看,我国银行业受到某种程度上的冲击,将是不可避免的。
因此,必须争取时间,积极采取有效的措施,加快国有商业银行的改革步伐,迎接加入WTO后带来的各种挑战,把外资银行的冲击所造成的负面影响降到最低程度。
(1)汲取东南亚金融危机的深刻教训,科学设计我国金融对外开放的政策框架和步骤。
(2)积极推进国有商业银行的跨国经营。
(3)加快国有商业银行改革步伐。
(4)强化员工“以客户为中心”的服务理念,提高服务质量。
(5)借鉴、引进国外同业先进的经验,加快金融创新,改变目前各国有商业银行金融产品单一、类似和低层次竞争的局面,积极开发新的服务产品,满足不同层次的客户对金融服务的需求。
在远期结售汇、外汇买卖、利率汇率保值方面不断开发业务品种,适应市场。
(6)建立金融机构的市场退出和兼并重组的保险机制。
(7)对外资银行的引导与监管。
论述世界投资银行发展的新趋势。
由于金融自由化、金融市场的全球化、资产的证券化和金融工程的迅速崛起四个因素对投资银行的发展起着重要作用,因此在这些因素的影响下,投资银行的发展呈现以下趋势:
1.合业经营战略
(1)金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束
(2)证券化的推进要求银行参与证券经营
(3)金融工具的创新,使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉
2.全球化战略
(1)金融市场全球化
(2)信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得
(3)资本市场的发展不平衡性导致资本跨国流动,寻求利润点
(4)国际筹资债务化
3.业务多元化战略与专业化战略
多元化战略:
靠提供多样化服务来防止竞争对手新产品的侵入,并进行更大的投资以增加市场占有率,获取规模收益。
专业化战略:
在抓住重点的同时,走特色经营的道路,相应调整对不同业务领域的投入,以达到最佳业务构成。
4.与企业合作关系进一步发展战略
与企业建立一种长期、密切、稳定的关系,以降低双方的交易和经营成本,促进投资银行和企业间的合理分工,发挥投资银行在资本经营方面的优势,维持投资银行利润的稳定、保持其市场份额,有助于信誉的提高和声誉的传播。
5.集中化战略
各大投资银行纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模
试对投资银行的分业与综合模式进行比较分析
(1)关于保护存款人利益方面。
对一般储户而言,存款是为了获取稳定、低风险的利息收益。
为保护存款人利益,银行资产运用的首要要求是保证其资金的安全性、流动性。
因此分业模式有利于保护存款人利益,而综合模式不利于保护存款人利益。
(2)关于保护投资者利益方面。
综合模式下,商业银行与工商企业具有密切联系,它不仅可以作为帐户行了解企业资金收付状况,而且还可以通过贷款信用评估,掌握企业内部财务、经营管理等多方面的情况,可以比较方便地获取外界难以知道的内幕信息,并在这种信息影响证券市场之前抢先反映,从而造成内幕交易,这对广大投资者是不公正的。
因此分业模式有利于保护投资者利益,而综合模式不利于保护投资者利益。
(3)关于降低成本,发挥规模经济优势方面。
全能银行制度综合了商业银行和投资银行的业务,由于规模经济的原则,它可以充分利用其资源实现规模效益,降低为客户服务的成本,并可向客户提供多种金融服务,便于为客户提供最佳投资机会;同时,银行资产的多元化可使银行享受到“范围经济”的好处,银行兼营证券业务可降低运营成本提高银行利润。
因此,综合模式有利于发挥规模经济优势,降低成本,而分业模式不利于发挥规模经济优势,降低服务成本。
(4)关于证券市场的稳定与国民经济的健康发展方面。
分业模式的最大优点在于有效地降低了金融体系运行机制中的风险,从而有利于整个金融体系的稳定和安全。
综合模式将导致证券市场人为流动因素增大。
因此,分业模式有利于证券市场的稳定与国民经济的健康发展,综合模式不利于证券市场的稳定与国民经济的健康
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