注册会计师考试《财务成本管理》精选试题及答案6含答案.docx
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注册会计师考试《财务成本管理》精选试题及答案6含答案
2018注册会计师考试《财务成本管理》精选试题及答案6含答案
2018注册会计师考试《财务成本管理》精选试题及答案6
一、单项选择题
1.从资本成本的计算与应用价值看,资本成本属于()。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本
2.下列有关公司资本成本用途的表述,正确的是()。
A.投资决策的核心问题是决定资本结构
B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策
C.评估企业价值时,会使用项目的资本成本作为公司现金流量的折现率
D.资本成本是投资人要求的实际报酬率
3.公司的资本成本取决于()。
A.筹资资本数量B.各种资本来源的比例
C.投资人的期望报酬率D.资本结构
4.市场的无风险利率是4%,平均风险股票报酬率是12%,某公司普通股β值是1.2,则普通股的成本是()。
A.13.6%B.12.8%C.12%D.8%
5.在计算贝塔值时,关于预测期长度的选择下列说法正确的是()。
A.如果公司风险特征发生重大变化,应当使用变化后的年份作为预测期长度
B.如果公司风险特征无重大变化时,可以采用较短的预测期长度
C.预测期长度越长越能反映公司未来的风险
D.较长的期限可以提供较多的数据,得到的贝塔值更具代表性
6.估计权益市场收益率时,关于时间跨度的选择下列表述正确的是()。
A.选择经济繁荣的时期B.选择经济衰退的时期
C.选择较长的时间跨度D.选择较短的时间跨度
7.已知B股票为固定增长股票,年增长率为4%,预期一年后的股利为0.6元,现行国库券的收益率为3%,平均风险股票的风险收益率等于5%,而B股票的贝塔系数为1.2,那么B股票的价值为()元。
A.9B.12C.14D.15
8.在个别资本成本的计算中,不用考虑筹资费用影响因素的是()。
A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益成本D.普通股成本
9.某公司债券税前成本为10%,所得税税率为25%,若该公司属于风险较高的企业,采用经验估计值,按照风险溢价法所确定的普通股成本为()。
A.10.5%B.11.5%C.12.5%D.13%
10.风险调整法估计债务成本时,下列各项中正确的是()。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率
D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率
11.下列各项中,计算资本成本最理想的加权方案是()。
A.账面价值加权B.实际市场价值加权
C.目标资本结构加权D.清算价值加权
12.公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费用率为市价的5%,本年发放股利每股0.5元,已知同类股票的预计收益率为12%,则维持此股价需要的股利年增长率为()。
A.5%B.5.39%C.5.71%D.7.29%
13.某企业负债的市场价值为4000万元,股东权益的市场价值为6000万元。
债务的平均税前成本为15%,β权益为1.4,所得税税率为25%,股票市场的风险溢价是10%,国债的利息率为4%。
则加权平均资本成本为()。
A.15.3%B.16%C.16.5%D.16.8%
14.下列各项中,可能导致资本成本上升的因素是()。
A.预期通货膨胀上升B.市场利率下降
C.证券市场的流动性强D.在货币供给不变的情况下货币需求下降
15.某公司发行普通股总额600万元,筹资费用率5%,上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例),预计股利每年增长5%,所得税税率25%,该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需,则该笔留存收益的资本成本为()。
A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%
二、多项选择题
1.下列关于资本成本的概念的表述,正确的有()。
A.最低期望报酬率B.最低可接受的报酬率
C.最高期望报酬率D.投资项目的取舍率
2.下列有关公司的资本成本和项目的资本成本的表述,正确的有()。
A.项目的资本成本与公司的资本成本相同
B.项目的资本成本可能高于公司的资本成本
C.项目的资本成本可能低于公司的资本成本
D.每个项目都有自己的资本成本,它是项目风险的函数
3.下列哪些因素会导致各公司的资本成本不同()。
A.经营的业务B.财务风险C.无风险报酬率D.通货膨胀率
4.计算资本成本时,需要解决的主要问题有()。
A.确定各要素的选择B.确定公司总资本结构中各要素的权重
C.确定每一种资本要素的成本D.确定每一种资本要素的来源
5.在存在通货膨胀的情况下,下列表述正确的有()。
A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现,实际现金流量要使用实际折现率进行折现
B.1+r名义=(1+r实际)(1+通货膨胀率)
C.实际现金流量=名义现金流量×(1+通货膨胀率)n
D.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量
6.使用股利增长模型时,估计长期平均增长率的方法有()。
A.历史增长率B.内含增长率
C.可持续增长率D.证券分析师预测的增长率
7.下列各项中,估计债务成本的方法有()。
A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法
8.下列各项中,属于影响资本成本的外部因素有()。
A.利率B.资本结构C.投资政策D.税率
9.判断历史β值是否可以指导未来的关键因素有()。
A.经营杠杆B.成本的周期性C.收益的周期性D.财务杠杆
10.下列各项中,关于资本成本的表述正确的有()。
A.债务成本是发行新债务的成本,不是已有债务的利率
B.外部权益成本高于内部权益成本
C.计算加权平均债务成本时,通常既考虑长期债务也考虑短期债务
D.加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本
三、计算分析题
1.已知某公司没有优先股,2012年的有关数据如下:
年末普通股每股账面价值为10元,每股收益为1元,每股股利为0.4元,该公司预计未来不增发股票,并且保持经营效率和财务政策不变,该公司现行股票市价为15元,目前国库券利率为4%,证券市场平均收益率为12%,股票与证券市场的相关系数为0.4,该股票的标准差为1.8,证券市场的标准差为1。
要求:
(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本;
(2)用股利增长模型确定该股票的资本成本。
2.某企业计划筹集资本100万元,所得税税率为25%。
有关资料如下:
(1)向银行借款10万元,借款年利率7%,期限为3年,每年年末支付一次利息,到期还本。
(2)按溢价发行债券,债券面值14万元,发行价格为15万元,票面利率9%,期限为5年,每年年末支付一次利息,到期还本。
(3)发行普通股40万元,每股发行价格10元,发行费率为2%。
预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8%递增。
(4)其余所需资本通过留存收益取得。
要求:
(1)计算个别资本成本;
(2)计算该企业加权平均资本成本。
四、综合题
1.某公司2012年的财务数据如下(假设债务全部为长期债券):
收入1000万元
净利润100万元
现金股利60万元
普通股股数100万股
年末资产总额2000万元
年末权益乘数4
经营现金流量361.33万元
所得税税率25%
要求:
(1)计算2012年可持续增长率。
(2)根据
(1),若外部融资销售增长比为30%,则2013年外部融资额为多少?
(3)根据
(2),若通过发行债券筹资,债券的面值为30万元,到期一次还本,利息每年付一次,票面利率为10%,5年期。
计算该债券的税后资本成本。
(4)计算2012年的现金流量债务比。
2.资料:
(1)A公司的2012年度财务报表主要数据如下(单位:
万元):
(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股;
(3)假设公司目前的负债均为有息负债,负债预计的平均利息率为8%,预计未来维持目前的资本结构不变,公司目前发行在外的普通股股数为500万股,公司目前的股价为15元/股。
所得税税率为25%。
要求:
请分别回答下列互不相关的问题,涉及资产负债表的数据采用期末数计算:
(1)计算该公司目前的可持续增长率;
(2)计算该公司股票的资本成本;
(3)计算该公司负债的税后资本成本;
(4)计算该公司的加权资本成本。
参考答案及解析
一、单项选择题
1.
【答案】D
【解析】一般说来,资本成本是一种机会成本,这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益,是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益,因此被称为机会成本。
2.
【答案】B
【解析】筹资决策的核心问题是决定资本结构,所以选项A错误;评估企业价值时,主要采用现金流量折现法,需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率,所以选项C错误;资本成本是投资人要求的期望报酬率,而不是已经获得或实际获得的报酬率,所以选项D错误。
3.
【答案】C
【解析】本题考核的是公司的资本成本。
公司的资本成本是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合,也就是各种资本要素成本的加权平均数,它取决于投资人的期望报酬率。
4.
【答案】A
【解析】根据资本资产定价模型Ks=4%+(12%-4%)×1.2=13.6%。
5.
【答案】A
【解析】如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化,应当使用变化后的年份作为预测期长度。
6.
【答案】C
【解析】股票收益率非常复杂多变,影响因素很多,较短的期间所提供的风险溢价比较极端,无法反映平均水平,因此应选择较长的时间跨度,其中既包括经济繁荣时期,也包括经济衰退时期,要比只用最近几年的数据计算更具代表性。
7.
【答案】B
【解析】根据已知条件,股票必要报酬率(资本资产定价模型)R=3%+1.2×5%=9%,股票的价值(固定增长股票价值模型)V=D1/(Rs-g)=0.6/(9%-4%)=12(元)。
8.
【答案】C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。
9.
【答案】C
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为,某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在3%~5%之间。
对风险较高的股票用5%,风险较低的股票用3%。
所以普通股的资本成本Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。
10.
【答案】A
【解析】用风险调整法估计债务成本时,税前债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。
11.
【答案】C
【解析】目标资本结构加权,是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。
目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
12.
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。
Ks=D1/P0(1-f)+g,则:
g=Ks-D1/P0(1-f)=12%-0.5(1+g)/12×(1-5%),求得g=7.29%。
13.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。
权益资本成本=4%+1.4×10%=18%,负债的税后资本成本=15%×(1-25%)=11.25%,加权平均资本成本=[4000/(4000+6000)]×11.25%+[6000/(4000+6000)]×18%=15.3%。
14.
【答案】A
【解析】如果预期的通货膨胀上升,货币购买力下降,投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失,导致企业资本成本上升,选项A正确;市场利率上升,公司的债务成本和普通股成本都会上升,市场利率下降,公司的资本成本也会下降,选项B错误;证券市场的流动性强,投资者想买进或卖出证券相对容易,变现风险小,投资者要求的风险收益率会降低,企业的筹资成本也会降低,选项C错误;在货币供给不变的情况下,如果货币需求降低,投资人的收益率会下降,企业的资本成本就会下降,选项D错误。
15.
【答案】B
【解析】留存收益资本成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=14%×(1+5%)+5%=19.7%。
二、多项选择题
1.
【答案】ABD
【解析】投资人投资一个公司,如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会,他就会投资于该公司,投资人要求的最低报酬率是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。
因此,资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
2.
【答案】BCD
【解析】如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同,则项目的资本成本等于公司的资本成本,所以选项A错误;如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险,则项目的资本成本高于公司的资本成本,所以选项B正确;如果公司新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险,则项目的资本成本低于公司的资本成本,所以选项C正确;
每个项目都有自己的资本成本,它是项目风险的函数,所以选项D正确。
3.
【答案】AB
【解析】由于公司所经营的业务不同(经营风险不同),资本结构不同(财务风险不同),因此各公司的资本成本不同。
4.
【答案】BC
【解析】计算资本成本时,需要解决的主要问题有两个:
一是如何确定每一种资本要素的资本成本;二是如何确定公司总资本结构中各要素的权重。
5.
【答案】AB
【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平,并消除了通货膨胀的影响,那么这种现金流量称为实际现金流量。
包含了通货膨胀影响的现金流量,称为名义现金流量。
两者的关系为:
名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n
6.
【答案】ACD
【解析】选项A、C、D均是估计长期平均增长率的方法。
7.
【答案】ABCD
【解析】债务成本的估计方法包括:
到期收益率法、可比公司法、风险调整法、财务比率法。
8.
【答案】AD
【解析】在市场经济环境中,多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低,其中影响资本成本的外部因素包括:
利率、市场风险溢价、税率;内部因素包括:
资本结构、股利政策、投资政策。
9.
【答案】ACD
【解析】本题考核的是β值的估计。
判断历史β值是否可以指导未来就要看β值的驱动因素是否发生重大变化,虽然β值的驱动因素很多,但关键的因素只有三个:
经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。
10.
【答案】ABD
【解析】公司有多种债务,他们的利率各不相同,需要分别计算每一种债务的成本,然后计算出加权平均债务成本,由于计算资本成本的主要目的是资本预算,涉及的债务是长期债务,因此通常的做法是只考虑长期债务,而忽略各种短期债务。
三、计算分析题
1.
【答案】
(1)β=0.4×(1.8/1)=0.72
该股票的资本成本=4%+0.72×(12%-4%)=9.76%
(2)权益净利率=1/10=10%
利润留存率=1-0.4/1=60%
可持续增长率=10%×60%/(1-10%×60%)=6.38%
该股票的资本成本=0.4×(1+6.38%)/15+6.38%=9.22%
2.
【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。
(1)各种资本的个别资本成本:
①借款成本的计算:
K=7%×(1-25%)=5.25%
②债券成本的计算:
NPV=14×9%×(P/A,Kd,5)+14×(P/F,Kd,5)-15
当Kd=7%,NPV=14×9%×(P/A,7%,5)+14×(P/F,7%,5)-15
=1.26×4.1002+14×0.7130-15=5.1663+9.982-15=0.1483(万元)
当Kd=8%,NPV=14×9%×(P/A,8%,5)+14×(P/F,8%,5)-15
=1.26×3.9927+14×0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408(万元)
(Kd-7%)/(8%-7%)=(0-0.1483)/(-0.4408-0.1483)
Kd=7.25%
Kdt=7.25%×(1-25%)=5.44%
③普通股成本的计算:
Ks=1.2/[10×(1-2%)]+8%=20.24%
④留存收益成本的计算:
Ks=1.2/10+8%=20%
(2)企业加权平均资本成本=10%×5.25%+15%×5.44%+40%×20.24%+35%×20%=16.44%。
四、综合题
1.
【答案】
(1)2012年权益乘数为4,则资产负债率为75%
2012年年末资产总额为2000万元,负债总额为1500万元,所有者权益总额为500万元。
可持续增长率=100/(500-40)×(1-60%)=8.7%(或=100/500×(1-60%)/[1-100/500×(1-60%)]=8.7%
(2)2013年新增销售收入=1000×8.7%=87(万元)
外部融资额=新增销售收入×外部融资销售增长比=87×30%=26.1(万元)
(3)债券税后资本成本的计算
NPV=30×10%×(P/A,Kd,5)+30×(P/F,Kd,5)-26.1
当Kd=14%,NPV=30×10%×(P/A,14%,5)+30×(P/F,14%,5)-26.1
=3×3.4331+30×0.5194-26.1=10.2993+15.582-26.1=-0.2187(万元)
当Kd=12%,NPV=30×10%×(P/A,12%,5)+30×(P/F,12%,5)-26.1
=3×3.6048+30×0.5674-26.1=10.8144+17.022-26.1=1.7364(万元)
债券税后资本成本=13.78%×(1-25%)=10.34%
(4)2012年的现金流量债务比=经营活动现金流量÷负债总额=361.33÷1500=24.09%
2.
【答案】
(1)销售净利率=500/5000=10%
资产周转率=5000/10000=0.5(次)
权益乘数=10000/5000=2
利润留存率=200/500=40%
(2)目前的每股股利=300/500=0.6(元)
股票的资本成本=0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%
(3)负债税后资本成本=8%×(1-25%)=6%
(4)公司的加权资本成本=8.34%×50%+6%×50%=7.17%
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