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第一章期货市场概述
[学习目的与要求]通过本章学习,了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点,掌握期货交易与期货市场的基本概念。
[学习重点]期货合约、期货交易与期货市场的基本概念;期货交易与现货交易、远期交易的区别;国际期货市场的发展阶段与趋势;中国期货市场的建立。
第一节期货市场的产生
第二节期货市场的发展
第三节我国期货市场的建立与规范
1、国际期货市场是怎样产生的?
期货市场最早萌芽于欧洲。
早在古希腊和古罗马时期,就出现过中央交易场所、大宗易货交易,以及带有期货贸易性质的交易活动。
1251年英国在宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。
后来,在贸易中出现了对在途货物提前签署文件,列明商品品种、数量、价格,预交保证金购买,进而买卖文件合同的现象。
1571年,英国创建了世界上第一家集中的商品市场---伦敦皇家交易所,后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址。
其后,荷兰阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所,比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。
1726年另一家期货交易所在法国巴黎诞生。
现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。
芝加哥为粮食集散地,中西部的谷物汇集于此,再从这里运往东部消费区。
由于粮食生产特有的季节性,加之当时仓库不足,交通不便,所以粮食供求矛盾异常突出。
1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT),1851年芝加哥期货交易所才引进了远期货合同。
但这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列困难,如商品品质、等级、价格、交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的,当双方情况或市场价格发生变化需要转让已签订合同,则非常困难。
针对上述,芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约,同时实行了保证金制度,向签约双方收取不起过合约价值10%的保证金,作为履约保证。
1883年,成立了结算协会,向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。
直到1925年芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算。
1874年芝加哥商业交易所(CME)产生。
1876年伦敦金属交易所产生1885年法国期货市场产生。
2、什么是期货合约、期货交易、期货市场?
期货合约:
指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。
期货交易:
是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动,是一种高度组织化的交易方式,对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。
期货市场:
期货市场是买卖期货合约的市场。
这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承受价格风险而获利的风险投资者参加的,在交易所内依法公平竞争而进行的,并且有保证金制度为保障。
3、期货交易与现货交易的联系与区别是什么?
联系:
现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式,采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。
现货交易覆盖面广,不受交易对象、交易时间、交易空间等方面的制约,随机性大。
由于没有特殊限制,交易灵活方便。
期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动,是一种高度组织化的交易方式,对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。
期货交易的对象是标准化的期货合约,它是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
期货交易是一种高级的交易方式,是以现货交易为基础,在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。
没有期货交易,现货交易的价格波动风险无法规避,没有现货交易,期货交易就没有了产生的根基,两者相互补充,共同发展。
区别:
(1)交割时间不同
(2)交易对象不同
(3)交易目的不同
(4)交易场所与方式不同
(5)结算方式不同
4、期货交易与远期交易的联系与区别是什么?
联系:
远期交易是指买卖双方签订远期合同,规定在未来某一时间进行实行商品交收的一种交易方式。
远期交易的基本功能是组织商品流通。
而现货交易组织的是现有商品的流通,远期交易进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。
从这个意义上来说,远期货交易在本质上属于现货交易,是现货交易在时间上的延伸。
期货交易与远期交易有许多相似之处,其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。
远期交易是期货交易的雏形,期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
区别:
(1)交易对象不同
(2)功能作用不同
(3)履约方式不同
(4)信用风险不同
(5)保证金制度不同
5、期货交易的基本特征是什么?
合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。
6、期货市场与证券市场有什么不同?
(1)基本经济职能不同
(2)交易目的不同(3)市场结构不同(4)保证金规定不同
7、国际期货市场经历了哪几个发展阶段?
(1)商品期货
(2)金融期货(3)期货期权
8、国际期货市场的发展趋势有什么特点?
(1)期货中心日益集中
(2)联网合并发展迅猛(3)金融期货的发展势不可挡(4)交易方式不断创新(5)服务质量不断提高(6)改制上市成为潮流
9、我国期货市场是怎样建立的?
(1)旧中国期货市场产生的背景
早在光绪年间,粱启超就提出了组织“股份懋迁公司”的建议。
到了1907年,袁子壮等人重新提议创办。
1916年冬天,虞洽卿与孙中山先生看到,如果我国不在上海设立交易所,外国人就将设立,因而建议成立上海交易股份有限公司,并草拟了章程及说明书,提交农商部审批,但未得到批准。
1918年的夏天,北平证券交易所正式成立,它是我国成立的第一家交易所。
1919年6月,农商部批准同意设立上海证券物品交易所,1920年7月遂宣告正式成立。
(2)新中国期货市场产生背景
新中国期货市场产生起因于80年代的改革开放。
84年中共中央《关于经济体制改革的决定》指出“社会主义经济是公有制经济基础上的有计划的商品经济”新的经济转轨要求,国家更多的依靠经济手段,来调节经济。
市场和价值规律越来越发挥重要作用。
80年代的改革是沿着价格改革和企业改革两条主线展开的。
价格改革是最早从农产品开始,随着农村家庭联产承包责任制在全国范围的推广,农业生产得到了大发展。
国家实行价格双轨制,除计划定购之外可以议购议销,市场调节的范围不断扩大。
随之出现了农产品价格大起大落,家业生产大升大降,买难卖难问题此消彼长,政府用于农产品补贴的财政负担日益加重等一系列难题。
其中两点引起专家学者的重视:
一是现货价格失真,二是市场本身缺乏保值机制,一旦价格波动,政府不得不出面分担,甚至全部承担风险。
这两点最终又归结于市场体系的不完善、不配套。
80年代中后期,一批学者提出了建立农产品期货市场的设想。
经过一段时期的理论准备后,中国期货市场开始进入实际运作阶段。
1990年10月12日中国郑州粮食批发市场经国务院批准,以现货交易为基本,引入期货交易机制,作为我国第一个商品期货市场正式开业,1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告成立,并于1992年1月18日正式开业,同年5月28日上海金属交易所开业;1992年9月第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立,同年底,中国国际期货经纪公司开业。
第二章期货市场的功能和作用
[学习目的与要求]通过本章学习,掌握期货市场规避风险和发现价格两个基本功能及其产生的原因,熟悉期货市场在宏观经济和微观经济中的作用。
[学习重点]期货市场的基本功能;规避风险和发现价格的功能是如何实现的。
1、期货市场具有哪些基本功能?
规避风险的功能、发现价格的功能
2、期货市场是怎样实现规避风险功能的?
期货市场是通过套期保值来实现规避风险的功能的。
其主要原理在于:
对于同一种商品来说,在现货市场和期货市场同时存在的情况下,在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同,并且随着期货合约临近交割,现货价格与期货价格趋于一致。
套期保值就是利用两个市场的这种关系,在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易(如现货市场卖出的同时在期货市场买进,或者现货市场买进的同时期货市场卖出),从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制,无论价格怎样变动,都能取得一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。
最终,亏损额与盈利额大致相等,两相冲抵,从而将价格变动的风险大部分转移出去。
生产经营者通过套期保值来规避风险,但套期保值并不是消灭风险,而只是将其转移,转移出去的风险需要有相应的承担者,期货投机者正是期货市场的风险承担者。
所以投机者的参与是套期保值实现的条件。
3、为什么期货市场能够实现发现价格的功能?
首先,期货交易的参与者众多,除会员以外,还有他们所代表的众多的商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。
其次,期货交易中的交易人士大都熟悉某种商品行情,有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法。
再次,期货交易和透明度高,竞争公开化、公平化、有助于形成公正的价格。
4、期货市场在宏观经济中有哪些作用?
(1)提供分散、转移价格风险的工具,有助于稳定国民经济
(2)为政府制定宏观经济政策提供参考依据
(3)促进本国经济的国际化
(4)有助于市场经济体系的建立与完善
5、期货市场在微观经济中有哪些作用?
(1)锁定生产成本,实现预期利润
(2)利用期货价格信号,组织安排现货生产
(3)期货市场拓展现货销售和采购渠道
(4)期货市场促使企业关注产品质量问题
第三章期货市场组织结构
[学习目的与要求]对期货市场的组织结构有一个全面的认识,掌握各组成部分的功能。
[学习重点]期货交易所的性质及职能;会员制、公司制的具体内容;结算中心的功能与作用;期货经济公司的性质。
1、期货交易所的性质和主要职能是什么?
性质:
期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所,其性质是不以营利为目的,按照其章程的规定实行自律管理,以其全部财产承担民事责任。
在现代市场经济条件下,期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织,自身并不参与交易活动,不参与期货价格的形成,也不拥有合约标的商品,只为期货交易提供设施和服务。
职能:
(1)提供交易场所、设施及相关服务
(2)制定并实施业务规则
(3)设计合约、安排上市
(4)组织和监督期货交易
(5)监控市场风险
(6)保证合约履行
(7)发布市场信息
(8)监管会员的交易行为
(9)监管指定交割仓库
2、会员制和公司制交易所有哪些不同?
会员制与公司制期货交易所不但在设立时不同,在实际运行过程中也有明显差别:
首先,设立的目的不同;其次,承担法律责任不同;再次,适用法律不尽相同;最后,资金来源不同。
3、我国期货交易所的会员构成是什么样的?
世界各地交易所的会员构成分类不尽相同。
有自然人会员与法人会员之分、全权会员与专业会员之分、结算会员与非结算会员之分等。
欧美国家会员以自然人为主。
我国则不允许自然人成为会员,只有境登记注册的法人才能成为会员。
4、结算机构的功能有哪些?
(1)计算期货交易盈亏
(2)担保交易履约
(3)控制市场风险
5、期货经济公司的性质和设立条件是什么?
性质:
期货经济机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易交收取交易手续费的中介组织。
其交易结果由客户承担。
设立条件:
期货经济机构的设立必须根据有关法律、规章,按照规定程序办理手续。
公司设立前须经政府主管部门批准,并到政府有关部门办理登记注册后才能开业。
我国《期货交易管理暂行条例》规定,设立期货经济公司必须经中国证监会批准。
未经批准,任何单位和个人不得从事期货经济业务。
设立期货经济公司,应当符合公司法的规定,并具备下列条件:
(1)注册资本最低限额为人民币3000万元;
(2)主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格;
(3)有固定的经营场所和合格的交易设施;
(4)有健全的管理制度;
(5)中国证监会规定的其他条件。
第四章商品期货品种与合约
[学习目的与要求]通过本章学习,掌握期货合约的概念及基本内容;了解国内外主要商品期货品种及市场分布。
[学习重点]期货合约的概念、国内主要商品期货合约。
1、什么是期货合约?
期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
2、期货合约的标准化条款包括什么?
(1)合约名称
(2)交易单位
(3)报价单位
(4)最小变动价位
(5)每日价格最大波动限制
(6)合约交割月份
(7)交易时间
(8)最后交易日
(9)交割日期
(10)交割等级
(11)交割地点
(12)交易手续费
(13)交割方式
(14)交易代码
3、什么样的商品能够成为期货品种?
(1)储藏和保存较长时间不变质
(2)品质易于划分,质量可以评价
(3)商品可供量较大,不易为少数人控制和垄断
(4)买卖者众多
(5)价格波动频繁
4、期货合约的上市程序是什么?
(1)期货合约品种选择与立项
(2)期货合约市场研究
(3)期货合约的设计论证及修改完善
(4)期货合约的审批
(5)期货合约的上市准备、培训与推介
(6)期货合约的上市交易
5、国际上主要的商品期货交易所及品种有哪些?
(1)商品期货
1-1农产品期货:
芝加哥期货交易所(CBOT)是全球最大的农产品期货
交易所,交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约。
芝加哥商业交易所的木材期货、纽约期货交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货也都十分活跃。
1-2畜产品期货:
20世纪60年代芝加哥商业交易所(CME)推出了生猪、活牛等活牲畜的期货合约。
1-3有色金属期货:
有色金属指除黑色金属(铁、铬、锰)以外的所有金属,其中金、银、铂、钯、因其价值高又称为贵金属。
世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。
1-4能源期货:
能源期货包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个品种,其中原油期货合约最为活跃。
目前石油期货是全球最大的商品期货品种,美国纽约商业交易所,英国伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交易所。
(2)金融期货
2-1外汇期货:
1972年5月芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)率先推出外汇期货合约。
英国伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、新加坡国际金融交易所(SIMEX)等也相继推出外汇期货。
2-2利率期货:
利率期货是由芝加哥期货交易所于1975年10月20日首次推出,最为活跃的利率期货主要有:
芝加哥商业交易所(CME)的3个月期欧洲美元利率期货合约、芝加哥期货交易所(CBOT)的长期国库券和10年期国库券期货合约。
2-3股指期货:
股指期货是1982年2月由美国堪萨斯城期货交易所率先推出的。
目前,芝加哥商业交易所(CME)的标准普尔500指数期货合约是世界交易量最大的股指期货合约之一。
其它的如日经指数、法国CAC40指数、纽约NYSE指数期货合约的交易量也比较活跃。
(3)其它期货新品种
3-1保险期货:
1985年芝加哥贸易学院推出了世界上第一种巨灾风险期货。
1992年芝加哥交易所(CBOT)推出保险期货品种,东部灾难保险、中西部灾难保险、全国灾难保险和西部灾难保险,以使保险公司可以对保险风险进行套期保值,投资者从保险风险中获利,这标志着新一代保险衍生品的诞生。
3-2经济指数期货:
芝加哥商业交易所(CME)推出了GOLDMANSACHS商品指数(GSCI),芝加哥期货交易所(CBOT)推出了道琼斯AIG商品指数(DJ-AIG),纽约期货交易所(NYBOT)推出了S&P商品指数(SPCI)。
现在CBOT是推出经济指数期货最多的期货交易所,目前其上市交易的合约有农业指数期货、作物产量期货、全球商品指数期货、建筑用面板指数期货、通胀指数、船运价格等。
附表:
品种主要上市交易所
商品期货农产品玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油芝加哥期货交易所
林产品木材芝加哥商业交易所
经济作物棉花、糖、咖啡、可可纽约期货交易所
畜产品生猪、活牛、嫩鸡芝加哥商业交易所
有色金属黄金、白银、钯纽约商业交易所
铜、铝、铅、锌伦敦金属交易所
能源石油、天然气纽约商业交易所
金融期货外汇英镑、德国马克、日元、瑞士法郎芝加哥商业交易所
利率美国长期国库券、美国10年期国库券芝加哥期货交易所
股票指数标准普尔500指数芝加哥商业交易所
6、我国有哪些上市的期货品种?
上海期货交易所上市的期货品种有:
铜、铝、籼米、胶合板、天然橡胶
郑州商品交易所上市的期货品种有:
小麦、绿豆、红小豆、花生仁
大连商品交易所上市的期货品种有:
大豆、豆粕、啤酒大麦
目前实际上市交易的只有铜、铝、天然橡胶、小麦、大豆、豆粕等六个品种。
并且活跃的品种只有大豆、铜和小麦。
7、我国主要期货合约的标准化条款内容是什么?
(1)合约名称
(2)交易单位
(3)报价单位
(4)最小变动价位
(5)每日价格最大波动限制
(6)合约交割月份
(7)交易时间
(8)最后交易日
(9)交割日期
(10)交割等级
(11)交割地点
(12)交易手续费
(13)交割方式
(14)交易代码
第五章期货交易制度与期货交易流程
[学习目的与要求]通过本章的学习,对我国期货交易制度和期货交易流程将会有一个全面的了解,理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念,掌握期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式、和实物交割程序。
[学习重点]期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算公式和实际运用、实物交割的概念与作用。
1、什么是期货合约?
2、期货合约主要包括哪些条款?
3、国际期货市场的商品期货有几大类?
包括哪些重要品种?
4、目前国内期货市场上市品种有哪些?
1-4题感觉跟上一章的问题有重复的地方啊,这章明明是讲期货交易制度与期货交易流程的,怎么又跑出来商品期货的品种了?
难道我有RPWT?
5、什么是保证金制度、每日结算制度和涨跌停板制度?
保证金制度:
保证金制度是期货交易的特点之一,是指在期货交易中,任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5%-10%)缴纳资金,用于结算和保证履约。
每日结算制度:
是指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金。
涨跌停板制度:
又称每日价格最大波动限制,即指期货合约在一个交易的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价均将被视为无效,不能成交。
6、什么是持仓限额制度、大户报告制度和实物交割制度?
持仓限额制度:
是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某一合约投机头寸的最在数额。
大户报告制度:
是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。
对过实施大户报告制度,可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控,了解其持仓动向、意图,对于有效防范市场风险有积极作用。
实物交割制度:
是指交易所制定的,期货合约到期时,交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移,了结未平仓合约的制度。
7、什么是强行平仓制度、风险准备金制度和信息披露制度?
强行平仓制度:
是指当会员、客户违规时,交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。
强行平仓制度也是交易控制风险的手段之一。
风险准备金制度:
是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金,作为确保交易所担保履约的备付金的制度。
信息披露制度:
是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。
8、简述期货交易的基本流程?
期货交易的基本流程是开户、下单、竞价、结算、交割
(1)开户:
由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员,包括期货经济公司会员和非期货经济公司会员,所以,普通投资者在进入期货市场交易之前,应首先选择一具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经济公司会员。
开户的程序包括:
风险揭示、签署合同、缴纳保证金,交易所实行客户交易编码登记备案制度,客户开户时应由经纪会员按交易所统一的编码规则进行编号,一户一码,专码专用,不得混码交易。
(2)下单:
是客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令,说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。
交易指令的内容一般包括:
期货交易品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经济公司和客户签名等。
交易指令分为:
市价指令、限价指令、止损指令、阶梯价格指令、限时指令、双向指令、套利指令、取消指令。
我国期货交易所规定的交易指令只有两种:
限价指令和取消指令。
下单的方式有:
书面下单、电话下单、网上下单
(3)竞价:
期货合约价格形成的方式主要有:
公开喊价方式和计算机撮合成交两种方式。
期货经济公司的出市代表在收到交易指令后,在确认无误后以最快的速度将指令输入计算机内进行撮合成交。
成交回报记录单应包括:
成交价格、成交手数、成交回报时间。
客户对交易结算单记载事项有异议的应当在下一交易日开市前向期货经济公司提出书面异议;客户对交易结算单记载事项无异议的,应当在交易结算单上签字确认或按照期货经济公司约定的方式确认。
客户既未对交易结算单记载事项确认,也未提出异议的,视为对交易结算单的确认。
对客户有异议的,期货经济公司应当根据原始指令记录和交易记录予以核实。
(4)结算:
结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和期货有关款项进行的计算、划拔。
包括交易所对会员的结算、期货经济公司对客户的结算。
平仓是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为。
(5)交割:
期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。
9、期货市场的交易指令主要有哪些类型?
(1)市价指令
(2)限价指令
(3)止损指令
(4)阶梯价格指令
(5)限时指令
(6)双向指令
(7)套利指令
(8)取消指令
我国期货交易所规定的交易指令只有两种:
限价指令和取消指令。
交易指令当效。
10、计算机撮合成交的原则是什么?
当买入价大于、等于卖出价时则自动撮合成交,撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。
当bp≥sp≥cp,则最新成交价=sp
当bp≥cp≥sp,则最新成交价=cp
当cp≥bp≥sp,则最新成交价=bp
11、简述期货交易的结算程序。
(1)交易所对会员的结算
1-1每一交易日交易结束后,交易所对每一会员的盈亏
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