财务管理温习题和答案04.docx
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财务管理温习题和答案04
财务管理温习题201104
1.简述影响股利政策的主要因素。
在公司的利润分派中,制定股利政策会受到各类因素的影响和制约,主要有以下五种因素:
一、法律因素:
包括资本保全约束、企业积累的约束、企业利润的约束、偿债能力的约束。
二、债务契约因素:
1、规定每股股利的最高限额。
2、规定未来股息只能用贷款协议签定以后的新增收益支付,不能动用签定前的留用利润。
3、规定企业的流动比率和利息保障倍数低于必然标准时,不得分派现金股利。
4、规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时,才能够发放现金股利。
5、规定公司的股利支付率不得超过限定的标准。
三、公司自身因素:
公司自身的影响指公司内部的各类因素及其面临的各类环境和机缘对其鼓励政策产生的影响。
主要包括:
现金流量、筹资能力、投资机缘、资金本钱、盈利状况、公司所处的生命周期等。
四、股东因素:
公司的股利分派方案必需通过股东大会决议才能实施,股东对公司的鼓励政策有举足轻重的影响,例如:
1、为追求稳固的收入、规避风险而偏向多分派现金股利。
2、担忧控制权被稀释,为保证控制权而不肯分现金股利。
3、规避所得税,高收入的股东为避税反对发放过量的现金股利。
五、行业因素:
不同行业的股利支付率各不相同。
成熟行业的股利支付率通常比新兴行业的支付率高,公用事业的公司大多实行高股利支付率政策,而高科技行业的公司股利支付率通常较低。
2.简述股票回购的动机与方式。
股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的必然数额的股票的行为。
公司在股票回购完成后能够将所回购的股票注销。
但在绝大多数情形下,公司将回购的股票作为“库藏股”保留,仍属于发行在外的股票,但不参与每股收益的计算和分派。
库藏股往后可移作他用,如发行可转换债券、雇员福利计划等,或在需要资金时将其出售。
一、股票回购的动机分析
若是从世界经济方面来考察,咱们不难发觉,在不同的历史时期,和不同国家,乃至不同性质的上市公司之间,其股票回购的动机是不完全相同的。
归纳起来讲,主要有下述五个方面:
1.避免国内外其他公司的兼并与收购
以美国为例,进入80年代后,专门是1984年以来,由于敌意并购盛行,因此,许多上市公司大举进军股市,回购本公司股票,以维持控制权。
比较典型的有:
1985年菲利普石油公司动用81亿美元回购8100万股本公司股票;1989年和1994年,埃克森石油公司别离动用150亿美元和170亿美元回购本公司股票。
再如日本,60年代末至80年代初,为了避免本国企业被外国资本兼并,企业界进行了著名的“稳固股东工作”——职工持股制度和管理人员认股制度。
前者是指企业对职工购买、持有本企业股票给予某种优惠或经济援助,奖励职工持股的制度;后者是指企业给予高级管理人员优惠认购本企业股票权利的制度。
其目的是提高管理人员的责任感,确保企业的优秀人材。
而允许企业在必然条件下回购本公司股票,则是成立职工持股制度和管理人员认股制度,维持企业控制权的前提条件。
正因为此,所以,进入80年代,在欧美国家修改《公司法》的同时,日本亦相应修改了《公司法》,并相应放宽了企业回购本公司股票的限制。
2.振兴股市
1987年10月19日的纽约股票市场出现股价暴跌,股市处于动荡当中。
从此,美国上市公司回购本公司股票的主要动机是稳固和提高本公司股票价钱,避免因股价暴跌而出现的经营危机。
据统计,那时在两周之内就有650家公司发布大量回购本公司股票计划,其目的就是抑制股价暴跌,刺激股价回升。
3.维持或提高每股收益水平(即给股东以比较高的回报)和公司股票价钱,以减少经营压力。
例如,经历了五六十年代快速增加时期的IBM公司,70年代中期出现大量的现金盈余,1976年末现金盈余为61亿美元,1977年末为54亿美元。
由于缺乏有吸引力的投资机缘,IBM公司在增加现金盈利(1978年的盈利支付率为54%,而五六十年代盈利支付率仅为1%至2%)的同时,于1977年和1978年共斥资14亿美元回购本公司股票。
据统计,1986——1989年期间,IBM公司用于回购本公司股票的资金达到56.6亿美元,共回购4700万股股票,平均盈利支付率为56%。
另据了解,美国联合电信器材公司1975——1986年期间,一直采用股票回购现金盈利政策,使公司股票价钱从每股4美元上涨到每股35.5美元。
无独有偶,步入80年代中期,日本的许多企业亦步入成熟期,依照企业进展理论,一旦企业步入成熟期以后,再也不片面追求增加设备投资,扩大企业规模,而日趋重视剩余资金的高效率运作。
但是,如何高效率地运用剩余资金,成为那时日本企业面临的重要课题。
恰在现在,美国的HBO&CO.公司利用剩余资金回购了26%的发行在外的股票。
受此影响,许多日本上市公司也开始利用剩余资金回购本公司股票。
4.从头资本化。
即大规模借债用于回购股票或支付特殊盈利,从而迅速和显著提高长期欠债比例和财务杠杆,优化资本结构。
从头资本化往往出此刻竞争地位相当强、经营进入稳固增加阶段,但长期欠债比例太低的公司。
由于这种公司具有可观的未充分利用的债务融资能力储蓄,依照资产预期能够产生的现金流入的风险与资本结构匹配的融资决策准则,提高财务杠杆,能够优化公司资本结构,降低公司整体资本本钱,增加公司价值,从而为股东创造价值。
同时,也有助于避免敌意并购解决。
因为在有效的金融市场环境中,具有大量未利用的债务融资能力的公司,往往容易受到敌意并购者的青睐和解决。
5.其他考虑。
按照德国《股票法》第71条的规定,准予企业在特定情形下回购资本金10%之内的本公司股票。
所谓特定情形是指:
(1)避免重大损失时;(2)向从业人员提供时;(3)基于减资决议注销股票时;(4)股票继承时。
1981年英国《公司法》规定,企业回购本公司股票的动机主要有:
(1)将剩余资金返回股东;(2)增加股票的价值;(3)抑制股价下跌;(4)实现资本组成的目标;(5)避免企业被兼并;(6)灵活运用剩余资金或作为企业证券发行战略的重要手腕。
就法国而言,在如下几种特定情形下允许企业回购本公司股票:
(1)以市场调整为目的;(2)向从业人员提供;(3)继承;(4)按照法院裁决;(5)实行减资。
在日本,在下述几种情形下,企业亦能够回购本公司股票:
(1)为使时价发行的股票顺利地被投资者所吸收;(2)在同意以物抵债等情形下,为行使公司权利而必需时;(3)在单位未满股票请求权和反对股东的股票购买请求权行使时。
二、股票回购的方式
关于股票回购的方式,主要有下述五种划分方式:
1.依照股票回购的地址不同,可分为场内公开收购和场外协议收购两种。
场内公开收购是指上市公司把自己等同于任何潜在的投资者,委托在证券交易所有正式交易席位的证券公司,代自己依照公司股票当前市场价钱回购。
在国外较为成熟的股票市场上,这一种方式较为流行。
据不完全统计,整个80年代,美国公司采用这一种方式回购的股票总金额为2300亿美元左右,占整个回购金额的85%以上。
虽然这一种方式的透明度比较高,但很难避免价钱操纵和黑幕交易,因此,美国证券交易委员会对实施场内回购的时刻、价钱和数量等均有严格的监管规则。
场外协议收购是指股票发行公司与某一类(如国家股)或某几类(如法人股、B股)投资者直接见面,通过在店头市场协商来回购股票的一种方式。
协商的内容包括价钱和数量的肯定,和执行时刻等。
很显然,这一种方式的缺点就在于透明度比较低,有违于股市“三公”原则。
2.依照筹资方式,可分为举债回购、现金回购和混合回购。
举债回购是指企业通过向银行等金融机构借款的办法来回购本公司股票。
其目的无非是防御其他公司的敌意兼并与收购。
现金回购是指企业利用剩余资金来回购本公司的股票。
若是企业既动用剩余资金,又向银行等金融机构举债来回购本公司股票,称之为混合回购。
3.依照资产置换范围,划分为出售资产回购股票、利用手持债券和优先股互换(回购)公司普通股、债务股权置换。
债务股权置换是指公司利用同样市场价值的债券换回本公司股票。
例如1986年,OwencCorning公司利用52美元的现金和票面价值35美元的债券互换其发行在外的每股股票,以提高公司的欠债比例。
4.依照回购价钱的肯定方式,可分为固定价钱要约回购和荷兰式拍卖回购。
前者是指企业在特按时刻发出的以某一高出股票当前市场价钱的价钱水平,回购既定数量股票的要约。
为了在短时刻内回购数量相对较多的股票,公司能够宣布固定价钱回购要约。
它的长处是给予所有股东向公司出售其所持股票的均等机缘,而且通常情形下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权利。
与公开收购相较,固定价钱要约回购通常被以为是更踊跃的信号,其原因可能是要约价钱存在高出市场当前价钱的溢价。
可是,溢价的存在也使得固定价钱回购要约的执行本钱较高。
荷兰式拍卖回购第一次出现于1981年Todd造船公司的股票回购。
此种方式的股票回购在回购价钱肯定方面给予公司更大的灵活性。
在荷兰式拍卖的股票回购中,第一公司指定回购价钱的范围(通常较宽)和计划回购的股票数量(能够上下限的形式表示);而后股东进行投标,说明愿意以某一特定价钱水平(股东在公司指定的回购价钱范围内任选)出售股票的数量;公司汇总所有股东提交的价钱和数量,肯定这次股票回购的“价钱——数量曲线”,并按如实际回购数量肯定最终的回购价钱。
5.可转让出售权回购方式。
所谓可转让出售权,是实施股票回购的公司给予股东在一按期限内以特定价钱向公司出售其持有股票的权利。
之所以称为“可转让”是因为此权利一旦形成,就可以够同依附的股票分离,而且分离后可在市场上自由生意。
执行股票回购的公司向其股东发行可转让出售权,那些不肯意出售股票的股东能够单独出售该权利,从而知足了各类股东的需求。
另外,因为可转让出售权的发行数量限制了股东向公司出售股票的数量,所以这种方式还能够避免股东过度同意回购要约的情形。
3.简述企业偿债能力分析的主要财务比率。
偿债能力指企业偿还各类到期债务的能力,偿债能力分析能揭露企业的财务风险,主要分为短时刻偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短时刻偿债能力是指企业偿付流动欠债的能力,评价短时刻偿债能力的财务比率有:
流动比率=流动资产/流动欠债(越高,偿债能力越强;太高,滞留资金过量,未能有效利用)
速动比率=速动资产(流动资产-存货)/流动欠债
现金比率=(现金+现金等价物)/流动欠债(越高,支付能力越好;太高,过量盈利能力较低的资产)
现金流动比率=经营活动产生的现金流量净额/流动欠债
到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/本期到期的债务本金+现金利息支出(越高,偿债能力越强,<1,现金不足支付本息)
长期债务能力是指企业偿还长期债务的能力,反映企业长期偿债能力的财务比率有:
资产欠债率=欠债总额/资产总额(越高,偿债能力越差)
股东权益比率=股东权益总额/资产总额(越大,财务风险越小,偿债能力越强)
权益乘数=资产总额/股东权益总额(越大,股东投入比重越小,财务杠杆越?
)
产权比率=欠债总额/股东权益总额(越低,长期财务状况越好,财务风险越小)
有形净值债务率=欠债总额/(股东权益总额-无形资产净值)(越低风险越小)
偿债保障比率=欠债总额/经营活动产生的现金流量净额(越低,偿债能力越强)
利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用
现金利息保障倍数=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税)/现金利息支出
4.简述可转换债券筹资的优缺点。
发行可转换债券是一种特殊的筹资方式,其长处主如果:
1、有利于降低资本本钱。
可转换债券的利率通常低于普通债券,故在转换前可转换债券的资本本钱低于普通债券;转换成股票后,又可节省股票的发行本钱,从而降低股票的资本本钱。
2、有利于筹集更多资本。
可转换债券的转换价钱通常高于发行时的股票价钱,因此,可转换债券转换后,其筹资额大于那时发行股票的筹资额。
另外,也有利于稳固公司的股价。
3、有利于调整资本结构。
可转换债券是一种债权筹资和股权筹资双重性质的筹资方式。
可转换债券在转换前属于发行公司的一种债务,若发行公司希望可转换债券持有人转股,可借助诱导,促其转换,借以调整资本结构。
4、有利于避免筹资损失。
当公司的股票价钱在一段时期内持续低于转换价钱超过某一幅度时,发行公司可按实现约定的价钱赎回未转换的可转换债券,从而避免筹资上的损失。
缺点?
5.简述资本本钱的含义及其作用。
资本本钱是企业筹资和利用资本而承付的代价,从投资者的角度看,资本本钱是投资者要求的必要报酬,从绝对量的组成看,包括用资费用和筹资费用两部份。
其作用为:
1、资本本钱是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。
1)个别资本本钱率是企业选择筹资方式的依据。
2)综合伙本本钱率是企业进行资本结构决策的依据。
3)边际资本本钱率是企业比较选择追加筹资方式的依据。
2、资本本钱是评价投资项目,比较投资方案和进行投资决策的经济标准,国际上通常将资本本钱率视为一个投资项目必需赚得的最低报酬率或必要报酬率。
3、资本本钱能够作为评价企业整个经营业绩的基准。
企业的利润率高于本钱率,能够以为企业经营有利,反之,则能够为企业经营不利,需改善经营管理。
6.如何测算公司的综合伙本本钱?
综合伙本本钱率是指一个公司全数长期资本的本钱率,一般是以各类长期资本的比例为权重,对个别资本本钱率进行加权平均测算的,又称加权平均资本本钱率。
因此,综合伙本本钱率是由个别资本本钱率和各类长期资本比例这两个因素所决定的。
测算方式:
Kw=K1W1+K2W2+……KnWn
Kn:
第n种资本本钱率Wn:
第n种资本比例
7.简述证券投资的系统性风险与非系统性风险的区别。
系统性风险是指由于公司外部、不为公司所估计和控制的因素造成的风险。
通常表现为国家、地域性战争或骚乱,全世界性或区域性的石油恐慌,国民经济严峻衰退或不景气,国家出台无益于公司的宏观经济调控的法律法规,中央银行调整利率等。
这些因素单个或综合发生,致使所有证券商品价钱都发生动荡,它断裂层大,涉及面广,人们根本无法事前采取某针对性办法于以规避或利用,即便分散投资也丝毫不能改变降低其风险,从这一意义上讲,系统性风险也称为分散风险或称为宏观风险。
非系统性风险是由股分公司自身某种原因此引发证券价钱的下跌的可能性,它只存在于相对独立的范围,或是个别行业中,它来自企业内部的微观因素。
这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件,如破产、违约等,与整个证券市场不发生系统性的联系,这是总的投资风险中除系统风险外的偶发性风险,或称残余风险。
8.论述企业如何运用经营杠杆和财务杠杆来平衡风险与收益。
杠杆效应是指企业固定本钱的利用对经营业绩的放大效应。
包括两种类型:
一、与产品生产的固定经营本钱有关的经营杠杆。
二、与欠债融资的固定融资本钱有关的财务杠杆,两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收益水平的转变,也会影响到企业的风险和收益。
一、经营杠杆
管理会计将生产本钱分成固定本钱和变更本钱。
固定本钱在必然销售量范围内不随销售量的转变而转变,所以随着销售量增加,单位销售量所负担的固定本钱会相对减少,从而给企业带来额外的收益。
相反,随着销售量的下降,单位销售量所负担的固定本钱会相对增加,从而给企业带来额外的损失。
因生产本钱中存在固定本钱,致使营业利润的变更率大于销售量的变更率,这就是经营杠杆作用。
企业能够通过扩大销售量来取得经营杠杆利益,避免销售量减少而蒙受经营杠杆损失。
二、财务杠杆
在由固定本钱筹集的资金总额必然的情形下,从税前利润中支付的固定资本本钱是不变的。
因此,当EBIT增加时,每一元EBIT所负担的固定资本本钱就会降低,扣除所得税后属于普通股的利润EPS就会增加,从而给所有者带来额外的收益。
相反,当EBIT减少时,每一元EBIT所负担的固定本钱就会上升,扣除所得税后属于普通股的利润就会减少,从而给所有者带来额外的损失。
因筹资本钱中存在固定资本本钱,致使普通股收益的变更率大于营业利润的变更率,这就是财务杠杆的作用。
企业能够通过调节资本结构取得财务杠杆利益,避免财务杠杆损失。
在实际工作中,企业往往是在肯定的经营杠杆下,通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。
9.论述项目投资决策的主要方式及其含义。
项目投资决策评价的大体原理是,当投资项目收益率超过资本本钱时,企业价值将增加;反之投资项目收益率低于资本本钱时,企业价值减少。
因此,投资人要求的收益率即资本本钱是评价项目是不是为股东创造财富的标准。
进行项目投资决策的评价方式有非贴现评价方式和贴现评价方式两类。
一、非贴现的分析评价方式
此方式不考虑资金的时刻价值,把不同时刻的现金流量看成是等效的。
因此,这些方式在选择方案时通常起辅助作用。
1、静态投资回收期法:
利用静态投资回收期作为评价方案好坏的指标。
静态投资回收期是指投资引发的现金流入累计到与投资额相等所需的时刻。
回收年限越短,投资方案越有利。
2、会计收益率法:
利用会计收益率作为评价方案好坏的指标。
会计收益率又称投资利润率,是年平均净收益占原始投资额的百分比。
此方式没有考虑资金的实践家合伙,无法直接利用净现金流量信息,不能反映投资方案本身的投资报酬率。
二、贴现的分析评价方式
此方式考虑资金的时刻价值,亦称为贴现现金流量分析技术。
包括:
1、净现值法:
利用净现值作为评价方案好坏的指标。
净现值是指特定方案在整个项目计算期内每一年净现金流量现值的代数和。
净现值法依据的原理是:
假定估计的现金流入在年末肯定能够实现,把原始投资看成是按预定贴现率借入的,当净现值为正时,偿还本息后还有剩余的收益。
净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。
2、获利指数法:
按照方案的获利指数来评价方案好坏。
获利指数指未来现金流入量的现值与现金流出量的现值的比率,它从动态角度反映了投资项目的资金投入与总产出之间的关系。
3、内涵报酬率法:
按照方案本身的内含报酬率来评价方案好坏。
内含报酬率,又叫内部收益率,指能够使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的贴现率。
净现值法和获利指数法虽考虑了资金的时刻价值,能够说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率,但没有揭露方案本身能够达到的实际报酬率水平。
而内含报酬率就是方案实际可望达到的投资报酬率。
10.论述股分公司股利政策的类型及其含义。
股分公司常常利用的股利政策主要有五种类型:
1、剩余股利政策。
在公司肯定的最佳资本结构下,税后净利润第一要知足项目投资所需要的股权资本,然后如有剩余才用语分派现金股利,是一种投资优先的股利政策。
2、固定股利政策:
是指公司在较长时期内每股支付固定股利额的股利政策,能够向投资者传递公司经营状况稳固的信息,有利于投资者有规律地安排股利收入和支出,有利于股票价钱的稳固,适合经营比较稳固的公司采用。
3、稳固增加股利政策:
指在必然的时期内维持公司的每股股利稳固增加的股利政策。
适合处于成长或成熟阶段的公司。
4、固定股利支付率股利政策:
是一种变更的股利政策,公司每一年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。
这种政策不会给公司造成较大的财务负担,但可能给投资者传递公司经营不稳的信息,易使股票价钱产生较大波动,无益于树立公司形象。
5、低正常股利加额外股利政策:
是一种介于固定股利政策与变更股利政策之间的折中股利政策。
这种政策每期都支付稳固的较低的股利额,当企业盈利较多时,再按如实际情形发放额外股利,具有较大的灵活性,为很多公司所采用。
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