第七章盈利能力分析.docx

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第七章盈利能力分析

第七章盈利能力分析

　　一、教学目的与要求

　盈利能力又称获利能力，指企业赚取利润的能力，它是企业持续经营和发展的保证。

因此，对于盈利能力的分析是企业财务分析的一项重要内容。

通过本章学习，了解盈利能力的含义与分析内容；掌握企业盈利能力的比率分析方法和评价。

二、 教学重点

1、各项反映盈利能力指标的计算

2、各项反映盈利能力指标的应用

三、教学难点

1.每股收益的计算与应用

2.影响企业能力的各项因素的理解

四、教学方法讲授法、讨论法、案例法

五、教学时数4课时

六、参考文献

1.钱海波，杨亦民主编,《财务报表分析》,中南大学出版社,

2.张新民，王秀丽编著,《财务报表分析》,高等教育出版社,

3.宋军主编,《财务报表分析》,复旦大学出版社,

七、思考练习

同步强化练习《配套辅导》87-90

　第一节　盈利能力分析概述

　　盈利能力又称为获利能力，是指企业赚取利润的能力，它是企业持续经营和发展的保证。

　　一、企业盈利能力的含义

　　1.企业盈利能力的含义

　　盈利能力：

是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，受到企业管理者的高度关注，对于企业的投资人和潜在投资人、债权人以及政府来说，企业盈利能力的高低也是他们关注的焦点。

　　2.盈利能力分析的目的

（1）从企业管理者角度：

盈利能力影响企业管理人员的升迁、收入；也是管理者发现问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好的经营企业。

（2）从投资人和潜在投资人的角度：

他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。

股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价格上升，进而投资人获得转让差价。

　　（3）从企业债权人角度：

定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。

企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为了保证自己能按时收到本金和利息的能力。

　　（4）从政府的角度看：

企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。

而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能力。

　　3.盈利能力的相对性

　　盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭企业获得利润的多少来判断其盈利能力的大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。

所以应该用利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力，这样可摒除企业规模因素影响。

并且计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，企业盈利能力越强；利润率越低，企业盈利能力弱。

　　二、盈利能力分析的内容

　　在进行盈利能力分析时主要有三种方法：

　　1.盈利能力的比率分析：

与投资有关的盈利能力，与销售有关的盈利能力，与股本有关的盈利能力

　　2.盈利能力的趋势分析：

绝对数额分析，环比分析，定比分析

　　3.盈利能力的结构分析：

各个项目与收入相比，，在进行结构分析时要尽力摒除非经营性项目以及非正常的经营活动。

因为他们不是持久的。

第二节　与投资有关的盈利能力分析

一、投资资金的界定方法

　　一个企业投入资金通常包括：

流动负债、长期负债、优先股权益和普通股权益。

究竟选择哪些资金作为计量投资报酬的基数，要视分析主体和分析目的而定，常见的投入资金范畴包括：

　　1.全部资金――范围最大的投入资金，是指企业资产负债表上的各种形式存在的资产总额，包括债权人和股东投资的全部资金，以此为基数，可以衡量企业整体业绩。

　　2.权益资金――指所有者权益，资本，权益资金，即企业股东所提供的资金。

以净资产为基数衡量盈利能力比较符合股东的利益。

　　3.长期资金――包括所有者权益和长期负债，可以摒除流动负债因数量剧烈变动对指标结果的影响，各期数据之间的可比性更强。

　　计算投资收益率时，要确定该期间可利用的投入资金。

　　如果投入资金在该期内，投入资金发生了改变，应该用该期间可利用的平均资金来计算。

（分母）

　　由于投入资本的不同，相应的与投资有关的盈利能力指标包括总资产收益率、净资产收益率、长期资金收益率。

二、总资产收益率

　　1.含义：

也称为资产利润率、资产收益率，是企业净利润与总资产平均余额的比率，该指标反映了全部资产的收益率。

　　计算公式：

总资产收益率＝净利润/总资产平均余额×100%

　　总资产平均余额＝（期初总资产＋期末总资产）/2

　　一般情况下，企业的经营者可将资产收益率与借入资金成本率进行比较决定企业是否要负债经营。

　　若资产收益率大于借入资金成本率，则净资产收益率大于资产收益率，说明企业充分利用了财务杠杆的正效应，不但投资人从中受益，而且债权人的债权也是比较安全的。

　　若资产收益率小于借入资金成本率，则净资产收益率小于资产收益率，说明企业遭受杠杆负效应所带来的损失，不但投资人遭受损失，而且债权人的债权也不安全。

　　不论投资人还是债权人都希望总资产收益率高于借入资金成本率。

　　2.总资产收益率的表现形式

（1）以净利润作为收益：

　　理论依据：

是企业归投资人所有，企业的收益应该是归投资人所拥有的净利润，

因此企业的收益的计算就应该将所得税和筹资方式的影响都考虑在内。

（即所得税和筹资方式对利润都有影响，从息税前利润中扣除）

（2）以税前息后利润作为收益：

　　理论依据是：

企业收益应该是收入与费用相抵后的差额，即利润总额，无论归投资人所有的净利润还是上交国家的所得税都是企业收益的组成部分，所以收益的计算应该排除所得税率影响而不排除筹资方式的影响。

（即筹资方式对利润有影响，所得税对利润没有影响，把利息从息税前利润中扣除）

　　总资产收益率＝（净利润＋所得税）/总资产平均余额×100%

　　（3）以税后息前利润作为收益：

　　理论依据是企业的资产是归投资人和债权人共同所有的，企业的收益就应该由归投资人所有的净利润和归债权人所有的利息费用所组成，企业收益的计算排除筹资方式而包含所得税税率影响。

（（即所得税对利润有影响，筹资方式对利润没有影响，把所得税从息税前利润中扣除）

　　总资产收益率＝（净利润＋利息）/总资产平均余额×100%

　　（4）以企业的息税前利润为收益：

　　理论依据是无论是归投资人所有的净利润，还是向国家缴纳的所得税和支付给债权人的利息，都是企业运用资产所获得的收益一部分，因此收益的计算应排除所得税率和筹资方式的影响。

（即筹资方式和所得税对利润都没有影响，两种都不扣除）

　　总资产收益率＝（净利润＋利息+所得税）/总资产平均余额×100%　

　　3.总资产收益率的分析

（1）纵向分析：

将本期总资产收益率与前期水平相比，衡量企业总资产收益率的变动趋势。

（2）横向分析：

与行业平均水平或行业内最高水平相比，衡量该企业在行业中的地位。

　　（四）总资产收益率的分解及影响因素

　　说明影响总资产收益率的因素主要是销售净利率和总资产周转率，销售净利率反映了企业控制成本费用的能力

　　总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。

　　从以上两个因素对总资产收益率的作用过程看，总资产周转率是基础。

因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产收益率。

　　注意：

　　企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产收益率的突破口也有不同。

　　①若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率来提高总资产收益率。

　　②若企业处于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高销售净利率来达到提高总资产收益率的目的。

　　③固定资产比例较高的重工业，主要通过提高销售净利率来提高总资产收益率

　　④固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产收益率。

　　三、净资产收益率

　　1.净资产收益率含义及计算公式

　　净资产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，反映股东投入的资金所获得的收益率。

　　该指标的计算有两种方法：

（1）全面摊薄净资产收益率＝净利润/期末净资产×100%

　　该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。

（2）加权平均净资产收益率＝净利润/净资产平均额×100%

　　净资产平均额＝（期初净资产＋期末净资产）/2

　　该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确的判断。

　　加权平均净资产收益率：

经营者分析财务时，经营业业绩分析评价，杜邦财务分析时　　

全面摊薄净资产收益率：

企业外部相关利益人所有者使用，年度报告中

　　2.净资产收益率的分析

　　如果净资产收益率越高，说明股东投入的资金获得报酬的能力越强，反之则越弱。

　所以，　净资产收益率＝总资产收益率×权益乘数

　＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数（杜邦公式）

　　该等式为杜邦等式，影响企业净资产收益率的是代表资产获利能力的总资产收益率，以及反映企业权益资本占总资产比例的权益乘数。

总资产收益率越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这也意味着投资者投入权益资本较高的回报能力。

净资产收益率综合的反映了筹资，投资，经营活动的效率。

（盈利能力，周转能力，偿债能力）

4.净资产收益率的缺陷

（1）净资产收益率不便于进行横向比较

　　不同企业负债率是有所差别的，导致某些微利企业净收益偏高，而某些效益不错的企业净资产收益率却很低。

净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果，从净资产收益率的分解看出，在总资产收益率不变的情况下，负债比重越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。

（总资产收益率则可以横向比较p207）

（2）净资产收益率不利于进行纵向比较

企业可通过诸如负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。

四、长期资金收益率（长期负债+所有者权益）

　长期资金收益率＝息税前利润/平均长期资金×100%

　　其中：

平均长期资金＝[（期初长期负债＋期初股东权益）＋（期末长期负债＋期末股东权益）]/2

息税前利润＝利润总额＋财务费用

息税前利润=净利润+所得税+利息

　　长期资金收益率越高，说明企业的长期资金获取报酬的能力越强

五、其他比率

　　资本保值增值率、资产现金流量收益率、流动资产收益率和固定资产收益率。

（一）资本保值增值率（所有者权益增值率）

　　资本保值增值率可以直观地反映资本数量的变动　　

　　（客观因素：

指所有者权益是由实收资本，资本公积引起的，比并不是由利润带来的），通过该公式可以较为直观地考察企业资本增值情况，为投资者考察企业规模变化提供一个可靠的视角。

（二）资产现金流量收益率　　

　　（三）流动资产收益率

　　流动资产收益率反映企业生产经营中流动资产所实现的效益，即每百元流动资产在一定时期内实现的利润额。

同：

总资产收益率=销售净利率*总资产周转率　

　　　　（四）固定资产收益率　　

　　注意：

固定资产平均值是固定资产的平均净值，即固定资产原值减去累计折旧后得到的净值。

使用该值而非固定资产原值，一方面可以更好地反映固定资产的实际价值；另一方面企业的净利润中已经对当期折旧作了扣除。

　　固定资产收益率可以很好地反映企业固定资产所实现的收益。

第三节与销售有关的盈利能力分析

---销售毛利率和销售净利率

　　与销售有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产及销售过程中的产出（收入）、耗费（费用）和利润之间的比例关系，来研究和评价企业的获利能力。

在该过程中，不考虑企业的筹资和投资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。

它能够反映企业在销售过程中产生利润的能力。

　　一、销售毛利

（一）销售毛利率的含义与计算公式

　　销售毛利=销售收入-销售成本

　　最大的特点在于没有扣除期间费用。

因此，它能够排除管理费用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。

　　销售毛利率计算公式　

　　注意：

销售收入净额指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。

　　销售毛利率的值越大，说明在主营业务收入净额中主营业务成本占的比重越小，企业通过销售获得利润的能力更强。

正是因为销售毛利率的以上特点，它能够更为直观地反映企业主营业务对于利润创造的贡献。

（二）销售毛利率的分析

　　主营业务毛利是企业最终利润的基础。

　　1.企业的销售毛利率越高，最终的利润空间越大。

　　例如，甲企业的销售毛利率为50%，乙企业的销售毛利率为20%。

这意味着甲企业每卖出100元钱产品，产品的成本只有50元，毛利为50元，只要每100元销售收入需要抵补的各项费用低于50元，企业就能盈利。

而乙企业每卖出100元钱产品，产品的成本高达80元，毛利只有20元，只有每100元销售收入需要抵补的各项费用低于20元时企业才能盈利。

　　2.对销售毛利率也可以进行横向和纵向的比较。

　　横向：

可以洞悉企业主营业务的利润空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。

如果通过横向比较，发现企业的销售毛利率过低，则应进一步查找原因，并采取措施及时调整。

　　纵向：

可以看出企业主营业务盈利空间的变动趋势。

如果在某一期间内销售毛利率突然恶化，作为内部分析则应进一步查找原因，看看是由于降价引起的，还是由于成本上升所致，并及时找出改善的对策。

　　二、销售净利率

　　销售净利率可以从总体上考察企业能够从其销售业务上获得的主营业务盈利

　　计算公式为：

　　该比率表示每1元销售净收入可实现的净利润是多少。

销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。

通过分析销售净利率的变化，不仅可以促使企业扩大销售，还可以让企业注意改善经营管理，控制期间费用，提高盈利水平。

　　同时，销售净利率的分子是企业的净利润，也即企业的收入在扣除了成本和费用以及税收之后的净值，是企业最终为自身创造的收益，反映了企业能够自行分配的利润额。

之后的提取公积金、发放股利等行为，都是建立在这个净利润的基础上。

因此，用它与销售收入相比，能够从企业生产经营最终目的的角度，看待销售收入的贡献。

　　销售净利率越高，说明企业在正常经营的情况下由盈转亏的可能性越小，并且通过扩大主营业务规模获取利润的能力越强。

　　对销售净利率也可以进行横向和纵向的比较。

　　横向：

将企业的销售净利率与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以了解企业销售业务的盈利空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。

并通过进一步的分析，如企业规模、产品结构、营销方式等具体方面的比较，找出差距，发现不足，提高企业利用销售业务盈利的能力。

　　纵向：

可以发现企业销售净利率的变动情况，即与以往的水平相比，是上升还是下降。

如果企业的销售净利率有所降低，则应进一步查找原因，分析究竟是收入水平降低还是成本提高造成的，在此基础上及时找出改善的对策。

第四节　与股本有关的盈利能力分析

　　上市公司是一类特殊的企业，是指经过批准，可以在证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份有限公司，其权益资本被分成等额的股份，也被称为股本。

　　此外，上市公司与一般公司的不同之处在于有股票二级市场形成的交易价格，并通过发放股利的形式进行利润分配。

因此对上市公司盈利能力的分析还可以通过对每股收益、市盈率、股利支付率和股利收益率等财务指标进行分析。

　　一、每股收益

　　每股收益是反映上市公司盈利能力的一项重要指标，也是作为股东对上市公司最为关注的指标，是指企业净利润与发行在外普通股股数之间的比率。

其主要作用是帮助投资者评价企业的获利能力。

既反映盈利也反映风险：

所谓的风险与收益共存当净利润总额为负数时,每股收益亦为负数,则代表股东承担了其风险。

P84

　　根据《企业会计准则——每股收益》的规定，每股收益由于对分母部分的发行在外流通股数的计算口径不同，可以分为基本每股收益和稀释每股收益。

（一）基本每股收益

　　基本每股收益是指企业按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算的每股收益。

其计算公式为：

每股收益=净利润/发行在外普通股的加权平均数

　　注意：

（1）发行在外普通股的加权平均数计算

　　发行在外普通股的加权平均数

　　=期初发行在外普通股股数+当期新发行的普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间

　　已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，可以采用简化的计算方法，即按月计算。

　例如：

2007年期初发行在外的普通股10000股，3月1日新发行4500股，12月1日回购1500股，以备将来奖励职工。

　　　普通股加权平均数＝10000+4500×10/12-1500×1/12=13625股

　　新发行普通股股数，应当根据发行合同的具体条款，从应收对价之日（一般为股票的发行日）起计算确定。

通常包括下列情况：

　　①为收取现金而发行的普通股股数，从应收现金之日起计算。

　　②因债务转资本而发行的普通股股数，从停计债务利息之日或结算日起计算。

　　③非同一控制下的企业合并，作为对价发行的普通股股数，从购买日起计算；同一控制下的企业合并，作为对价发行的普通股股数，应当是计入各列报期间普通股的加权平均数。

　　④为收购非现金资产而发行的普通股股数，从确认收购之日起计算。

（2）企业发放股票股利（是一种股利的分配方式）、公积金转增资本、拆股或并股等，会增加或减少其发行在外普通股或潜在普通股的数量，但不影响所有者权益的总额，也不改变企业的盈利能力。

　　企业应当在相关报批手续全部完成后，按调整后的股数重新计算各列报期间的每股收益。

上述变化发生于资产负债表日至财务报告批准报出日之间的，应当以调整后的股数重新计算每股收益。

　　【例7－10】

　　A上市公司2006年初在外发行普通股总数为1亿股，2006年10月1日增发新股2000万股；

　　B上市公司2006年初在外发行的普通股总数为1亿股，2006年7月1日按照10：

3的比例派发股票股利，两家上市公司2006年的净利润均为1亿元，计算两家上市公司的基本每股收益。

　　答案：

（1）A公司

　　A公司发行在外普通股的加权平均数

　　＝1亿股＋亿股×（3/12）

　　＝亿股

　　A公司基本每股收益＝1亿元÷亿股＝元

（2）B公司

　　B公司派发股票股利使发行在外的普通股增加数＝1亿股÷10×3＝亿股

　　B公司发行在外普通股的加权平均数

　　＝1亿股＋亿股×（6/12）

　　＝亿股

　　B公司基本每股收益＝1亿元÷亿股＝元　　

（3）企业当期发生配股的情况下，计算基本每股收益时，应当考虑配股中包含的送股因素，据以调整各期发行在外普通股的加权平均数。

　　（补充：

配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为，需要投资者按照一定比例以一定的价格购买股票，配股后发行在外的股数增加，也可以选择不买）

送股是上市公司是在已有这种股票的基础上，按一定比例免费送的股票。

）

　　计算公式如下：

　　1.每股理论除权价格（行使配股权后的理论价格）

　　=（行权前发行在外普通股的公允价值+配股收到的款项）÷行权后发行在外的普通股股数

　　2.调整系数=行权前每股公允价值÷每股理论除权价格（行权后）（即：

行权前市价/行权后市价）（调整系数：

用来调整上一年度每股收益和股数的）

　　3.因配股重新计算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益÷调整系数　

　　4.本年度基本每股收益

　　=归属于普通股股东的当期净利润÷（行权前发行在外普通股股数×调整系数×行权前普通股发行在外的时间权数+行权后发行在外普通股加权平均数）

　　【例题】某企业2006年度归属于普通股股东的净利润为9600万元，2006年1月1日发行在外普通股股数为4000万股，2006年6月10日，该企业发布增资配股公告，向截止到2006年6月30日（股权登记日）所有登记在册的老股东配股，配股比例为每5股配1股，配股价格为每股5元，除权交易基准日为2006年7月1日。

假设行权前一日的市价为每股11元，2005年度基本每股收益为元。

　　要求确定重新计算的2005年度基本每股收益和2006年度的基本每股收益。

　　答案：

1.每股理论除权价格=（11×4000+5×800）÷（4000+800）=10（元）

　　2.调整系数=11÷10=

　　3.因配股重新计算的2005年度基本每股收益=÷=2（元）

　　4.2006年度基本每股收益=9600÷（4000××6/12+4800×6/12）=（元/股）

（二）稀释每股收益

　　企业存在具有稀释性的潜在普通股的情况下，应当根据具有稀释性的潜在普通股的影响，分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及当期发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释的每股收益

　　计算稀释每股收益时，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：

（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；

（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。

　　当期发行在外普通股的加权平均数=基本每股收益时普通股的加权平均数+假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数。

　　计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。

稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。

　　具体包括：

（1）可转换公司债券。

　　对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。

　　【例题·单选】乙公司2007年1月1日发行利息率为8%，每张面值100元的可转换债券10万张，规定每张债券可转换为1元面值普通股80股。

2007年净利润8000万元，2006年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税率为33%，则2007年的稀释每股收益为（　）。

　　答案：

B

　　解析：

稀释的每股收益：

　　税后利息费用=100×10×8%×（1-33%）=（万元）

　　增加的普通股股数=10×80=800（万股）

　　稀释的每股收益=（8000+）/（4000+800）=（元/股）

（净利润里面扣掉的是利息抵税后的余额，所以，加回的利息也是抵税后的利息）

（2）认股权证和股份期权。

　　认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。

　　【例题·多选】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（　）。

　　A.股份期权

　　B.认股权证

　　C.可转换公司债券

　　D.不可转换公司债券

　　E.股票股利

　　解析：

稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、