关于某沃尔玛超市地SWOT分析报告.docx
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关于某沃尔玛超市地SWOT分析报告
关于沃尔玛超市的SWOT分析
优势S --- Strengths.
沃尔玛是著名的零售业品牌,它以物美价廉、货物繁多和一站式购物而闻名。
∙沃尔玛的销售额在近年有明显增长,并且在全球化的围进行扩.(例如,它收购了英国的零售商ASDA)
∙沃尔玛的一个核心竞争力是由先进的信息技术所支持的国际化物流系统.例如,在该系统支持下,每一件商品在全国围的每一间卖场的运输、销售、储存等物流信息都可以清晰地看到。
信息技术同时也加强了沃尔玛高效的采购过程。
∙沃尔玛的一个焦点战略是人力资源的开发和管理。
优秀的人才是沃尔玛在商业上成功的关键因素,为此沃尔玛投入时间和金钱对优秀员工进行培训并建立忠诚度。
劣势W---Weaknesses
∙沃尔玛建立了世界上最大的食品零售帝国。
尽管它在信息技术上拥有优势,但因为其巨大的业务拓展,这可能导致对某些领域的控制力不够强。
∙因为沃尔玛的商品涵盖了服装、食品等多个部门,它可能在适应性上比起更加专注于某一领域的竞争对手存在劣势。
∙该公司是全球化的,但是目前只开拓了少数几个国家的市场。
机会O---Opportunities
∙采取收购、合并或者战略联盟的方式与其他国际零售商合作,专注于欧洲或者大中华区等特定市场。
∙沃尔玛的卖场当前只开设在在少数几个国家。
因此,拓展市场(如中国,印度)可以带来大量的机会。
∙沃尔玛可以通过新的商场地点和商场形式来获得市场开发的机会。
更接近消费者的商场和建立在多种消费品的成本趋向下降,原因是制造成本的降低。
造成制造成本降低的主要原因是生产外包向了购物中心部的商店可以使过去仅仅是大型超市的经营方式变得多样化。
∙沃尔玛的机会存在于对现有大型超市战略的坚持。
威胁T---Threats
∙沃尔玛在零售业的领头羊地位使其成为所有竞争对手的赶超目标。
∙沃尔玛的全球化战略使其可能在其业务国家遇到政治上的问题。
∙世界上的低成本地区。
这导致了价格竞争,并在一些领域造成了通货紧缩。
恶性价格竞争是一个威胁。
市场营销专业4班颖洁
11月10日
专题报告:
升息周期下的投资避风港--零售连锁行业投资机会分析
要点:
◎行业概况:
对主要连锁业态,包括标准超市、大型超市、专业连锁、连锁百货经营模式进行比较;
◎零售连锁业竞争格局演变特征:
1)规模经济将取代行政管制成为行业主要进入壁垒;
2)连锁经营业态的盈利结构根据上下游侃价能力不同出现分化:
大型超市与专业连锁店的盈利结构相对趋于稳定,而连锁百货盈利能力将随上游谈判能力的下降而趋弱;标准超市盈利能力随下游谈判能力下降而趋弱;
3)大型综超、仓储超市、专业连锁店正处于成长期,能够维持30%以上成长性,大型超市的高速成长预计持续2-3年;便利店与部分的专业连锁店、折扣店对居民收入水平要求较高,预计在06-07年进入快速成长期;
4)外资的扩将加速行业竞争格局的整合,受到冲击最大的是那些长期以来拥有区域性竞争优势的零售百货业态;
◎具备上游侃价能力的公司最有实力形成低成本竞争优势,在公司竞争力的评估上,采用网点规模及扩进度、运营效率、资金周转能力三方面指标衡量公司成本领先优势;
◎建议增持友谊股份、中百、宁电器;关注:
集团、华联超市、华联综超
一、行业概况
近几年来高速发展的连锁经营模式,凭借其更为多样化、高效的经营方式,不断取代原有百货业态的市场份额。
连锁经营的几种主要业态:
连锁超市(便利店、标准超市、大型综超、仓储超市)、连锁百货、专业连锁(家居、建材等)的经营特点如下:
表1连锁业态经营模式比较
商业特点选址、规模服务销售毛利率
标准超市标准化程度高的食品生鲜、日常用品居民密集区,500-1000平米自选为主,服务一般15-25%
大型综超、仓储超市标准化程度高食品、简单日用品5000-10000平米自选为主,无服务10-15%
便利店精包装的副食品、饮料、日用品100-200平米自选为主,服务好,24小时营业25-35%
专业连锁建材、家居、电器等商品,专业产品品种丰富一般2500平米以上自选为主,服务较好低于10%
连锁百货产品种类广泛、小批量、流行性强(服饰、化妆品、珠宝等)5000-10000平米销售为主,自选为辅20-30%
资料来源:
光大证券,华富基金
据统计,目前从事连锁经营类上市公司有20家,尽管连锁类上市公司数量仅占零售板块的34%,收入却占到65%,利润总额占56%(04年中报数据统计结果)。
这20家上市公司可纳入连锁超市、连锁百货、专业连锁三类,细分如下:
连锁超市:
华联综超、华联超市、友谊股份、中百
专业连锁:
宁电器、集团、三联商社、益民百货、第一医药
连锁百货:
大商股份、王府井、百货、新百、西单商场、第一百货、华联商厦、中商、鄂武商、华联股份
在上述三种主要连锁业态中,我们更为看好连锁超市与专业连锁店业态的上市公司发展前景,连锁百货在竞争中处于相对劣势。
一方面,连锁超市企业具备以采购规模扩导致的对供应商的高侃价能力,从而占据低成本优势,并以强大的物流配送能力支撑高效的运营效率,资金、价格方面的竞争优势日益凸现。
在美国,单店经营的百货商场早已丧失了生存的空间,著名百货公司PENNEY、MAY、SAKES等都采取了连锁经营的形式,但相比较而言,该类百货公司在销售规模与增长潜力方面都不及沃尔玛等从事超市、仓储式商场等经营商。
另一方面,随着人均消费水平的上升,可以清楚的观察到居民消费性支出结构的变化:
食品与衣着类消费支出从93年的63%下降到03年的48%;居住、交通通信、医疗保健三项支出从10%上升到29%。
我们相信,随着居民消费性支出结构的变化,在商品购买的同时对专业的服务素质、产品质量等方面的要求逐步上升,家居建材、家电大卖场等针对细分市场的专业连锁店成长空间被逐渐打开。
二、行业竞争格局分析
零售行业的原有进入壁垒较低,行业竞争激烈,区域间分割现象严重。
比较各国零售企业家数/百万人口、零售企业平均销售额两项指标,可以发现即使考虑到人口密集度高、覆盖半径小等原因,我国的零售行业与亚洲各国也存在较大差距,行业的竞争格局存在巨大的整合空间。
图1:
我国零售业"小少弱散"的现状(2002年)
资料来源:
中金公司
随着连锁经营的跨区域扩整合,规模、品牌效应渐成,这一分散的竞争格局正在产生演变:
连锁行业百强的成长速度远高于消费品零售总额的增长,而行业前30位、100位企业所占的市场份额在不断提升。
图2连锁行业前30位企业市场集中度
资料来源:
连锁业经营协会商务部
(一)进入壁垒:
规模经济将取代行政管制成为行业主要进入壁垒
连锁商业的进入壁垒主要是资金投入规模、国家的行政保护(包括针对外资企业的投资限制)等。
首先,国家的行政壁垒下降趋势相当明显,尤其是04年底,针对外资投资商业企业在地域、规模、股权方面的限制基本上即将取消。
其次,从连锁经营的投入资金规模来看(表2),行业的资金进入壁垒不高。
由于新的店面在铺货时,并不需要即时支付供应商货款,通常可占用供应商货款3-6个月,依公司的品牌、进货规模而时间不等,资金的投入规模还要小于书面统计数据。
表2主要连锁经营业态资金初始投入规模统计
项目建店开支(万元)当期开办费用(万元)成熟期
便利店17 2个月
标准超市200-500203-6个月
综合超市2300-300020012个月
资料来源:
中金公司注:
建店开支不包括租房费用
结合资金壁垒、行政壁垒的分析,从表面上看进入壁垒是相当低的。
但实际上,我们认为,随着行业的快速扩、竞争的加剧,规模经济效将成为主要的进入壁垒。
规模经济主要体现在进货成本下降、单位销售的固定成本(固定资产折旧、无形资产摊销、三项费用等)下降、物流配送提高营运效率等。
例如,美国零售企业经营成本率与销售收入之间存在明显的负相关性(图3),在销售收入达到一定规模之后,经营成本率有明显的下降。
图3:
经营成本率随规模上升而下降(美国,2003年)
资料来源:
光大证券
此处我们以便利店、标准超市为例,对形成规模优势可能需要投入资金的最低规模进行估算(忽略地区经济以及公司管理能力方面的差异)。
在与业人士的交流中我们了解到:
一般情况下,一个城市的便利店数目达到400家左右才能达到最低成本优势(高收入城市可能在200家左右),同时普通便利店物流配送中心的投资约为5000-6000万,不考虑生鲜食品配送与员工成本,达到最低的规模效应保守估计需投入资金近1.5亿;标准超市的最低投资规模在100家左右,加上物流中心的建设费用1亿,最低投入成本在3-6亿。
由此看来,便利店与标准超市的资金进入壁垒远远高于单店的初始投入规模,而且随着行业整合的深化,资金的需求量是呈现逐渐上升的趋势。
例如开设大型综超,一般情况下1年即可进入成熟期,而在竞争激烈的地区,这一过程可能延长到3-4年。
我们推断:
为达到最低成本优势而必须达到的连锁经营规模很可能逐渐成为最大的进入壁垒,演变成决定行业竞争格局的核心因素。
(二)上游侃价能力:
比较各经营业态的上游侃价能力,我们推断随着行业的扩,整体上与上游谈判能力将呈现逐渐增强的态势,其中标准超市、大型综超、仓储超市与专业店的上游谈判能力相对更强,而便利店、连锁百货由于产品标准化程度较低而难以取得优势。
表3:
各主要经营业态上游侃价能力比较
主要业态上游侃价能力
标超、大型综超、仓储超市随着连锁规模的扩与物流配送体系的完善,上游侃价能力不断提升;由于采购规模更大以及从供货商直供比例高,大型综超与仓储超市谈判能力更强
便利店进货规模较小,自有品牌程度低,上游侃价能力弱
家电卖场、建材超市规模扩迅速、物流体系完备,侃价实力不断增强,尤其是建材超市,与主流销售渠道摊位制建材批发市场相比绝对优势明显
连锁百货由于商品种类广泛、小批量进货,分布区域较广,与供应商谈判能力弱,往往通过买断货品提高侃价能力
资料来源:
华富基金
(三)下游侃价能力
下游侃价能力由强至弱分别为连锁百货、便利店、标准超市、大型综超及仓储超市、专业连锁店;但是我们同时也认为,从业态的发展趋势看,标准超市、连锁百货的的侃价能力将趋于下降;专业连锁店的侃价能力可能通过提供附加服务而转强;国家对大型超市网点布局将出台有关规定将有助于保持大型超市下游侃价能力稳定。
表4:
各主要经营业态上游侃价能力比较
主要业态下游侃价能力
大型综超、仓储超市为防止过度竞争,国家对大型超市网点布局将出台有关规定,在、已经采用听证会方式,将有助于保持下游侃价能力稳定
标超大型综超及仓储超市的快速扩将分流标准超市客户群,削弱其下游侃价能力
便利店对下游消费者收入水平要求较高,基本上人均GDP在3000美元以上,下游侃价能力强
专业连锁消费升级,建材超市具备一定的下游侃价能力;家电卖场由于销售渠道竞争较激烈而谈判能力较弱;但专业店可通过提高附加服务提高谈判能力
连锁百货下游侃价能力绝对水平最高,但由于商业布局在城市繁华商务区,商业竞争的激烈可能导致谈判能力下降
资料来源:
华富基金
结合对上下游侃价能力的分析,基本上可以判断出:
大型超市与专业
连锁的盈利结构相对趋于稳定,而连锁百货盈利能力将随上游谈判能力的下降而趋弱;标准超市盈利能力随下游谈判能力下降而趋弱。
(四)行业竞争程度
成长性分析:
连锁经营销售近几年的成长速度成倍于零售行业平均8%的增长(表5),我们认为主要源于新兴连锁业态对传统百货业态的取代。
表5:
近几年我国连锁百强销售增长情况
项目1999年2000年2001年2002年2003年
社会消费品零售总额(亿元)31,13534,15337,67440,91145,842
同比增幅(%)10.109.7010.1010.209.20
百家连锁企业销售总额(亿元)6409801,6202,4653,580
同比增幅(%) 53.0065.0052.0045.00
资料来源:
中国连锁经营协会,商务部
我们推断在今后的几年,这一因素仍是驱动连锁行业高速成长的主要因素,而具体细分到连锁经营的各种业态,由于处于不同的成长周期而在成长性方面有所差别(图4)。
图4:
零售行业各业态的成长周期
至于行业的高速成长能持续多久,扩空间又有多大,我们以具体数据对目前正处于成长期的大型超市、便利店的市场空间进行估算。
一般情况下,中小超市门店的市场饱和点为2500-3000人/家,大型综超的市场饱和点为20-25万人/家。
在国超市零售商的主要经营地区东部沿海城市,竞争加剧的迹象已经开始显露。
平均中小超市拥有量为2,567人/家,大型综合超市为22万人/家,发展空间相当有限。
同样
出现明显市场饱和状况的还有、等城市。
很明显,大型综超扩的重点区域将从东部沿海发达城市逐渐向中西部省市转移。
我们选取省为例进行粗略的估算。
2003年底,省人口已经突破6000万,根据35%的城市化水平,城镇人口在2100万,如果以20万人一家为饱和点测算,省大型超市的饱和容量略高于100家(图5)。
图5:
省大型超市容量估算
资料来源:
招商证券
目前,省境经营大型仓储超市的零售商主要有家乐福、鄂武商中百、麦德龙、沃尔玛等企业。
从店面数量看,中百的仓储超市数量最多,达到了25家;武商集团拥有14家;其余零售商的超市主要集中于市,每家约有4-5家店面。
照此推算省的大型仓储超市保有量在60家左右,如果按年增长速度30%计算的话,大型超市容量接近饱和前行业仍有2-3年的快速增长期。
同时,我们也对便利店的成长空间进行估算。
便利店业态对下游消费者收入水平要求较高,以便利店发展较为成熟的、、等省市的收入水平进行整理后,我们判断人均月可支配收入达到1000元以上较为适合该种业态的发展。
下表以可支配收入10%的增长速度为前提,粗略可以可推断06年全国平均水平达到这一指标,预计这一业态将在06-07年进入快速增长阶段。
表6:
人均月可支配收入增长估算
资料来源:
国家统计局、华富基金
我们认为,大型综超、仓储超市、专业连锁正处于成长期,能够维持30%以上成长性,大型超市的成长高速成长预计持续2-3年;便利店与部分的专业连锁店、折扣店对居民收入水平要求较高,预计在06-07年进入快速增长期;标准超市引入期较早,已进入成熟期,成长速度减缓至20%左右,而连锁百货只是对传统百货业态的复,成长能力持续时间有限,预计增速在今后几年将下降到20%以下。
外资扩:
加速行业竞争格局演变
从2004年12月1日起,我国零售市场将对外资全面开放。
尽管目前外商投资商业企业销售收入占社会消费品零售总额的比重不足3.5%,可以断定在3-5年,外资的扩将是影响国市场竞争格局的重要因素。
根据我们收集的资料,05年限制取消后几家主要外资企业都加大了在华的投资力度(见下表),计划门店扩规模在40-60%,扩区域明显向中西部地区的二线城市转移,大型超市、家居建材是主要的投资方向。
表7:
主要外资连锁企业05年扩计划
外资名称已有店面数(最新)05年计划新开数计划扩地区主要业态
家乐福5315家、、等大型综超
沃尔玛4318家,,南海,,,、,株洲,等大型综超
麦德隆2110家以上等靠近大城市的中小城市,以及华中及华北地区的和等城市仓储式超市
百安居1913家向中西部以及北部地区延伸,包括、以及等城市建材超市
资料来源:
华富基金
众所周知,外资企业在规模、资金、管理经验方面实力都超过资企业。
但我们认为,我国近几年对外资的开放程度已经大大超出了入世时的承诺,外资的违规进入已经相当普遍,而且由于在采购与解决就业方面的优势,多多少少得到了当地政府的支持或默许,因此以、、等城市为基地进行跨区域扩的资连锁企业,近几年在开放的过渡中竞争能力逐渐提升,相对受到影响较小。
调查数据明确显示,地域限制取消后,外资企业会加快进入二线三线城市,迅速形成区域性的连锁。
受到冲击最大的是那些长期以来拥有区域性竞争优势的零售商业,尤其是竞争环境较为稳定的百货业态,包括连锁百货业态。
另外值得一提的是,为应对中国零售业即将全面开放的新形势,政府决定通过5~8年的时间,培养出几家具有国际竞争力的中国"超级零售航母"。
04年7月末,国家商务部确定并正式公布了我国拟重点培育的20家大型流通企业集团。
由此可见,行政手段仍然将在行业的整合过程中发挥作用,不过与以前不同的是,行政干预的目的是培养大型企业集团,从而促进行业集中度的上升。
最为典型的是百联集团的诞生,行政性的资产重组后,百联集团拥有总资产284亿元,净资产84亿元,销售规模达到778多亿元。
综合分析之后,我们认为外资的扩将加速零售连锁行业的成长与盈利能力的下滑,从而加快行业竞争格局的整合。
预计行业在未来几年将维持高速增长,但盈利空间的下降、规模经济导致的进入壁垒上升将在3-5年之后逐渐占据主导,引导行业集中度上升,竞争结构趋于稳定。
四、投资建议
结合上文对行业成长性及竞争格局的分析,我们投资首选为上游侃价能力趋强的大型超市、建材超市、家电卖场等专业连锁业态;尽管上市公司中从事连锁百货业态的公司数目最多,但是从长期竞争力角度看,我们认为该类公司的价值更多的体现为商业网点的增值,不作为竞争力优选的分析重点。
在连锁超市及专业连锁店行业中,我们将成本领先作为评判公司核心竞争能力的最重要指标,我们认为具备上游侃价能力的公司最有实力形成低成本竞争优势,具体到公司的筛选上,采用规模的扩、运营效率(包括管理能力)、资金周转能力衡量连锁类公司的成本优势。
(一)现有规模及扩计划比较
由于友谊股份是控股型公司,为保证数据的可比性,我们采用联华超市的经营数据进行比较。
表8:
重点连锁经营类上市公司扩计划比较
外资名称销售收入(04年中报,百万)现有门店数量网点覆盖地区05年网点扩计划
联华超市5,2422706,大型综超23家长三角至东部沿海地区,、地区覆盖程度深11家大型综超,100家标准超市
宁电器4,31257东中西部15个主要城市,覆盖程度深30家自营店
华联综超2,3151600,其型综超9家东、中、西部18省29个城市,深度不够5-6家大型综超
中百2,076仓储超市34家,便民超市268家省,尤其是网点覆盖程度深10家仓储超市
华联超市1,98038为主,、、、都有布点10家大型综超
三联商社1,124217家为主
集团(建材流通)90917、、等25-30家
资料来源:
公司报表,华富基金
比较连锁经营类公司的规模后,基本上可以剔除益民百货、第一医药;同时我们也注意到集团经营性现金流为负,而华联综超、宁电器现金流也较为紧,资产负债率已分别达到72%、62%,05年扩计划预计资金需求都在1.5-2亿,我们对公司的再融资进程密切关注。
(二)运营效率、资金周转能力比较
比较营运效率采用存货周转率、应收帐款周转率及综合利润率(主营业务利润+其他业务利润)/主营业务收入;
资金周转能力采用营运资金需求(应收帐款+存货+预付帐款-应付帐款-预提费用)/销售收入、购买货物支付帐款/应付帐款,两项资金运营指标越低,资金周转能力越强。
表9:
重点连锁经营类上市公司经营效率、资金周转能力比较
代码名称存货周转率(次)应收账款周转率(次)综合利润率营运资金需求/销售额应付帐款周转率
0980HK联华超市8.95425.418.89%-23.39%2.93
2024宁电器10.55101.6710.81%7.18%10.72
600361华联综超8.87467.1317.61%-12.75%3.69
759中百5.8546.1511.84%2.92%6.32
600825华联超市10.2247.9514.44%6.51%5.13
600811集团1.9542.6817.47%134.95%6.24
600898三联商社14.93528.185.70%15.49%15.10
资料来源:
华富基金
通过比较发现,集团运营资金投入过多,存货周转率显示运营效率偏低,而三联商社利润率偏低、资金周转能力较差。
联华超市、华联综超、中百、宁电器相对资金周转、运营效率较高,尤其突出的是联华超市的资金周转能力远远超出同类公司,具备快速扩基础。
建议增持:
友谊股份、中百、宁电器
友谊股份,公司控股国最大的连锁超市经营商联华超市,根据我们的分析联华超市是目前国经营效率、资金周转能力最强的连锁超市经营商,大型综超的扩战略目标清晰,经营管理经验丰富,在2-3年是友谊股份的主要增长动力。
中百:
仓储超市的经营业态定位明晰,现金流充沛,具备快速扩的基础,而且市零售业存在政府行政性重组可能性。
最大的风险在于跨区域扩尚未开始及外资进入加快的冲击。
宁电器:
业态高速成长同时盈利结构稳定,公司综合运营能力较好,风险在于流动性较差,资金配置能力有限。
关注:
集团、华联超市、华联综超
华联综超,大型综
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