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希腊主权债务危机案例分析
希腊主权债务危机案例分析
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1.绪论
1.1研究背景
对于希腊信用危机,是在2009年末,逐渐危及到希腊经济,逐渐引发欧洲债务危机的发生;在这之后,希腊政府积极整合自己的财政政策,执行缩减赤字、扩大执行国债力度等方法,尝试着缓解危机。
但是,对于金融市场,具有很强的敏锐性,希腊主权债务危机很快被金融市场感知到,导致主权债务危机很快传到西班牙、葡萄牙、意大利、爱尔兰、塞浦路斯等国。
在欧元区发生了主权债务危机之后,引起欧盟各国及世界所有国家的关注,为了缓解这场危机,大家都积极寻找解决的方法。
在2010年5月10号,欧盟中央委员会、国际货币基金组织下发了紧急贷款计划,额度达到7500亿欧元,为了协助债务危机国家摆脱窘境。
以资金规模来分析,可以解决欧元区债务问题,但是,资金没有及时到位,伴随瞬息变化的金融市场信息,这些救助达不到很有效的作用。
而在2011年,6月30日,欧盟各国让希腊政府许诺缩减政策而达成救助协议[1]。
希腊的主权债务问题一直成为欧盟、国际货币基金组织及有关国家所关注的问题。
希腊爆发主权债务危机的原因以及如何解决这次危机,也成为国内外经济学者和金融学者所研究的问题。
希腊作为欧元区的成员国之一,如果其巨额债务问题不能被有效的解决,那么必然会制约欧盟经济,并导致欧元区的解散。
1.2研究意义
对于债务问题,作为一个世界性的问题值得研究,所谓债务是指,债务人把资金给债权人,按照约定时间连本带息支付的一种信用活动,对于债务问题,即外债、内债两个方面。
针对国家而言,国际债务问题所说的就是外债问题。
对于任何一个国家,在发展经济的过程中,要积极使用国际金融市场,凭借外债的力量,促进本国经济的发展与繁荣。
而债务方面,包括借和还两个方面,而一个国家在取得外债务时,除了分析本国经济、建设所需资金外,还要思考本国的接受能力,包括:
在周期内清偿外债的能力、转化与吸收外债的效率、预警与控制外债风险的能力等等。
一直以来,各国都在积极做到这些方面的要求,但是并没有处理好这些问题,使得国际债务危机一次一次地爆发。
根据统计可知,世界各国发生3次国际债务问题,即在1956到1974年,有11个国家;但国际债务谈判有16次,即在1975到1980年,国家牵涉其中的有9个;在1981-1982年,发生了27次,有1个国家涉及其内,一直到了1983年,整年债务的谈判高于0次,涉及0余个国家;而在21世纪之后,连年刷新这一数字记录。
经济已经到了全球化的发展进程,债务问题越来越多地影响全球各大有关经济体,已经作为一个全球性的问题,值得大家深思[2]。
1.3研究方法
1.3.1比较分析法
在研究社会学科时,尤其是研究经济学理论与实践,往往利用比较分析法而进行,主要是一些数据、指标进行分析,比较出不同、矛盾。
本文比较分析了欧洲债务危机国家与欧洲其它国家的经济情况,来找出欧洲债务危机形成的原因[3]。
1.3.2定性分析与定量分析相结合
对于定性分析、定量分析,又叫做规范性分析与实证性分析,在经济学研究中,这是最基本的方法。
通过规范分析法,界定了劳动力平价理论、债务构成,以及分析了这些问题,进而得出研究的重点、范围,作为定量研究的理论基础;在此之后,分析出欧洲债务危机的成因。
1.4技术路径、创新之处
1.4.1技术路径
为了研究希腊主权债务危机的形成,运用了理论模型、实证结合的方法来研究,以此想象出其进行的动态路径。
有两个理论来源,其一,货币理论,尤其是固定汇率、浮动汇率,通过国家赤字来解决问题,主要分析了货币政策的缺失,使其发生主权债务危机;其二,劳动力平价理论,随着全球化经济发展,分析了欧洲劳动力在全球内的竞争问题,从而探索出发生欧洲债务危机的根源[6]。
1.4.2创新之处
对于本论文,有几个创新点,其一,分析了国外、国内学者研究欧洲债务危机的成果,方便以后学者研究。
其二,实证分析与证明了全球劳动力平价导致了欧洲债务危机的发生。
其三,利用明斯基模型,探寻出形成欧洲债务危机的内在逻辑。
2.文献综述
2.1主权债务危机成因的文献综述
对于国内、外研究主权债务的成因已经有三十多年,研究成果较多,包括:
内部的失衡说、外部的冲击论、综合作用说等。
对于董经胜、王钊等人对各个国家主权债务进行分析时,指出在制定国家政策时,要分析国内的财政、货币政策,以及在制定时所面对的束缚变化,一旦国家制定的经济发展策略发生偏离,就会引发债务危机,而此时若有国际投机者的参与,会加大危机的发生,甚至蔓延到全球。
Sachs,Larrain研究了主权债务危机,找出其发生的原因主要是外部因素,包括:
国际银行的贷款、资本外逃等;ZongLiang,ZongHong、LiaoShuping、赵耀等人对迪拜债务危机进行分析,在金融危机影响下,“眼球经济”摧毁了,引发了迪报债务危机,而在国际投机者的参与下更加促成危机的发生。
2.2希腊主权债务危机成因的文献综述
从希腊出现债务危机开始,国内外学者研究了这方面,本文系统梳理了国内外学者对债务危机成因、机理等研究,而这些研究包括:
金融危机的深化论、财政货币政策的二元论、内部经济的失衡论、阴谋论等。
全球性金融危机在2008年爆发,随后发生在迪拜、欧洲,在这之后,大部分不学者研究认为,对于欧洲债务危机的爆发,要研究全球性经济危机的各个阶段。
在发生欧洲债务危机之后,索罗斯指出:
“金融体系崩溃的风险是有可能真实存在的,危机离结束还很远,在事实上,目前,我们已走进金融危机的第二阶段”;而PierreCailleteau则认为,在2008年金融危机后,第三阶段发生了这次主权债务危机,而迪拜债务危机是第二阶段发生的,性质不同。
国内的杨秀琴、何建民等人研究这次危机指出,原因是在2008年,全球金融风暴之后,希腊等国在财政赤字上逐渐变高,加之公共债务,更加引发其发生,而各投资者害怕希腊政府违约巨额债务,于是大规模对希腊国债抛售,造成希腊政府的“发新债还旧债”的模式不好实施,逐渐导致债务危机爆发。
在美国次贷危机之后,影响到了全球性的经济。
2.3评述
为了研究欧洲债务危机,从历史观、全局观进行了研究。
对于债务危机,爆发的原因很多,而角度不同,结果就不同,欧洲债务危机的原因很多,而根本原因少,在分析根本原因基础之上,来理清这次债务危机爆发的逻辑性,对主权债务危机的研究,通过方法论、政策论来进行的,同时,与欧盟大环境比较,其它国家和地区的主权债务危机不同。
所以,为了研究欧洲国家主权债务危机的成因、影响,从根本上研究出债务危机的原因,对症下药而提出合理建议[7]。
3希腊主权债务危机案例分析
3.1希腊债务危机爆发的根本原因
从欧洲债务发生危机以来,国内外一些经济学者对其进行了全面地分析。
分析其原因很多,为了探讨,可以从以下几个方面包括:
关于金融危机的深化论、关于财政货币政策的二元论、内部经济的失衡论、阴谋论等。
对于大部分学者以国际大势为出发点,或以宏观经济为出发点[13],甚至以国际阴谋论为出发点,从而找出希腊危机发生的根原。
3.1.1理价分析模型建立
随着经济学的不断发展,各国学者积极对劳动力成本进行研究。
而劳动成本,往往决定了产品的价格,这归于19世纪李嘉图编写的比较优势理论。
对于比较优势理论,包括很多理论:
绝对优势、比较优势、HO理论、H-O-S理论。
对于这些理论构,以劳动成本为主,产品价格取决于它,劳动在生产中属于一个重要的要素或唯一的,作为相对劳动成本平价理论的基础[14]。
卡塞尔在1916年提出购买力平价理论,主要针对各个国家的商品价格、关系来说的,但是,在这以后,根本没有购买力平价理论。
后来出现了劳动平价理论,即在购买力平价理论的的基础之上提出的,即“国家之间相对物价水平决定购买力”、“物价决定于生产成本”,各个国家的劳动工资和生产率决定了购买力平价的成功转化。
霍塔克在上个世纪的60年代提出了“劳动平价理论”,其通过劳动成本的估算,来分析两国之间的竞争力,从而决定其汇率水平;在1976年,奥费塞指出,“生产成本比价格更不易受汇率变动的影响”,劳动从生产要素中出来,而工资从劳动成本中得出,把两国的工资率除以生产率而得汇率。
在相对劳动成本平价理论的基础上,可以做出假设:
在商品生产过程中,劳动是一个要素。
设一国的平均工资水平为w,平均劳动生产率为a。
那么,每一个商品的价格=消耗的劳动成本。
当每一单位商品需要一个单位的劳动,假设为lc。
而每单位商品的劳动成本就可以表示为:
Ulcc=w\a(4.1)
根据上式公式可以得出,对于一国的单位商品的劳动成本,与平均劳动生产率呈现负关系,而与平均工资水平成正关系;若保持其它条件不变,增加一国的工资水平,就会增加单位商品的劳动成本,同时增加了劳动生产率水平,但是,降低了单位商品的劳动成本[16]。
3.1.2变量的设定
根据以前分析,为了充分说明希腊等国处于困难境地,本文以印度、中国、美国、德国等国数据为例进行分析,也比较了希腊等国的国际竞争力。
选择了在2000-2010的数据,其有关变量说明如下表3.1
表4.1变量说明
变量名称
变量说明
工资水平
平均实际工资指数,以2000年=100为基础进行指数比
劳动生产率
劳动生产率由劳动力平均GDP表示,以GDP\就业人数来衡量
3.1.3实证结果分析
对于希腊的劳动成本,与印度比较,呈现上升的趋势,除2001年外,均在最基本的水平之上;而希腊的劳动成本,与中国比较,呈现下降的趋势。
但是,从2008年后有上升趋势,而希腊的劳动成本,与德国、美国比较,呈现一定波动,整体是上升的趋势。
如图4.2所示。
图3.1希腊相对劳动成本变化
对于希腊与德国的国际竞争来说,比较均衡,但是,有一些下降苗头比较缓慢,在2010年,与德国的实际汇率比较,其呈现上的趋势,与美国比较,在国际竞争力上,居于弱势,仅仅维持在30%的高位。
如图4.3所示。
图3.2希腊相对竞争力的变化
3.2希腊主权债务危机的演变过程
对于整个欧洲的政治、经济,往往与希腊主权债务危机有关,下面从其演变、发展进一步分析,让我们更清晰地认识这个事件,不断总结经验。
3.2.1危机爆发期
希腊新政府在2009年10月宣布被上届政府所掩盖的债务,由此,引起了市场开始担忧希腊的公共财政。
到了2009年12月8日,国际信用评级有限公司降低了希腊主权债务的评级水平,使得希腊主权信用评级第一次跌落,同时,普尔评级公司把希腊作为负面人物进行观察。
至此,引发了希腊主权债务危机。
而国内的民众施加了压力给希腊政府,进行游行示威,使得希腊债务危机更加恶化。
3.2.2危机升级期
面对希腊主权债务危机的爆发,欧盟各国袖手旁观。
在欧盟不救助的态度下,危机更加恶化。
在救助计划出台之后,控制了危机恶化的势头,但是并没有改变欧元的颓势,市场不稳定。
希腊主权债务危机不断恶化升级,即从“风险爆发到救助犹豫,从单边风险扩散到仓促救助,从矛盾恶化到风险升级,从大力救助到信心提振,从怀疑产生到单边行动再到问题复杂化中”。
3.2.3危机深化期
欧盟自从制定出一揽子救助计划之后,联合工深入调查了希腊,指出希腊的危机很严重,特别是在执行救助之后,利息等因素影响到了希腊的债务水平,越来越高。
2011年7月21日,欧元区首脑会议出台了二次救助的决定对希腊,而从2011年7月到2012年2月,希腊和德、法等国进行了艰难、持久的谈判,终于达成了第二轮救助希腊协议。
希腊政府2012年3月9日宣布了私人部门参与债务置换计划,但是之后欧盟的态度改变了,把希腊退出欧元区,最终让危机增加深化。
3.2.4危机缓和期
希腊从2012年2月开始对财政进行整顿、对金融部门进行调控、对税收进行管理、以及对养老金实施改革,最终促进经济的增长以及对结构完成了改革等,通过这些方面的努力,使财政状况走在正常的轨道之中,使得危机得以缓解。
但是,希腊的经济仍处在衰退之中,希腊只有削减债务与水平,改革经济增长的结构,以及改善政治形势,促进希腊经济的发展,缓解危机。
3.2希腊产生债务危机的因素
希腊之所以最先成为欧债危机的牺牲品,是由多方面因素共同影响才发生的。
既有希腊自身深远的政治、经济、社会、历史等内部原因,也有欧元区体制束缚、全球金融危机影响、主权信用评级机构操纵等外部原因。
3.2.1民主政治埋下的隐患
希腊的危机反映了欧洲乃至全球更广泛的危机,这是一场政治危机,是民主治理的危机。
从表面上看,希腊危机是受全球金融危机冲击造成的经济问题,实质上则是希腊政客为了政治目的而透支国家末来导致的结果。
在西方民主模式下,选民是政党赢得执政机会的社会基础。
造成希腊悲剧的原因之一,就是这个把选票当做商品来交易的政治阶层。
3.2.2脆弱的经济体系
现在被视为欧债危机罪魁祸首的希腊,曾经是世界上经济增速最快的国家之一。
20世纪80年代初以来希腊经济的快速增长,一方面得益于希腊政治在70年代完成了从过去的不稳定局面和军政体制到现代类型的民主政体的转型,另一方面也归功于希腊加入欧元区之后与欧洲发达经济体之间的联系进一步增强。
但希腊政府对希腊的经济做了过多的干预,导致资源错配,扭曲了原有的经济增长轨迹。
腊政府的债务主要是向外国借的,是外债。
偿还外债只能靠出口,更确切地说,只能靠贸易顺差来偿还。
由于希腊是一个非生产性国家,工业产值小,在欧盟内部市场和国际市场没有竞争力。
希腊出口的产品多为初级产品,这些产品附加值很低,缺少附加值高的技术密集型产品。
还有一些资源性初级加工产品和金属制品也是主要出口产品,如铝锭、大理石和珍珠岩等。
在这些出口的产品中,很难找到技术含量高、附加值高的新型产品。
而希腊的经济生活又
严重依赖外国进口,所以其贸易收支经常逆差,而且逆差越来越多。
在2000年时希腊外贸逆差为122.9亿美元,到2009年增加为250.5亿美元,增加1倍多;另一方面,2003年希腊的外债为2045.8亿美元,到2009年增加到5875.6亿美元,6年间增加了近2倍。
这就决定了希腊已经无力偿还外债了,债务危机爆发是必然的事了。
(1)债务国经济的局限性,综合竞争力逐渐下降
近十年来,希腊等国的经济增长率一直上升,除了经济增长率引起债务危机的发生之外,还有别的原因。
在欧元区内,希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的经济不强,三国的GDP是欧元区的6%;而经济稍强的意大利、西班牙,也处于颓废地步。
从整体分析,与欧元区其它国家比较,这些国家的经济发展水平均很落后。
这些国家的经济[9],其增长点以传统产业为主,如表3.2所示。
表3.2希腊等国主要传统国民经济支柱
葡萄牙
爱尔兰
意大利
希腊
西班牙
支柱产业
旅游、酿酒
农业、金融、建筑
对外贸易
海运业、旅游
旅游、汽车工业、建筑
根据表3可知,希腊等国以传统产业为主,而近几年来,经济活力逐渐下降,
在1980-2011年之间,在债务危机国中,仅仅爱尔兰的经济处于高速增长趋势,而其余四国,一直较低,甚至出现负增长,如图3.1所示。
图3.31980-2011年希腊等国GDP增长率(%)
3.2.3欧元区体制的束缚
欧盟之所以要实行统一货币,主要是提升欧洲国家的政治和经济地位。
从经济利益的角度看,实行统一货币会给欧盟各国带来巨大的利益:
第一,增强了自身经济实力,提高了竟争力;第二、减少了内部矛盾,防范和化解金融风险;第三、简化流通手续,降低成本;第四、增加社会消费,刺激企业投资。
但是于欧元区,以单一货币为主,本应解决了内部汇率的波动,而内部经济发展水平不高,难以维持均衡。
根据经济学理论分析,其内部各国实施了固定汇率制度,而欧元区、世界其它国家实施了浮动汇率制度,在这样的情况下,效果不同。
以固定汇率为制度,一国财政实施了扩张性的政策,针对大国、小国来说,效果不同。
对于小国的产出呈现增加趋势,本国利率上升,说明扩张性财政策有效;而大国利率给世界利率带来影响,大国财政在实施扩张性的政策之后,产出增加,而利率提高,效果不好。
另外,以浮动汇率为制度,针对大国、小国的财政政策分析,对于小国而言,小国出口减少,而大国的本币升值[11],贸易条件变差,出口减少,但是财政政策有效,如表3.4所示。
表3.3欧元区内部德国、希腊等国大小国财政政策对宏观经济发展的有效性比较
固定汇率下财政政策
浮动汇率在财政政策
希腊等小国
有效
无效
德国等大国
有效性差
有效
另外,在欧元区,以欧元为主权货币,可以自由流动在各国,这样,在欧元区内部的小国,其货币体系属于固定的汇率制度,而对外是浮动的汇率制度。
而德、法两国的GDP逐渐增加,给欧元区乃至欧盟带来巨大影响,具体看表3.4所示。
表3.4希腊以外的其他欧盟主要成员国债务率(%)
欧元区
法国
德国
奥地利
比利时
塞普洛斯
卢森堡
马耳他
荷兰
斯洛伐克
斯洛文尼亚
英国
瑞典
匈牙利
2000年
69.2
66.5
66
66.6
108
66.5
66
107
107
53.8
50.3
43.8
41.53.6
55
2001年
68.2
67.1
67
67.1
106
67.1
67
106
106
50.7
48.9
26.8
37.7
52
2002年
68
66.5
66
66.5
103
66.5
66
103
103
50.5
43.5
28
37.5
55.6
2003年
69.1
65.5
65
65.5
98.5
65.5
65
98.5
98.5
52
42.4
27.5
38
58.4
2004年
69.5
64.8
64
64.8
94.2
64.8
64
94.2
94.2
52.4
41.5
27.2
40.9
59.1
2005年
70.1
63.9
63
63.9
92.1
63.9
63
92.1
513.8
34.2
27
42.5
50.8
61.8
2006年
68.5
62.1
62
62.1
88.1
62.1
62
88.1
88.1
47.4
30.5
26.7
43.5
65.7
2007年
66.2
59.3
59
59.3
84.2
59.3
59
84.2
84.2
45.3
29.3
23.4
44.5
66.1
2008年
69.8
62.5
62
62.5
89.6
62.5
63
89.6
89.6
58.6
27.8
22.5
52.1
38.3
2009年
79.2
67.5
67
67.5
96.2
67.5
67
96.2
96.2
60.8
35.4
35.4
68.5
78.4
根据表3.4所示,维持货币政策不变下,希腊在固定汇率下实施扩张性的财政政策,有一定的效果,小国的变动,不会引起汇率波动。
3.2.4公共财政的可持续性
对于欧元区的国家[12],坚持《公约》中的条例,其中规定了有30%的赤字率、有60%以内的债务比。
根据现代财政理论可知,一旦公共财政能够可持续性地发展,则希腊经济在2009年、2010年的增长速度为12.1,11.9,而这与希腊的实际经济不符合,在2008年以后,在欧元区国家的债务比、公共赤字率方面呈现迅上升的趋势,随着2008年发生了全球性金融的危机,使得国家经济增长率大大降低。
表3.5希腊等国国债占GDP比例(%)
葡萄牙
爱尔兰
意大利
希腊
西班牙
欧元区
2000年
50.5
37.8
109.1
103.4
59.3
69.2
2001年
52.9
35.6
108.7
103.7
55.5
98.1
2002年
55.6
32.2
105.6
101.7
52.5
68
2003年
56.9
31
104.4
97.4
48.7
69.1
2004年
58.3
29.7
103.9
98.6
46.2
69.5
2005年
63.3
27.4
105.9
100
43
70.1
2006年
63.9
24.8
106.6
106.1
39.6
68.5
2007年
62.7
25
103.6
105
36.1
66.2
2008年
65.3
44.3
106.3
110.3
39.8
69.9
2009年
76.1
65.5
116
126.8
53.2
79.3
2010年
83.3
96.2
119
142.8
60.1
85.1
2011
90.6*
114.1*
120.3*
152.3*
63.9*
87.3*
注:
1)数据来源:
EPS全球统计数据与分析平台
2)2011年为IMF预测值
表3.6希腊等国赤子或盈余占GDP比例(%)
葡萄牙
爱尔兰
意大利
希腊
西班牙
1996年
-4.6
-0.1
-7
-6.8
-4.9
1997年
-3.6
1.5
-2.7
-6
-3.6
1998年
-3.4
2.3
-3.1
-4
-3.2
1999年
-2.8
2.4
-1.8
-3.1
-1.4
2000年
-3
4.8
-0.8
-.3.7
-1
2001年
-4.3
0.9
-3.1
-4.5
-0.6
2002年
-2.8
-0.3
-2.9
-4.8
-0.5
2003年
-2.9
0.4
-3.5
-5.6
-0.2
3004年
-3.4
1.4
-3.5
-7.5
-0.3
2005年
-6.1
1.6
-4.3
-5.2
1
2006年
-4.1
2.9
-3.4
-5.7
2
2007年
-2.8
0
-1.5
-6.4
1.9
2008年
-2.9
-7.3
-2.7
-9.4
-4.2
2009年
-9.3
-14.4
-5.3
-15.4
-11.1
2010年
-9.1
-32.4
-4.6
-10.5
-9.2
3.2.5希腊的福利政策
从欧元区的建立以来,加快了欧洲一体化,希腊一直国家的前列。
希腊大幅度提升社会的福利水平,与此同时,其经济水平不高。
一旦提高社会福利水平,往往很难下降,这样一来,恶化政府的财政,增加了财政的负担。
对于养老保障,根据欧盟统计局数据显示,,欧盟国家到2020年,有很大一部国家的人口为老龄化,高于20%。
据欧盟统计,希腊的老龄化程度是欧洲最高的,老龄化负担占国内生产总值的15.9%,希腊的老龄化越来越高,这种巨大的压力逼着希腊政府要支出更高的养老金;二是希腊的生产力相对于欧盟其他成员国来说比较落后,不能与欧元区高标准国家同步,但是在福利水平方面却努力和这些国家一致,希腊的各个政党也不断在福利方面做文章,以拉拢选民,争取选票。
2003年,希腊的外债余额为2045.8亿美元,是GDP的105%。
2009年则为5857亿美元,为GDP的178%。
如此庞大的外债希腊政府没用到生产和贸易上去,用到哪
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