干货形成这套成长投资体系我用了七年有余.docx
- 文档编号:1138198
- 上传时间:2022-10-17
- 格式:DOCX
- 页数:8
- 大小:28.53KB
干货形成这套成长投资体系我用了七年有余.docx
《干货形成这套成长投资体系我用了七年有余.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《干货形成这套成长投资体系我用了七年有余.docx(8页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
干货形成这套成长投资体系我用了七年有余
干货:
形成这套成长投资体系,我用了七年有余
?
作者:
一只大鹏从大二接触股票以来至今七年有余,有得有失,这两三年风格基本稳定下来,投资理念整体偏向于成长投资。
一直想把心得总结一下,前些日子辞掉工作,落个清闲,于是梳理了一下。
一、我的投资理论1、投资态度我是做价值投资的,主要是成长投资风格。
关于价值投资和成长投资的关系,我认为价值是包含了成长,成长只不过是一种不断增加的价值。
我一般只做成长股。
对于那些研究价格图形变化、小道消息、甚至是占卜算卦的方法我并不感兴趣。
我是一个喜欢研究辩证哲学的人,我喜欢从事物发展的内部去看问题,去研究决定其长期运动形态的内在原理。
一切事物的发展都依靠其内部矛盾去推动,外部的东西只能其暂时和局部的影响作用。
研究股票尤是。
当你能看到股票背后暗藏的密码以后,成功便靠近了。
至少,你知道你自己在做什么,你不是在赌运气,你的心态是淡定有底气的,你的业绩是靠实力可持续的,你的未来前途是可以面对大资金的操作的。
我认为投资水平有三个等级:
低级的投资者只是一个赌客,玩股价的涨跌性;中级的投资者只是一个投资者,能看准企业的价值并利用它作参考,低价高价买卖操作;高级的投资者不仅是投资者,也是企业经营者。
向着高等级奋斗,这也是我的目标。
2、问题的提起-----为什么是成长投资1)、基本原理作为二级市场的投资者,我投资股票的目的很直接,要么是要求市值增长,要么要求分红增长,而这一切都靠内在价值推动,内在价值的增加来源业绩的增加。
虽然很多价值投资者会不以为然,无非是因为他们认为低买高卖才是硬道理,或者成长的价值不靠谱。
其实对我来说价值投资和成长投资的方法其实是相互贯通的,成长投资中出现过度的高估和低估也会被我买卖,至于成长中的企业靠不靠谱的问题我将在后文论述。
2)、优势要求由于具有成长性,成长股往往能战胜行情:
大盘上涨我涨,大盘不涨我也涨。
具有超越于行情束缚的强烈的能动性。
这是区别于其它类别股票(资产股、价值股)的优势所在。
3)、主观要求因为我个人也是在追求这样一种变化的思维——从小到大、从无到有、从贫到富、从弱到强。
我喜欢研究事物发展变化的内部机理,我认为这是一个事物最美妙的地方。
?
4)、成功人物那些做成长股成功的投资家大多赚的盆满钵满,巴菲特、彼得林奇、费雪、欧奈尔、史莱特都很热衷于做成长股,而且在该领域书写着自己战绩。
国内有许多基金经理也都是这种方法在做。
5)、过去成功案例成长股不仅在在空间上有效,在时间上也是永恒有效的。
比如:
a、国内方面,国内有许多超过20年不断增长股票,如果格力电器,贵州茅台,老板电器,三聚环保,大华股份,三安光电,腾讯控股等等,他们都是从上市开始上市不断增加内在价值,导致股价几十倍甚至几百倍地增加。
中国的大部优质的大牛股都是由业绩推动的,他们是彻底的成长股。
b、国外方面,美国的可口可乐,吉列刀片,沃尔玛,麦当劳,奥驰亚等他们都是跨越100年的成长典范。
所以,成长股不仅是在空间上(世界每一个市场)是有效的,在时间上也永恒有效。
?
3、什么样的成长投资1)、对成长的理解我所谓的成长,是一种广义上的成长,不仅仅是要求利润表的净利润增长率要大,同时伴随的是资产负债表的各要素的同比扩张、现金流量表的同比成长。
也就是说我们要求这个业绩必须有很好的现金流支撑、稳定可持续的赚钱能力、持续增长的分红能力,不仅要有较大的增幅、还要能能保持稳定可持续的成长。
净利润的增长只是一个最终的结果,我更看重的还是成长的质量。
做成长股并不等于简单的选取有业绩增速的股票,核心的问题是业绩增速的可持续性。
所以,要想赚钱就必须在持有期间保证业绩基本稳定。
要使得增速稳定,就必须通过要研究行业的商业模式、市场集中度、企业的管理人的品质企业的、业务的特性资产负债表的健康情况、利润的质量、企业的规划、企业的竞争优势等等。
2)、成长的分类Ⅰ、按照增速不同,个人把成长股分为低速股、中速股、高速股、超速股。
低俗的业绩增幅为25%--40%;中速股业绩增幅为40%-70%;高速股70%以上;而超速股则侧重讲他的业绩拐点,业绩增速从低速到中速、中速到高速,都是超速,他贯穿于前面三类股票中。
Ⅱ、具体操作上,我喜欢把成长股归为四类:
a经营上暂时出现困难的,但质地优良,业绩在未来将回弹。
b稳健中速或低速增长的。
c超速增长的。
d高增或超高速增长的。
就仓位配置时,我的主要精力是重点布局b、c两点。
a项除非对企业理解的要求特别高,对企业的质地要有很深的理解,否则可能要等待很久才能复苏,甚至等不到。
d项高增(业绩增速70%以上)往往不可持续,内在价值容易衰减,所以我们会避免或者少投资他。
所以a和d两项我们应慎投。
c项是费雪和欧奈尔都提倡的,费雪更趋向于在项目投入后、业绩爆发前买入;而欧奈尔强调前几年业绩稳定低速增长,而后某年业绩爆发,拐点出现后买入。
Ⅲ、超速股。
相对于业绩超速增长的,就是减速。
一般来说稳定增速(不超速、不减速)的股票,其股价会在内在价值不断增长的过程中不断释放出来,较少有“积聚”过程。
但是对于超速和减速的股票,他们具有“积聚阶段”和“爆发阶段”。
具体说来就是当一只股票,其增长的速度为低速和减速的时候则体现为内在价值的积聚(内在价值增加,股价不涨)。
当一只股票处于超速(也包括中速,高速增长)的节奏的时候,会对市场情绪带来提振作用(这也是欧奈尔提出的),内在价值爆发,体现为股价和内在价值一起上涨。
这种上涨,就相当于把积聚阶段的价值爆发出来。
比如格力电器这样的股票,他便是在内在价值的“爆发”和“积聚”循环中不断上涨。
当然,这里说的超速仅仅是积聚价值的爆发一种方式,市场的蓝筹股行情也是一种巨大爆发力,如2017年至今的情况。
3)、超越市场成长股在各种行情下成长股具有一定的优越性,下面就具体环境论述:
a.当大盘处于上扬的时候,所有的股票都会涨,阿猫阿狗都要涨。
有业绩的没有业绩的全部都能涨。
?
b当大盘处于横盘调整状态的,比如说2015年末至2017年下半年的市场状态。
此时就是两极分化了,垃圾股不动以及下跌,有业绩的股票就会上涨。
有业绩的股票又分为三类:
低速股,中速股和高速股。
对他们我做如下定义:
低速股其业绩增速在25%至百分至50%之间;中速股在50%到70%之间;高速是增速70%以上。
其中,低速股和中速股稳健增长,如2016股灾过后至2017年底的老板电器,格力电器,大华股份,伟星新材,济川药业、索菲亚。
高速股的股价高速增长,如201606——201706亨通光电涨到三倍,还有三聚环保,利亚德等也不逊色。
c当大盘处于下跌状态,如2011年初至2012年底期间,几乎所有的股票都会下跌(高速股除外),但是其下跌的速度和程度又不一样:
垃圾股跌的最惨;低速股和大部分的中速股的股价走势基本上是横盘整理,体现出防御性,比较难有涨幅,如格力电器、老板电器、北新建材、长城汽车、碧水源、东方雨虹、索菲亚、瑞康药业等,但他们都基本不跌;最赚钱的股票是高速股,那个阶段的如康得新、蓝色光标、大华股份、金螳螂、歌尔股份都还算不错的涨幅。
然而对于这些高速股来说有两个问题:
一是股价难以追上内在价值的增长速度,第二是高速增长股的可持续性,往往较难把握,如果出现下跌状态,会引起市场的恐慌性抛售,这是一道风险,所以又不可重仓。
总而言之,成长股是具体行情下的成长股。
在不同市场环境下,成长股的市场表现也不一样。
以上所述的也仅是一个股票市场表现的一个大概情况,具体的情况,还应该依照企业、行业、宏观环境三个维度具体考虑。
4、成长股的操作问题1)、估值对于成长股而言,个人以为估值是一个次要层面的话题。
当一只股票长期稳定地以某个速度在快速发展,一定时段上的高估和低估对于他来说都是暂时的,问题的重点是考察企业能不能按照其自身优势不断地发展下去,不断提升自身的潜在价值。
下面我简要说一下我的估值工具。
就成长股而言,以业绩为基础的估值工具有:
PE、PEG、分红增长率、自由现金流折现法、债券等价法等。
对我而言,我习惯使用前三者;现金流折现法或债券等价法都可以把股票看做是一只债券,按照其盈利能力和市场收益率折算估值,但他们比价复杂且包含较多主观因素,所以个人估值一般不用他们,他们用在收购层面可能会更好些。
A、市盈率。
这个指标一般也不会单独使用,我会配合企业业绩的质量和稳定性、企业的经营情况、行业的景气度等。
使用市盈率的时候会参照其所在行业的整体估值情况,然后取平均值。
B、PEG。
PEG就是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。
在彼得林奇看来这个比值为1的时候比较合理,但是无论是peg还是pe,我给他们的估值上限只有50倍市盈率。
因为全社会平均必要收益率是不能违背的,按照目前的债券市场收益率平均也在4%左右,最低即使按照银行一年定期存款收益率基本也得有2%,其倒数就是50倍市盈率。
有人会说业绩增速可以迅速填补估值漏洞,能把市盈率倍数降到合理值。
可是业绩增速的大小谁又能保证呢,何况是高增速持续。
C、十年后的分红收益率。
如果企业按照目前增速可持续发展十年,那么十年后企业分红派现除以买入时的市场价值的比值能否大于30%。
如果大于就值得买入,反之就不买入。
使用这个指标的话,我们对企业的理解、对其行业格局的理解要十分清楚,才能较有把握地预测他的增长水平。
假设自我入市时即2010年,当年就买入格力电器,彼时他市值只有150亿,但是到2017年的他派发的现金分红就超过100亿元。
持有至今,则今年的分红是当时买入价的70%,这还不算七年里股价涨的十几倍。
2)、仓位在实战中,每只股票仓位最高不超过15%。
而整个组合的配置中,每个行业的配置不超过30%。
再有把握的股票也不要搞集中配置,毕竟黑天鹅是不可避免的。
你看2008年的三鹿风波,2012年的禁酒令,乐视网、康美药业等。
3)、买入买入的条件比较复杂,总的来说一方面要求企业的经营情况良好,在行业具有较好的竞争优势,企业的成长可持续;另一方面要求企业的估值必须合理,过高的估值往往需要换来较长时间的等待,所以如果有又好又便宜的股票便是最好了。
个人对一些指标有如下要求,ROE>12%;销售商品提供劳务收到的现金/销售收入>1;经营性现金流量净额/净利润>1;(应收账款+应收票据)/营业收入营业收入增长速度>10%;净利润增长率>25%;毛利率>25%;期间费用率此外一些其他指标,比如应收4)、持有周期我的持股周期一般为半年至1年,个别也会持有数年时间。
其实这个主要看情况,如果股票在我买入以后暴涨快速达到高估状态我也会提前卖出,所以持有几天的也有。
另外因为我总是在减仓和加仓中,从这方面说持有时间也不大准。
5)、卖出完全卖出一般有2个指标:
1、企业内在价值出现永久性衰减(或者我无法判断的);2、高估。
6)、心态投资追求的是一种淡然从容、清心寡欲的心境。
因为只有这样,你才能保持理智,客观看待问题,做出正确的决策。
你要记住,一旦你利欲缠身、内心焦躁的时候,就说明你即将犯糊涂了,这对于投资决策是一种很大的危机。
所以,正确的投资行为来源于正确的投资心态,而正确的投资心态来源于正确的投资体系的支撑。
心态,是连结投资行为和投资理论的纽带,是衡量一个投资者成熟与否的表达方式,也是衡量一个投资体系的成败的指标。
故假使投资让你焦躁不安,说明你已经败了。
7)、纪律我有一条死规则:
卖出时务必盈利,否则永远不得卖出(除非亏损时内在价值发生了永久性衰减)。
记得毛泽东说过,每一仗,务求必胜。
每打一仗,增加自身补给,消耗一部分敌人有生力量,这样,每打一仗后我之军队强大一点,敌之军队弱小一点,通过无数的量变,最后在量上超越对手,实现战略力量的转变。
我以为,价值投资也讲究每笔盈利叠加,通过无数的量变实现财富质的增长。
在这里,务求每一笔都能赚钱,要求原则上非盈利状态不允许随意撤出,我对单笔投资亏损的态度零容忍。
故有:
财富总体增长=每笔盈利卖出X投资笔数二、基本面的研究体系1、问题的提起——基本面研究的必要性至此总结一下我的投资逻辑:
1)、投资要获利,方法就是要让价格实现(反映)内在价值。
只要都做到这一点,我们就能够赚钱。
这是最最基础的赚钱公式(原理)。
在这里,内在价值是由稳
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 干货 形成 成长 投资 体系 七年 有余