中国奢侈品行业发展分析报告.docx
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中国奢侈品行业发展分析报告
2017年奢侈品行业现状及发展前景
趋势展望分析报告
2017年6月出版
文本目录
引言5
1从全球看,2017年奢侈品增速并无大幅回升的迹象6
1.1、全球个人奢侈品行业现状:
稳定发展成为新常态6
1.2、从经济形势看,奢侈品市场2017年大幅增长可能性小6
1.3、从政治形势看,奢侈品市场发展受挑战8
1.4、各大奢侈品公司对于全球奢侈品消费复苏的预期仍较为保守9
2替代性消费成境内消费上涨主因10
2.1、从经济指标看,我国居民奢侈品消费力大概率维稳10
2.2、2016年国内市场的增长属于替代性消费引起而非全面改善14
3各版块前景不一,看好化妆品、医美等轻奢版块19
4相关企业简介23
图表目录
图表2:
2016年,LVMH盈利状况有回升之势5
图表3:
全球个人奢侈品市场发展状况已经趋于平稳(单位:
十亿欧元)6
图表4:
GDP增速与奢侈品市场增速密切相关7
图表5:
奢侈品消费人群集中在欧美中日四地7
图表6:
欧洲、美国、日本GDP增长平稳且缓慢7
图表7:
中国经济高速增长的态势开始逐步回落8
图表8:
A股市场走势与奢侈品指数交叉对比11
图表10:
中国GDP增速近年稳步回落11
图表11:
成人人均财富与奢侈品指数交叉对比12
图表12:
可支配收入与奢侈品指数交叉对比12
图表13:
基尼系数与奢侈品指数交叉对比13
图表14:
全国艺术品春秋拍卖市场成交额与奢侈品指数交叉对比14
图表15:
境内奢侈品消费额及其增速14
图表16:
境外奢侈品消费额及其增速15
图表17:
人民币兑美元、欧元贬值趋势明显15
图表18:
按地区分,全球个人奢侈品消费发生额16
图表19:
2016年全球奢侈品各版块:
化妆品表现突出,硬奢侈品表现不佳20
图表20:
瑞士钟表对全球及各地区的出口额增长率变动趋势21
图表21:
众多高端化妆品品牌入驻天猫旗舰店22
表格7:
轻奢版块相关公司23
表格1:
近期对奢侈品行业发展有影响的政治因素举例8
表格2:
部分知名品牌退出2017年纽约时装周9
表格3:
我国政府对进口关税进行调整16
表格4:
2016年4月税收新政,传统海淘及个人代购下税率上升17
表格5:
多家奢侈品集团对全球价差进行调整18
表格6:
各版块、品牌营收增速差别巨大19
报告正文
引言
LVMH营收状况好转,亚洲市场增速快,奢侈品市场是否全面复苏?
奢侈品集团LVMH的2016年财报表现亮眼,各营收数据均有大幅提升。
2017年1月26日,全球最大的奢侈品集团LVMH公布了其2016财年年报,财报显示,2016年,集团总营收首次突破370亿欧元达到376亿,同比增长5.4%;来自持续经营的营业利润取得70.26亿欧元,较2015年有6%的增幅;来自持续经营的营业利润率为18.7%,同比有20个基点的提升;净利润39.81亿欧元,同比增长11.4%。
其中,2016年第四季度是LVMH全年表现最佳的季度,受益于中国大陆市场的反弹,除日本以外的亚洲市场取得10%的有机增长。
图表1:
2016Q4,LVMH营收状况明显好转
图表2:
2016年,LVMH盈利状况有回升之势
除LVMH外,部分奢侈品品牌亦宣布2016业绩出现好转,奢侈品行业是否回暖?
珠宝商Pandora第四季度表现出色,净利润同比激增52%;Coach在2016年下半年获得双位数的盈利增长,大中华区的销售额同比上升6%。
鉴于此,市场上有观点认为奢侈品行业将迎来全面复苏,并且复苏的一大动力是中国市场。
然而通过对全球及
国内的政经数据进行分析,我们认为无明显证据支持全球奢侈品消费显著复苏,但中
国境内奢侈品消费将持续享受替代效果,建议慎选奢侈品子版块进行投资,后文将展开具体分析。
1从全球看,2017年奢侈品增速并无大幅回升的迹象
1.1、全球个人奢侈品行业现状:
稳定发展成为新常态
经历了较长时间的行业增长后,目前全球奢侈品行业增速已放缓。
1994年至2016年,全球个人奢侈品行业CAGR约为6.5%,大体上呈现增长态势。
2010年到2014年,因为中国消费者的拉动,全球个人奢侈品行业快速发展,但2015年后,中国消费者拉动奢侈品市场发展的力量减弱,全球个人奢侈品行业增速放缓。
图表3:
全球个人奢侈品市场发展状况已经趋于平稳(单位:
十亿欧元)
1.2、从经济形势看,奢侈品市场2017年大幅增长可能性小
近年全球GDP增速趋于稳定,奢侈品市场大幅增长可能性小。
通过观察历年数据,可以发现GDP增速与奢侈品行业增速间相关性很高。
2016年之前,只有2002/2003期间和2008/2009期间奢侈品行业经历了负增长,这两次负增长均与当初全球经济不景气相关。
2011年之后,全球GDP增速一直稳定在3%上下,2017年,世界银行预测全球GDP增速仍在3%左右,宏观经济环境较为稳定,奢侈品市场出现大幅增长的可能性小。
图表4:
GDP增速与奢侈品市场增速密切相关
奢侈品消费各主力地区亦无明显消费增速趋势。
欧洲、美洲、中国、日本集中了
80%以上的全球奢侈品消费人群,对这4处的经济状况进行分析(美国是美洲的助力,因此用美国GDP指标代替美洲地区)发现,欧洲美国日本的经济发展已经较为成熟,GDP增速保持在较低的水平(不超过2.5%),中国经济经历了三十年的高速增长(GDP增速>8%)之后,近年增速逐步回落到6%,对全球奢侈品消费拉动的效果不及过去大。
图表5:
奢侈品消费人群集中在欧美中日四地
图表6:
欧洲、美国、日本GDP增长平稳且缓慢
图表7:
中国经济高速增长的态势开始逐步回落
1.3、从政治形势看,奢侈品市场发展受挑战
各地政治因素不稳定,奢侈品消费亦受影响。
2015年以来欧洲频频发生恐怖袭击,
影响当地奢侈品销售。
2016年来,“黑天鹅”现象频频发生,全球经济形势受到影响:
英国脱欧致使英镑2016年同比相对欧元暴跌10%,短期内使当地奢侈品销售额抬升;美国总统换届,贸易保护主义抬头,主张减税会加剧贫富不均,影响奢侈品销售;2017年,法、德、意等国家将面临大选,奢侈品市场在欧洲发展前路不明朗。
表格1:
近期对奢侈品行业发展有影响的政治因素举例
1.4、各大奢侈品公司对于全球奢侈品消费复苏的预期仍较为保守
降低库存,为减少成本退出时装周,频频换帅,奢侈品牌对行业前景持谨慎态度。
1、LVMH的2016年营收突破370亿欧元,但集团CEO认为2017年环境依旧不确定,
表示公司皮具和烈酒只有一个月的库存以应对风险。
2、全球奢侈品行业发展不景气和赞助商减少使得时装周变成了财务负担,为控制成本,一些公司退出纽约时装周或考虑减少全年参加展出次数或者更换展出地点。
3、2016至今,Richemont集团旗下4个奢侈腕表品牌CEO被换掉,高端服饰品牌Burberry、珠宝品牌Tiffany也纷纷换帅,这些老牌奢侈品牌换帅主因皆为业绩不佳。
表格2:
部分知名品牌退出2017年纽约时装周
通过对全球政治经济状况以及奢侈品品牌预期的分析,我们认为2017年全球奢侈品行业出现大幅增长的可能性较小,总体应仍保持低增速的平稳状态。
分地域来看,中国大陆在奢侈品重要市场中表现最好,2016下半年中国内地奢侈品消费也似有抬头之势,各大奢侈品集团纷纷把增长希望寄予中国,下文将具体分析中国居民奢侈品消费状况,看中国消费者是否能担当引领全球奢侈品市场增长的重任。
2替代性消费成境内消费上涨主因
2.1、从经济指标看,我国居民奢侈品消费力大概率维稳
为了更客观的分析我国居民奢侈品消费力变化趋势,我们选用中信奢侈品指数
选用中信奢侈品指数选用中信奢侈品指数选用中信奢侈品指数选用中信奢侈品指数和WindWindWind奢侈品指数代表我国奢侈品发展状况,将其奢侈品发展状况,将其与重要的经济数据进行交叉分析,找到了一些与奢侈品行业发展状况相关性较强的指标,供投资者参考。
A股市场走势股市场走势股市场走势股市场走势
A股与奢侈品行业指数呈比较明显的正相关系。
我们认为,明显的正相关系。
我们认为,在一定范围内,股指越高,投资者信心足更倾向进行消费。
2017年,我们预期A股走势持稳,较小概率出现大幅上涨,因此,因此,因此从A股市场看,20172017奢侈品消费应不会大力增长。
图表8:
A股市场走势与奢侈品指数交叉对比
GDP增速
刨除2015年(股市大涨,看做异常点)的数据,可发现GDP增速与奢侈品行业指数相关性较强。
然而,我国GDP增速正在稳步下滑,预期2017年我国GDP将下调至
6.5%左右,GDP增速较为稳健,从GDP看,2017奢侈品消费大概率维稳。
图表9:
GDP走势与奢侈品指数交叉对比
图表10:
中国GDP增速近年稳步回落
人均可支配收入与成人人均财富我们将“全国城镇居民人均可支配收入增长率”和“我国成人人均财富增长率”这两
个指标同时提取分析。
刨除2015年(异常点)的数据,成人人均财富增长率与奢侈品
指数的拟合程度低于可支配收入与奢侈品指数的拟合程度。
我们认为,成人人均财富中包含了房产、汽车等不动产,不能直接反映消费力,而可支配收入的多少与消费能力相关性更强。
可支配收入额与GDP相关性强,预期2017年增速平稳,因此预期我国居民2017奢侈品消费力度较小概率不会大幅增长。
图表11:
成人人均财富与奢侈品指数交叉对比
图表12:
可支配收入与奢侈品指数交叉对比
基尼系数基尼系数是反映收入分配公平程度的指标。
对比我国基尼系数与奢侈品指数,可
以发现相当明显的负相关关系,我们认为,贫富差距越小越有利于奢侈品行业发展。
近年,我国基尼系数整体呈下降趋势,但2016年因粮价下跌和养老金分配减少,基尼系数升高0.003。
目前我国老龄化问题加剧,养老问题和退休金问题若得不到充分解决,则会进一步拉大贫富差距,因此预期2017奢侈品行业增速持稳。
图表13:
基尼系数与奢侈品指数交叉对比
艺术品拍卖市场我们认为艺术品属于奢侈品中更为小众高端的品类,发现“全国艺术品春秋拍卖市
场成交额”这一指标与奢侈品指数呈现出令人惊喜的正相关关系(2015年异常点除外),
建议投资者捕捉艺术品拍卖市场的信息预期奢侈品行业状况,进行合理的投资。
图表14:
全国艺术品春秋拍卖市场成交额与奢侈品指数交叉对比
综上,经过对一系列的经济指标的客观分析,无有力证据支持2017年我国居民消费奢侈品金额会强势增长的论点,因此我们预期2017年我国奢侈品消费大概率表现稳定。
对于是2016年下半年来诸多奢侈品品牌在中国大陆的销售业绩回暖,我们认为这属于汇率、价差等因素引发的国内替代性消费增长而非全面改善,将在下文进行详细剖析。
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