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同仁堂偿债能力分析

一、公司简况

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。

历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。

其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。

目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。

同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的16家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。

2006年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。

二、同仁堂2009年偿债能力指标的计算

（一）同仁堂2009年短期偿债能力指标

1.营运资本=流动资产—流动负债=3798905054.99-974681865.26=2824223189.73

2.流动比率=流动资产/流动负债=3798905054.99÷974681865.26=3.89763.速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债

=（3798905054.99-1815105741.41）÷974681865.26=2.0353

4.保守速动比率=保守速动资产（货币资金+短期投资+应收账款）÷流动负债

=（1599955454.46+298385249.46）÷974681865.26=1.9477

5.现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债

=（1599955454.46+0）÷974681865.26=1.6415

（二）同仁堂2009年长期偿债能力指标

1.资产负债率=（负债总额÷资产总额）*100%

       =（1009311789.15÷4922265936.42）×100%=20.51%

2.产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%

       =（1009311789.15÷3912954147.27）×100%=25.79%

3.有形净值债务率=[负债总额/（股东权益-无形资产净值）]*100%

       =[1009311789.15÷（3912954147.27-98208678.95）]×100%=26.46%

4.利息偿付倍数=（税后利润+所得税+财务费用）/财务费用 

       =（388292409.84+72084704.00-2075803.7）÷（-2075803.7）=-220.78

三、同仁堂2009年偿债能力的分析及评价

（一）短期偿债能力的分析与评价

1.根据同仁堂2009年和2008年及历史数据的资料，进行历史比较分析，该企业各指标如下表。

表一、短期偿债能力指标

同仁堂（600085）

偿债能力指标报告期

2009年

2008年

2007年

09年较08年

08年较07年

营运资本（万元）

2824223189

2558913631

2214849090

265309558

344064541.5

流动比率

3.8976

4.0387

3.7953

-0.1411

0.2434

速动比率

2.0353

1.9244

1.9003

0.1109

0.0241

保守的速动比率

1.9477

1.7946

1.5514

0.1531

0.2432

现金比率

1.6415

1.4017

1.1224

0.2398

0.2793

资产负债率（%）

20.51

19.17

19.41

1.34

-0.24

产权比率

25.79

23.71

24.09

2.08

-0.38

有形净值债务率

26.46

24.37

24.47

2.09

-0.1

利息偿付倍数

-220.78

87.94

37.76

-308.72

50.18

图一、同仁堂短期偿债能力分析

（1）流动比率分析

从表一、图一可以看出，该企业流动比率比上年下降了3.49%，08年较07年增长了6%说明该企业的流动比率有下降的态势

（2）营运资本分析

图二

从图二可以看出，该企业的营运资本在逐年上升。

（3）速动比率分析

2009年速动比率为2.0353，2008年速动比率为1.9244，速动比率比上年提高了5.76%，企业变现能力有所增强。

（4）现金比率

2009年现金比率比上年提高了17%，说明该企业用现金偿还短期债务的能力提高。

主要是企业现金资产存量大幅升高。

现金资产的增加和流动负债的降低，使得企业用现金偿还短期债务的能力大幅增加。

       通过上述分析，可以得出结论：

企业本期与上年相比提高了短期偿债能力，支付能力也有所增强。

（1）流动比率分析

       从上表可以看出，高于同行平均水平。

说明企业短期偿债能力相比之下较强。

（2）速动比率分析

       同仁堂本年速动比率比同行业高，表明该公司短期偿债能力高于行业平均水平。

可以看出主要是因为流动资产的增加和流动负债的降低。

（3）现金比率分析

      同仁堂本年现金比率明显高于同行业，说明该企业用现金偿还短期债务的能力较强。

（4）营运资本分析

同仁堂的营运资本略高于云南白药，但远高于同行业平均水平。

说明同仁堂的运营资本充足。

通过上述分析，可以得出结论：

同仁堂的短期偿债能力高于行业平均水平。

（二）长期偿债能力的分析与评价

1、通过同仁堂2009年和2008年的资料，进行历史比较分析。

该企业实际指标值如下表。

表五-1

表五-2

长期偿债能力

2009年

2008年

2007年

2006年

2005年

2004年

资产负债率

20.51

19.17

19.41

22.6

24.23

26.93

负债权益比率（产权比率）

25.79

23.71

24.09

35.97

38.97

44.69

有形净值债务率

26.46

24.37

24.47

36.03

39.04

44.84

利息保障倍数（利息偿付倍数）

-220.78

87.94

29.98

34.67

-120.53

25.99

图五同仁堂长期偿债能力分析

（1）资产负债率分析

从上表可以看出，从上表可以看出，同仁堂本年资产负债率比上年高了1.42%，两年均保持了较低的资产负债率水平，这说明企业具备较强的长期偿债能力，企业的财务风险较低。

资产负债率产生变化的原因主要有：

1）所有者权益比上年增加了6.39%，其中本年未分配利润增加了12.30%。

2）负债总额比上年增加了5.74%，其中流动负债增加为15.74%，长期负债减少15.01%，长期负债有所降低。

3）资产总额比上年增加了8.18%，其中流动资产增加了11.70%。

流动资产占总资产的比重上年为74.75%,本年为77.18%，本年与上年相比变化不大，上升了2.45%。

该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所增强，但增强幅度不大，财务风险较低。

（2）产权比率分析       从上表可以看出，同仁堂产权比率与上年相比上升了2.08%。

说明该企业长期偿债能力有所下降，财务结构风险性上升，所有者权益对偿债风险的承受力下降。

（3）有形净值债务率分析     同仁堂本年有形净值债务率与上年相比上升了2.09，说明该企业长期偿债能力相比去年有所下降。

财务风险有轻微上升。

（4）利息偿付倍数分析

同仁堂本年利息偿付倍数比上年减少了351.06%。

利息偿付倍数下降的主要原因是本年营业利润比上年增长了11.08%，虽然财务费用也下降了143.39%。

通过上述分析，可以得出结论：

企业本期与上年相比，财务风险较高。

二．同行业资料

同仁堂2007年度财务综合指标表1-2

指标

年份

同仁堂

排名

行业均值

行业最高值

行业最低值

流动比率

2007年

3.795

11

1.79

13.848

0

速动比率

2007年

1.42

18

0.765

8.131

0

现金比率

2007年

1.122

19

0.674

8.13

0

营运资本

2007年

221484.9

1

13004.86

221484.9

-239134.87

同仁堂2008年度财务综合指标表1-3

指标

年份

同仁堂

排名

行业均值

行业最高值

行业最低值

流动比率

2008年

4.0387

12

2.113

24.57

0

速动比率

2008年

1.9244

14

0.993

16.321

0

现金比率

2008年

1.4017

13

0.895

16.244

0

营运资本

2008年

255981.35

3

18210.21

275990.78

-264363.79

同仁堂2009年度财务综合指标表1-4

指标

年份

同仁堂

排名

行业均值

行业最高值

行业最低值

流动比率

2009年

3.898

14

2.218

23.562

0.026

速动比率

2009年

1.688

19

1.087

13.006

0.001

现金比率

2009年

1.641

19

0.965

12.981

0.001

营运资本

2009年

282422.32

1

33314.52

282422.32

-213504.42

三、指标分析

1、营运资本

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

图1-1

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近三年同仁堂的营运资本处于相对平稳的水平，2009年高一些，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为265309558.70万元，不能偿债的风险较前几年更小。

但是由流动资产与流动负债的比率来看，同仁堂的营运资本还属偏低，有一定的偿债风险

2、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值。

流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

图1-2

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出同仁堂近三年的流动比率基本持平，2008年的比率略高，总体呈稳步上升趋势。

由同仁堂2008年资产负债表看出，公司减少了其他应付款，由此流动负债下降，所以引起公司流动比率的上升。

根据同行业资料（表1-2、表1-3、表1-4、和图1-2），可以看出同仁堂2007年度至2009年度，在医药行业流动比率的排名在逐年下降。

公司2007年底流动比率为3.795,08年比07年的指标数值已有所提高4.0387，不过还是高于行业平均水平。

从这一角度来看，在按期支付短期债务方面公司还是有一定的能力。

3、速动比率

速动比率是速动资产与流动负债的比值。

所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

图1-3

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-3），可以看出同仁堂近三年的速动比率动比较平稳，2008年稍高些。

年底总能收回不少应收账款，所以指标每年都是偏低的。

流动资产质量比往年稍有改善，主要表现在：

2008年公司应收款项净额比往年下降，由2008年的330891674.76元减少到2009年的298385249.46元，比2008年账面净值减少32506425.30元，说明了公司加快了清收应收账款。

存货由08年的1780483653.92万元,增加到09年的1815105741.41元,增加了34622087.49元，货币资金却大幅增加由08年的1180364784.08元增为09年的1599955454.46元，增加了419590670.38元。

流动资产质量的提高，对公司的短期偿债能力而言是大有好处的。

根据同行业的资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-6和图1-3），可以看出同仁堂2007年度至2009年度，在医药行业速动比率的排名靠在比较后面的位置。

公司的2009年底速动比率为1.688，，不过还是高于行业平均值的1.087，07年比09年有所下降，下降幅度为0.2364，虽然后说下降，但是在行业中还是高于行业平均水平。

4、现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。

现金类资产是指货币资金和短期投资净额。

这两项资产的特点是随时可以变现。

图1-4

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和现金比率（图1-4），可以看出同仁堂近三年的现金比率缓步上升，公司2007年度的现金比率为1.122，2008年为1.4017，2009年为1.641，，说明此时的付现能力可以满足到期的流动负债,从这个角度看,公司的短期偿债能力还是不错的。

根据同行业资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-6和图1-5）的数据，可以看出同仁堂2007年度至2009年度，在医药行业的现金比率的排名均还是比较靠前的，说明企业用现金偿还短期债务的能力较高。

5．资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。

资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。

用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。

图1-5

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和资产负债率（图1-5），可以看出同仁堂前三年的资产负债率比较平稳，2007年为19.41%，2008年为19.17%，2009年为20.51%，低于同行去的平均水平。

说明该公司有长期偿债能力还是有的。

6、产权比率

产权比率是负债总额与股东权益总额之前的比率，也称之为债务股权比率。

所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。

产权比率与资产负债率的区别为：

产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

图1-6

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和产权比率（图1-6），可以看出同仁堂三年的产权比率变化不是很大。

2007年24.09%，2008年23.71%，2009年25.79%，处于同行业的降低水平。

7、有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。

即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

图1-7

通过分析同仁堂偿债能力指标（表1-1）和有形净值债务率（图1-7），可以看出同仁堂的有形净值债务率三年来变化不是很明显，。

公司2007年的有形净值债务比率为24.47%，2008年的有形净值债务比率为24.37%，2009年的有形净值债务比率为26.49%，三年比数据相比有很小的起伏。

8、利息偿付倍数

利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。

它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强。

图1-8

通过分析同仁堂偿债能力指标（表1-1）和利息偿付倍数（图1-8），可以看出同仁堂近三年的利息偿付倍数呈现小幅上升又大度下降的态势。

公司2007年的利息偿付倍数为37.76，2008年87.94，2009年的时候已经跌低于零为-220.78了。

通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。

可是2009年的利息偿付倍数已经小于1了，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。

2009年公司的利息保障倍数为-220.78，远低于2008年度的87.94，说明公司的盈利不能偿还需支付的利息了。

四．对同仁堂偿债能力的小结

通过以上对2007年度至2009年度的同仁堂偿债能力相关指标分析，得出同仁堂的短期偿债能力还是可以的。

  同仁堂的偿债能力总体上还算可行，但是比上年有所下降，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。

企业的短期偿债能力中的流动比率比上年若有下降，速动比率、现金比率比上年若有上升，同行业相比偿债能力也较强。

企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率与上年相比都有所上升，利息偿付倍数有大幅度下降，说明企业现在没有足够的利润支付利息费用，说明企业没有充分利用财务杠杆。

       同仁堂的主要问题是公司采用的是保守财务策略。

在营业收入稳定且有上升趋势的企业。

因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。

 股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足30％。

反映出公司资金管理效率不高。

对该企业发展的建议：

加强对应收帐款的管理，加速应收帐款回笼的速度。

加强对存货的管理，对存货的状态认真清查，对不良资产及时处理，核对进货价格等。

适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。

4.要降低各种费用的支出，减少借款。

5.要扩大销售，提高主营业务收入。

只有当主营业务收入大大的增加，才能有能力偿付利息费用。

这样企业才能长远的发展。