电子取证行业美亚柏科分析报告.docx
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电子取证行业美亚柏科分析报告
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2017年6月
正文目录
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表目录
一、取证-数据-服务,2G-2B-2C模式清晰
从电子“证人”到大数据服务商。
公司是市占率超过40%的国内电子取证龙头和网络空间安全专家,业务正从设备产品向大数据信息化平台,数据服务延伸。
公司近年业务内容不断丰富,市场或觉主业模糊,但我们认为公司实际上顺应行业变化,围绕“电子数据”的采集、分析及应用开展业务的战略规划一直明晰:
从单点取证设备到一体化取证平台,公司电子取证产品顺应市场需求变化;
从事后取证到事中监管再到事前预警,公司业务紧跟技术趋势的同时水到渠成实现多行业的拓展;
从线下取证设备到线上大数据信息化平台,公司推动数据服务公众。
图1:
美亚柏科围绕“电子数据”的采集、分析及应用开展业务
横向行业拓展,纵向区域深入,紧跟技术趋势推陈出新。
公司客户从公安部门向司法及各级行政部门不断拓展,同时业务也从设备产品向多样化服务延伸;区域上已从省部级市场渗透到地市级市场,目前正向更大的区县级市场深入,此外还着力推向国际市场;产品和业务顺应技术发展不断推陈出新,在移动互联网及物联网的大趋势下,公司取证产品向移动化一体化发展,从静态电子信息的提取向动态视频分析延伸,业务从设备产品向大数据信息化平台再向数据服务跨越。
从取证设备小产品到数据大服务,公司的成长空间不断扩大。
图2:
美亚柏科业务产品拓展的三个维度
公司2G-2B-2C的模式清晰:
过去,公司致力于为各级司法机关打击犯罪提供电子数据取证产品及网络信息安全解决方案;
现在,公司正着力于将大数据技术和大搜索技术应用于帮助更多执法部门开展网络空间社会治理;
未来,公司将借助互联网+大数据的力量,为更广大的社会公众提供便民服务。
图3:
美亚柏科2G-2B-2C的业务发展模式
从设备产品到数据服务,公司阶段性业绩驱动因素紧密衔接。
业务“导入-成长-成熟-衰退”的“S型曲线”始终是悬在企业头上的达摩克利斯之剑,美亚柏科已呈现出清晰的阶段性新增业绩驱动因素。
上市以来,公司业绩一直主要来源于电子取证设备产品,目前该项业务继续稳健增长;大数据信息化平台持续受益政务信息化过程,加速增长;手握数据这一基础性战略资源,持续发力技术,公司正逐步将政务及公共安全数据平台推向网监、金融风险预警、电子数据存证服务等关系社会稳定的数据服务领域,市场空间千亿级别,前景广阔。
图4:
公司的阶段性新增业绩驱动因素
1、围绕电子数据的四大产品+四大服务
业务从事后向事中、事前延伸,拓展行业客户。
随着电子数据形态的日益丰富以及互联网的发展,公司的技术方向从电子数据取证延伸到视频分析、互联网搜索和大数据,这也为公司业务从事后打击犯罪向事中监管、事前防范不断延伸提供了条件;基于这四大技术方向,公司形成电子数据取证、视频分析及专项执法设备、大搜索和大数据信息化四大产品,服务的客户也从公安司法部门延伸到各级行政事业单位;在云计算的趋势下,进一步推出存证云、搜索云、数据服务和信息安全服务四大服务,推动对更多企业及公众的服务可能。
公司采用培训带动营销的模式,横向拓展行业并积极开拓海外市场,超级云计算中心为各项信息化及大数据业务提供后端保证。
图5:
公司的业务框架体系
四大产品和四大服务实现多行业覆盖。
基于公司四大技术方向的四大产品已不仅仅服务于公安、检察等司法部门,视频分析及专项执法设备满足各垂直细分行业的具体需要;大数据信息化平台及大搜索技术还可帮助更多行政执法及监管部门实现网络空间安全的管理;四大服务更是向各级企事业单位延伸,多年政府部门的服务经验也帮助公司向更多行业客户拓展。
图6:
公司的四大产品+四大服务
2、电子取证仍为第一主业,大数据信息化平台加速
公司上市以来营业收入和归母净利润均快速增长:
营收从2010年的1.88亿增至2016年的9.98亿,年均增长率32.75%;归母净利润从0.41亿增至1.83亿元。
图7:
公司2010年以来营业收入CAGR超过30%
图8:
公司归母净利润也一直稳健增长
电子取证设备业务占比过半,大数据信息化业务快速增长。
2016年公司电子数据取证产品占公司营收比例达58.03%,一直是公司营收占比最高的业务。
2016年开始大数据信息化平台加速增长,占公司营收比重迅速从2015年的6.06%增长到2016年的15.92%。
图9:
电子取证设备是公司第一大主业(2016)
图10:
公司大数据信息化业务营收占比快速提升
3、高研发投入保持高毛利率,内生+外延并进
3.1坚持高研发投入,维持65%+高毛利率
高研发投入和研发人员占比。
电子取证及政府部门大数据信息化业务等存在较高的行业壁垒,加上公司始终坚持技术创新,公司的各项业务一直维持较高的毛利率。
近年公司研发投入占营收比例均达到约15%,研发人员数量占比近70%。
另一方面,公司还通过实施股票激励计划、设立校企合作、联合高管、公司、第三方创业基金形成内部创业平台等方式吸引技术开发人员,保持着行业领先的研发实力,紧跟技术发展趋势升级现有产品并开发新产品项目。
公司持有多项国家专利,为国家重点创新型软件企业。
图11:
公司各项业务毛利率水平(2016)
图12:
公司一直保持高的研发投入
毛利率随业务结构进一步优化继续提升。
上市至今公司的综合毛利率一直保持在65%左右,近年来高毛利的大数据信息化平台、电子数据鉴定及互联网知识产权保护等服务业务快速增长。
2016年毛利接近80%的大数据信息化平台业务实现243%的增长,公司毛利率在技术投入积淀下,随着业务结构的进一步优化有继续提升的趋势。
3.2外延拓展技术和行业,顺应客户需求开发专项执法设备
外延拓展技术和行业。
除不断加大研发投入促进内生增长外,公司也持续开展投资并购进行外延扩张,且外延布局专注行政监管部门及其信息化市场,高度协同。
随着江苏税软、新德汇、武汉大千和中新赛克等陆续纳入公司旗下,公司业务在网络安全、政务大数据、互联网知识产权保护、视频分析等市场布局日渐丰富完善。
公司业务也由公安、检察等司法机关逐步拓展至工商、税务、海关、新闻、质监、检验检疫等多个行业。
表1:
公司2015年至今外延布局
图13:
公司外延布局高度协同
公司的创业平台和美亚梧桐产业并购基金持续孵化和引进优质项目,目前美亚梧桐并购基金规模超过2亿元,进行了大量项目的前期考察,陆续进入投资阶段,且可能进一步扩充基金规模。
公司还存在继续围绕网络空间安全及大数据信息化的产业布局进行外延并购的预期。
专项执法设备快速增长,不断发掘政企客户新需求。
公司2016年视频分析及专项执法设备同比增长66.48%至1.28亿元,主要系出入境自助办证一体机,无人机反制、预警系统等专项执法设备的增长。
出入境自助办证一体机顺应机器代替人工提升效率的行业需求趋势,市场较大,目前主要在广东全省和厦门推广应用;无人机反制、预警系统主要是针对无人机黑飞乱飞的现象,推出的新产品。
公司基于多年的政府服务经验和技术储备,及时响应并不断发掘政企客户新需求。
图14:
出入境自助办证一体机
图15:
公司无人机防御系统
二、电子取证独占鳌头,一带一路启动海外市场
1、电子证据形态日益丰富、取证要求日趋严格,扩大行业规模
取证设备客户高粘性,马太效应显著。
电子取证设备当前的主要客户是公安、检察等政府司法部门,加上产品操作较为复杂,需要培训和服务,客户的粘性较强且价格敏感性相对不高。
另外,取证产品技术壁垒较高,需持续研发投入,产品的规模效应显著,龙头企业马太效应明显。
美亚柏科是A股唯一的取证行业上市公司,在国内电子数据取证行业市占率超过40%,一直保持龙头地位。
出于政府部门数据的敏感性,国内企业竞争优势明显。
电子数据存储介质层出不穷,形态日益丰富,产品更新换代加速。
各式各样的移动化电子设备快速更迭,且在摩尔定律以及互联网的驱动下,数据信息量爆发式增长,且越来越以非结构化数据形态呈现,取证设备产品一般的3-5年更新周期将缩短。
加上取证从事后静态向事中动态跟踪延伸,行业新增需求进一步扩充市场空间。
图16:
电子数据存储介质层出不穷
图17:
电子取证从事后向实时过渡,从静态向动态延伸
多样化电子数据被纳入司法范畴,取证流程规范严格。
证据是执法的关键,相比于古老的人证物证,“电子数据”才是当下最为常态的证据。
新刑事诉讼法第四十八条中,将“电子数据”首次纳入法定证据种类之一,与视听资料同列为第八种刑事诉讼证据。
2016年9月,最高人民法院、最高人民检察院、公安部三部门联合制定并下发了《关于办理刑事案件收集提取和审查判断电子数据若干问题的规定》,《规定》中明确了电子数据的范围、如何展示、如何审查、如何保存、如何冻结等问题。
博客、朋友圈、即时通信、音视频等多样化信息均被纳入司法可行性范畴,而电子数据真实、完整性要求使得取证的规范性日趋严格,取证设备的运用领域不断得到扩充。
表2:
电子证据日益丰富,取证流程日益规范、要求日趋严格
电子取证用户群体不断扩充。
日前,国务院办公厅专门印发正式通知,不只是公检法,要求所有的行政执法单位都必须配备、配齐执法记录设备,必须形成“执法全过程记录”。
过去电子数据取证业务主要服务于司法机关,而随着执法对规范性要求进一步提高,取证产品用户群体正由司法机关不断扩展至其他行政执法部门和大型企事业单位。
图18:
美亚柏科“存证云”规范行政执法全流程
2、公司产品覆盖全面,顺应技术趋势不断升级创新
电子“证人”多年深耕,产品覆盖全面。
公司取证类产品主要包括计算机取证产品线、手机取证产品线、数据分析产品线、分析平台产品线四条产品线,涵盖电子数据保全(证据固定)、数据复制、数据恢复、数据采集数据分析、数据查缉、可视化展示和数据销毁等取证过程全系列产品。
表3:
公司电子取证产品体系完善
公司产品创新不断顺应技术趋势和客户需求变化。
公司取证产品及服务始终走在行业前列,取证设备愈加便携化、功能愈加一体化、提供一站式服务及全方位取证功能。
满足手机、计算机、银行卡、硬盘等终端取证需求,同时公司天眼视频系统提供视频取证分析功能。
取证航母以自主设计的高性能一体化工作台为载体,搭载了计算机取证、手机取证等诸多取证应用,并采用智能取证模式将这些应用有机串在一起。
图19:
公司电子取证产品顺应技术趋势和客户需求升级创新
收购武汉大千拓展视频分析技术及刑侦领域。
2015年公司收购武汉大千51%的股权。
武汉大千专注于公共安全行业的海量图像与视频的检索、分析、研判和侦查等技术领域的产品、装备的研发和服务,能快速采集各类视频、图像文件,并通过智能转码、恢复、快速检索、图像增强、图像比对等多项技术实现对视频、图像的快速分析、定位,大大缩短执法工作人员调查、取证、分析的时间,提高视频、图像识别的准确率。
武汉大千技术见长,结合公司的渠道资源优势,将助力公司快速进入视频取证分析市场,并带动公司电子数据取证产品的销售。
图20:
武汉大千专注视频分析及刑侦领域
3、拓展海外,区县下沉深入渗透
响应国家“一带一路”战略号召,海外市场扬帆起航。
公司2015年开始在国家“一带一路”战略的号召下,配合相关部门在涉外培训、技术交流、产品销售、援建取证实验室等方面开展相关工作,开始拓展海外市场。
公司以培训带动销售,早期海外收入主要来源于国家对一带一路国家的援建采购,目前中亚以及东南亚等部分一带一路国家已成为公司直接客户。
一些一带一路国家电子取证设备基本为空白,是尚未开垦的处女地,2016年公司海外直营收入已超过千万,目前公司正着手发展海外代理商,借助国家“一带一路”战略合作机会,进一步开拓海外蓝海市场。
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