财管作业95134.docx

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财管作业95134

1.项目投资决策有哪几种方法？

2.风险评价法有哪几种方法？

1.试述资本投资项目评价的基本原理。

业务题

1.假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的肯定当量系数已列示在下表中，

时间

O

1

2

3

4

含有风险的现金流量

－20000

7000

9000

8000

8000

肯定当量系数

1.0

0.95

0.9

0.85

0.8

剔除风险的现金流量

－20000

6650

8100

6800

6400

（1）当前没有通货膨胀，无风险折现率（即纯粹利率）为10%，项目要求的风险报酬率是6.104%，试判断此项目是否可行。

（2）假设项目面临通货膨胀，通胀率为5%，其他条件一样，试判断此项目是否可行。

2.假设你是F公司的财务顾问。

该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。

该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。

　　F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。

公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。

预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。

该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。

另外，工厂投产时需要营运资本750万元。

　　该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本160元；预计每年发生固定成本（含制造费用.经营费用和管理费用）400万元。

由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。

　　该公司目前的资本来源状况如下：

负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元，共100万张，每张债券的当前市价959元；所有者权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系数0.875.其他资本来源项目可以忽略不计。

　　当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。

该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。

公司平均所得税率为24%。

新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。

土地不提取折旧。

该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。

假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。

　　解题所需的复利现值系数和年金现值系数如下：

利率（n＝5）

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

复利现值系数

0.7473

0.7130

0.6806

0.6499

0.6209

0.5935

0.5674

0.5428

年金现值系数

4.2124

4.1002

3.9927

3.8897

3.7908

3.6959

3.6048

3.5172

要求：

（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算，计算结果取整数）。

（2）计算项目评价使用的含有风险的折现率。

（3）计算项目的初始投资（零时点现金流出）。

　　（4）计算项目的年经营现金净流量。

（5）计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量。

（6）计算项目的净现值。

3.某厂两年前购入一台设备，原值为42000元，预计净残值为2000元，尚可使用为8年，且会计处理方法与税法规定一致。

现在该厂准备购入一台新设备替换该旧设备。

新设备买价为52000元，使用年限为8年，预计净残值为2000元。

若购入新设备，可使该厂每年的现金净流量由现在的36000元增加到47000元。

旧设备现在出售，可获得价款12000元。

该厂资本成本为10％，所得税税率为30％。

要求：

采用净现值法评价该项售旧购新方案是否可行。

4.某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。

该公司预期报酬率12％，所得税率30％，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10％。

要求：

进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

5.大华公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资300万元，3年共需投资900万元。

第4-13年每年现金净流量为350万元。

如果把投资期缩短为2年，每年需投资500万元，2年共投资1000万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变；资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。

试分析判断应否缩短投资期。

综合题：

1．某企业现有资金100000元可用于以下投资方案A或B：

A．购入其他企业债券（五年期，年利率14％，每年付息，到期还本）。

B．购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10％，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润。

已知该企业的资金成本率为10％，适用所得税税率30％。

要求：

（1）计算投资方案A的净现值；

（2）投资方案B的各年的现金流量及净现值；

（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。

2．某企业投资31000元购入一台设备。

该设备预计残值为1000元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。

设备投产后每年销售收入增加额分别为20000元、40000元、30000元，付现成本的增加额分别为8000元、24000元、10000元。

企业适用的所得税率为40％，要求的最低投资报酬率为10％，目前年税后利润为40000元。

要求：

（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。

（2）计算该投资方案的净现值。

3．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。

旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。

该公司预期报酬率12%，所得税率30％。

税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％。

要求：

进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

4．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。

如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。

根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。

如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以肋万元作价售出。

企业要求的投资报酬率为10％；现时美元对人民币汇率为1:

8.5。

要求：

请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利（不考虑所得税的影响）。

5．你是ABC公司的财务顾问。

该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10％，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。

然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。

董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。

假设所得税率33％，资本成本10％，无论何时报废净残值收入均为300万元。

他们请你就下列问题发表意见：

（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位）?

（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）?

为什么?

6．某公司今后3年每年需使用零件30000件，3年后此产品停产，目前要进行零件自制还是外购的决策。

外购零件的成本为100元／件。

公司目前拥有生产此零件的专用设备，其账面净值为60000元（税法规定的残值为24000元，税法规定的尚可使用年限为3年，变现价值为25000元），预期3年后设备价值为零。

若生产零件，需占用厂房，租金为120000元/年，生产零件需追加平均材料储备50000元，自制单位成本80元／件。

假定资金成本率为10％，企业适用的所得税率为30％，则该公司应该自制还是外购?