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国际金融
国际金融教案
在经济分析中,现实经济世界被分为实体经济和金融经济两个侧面,实体经济是本原的,金融经济是第二性的。
一方面它应实体经济运行的需要而产生,发展而发展,另一方面,它的独特的运行还对身体经济的发展起到了积极的促进作用。
但在一定意义上没有金融经济的发展,实体因素的动员将达不到如今的深度,实体因素的配置也远远大不到经济上有效率水平。
金融包括货币、时间、预期收益三大要素。
金融的三大要素一方面构成了开放的、丰富的、不断创新的资金流通活动,另一方面也带来了币值、利率、有价证券价格此起彼伏的金融风险。
第一章国际收支
一、国际收支和国际收支平衡表
(一)国际收支的定义及解释
定义
解释:
1、记录的是对外往来帐户,是居民与非居民的交易
2、是系统的记录的货币记录,即包括涉及货币收支的对外往来也包括未涉及货币收支的对外往来。
交易包括A、交换
B、转移,提供了经济价值但没有补偿
C、移居,移居后原有资产和负债关系转移会使两个经济体的对外债权和债务均发生变化,应记录在国际收支中。
D、其他根据推论而存在的交易。
如国外直接投资收益者的再投资发生,尽管这一行为并不涉及两国间的资金和劳务的流动。
3、国际收支是一个流量的概念。
流量是一定时期内发生的变量变动的数值。
4、国际收支是个事后的概念,是对已发生事实进行的记录
(二)国际收支平衡表
1、基本原理
(1)帐户分类
(2)复式记帐法:
国际会计通行准则,即每一笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的帐目表示。
A、任何一笔交易发生均涉及借方和贷方
B、所有国际收支项目都可以分为资金来源项目和资金运用项目。
资金来源项目的贷方表示资金来源(即收入)增加,借方表示资金减少。
引进运用项目的贷方表示资金占用(即支出)减少,借方表示资金占用增加。
C、凡是有利于国际收支顺差增加或逆差减少的资金来源增加或资金占用减少均记入贷方,凡是有利于国际收支逆差增加或顺差减少的资金占用增加或资金来源减少均记入借方。
记入借方的帐户包括:
反映进口实际资源的经常项目
反映资产增加或负债减少的金融项目
记入贷方的帐户包括:
表明出口实际资源的经常项目
反映资产减少或负债增加的金融项目
(3)记帐实例
(4)小结
首先、国际收支复式记帐法的原则具有特殊性
其次、国际收支平衡表的最终差额恒等于零
最后、每项帐户都反映一定性质的经济行为
所以,国际收支平衡表是各国政府重要的政策工具和制定政策的基础。
二、国际收支平衡和国际收支均衡
(一)自主性交易和国际收支平衡
1、自主性交易和国际收支平衡。
国际收支差额是自主性交易的差额,差额为零称国际收支平衡,差额为负或为正都为国际收支不平衡。
但由于统计和概念上很难精确区别自主性交易与补偿性交易的,所以识别国际收支差额的方法仅仅提供可一种思维方式,还无法付注于实践。
2、国际收支均衡。
把国际收支与国内经济的均衡联系起来便产生了国际收支均衡的问题。
国际收支均衡是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡,即充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。
国际收支均衡是一国达到福利最大化的综合政策目标。
(二)国际收支不平衡的口径
1、贸易收支差额
2、经常项目收支差额
3、资本和金融帐户差额
4、综合帐户差额或总差额
(三)国际收支不平衡的性质
1、临时性的:
短期的有非确定或偶然因素引起
2、结构性的不平衡。
含义
层次:
第一层是指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起
第二层是指一国的产业结构比较单一、或产品出口需求的收入弹性低,或进口需求的价格弹性低所引起的国际收支失衡。
3、货币性不平衡
4、周期性不平衡
5、收入性不平衡
三、国际收支调节手段和理论
(一)国际收支的自动调节
1、货币-价格机制
2、收入机制
3、利率机制
(二)国际收支政策调节
a、需求调节型:
支出增减型:
财政政策
间接管制
货币政策
汇率政策:
法定贬值
支出转换型:
直接管制:
外汇管制、进口许可证管制直接管制
补贴、关税政策:
*间接管制&直接管制的比较:
利弊
直接管制作用迅速,显著挫伤积极性
可调节局部引起报复
间接管制作用自然存在时滞及传导误差
*政策的负面影响:
利率政策:
资金安全第一,收益其次
贬值政策:
仅影响价格;不一定有效(马-勒条件);注意防止倾销。
b、供给调节型:
(生产:
增加生产,提高质量,增加供给)
产业政策
科技政策
制度创新政策
c、融资调节型(资本项目)
d、政策搭配。
搭配可能:
增减&转换
支出&融资
增减&供给
财政&货币:
蒙代尔搭配法
支出增减&支出转换:
斯旺图示
(二)内外均衡的矛盾及政策搭配调节
1、米德冲突—内外均衡矛盾的经典论述
2、内外均衡矛盾产生
根源在于经济的开放性,在开放的经济中政府的或者册目标发生改变。
一是政策目标数量的增加,二是各目标之间的关系发生变化国内经济条件变化国际间经济波动的传递与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击
3、内外均衡矛盾政策调节的基本原理
丁伯根法则
政策指派与有效市场分类原则
4、内外均衡政策搭配案例
A、财政&货币政策搭配
B、支出增减&支出转换政策搭配
(三)国际收支调节理论
小结
国际收支是指一国在一定时期内全部往来的系统的货币记录,体现的是一国的对外经济交往,是货币的、流量的、事后的概念。
其是通过国际收支平衡表的特定帐户反映出来,各国根据自己的情况采用不同的口径对国际收支状况进行分析。
从而通过国际收支的调节机制进行自动和政策调节。
西方具有代表性的国际收支调节理论包括:
弹性论、吸收论、货币论和结构论等。
国际收支国际收支平衡表国际收支平衡国际收支均衡
自主性交易调节性交易综合帐户差额
价格-现金机制收入机制利率机制
需求增减政策需求转换政策
米德冲突丁伯根法则
财政政策和货币政策搭配支出增减政策和支出转换政策搭配
弹性马歇尔-勒那条件J曲线效应贸易条件
弹性论货币论收支论
第二章外汇与汇率
一、概述
1、外汇
2、汇率
3、汇率的种类
二、汇率变动的影响因素和经济后果
(一)影响汇率变动的因素
1、国际收支
2、相对通货膨胀利率
3、相对利率
4、总需求与总供给
5、心理预期
6、财政赤字
7、国际储备
(二)汇率变动的经济影响
1、贬值与物价水平
(1)货币工资机制
(2)生产成本机制
(3)货币供应机制
(4)收入机制
2、贬值与外汇短缺
外汇短缺:
经济增长目标与经济增长能力之间在外汇方面的差距,称外汇瓶颈。
外汇短缺的原因:
货币因素
经济结构与生产力水平因素
经济发展预期因素
贬值会影响外汇短缺的扩大和缩小
货币供应-预期机制货币贬值-国内物价上涨-预期进一步贬值-资金外流-缺口扩大
劳动生产率-经济结构机制贬值保护落后
3、贬值与货币替代与资金外逃
含义:
格雷欣法当金融货币为银行券或纸币替代后被倒置“良币驱逐劣必”
货币替代与资金外流
货币替代的条件:
充要条件是货币的可兑换性
基本条件:
一是国内经济主体持有外国货币;二是国内经济主体持有的外国货币余额随汇率、利率和通货膨胀重要的经济变量的变化而变化。
货币替代与资金外流的经济后果
美圆化:
约4300亿美钞的1/3都是在境外流通,新增发得3/4美钞被外国人持有
货币替代的因素与货币反替代
4、贬值与资本流动
5、贬值与进出口贸易收支
取决于:
第一、需求弹性;第二、国内总供给的数量与结构;第三、闲置资源
6、贬值与贸易交换条件
7、贬值与总需求
贬值对总寻求的影响是扩张还是收缩性的,一直有争议
传统理论认为:
成功的汇率下调对经济的影响是扩张性的。
在乘数的作用下,增加出口、增加进口替代品的生产,使国民收入多倍增长。
但贬值对经济产生扩张的影响时也有可能对经济产生紧缩性影响,其原因在于:
第一、需求弹性较低的进口产品越来越有必要,粮食、高科技产品、设备
第二、贬值可使出口行业利润增加,进口成本增加,推动物价水平上升。
收入再分配效应
第三、使本币购买外国资产尤其是外币金融资产的能力下降,把较多的本国购买力转移到了相同数量的外币资产上,导致总需求萎缩。
货币资产效应
第四、债务效应也会导致总需求萎缩
所以货币汇率变化对总需求的影响是双重的。
8、贬值与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构
四汇率的决定基础
(一)金本位制度下汇率的决定基础
(二)金快本位和金汇兑本位制度下汇率的决定基础
(三)纸币本位制度下汇率的决定基础
小结
汇率的决定以及汇率变动的经济影响。
外汇汇率直接标价法间接标价法固定汇率浮动汇率单一汇率实际汇率即期汇率远期汇率升水贴水套利套汇货币替代黄金输送法铸币平价法定平价一价定律购买力平价国际收支说资产分析法资产组合分析法汇率超调
第三章汇率政策及相关政策
第一节汇率政策的选择
一、固定汇率与浮动汇率的优劣比较
汇率制度种类:
固定汇率制:
典型的固定汇率制-金本位制
可调整的固定汇率制-布雷顿森林体系
浮动汇率制:
政府干预:
清洁浮动
肮脏浮动(管理浮动)
浮动形式:
单独浮动:
US$,A$,J¥,C$..少数发展中国家
联合浮动:
欧洲货币体系国
被钉货币:
钉住单一货币浮动:
钉住复合货币浮动:
SDR,ECU,“一揽子货币”
②对浮动汇率制的分析:
优势:
能适应市场供求变化,自动实现经济平衡。
劣势:
政策太自由,随意性太强,国际收支纪律松弛。
二、固定汇率与浮动汇率下货币政策和财政政策的相对有效性分析
三、影响一国汇率制度选择的因素
第二节政府对外汇市场的干预
一、干预的目的
二、干预的类型
三、干预的效力
四、干预实践分析
有利时:
a.稳定物价 b.集中外汇c.保护幼稚产业d.保持BOP平衡
不利时:
a.妨碍自由贸易 b.增加交易成本c.导致腐败 d.产生黑市
注:
“外币利率市场化”对外债管理的影响:
一.市场化改革的主要内容:
(2000年9月21日实施)
1.外币贷款利率放开。
由金融机构自行确定。
2.外币存款利率:
300万美元及等值其他外币以上的大额存款,金融机构与客户协商确定;
300万美元及等值其他外币以下的小额存款,中国银行业协会统一确定.
二.对外债管理的影响(可能性预测):
基础环境:
外债利率(国际市场贷款利率)≈境内外汇贷款利率,两者利差空间开始缩小。
1.外债规模将会缩小(外债价格优势削弱)(以前,外债利率〈外汇贷款利率)
or外债成本将会下降。
(外资银行要保持优势,就要降低外债利率)
2.“债务转嫁”or“债务替换”现象减少。
以前,外债利率低时,借外债还内债。
外债利率高时,借内债还外债。
现在,借债考虑业务流动性要求,而非单纯节约利息目的。
3.“非法借贷”行为减少。
因为,中资企业借外债要审批,而外资企业不必。
所以,由外资企业出面借入
再转归中资企业使用,外资企业可套取利差,中资企业以此逃避外债管理。
现
在不必,外债价格优势已不存在。
4.中资银行高息揽存,经营成本增加。
因为,大额存款可议价,中资银行为揽存款业务而提高利率,外资企业就会借入低利外债存之,赚取利差,导致国内中资银行成本增加。
结论:
利>弊。
显示我国外汇管理的逐步放松。
为资本帐户开放创造条件,推进外债资本流动的自由化。
注意防止短期外债流动的冲击。
第三节直接管制政策
一、概述
机构:
①授权中央银行负责管理.英国
②设立专门机构管理. 法国,意大利,中国
国家行政部门直接负责. 日本
对象:
人
物
地区
行业
国别
严格
居民
黄金,现钞
其他地区
传统行业
敌对国家
宽松
非居民
保税区,特区
高新技术,重工业
贸易伙伴国
类型:
a.严格外汇管理.
b.部分外汇管理. “部分”含义
c.取消外汇管理. 间接管理依然存在.
内容:
1.外汇资金收支管理.(反映在表中)
a.贸易收支下:
出口管理 强行结汇制
进口管理 进口许可证制
(多收) 鼓励出口制 (少付) 进口存款预交制
出口许可证制 货币币种限制
b.非贸易收支下:
经营性业务,同上
非经营性业务,同下. 逐笔申请,逐项审核
c.资本收支下:
发展中国家
输出管理:
额度控制、(少付)期限控制、行业控制
输入管理:
长期资本:
加强外债管理,减轻还款压力.(注)
(多收) 短期资本:
管制严格,防冲击
发达国家
输出管理目的:
防止经济“空心化”
输入管理目的:
避免本币通货膨胀
d.储备资产管理
黄金;现钞
二、货币兑换管理
a.自由兑换定义
b.货币兑换与外汇管理的关系:
一个事物两个侧面:
货币兑换是其核心,
各自阶段分别对应.
c.兑换管制原因(外汇管理原因):
三、汇率管理
a.汇率水平的管理:
汇率水平的确定
汇率水平的调整
b.汇率种类的管理:
复汇率:
贸易汇率 1:
2.8
金融汇率1:
1.53
复汇率形式:
①补贴or退税 ②影子汇率 ③外汇留成
复汇率缺陷:
① ② ③
③香港的联系汇率制:
⑴制度安排:
联系汇率为:
US$/HK$:
1:
7.8
⑵汇率稳定机制:
发行市场
同业市场
⑶特点:
汇率稳定,接近于固定汇率制。
阿根廷也采用。
四.我国的外汇管制:
背景:
79年,中国外汇管理局成立,80年,《中国外汇管理暂行条例》颁布,97年,《中国外汇管理条例》颁布
1.实践过程:
a.49-78年:
高度集中,(严格)
b.79-93年:
逐渐放松.
①外汇留成制:
留成形式:
中资/外资
79.8额度定义
额度留成的弊端:
留成比例地区,行业分配极不平衡
②外汇调剂制:
额度的有偿转让,出现调剂市场.
80年利弊分析
c.1994年:
一次重大的外汇体制改革
①1994.1.1:
⑴ ⑵ ⑶
②1994.4.1:
⑴ ⑵
结论:
放松经常项目下的外汇管制,两点例外:
三资企业
因私用汇
d.94年改革后期的完善:
96.7因私用汇额度放宽,500美元->1000美元
(99.10额度进一步放宽,1000美元->2000美元,并提供多次供汇,改变年度 供汇一次的限制)
96.11三资企业进入结售汇体系.
96.12成为IMF第八条款国. 第八条款义务:
①②③
97.10出口收汇荣誉企业中的中资企业允许开设现汇帐户,上限为上年度
进出口总额的15%(后放宽至30%)
2.现状分析:
a.成就.①现行体制特征:
②实现经常项目下货币的可兑换.
③维护了人民币法定货币的地位.
b.问题.①外汇占款严重,通胀压力存在.
②强行结汇制弊端:
⑴汇率水平被扭曲(外汇供给不完全,本币实际汇率低,牌价高,造成人民币汇率高估)
⑵企业自负汇率风险,损失扩大
⑶银行外汇资金来源减少,聚集成国家外汇储备.
⑷储备,外债双增长,造成资源浪费.
③市场发展:
⑴市场买卖方的垄断必须打破;
⑵市场交易品种尚须丰富.
四.人民币的自由兑换.
1.放松资本管制的条件:
2.“三个不变”政策:
99.9外管局资本项目管理司投资处处长刘欣
a.坚持人民币经常项目可兑换原则不变,不对经常项目重新实施汇兑限制.
b.坚持资本项目管理不变,坚持外汇资金正常有序流动.
c..坚持实行人民币完全可兑换的最终目标不变,促进中国进一步开放.
第四节国际储备政策
一、国际储备的构成
二、国际储备的作用
三、国际储备的管理
小结:
主要对汇率制度、外汇资金收入和运用的管制、汇率水平的管制和货币兑换等问题的分析,实施管制的目的是维护本国国际收支的平衡和汇率和金融的稳定,促进本国的竞争能力和经济发展,但应加强管理效率。
外汇管制管制利弊分析复汇率货币自由兑换干预国际储备国际清偿力
羊群效应棘轮效应汇率失调
第四章 国际金融机构
分全球性机构(IMF,WB)和区域性机构(ADB)两种。
一、IMF
1、职能:
2、份额(quota):
①定义:
②作用:
ⅰ)提款权 ⅱ)借款权 ⅲ)SDR分配权
③确定方法:
3、贷款业务:
来源:
特点:
种类:
二、WB
1、构成:
2、与IMF的关系:
3、来源:
4、特点:
5、与IMF比较(表):
小结
国际金融机构是指那些从事国际金融经营和管理等业务活动而又具有超国家性质的金融组织。
在加强国际经济、金融合作、发展世界经济以及区域经济方面起了经济的作用,然而又必须看到目前的国际金融机构也存在真一定的缺陷,如对国际货币基金组织改革的呼声很高,为此,痕迹社会对国际货币基金组织的改革提出了诸多方案,包括改革决策机制、提高贷款的有效性、增加资金实力和提高公平性等等。
第五章国际货币体系
一、概述
国际货币体系又叫国际货币制度,是有关货币的兑换,货币政策的执行等各个方面在国际范围内的一种有效的安排,在国际金融领域内具有基础性制约作用。
它对于贸易结算,资本流动,汇率调整,外汇储备及国际收支等都会产生重大影响,愈来愈受到国际社会的重视,人们希望通过一个完善的体系来维持贸易、收支、资本流动的稳定性。
完善的国际货币体系包括:
1、内容:
国际收支调节机制
国际汇率制度
国际储备体制
核心基础:
世界本位货币问题
2.变迁:
金本位制 一战(14-18) 布雷顿森林体系 牙买加体系···区域货币
1816-1914 金汇兑本位(19-29)(44-73) 1976年 一体化
大危机(29-33)
货币集团(36:
三国货币协定)
二战(37-44)
货币集团:
英镑圈,美元圈,法郎圈之间的汇率战:
货币竞争性贬值
货币战:
外汇倾销
后三方利益均受损,方意识到只能合作,不能对抗,从而出现首次货
币合作。
1936年的三国货币协定。
3.形成方式:
a.自然演进型:
缓慢发展变化,依靠习惯自然形成。
―――金本位制
b.人工创设型:
通过国际会议立刻形成,以后不断修正,改善。
―――布雷顿森林体系
二、国际金本位制
1.特点:
a.黄金作为本位货币,是金本位制的基础。
b.固定汇率制,又黄金输送点严格限制。
c.物价-现金机制自动调节国际收支。
2.缺陷:
也是崩溃的根本原因
a.体制过于刚性。
b.各国经济发展不均衡。
黄金大量聚集在发达国家。
c.黄金产量跟不上世界经济增长。
表面原因:
一战爆发,为筹集军费开支,过度增发银行券,致使无法确保银行券的兑换,于是政府宣布停止兑换黄金,禁止黄金进出口。
三、布雷顿森林体系
1.建立背景:
凯恩斯计划和怀特计划
―――凯恩斯计划:
内容:
a.发行班柯,与黄金单向联系。
b.设立“国际清算联盟”作为世界性的央行,承担起调节国际收支的责任。
如何调节?
顺差国:
盈余计入班柯帐户;
逆差国:
向“联盟”透支,最多300亿美元。
并且,失衡双方须 共负调节责任。
(评述:
因为英国本身是逆差国,所以较多考虑逆差国利益。
并希望与美国分享国际金融领袖地位。
)
核心:
透支原则。
―――怀特计划:
内容:
a.发行尤尼它,与黄金双向联系。
b.设立基金以稳定汇率和解决收支平衡。
基金总额为50亿美元。
如何调节逆差?
通过基金组织贷款。
c.成立基金组织从事国际货币的合作与协调。
提倡存款原则,确定各成员国在基金组织的份额,按份额大小分配在基金组织内的投票权,表决权和其他权利。
(评述:
美国凭借二战后国内强大的经济实力,通过操纵基金组织这个 机构,达到独霸金融领域的目的。
)
核心:
存款原则
2.主要内容:
美元-黄金:
定价:
1盎司黄金=35美元
双挂钩 兑换义务(美国):
美元兑换黄金 向政府提供
维持义务(其他国家):
共同维持黄金官价。
其他货币-美元:
固定比价:
与美元保持固定汇率 (一固定)
可调整:
比价波动>10%,须基金组织批准
双挂钩制度是布雷顿森林体系的两大支柱。
上下限:
±1%
要干预:
政府义务,在两大市场:
黄金市场和外汇市场进行反向的公开市场操作,共同维持黄金官价和固定汇率。
结论:
这是以美元-黄金为中心的可调整的固定汇率制,也是一种金汇兑本位制。
3.对美国的意义
有利:
前期
a.有利于美国强占国际市场,防止西欧各国与之竞争。
b.有利于美国实行对外经济扩张。
∵ 高估美元不影响出口
c.有利于美国增强黄金储备。
∵ 低估黄金,低价聚敛
d.有利于加强美元霸权地位。
不利:
后期
a.导致美国出口受阻。
b.导致美元信用不足。
4.崩溃过程
① 美元荒:
1944-1958美国经济具有压倒优势,各国普遍缺乏美元。
解决:
马歇尔计划(47-49):
向西欧以无偿赠予或低息贷款提 供130亿美元,以解决西欧各国的国际收支失衡的问题。
后果:
1950年后,美国的国际收支开始赤字,但58年前,各国储 备仍属短缺,危机并未暴露。
58年后,各国美元储备已经足够。
西欧各国解除外汇管制,实现货币的自由兑换。
② 美元灾:
1960-1973 表现:
三次美元危机
背景:
布雷顿森林体系中,美元享有“过分的特权”(戴高乐语)
美国实际上是拿借条换取外国的商品和劳务。
美国的国际收支 赤字无须调整,以增发美元了事。
比较:
英国:
逆差国,须配合外汇市场操作以及国内政策调整。
陷入政策 上松松紧紧,经济上停停走走的不利状况。
外汇市场:
抛美元,买英镑
国内政策:
紧缩→失业↑→扩张(利率↓)→通涨 →逆差 →资本外流→逆差
A.第一次美元危机:
(1960.10)
原因:
美国对外短期债务总额首次大于美国黄金储备。
这是美国持 续逆差所致。
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