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浅议美国次贷危机对我国经济的影响及应对措施
浅议美国次贷危机对我国经济的影响及应对措施
近年来,各种金融衍生产品,在不断推旧出新,股市,汇市震荡加剧,金融危机的频繁爆发,并且蔓延到世界各地,面对金融危机各国亟待采取有效的应对的措施走出困境。
纵观世界近代经济发展史,金融业的发展状况是衡量一个经济体是否发达和健康的重要标志,发达地区金融业能将货币的“润滑剂”作用发挥得淋漓尽致,使社会资源在货币的推动下得到最大限度的利用,然而,任何事物都是矛盾的对立统一体,金融业的发展的同时,也存在也很大的金融风险,金融风险的累积是金融风险向金融危机转化的前提。
1997年爆发的亚洲金融危机,当金融风险累积到一定程度,金融市场已越来越处于不平衡状态时,国内突发事件、美国货币汇率政策和投机冲击的市场扰动,都有可能使整个金融系统处于混乱状态,从而触发金融危机爆发,美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
一、美国次贷危机的产生的背景及原因
所谓次贷,即次级抵押贷款。
在美国,放贷机构根据借款人信用的高低,将贷款分为“优级”和“次级”。
次级贷款因面临更高的风险,其利率高于优级贷款利率。
美国爆发次贷危机的根源在于房地产泡沫的破裂,而房地产泡沫的形成又与美国社会的“消费文化”、不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币政策有直接关系。
美国经济长期以来一直有高负债、低储蓄的特征,不但居民习惯于借债消费,而且国家也鼓励借贷和超前消费。
此外,为阻止美国经济陷入衰退,美国联邦储备委员会一度长期实行扩张性的货币政策。
2001年1月至2003年6月,美联储连续13次下调联邦基金利率,使利率从6.5%降至1%的历史低水平。
宽松的货币政策降低了借贷成本,促使美国民众纷纷进入房地产领域。
对未来房价持续上升的乐观预期,又促使银行扩大向信用度极低的借款者推销住房贷款,也就是发放次级抵押贷款,以赚取更高的利息收入。
因此,美国的次级抵押贷款市场迅速发展,规模不断扩大,房地产市场泡沫日益膨胀。
2004年6月至2006年6月,美联储连续17次提息,将联邦基金利率从1%提升到5.25%。
利率攀升大大加重了购房者的还贷负担。
自2006年起,美国房市大幅降温,房价下跌,购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。
这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款,次贷违约率不断上升。
2007年4月2日,美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司向法院申请破产保护,次贷危机开始显现。
此后,其他一些提供次贷的金融机构相继出现财务危机,到2007年夏天,次贷危机全面爆发。
此外,美国大批放贷机构在中介机构的协助下,把数量众多的次贷转换成证券在市场上发售,吸引各类投资机构购买。
然后,这些投资机构再将购买的证券开发成多种金融衍生产品,出售给对冲基金、保险公司等。
据美国经济分析局的调查,美国次贷总额为1.5万亿美元,但在其基础上发行了近2万亿美元的住房抵押贷款支持债券,进而衍生出超万亿美元的担保债务凭证和数十万亿美元的信贷违约掉期。
而在这一所谓金融创新过程中,美国政府并没有加强相关监管,使得金融市场越来越缺乏透明度。
这一倒金字塔式的金融结构存在巨大风险,一旦作为基础的次贷出现问题,将不可避免地产生连锁效应,波及金额更为庞大的其他金融衍生产品。
美国次贷危机影响面逐渐扩大,一些过度投资次贷金融产品的银行和保险公司纷纷遭到波及,包括房利美、房地美、雷曼兄弟公司、美林公司和美国国际集团等等。
美国次贷危机愈演愈烈,最终引发一场席卷全球的金融危机。
金融危机的影响已向实体经济扩散,使世界经济面临巨大风险。
始于2007年美国次贷危机,2008年从金融领域扩散到实体经济领域的国际金融—经济危机,是自1929年资本主义大萧条以来最为严重的资本主义全球性经济危机,给世界各国经济发展和人民生活带来严重影响。
发生这场危机的原因是什么呢?
当这次危机刚来临时,社会主要流行着三大解释。
第一种解释认为,这场危机源于美联储从2001年开始执行的不当的货币政策,“在长期低利率货币政策的刺激下,银行发行了大量各种形式的住房抵押贷款,贷款条件过于宽松使得许多人购买了超过自己偿付能力的住房,导致信用较差的次级住房抵押债务急剧增加,随着2007年美国房地产泡沫的破灭,次贷危机爆发,并且波及到整个金融领域。
”
第二种解释认为,部分美国银行和金融机构违规操作、信用评级机构严重失职、“见利忘险”、忽视风险管理,盲目进行贷款证券化金融创新,引起风险的传递和扩大是这次危机的主要原因。
例如,标准普尔、穆迪等信用评级公司从一开始就认定次级抵押债券和普通抵押债券同等风险,并给予最高的信用评级。
但当次贷危机开始显现时,这些评级机构又将几乎所有次级抵押债券的信用等级调低。
这样的行为直接引起了市场的极度恐慌,最终导致金融危机的爆发。
持这两种观点的以金融、证券等部门的管理者、决策者以及经济技术学、经济管理学的理论研究者居多。
第三种解释认为,这场危机是几方面因素的共同结果,是美国实体经济空心化(即因大量资金涌向投机行业、实体经济投资不足依赖进口)与居民过度消费和虚拟经济过度发展相结合而产生的。
但随着国际金融危机的蔓延,越来越多的国内学者意识到,以上几种流行的解释虽然从各自的角度说明了这场金融危机的背景和机制,但是这仅仅揭示了问题的表象,并没有真正揭示其根本原因。
运用经济技术学、经济管理学、消费心理学只能讲清国际金融危机的直接原因,而无法讲清国际金融危机爆发的根本原因。
资本主义发展到今天,它的基础仍然是资本雇佣劳动制度,一切纷繁复杂的现象并没有超越这个基础。
对今天经济危机的研究与分析不能抛开这个基础。
资本主义自身所固有的基本矛盾并没有改变。
这次危机的直接原因在于新自由主义的自由放任政策,“是美国政府与垄断组织联手所制造的‘美国梦’的破灭”,而“其深层次原因还是资本主义基本矛盾的激化”。
基本矛盾的对抗性爆发,才是这场国际金融危机产生的真正根源。
我国许多学者,根据马克思在《资本论》中揭示的资本主义基本矛盾是资本主义经济危机爆发的根源,认为百年来,随着垄断资本主义的不断发展,随着高新技术的深化和推广,资本主义的基本矛盾非但没有消失,并且在新的形势下有了新的发展和激化。
金融垄断和全球垄断的不断发展,不仅更大规模地促进生产全球化,而且使生产资料向少数人和少数国家手里更大规模的集中,从而在全球范围内加剧资本主义与广大劳动人民群众之间的矛盾。
有的学者以事实为证。
从危机的发源地美国来看,新自由主义的资本主义体制造成了日益严重的贫富分化。
“美国人口普查局公布的反映美国人生活状况的年度报告中表明,美国最富有的1%和1‰的人所拥有的财富都达到了1928年以来的最高水平。
2005年,美国最富有的1‰的人口只有30万,他们的收入与最穷的50%的人口的总收入是相当的,而最穷的50%的人口有1.5亿。
从1980年到2005年,最富有的1%的人口的收入占社会总收入的份额翻了1番。
约3700万美国人生活在官方贫困线以下。
”有的学者根据马克思在《资本论》中的论述“一切真正的危机的最根本的原因,总不外乎群众的贫困和他们的有限的消费,资本主义生产却不顾这种情况而力图发展生产力,好像只有社会的绝对的消费能力才是生产力发展的界限”,认为“为了突破消费不足的障碍,美国采取的办法一是刺激信贷消费,二是创造出利润丰厚的新产品即金融衍生产品,这就形成了以金融衍生品创新而催化的房地产泡沫。
”2008年与1929年发生的经济危机表现形式虽然不同,但说到底是美国老百姓收入少,消费不足的根本制约与结果,仍然是马克思主义所揭示的生产社会化与资本主义生产资料私人占有的根本矛盾(具体表现为生产无限扩大的趋势与劳动者有支付能力的需要相对缩小的矛盾)所决定,充分说明此次国际金融危机的根本原因,绝不是监管不力造成的,而是资本主义制度本身深层次矛盾积累进而必然爆发的。
二、美国次贷危机对我国经济的影响
美国次贷危机对我国经济的影响包括直接和间接两方面。
直接影响是我国银行购买美国抵押贷款证券所蒙受的损失,这种损失比较有限。
然而,次贷危机对我国经济的间接影响要远大于直接影响。
(一)引起宏观调控政策的冲突
当前中美两国经济形势的差异在于,美国受次贷危机和金融困境的影响经济放慢,防止经济衰退是美国当前的迫切任务,中国则因经济增长偏快,有通货膨胀的苗头,因而是以防止经济过热和防止物价由结构性上涨变为明显通货膨胀为主。
这样,两国宏观调控措施就发生了冲突:
美国方面为刺激经济正在大踏步降息,增加流动性;我方为使经济降温必须提高利率,紧缩流动性,但是受美方降息的制约,我方难以提息。
同时,美国降息所导致的美元贬值,正迫使人民币加速升值,而外界对人民币升值的单边预期,已使热钱加速涌入,增加了防止明显通货膨胀的难度。
(二)导致热钱大量涌入,破坏金融市场稳定
热钱的成分极其复杂,既有投机资本也有非投机资本,其进入我国的通道五花八门,可以假借货物贸易、服务贸易、直接投资、间接投资之名进入。
个人也可以通过关系,在内地开立人民币账户(对港澳居民是合法的)携入或汇入外汇,还可能非法地通过地下钱庄进入。
非投机资本意在保值,而投机资本则热衷于获取利差和外汇价差,两者进入我国,增加了人民币发行,扩大了流动性,增大了通货膨胀压力。
投机资本还通过资金的快进快出兴风作浪,严重干扰金融秩序。
(三)致使美国经济放慢,使我对美出口遇挫
据统计,我国对美出口增幅自2007年第四季度开始放慢,2008年2月份出现负增长,一季度总体上仅增长5.4%。
对美出口乏力使长三角和珠三角地区经济大受影响。
与去年同期相比,浙江今年一季度出口增幅下降3.4%,进口增幅则下降12.6%,对美国的出口更是出现了11年来的首次下滑。
美国的次贷危机致使美国经济放慢,使我对美出口遇挫。
(四)对我国实体经济的盈利构成压力
美国次债危机会导致美国经济和美元下滑,美元的持续下跌,导致了国际石油等大宗商品价格持续上涨,原材料价格上涨对以进出口加工为特点的我国企业盈利会构成极大压力。
所以,随着时间的推移,美国次贷危机对我国实体经济和经济增长的影响将会逐步显现。
三、我国应对金融危机的措施
在2007年的美国爆发的金融危机中,美国采取较为积极的财政政策,通过减免税、增加政府投资和支出、提高社会福利保障水平、加快医疗体制改革等措施刺激经济的增长,使经济仍然能够维持一个较高的增速,以缓解就业压力。
美国政府有效措施一定程度缓解了金融危机的破坏力。
而我国面对金融危机应有效及时的出台强力措施。
我国经济的发展态势表明,我国应对国际金融危机的计划和宏观经济政策措施是一定要符合中国实际。
由于国内外经济运行的不确定性仍然较高,经济企稳回升的基础还不稳固,货币政策仍然要坚定不移地维持适度宽松的趋向,继续适度增加保持银行体系,有较为充足的流动性,使货币政策在经济复苏方面发挥更加积极的作用。
同时,要把握好货币政策调控的重点力度和节奏,加大对关键领域改革、经济结构调整和发展方式转变的支持力度,推动国民经济又好又快的发展。
(一)保持市场流动性合理适度
引动引导货币信贷合理增长,实施适度宽松的货币政策,就是要使货币信贷的增长能够满足促进经济回升、促进经济发展的需要。
在应对国际金融危机的影响的同时,维持货币信贷的快速增长,有利于尽快提升信心,扩大内需,扭转经济下滑势头。
当前,货币信贷的增长速度要考虑经济增长态势尚不稳定的态势,要考虑全球经济见底的大趋势。
同时,高度重视货币政策效益存在的实质因素,以及今年已经投放大量的信贷仍将在未来发生作用。
心地仍将对资产价格消费价格的造成的影响。
要根据经济金融形势的变化合理安排货币政策工具的组合、期限值和操作力度,保持银行体系流动性合理适度,引导货币信贷合理增长,支持经济平稳较快发展。
(二)以科学发展观为指导
进一步扩大内需,切实保障经济平稳较快增长。
当前要扩大有效需求,政府应及时调整需求结构。
一方面,应对全球经济衰退的形势,我国的经济发展必须由原来较多依赖出口向注重扩大内需转变,由进一步启动内需来带动未来的经济增长。
另一方面,我国有效需求拉动经济的贡献率显示,消费需求占55%,远远低于发达国家消费需求拉动经济增长的80%的贡献率,而投资需求比例比发达国家高出20个左右百分点,投资需求又主要集中在固定资产方面的投资,针对这一现状,当前扩大有效需求应重点加快民生工程、基础设施、生态环境建设,特别是加快农村民生工程和农村基础设施建设。
农村、农业发展起来,必然带动农民收入的增加和消费需求的增长,从而形成一个内生需求拉动经济增长的良性经济发展态势。
(三)适时适度对外开放
一是适时适度开放说明我们坚持对外开放的政策不会改变。
开放可能会带来一些对经济发展的不利影响,如2007年出现的输入型通货膨胀。
但在日益全球化的今天,开放带给我们更多的是机遇,更多的是我们通过国际事务的参与,获得更多的话语权;通过自身的发展和影响,对世界金融稳定做出的贡献。
二是全球金融危机再一次向我们证明像中国这样处于转轨过程中的发展中国家必须根据国际及国内环境来确定对外开放的时机和进度。
在资本项目的开放、汇率制度改革等问题上,我们一定要选择合适的时机和进度。
特别是在汇率改革过程中,一方面要继续完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用,增强人民币汇率弹性。
另一方面还要兼顾汇率形成机制和金融开放政策服从于我国作为资本净输出国和债权国的利益需要,这本身就是开放时机的选择过程。
(四)加强金融系统的监管建设和国际合作
我国金融监管在吸取他国教训的基础上,具体应做到:
一是配合国际金融监管体系的改革,制定合理有效的金融监管标准、预警系统和风险防范体系,特别要加强对主要储备货币国的监管,使金融监管与金融创新齐头并进。
未来应一方面鼓励金融创新,一方面提高金融监管能力,二者缺一不可。
特别是要考虑将稳定资产价格纳入监控视野,除稳定一般物价之外,还应包含稳定资产价格。
二是积极推进国际监管合作。
要建立中央银行之间的监管协调机制,提升国际货币基金组织等国际组织的作用,增强其独立性,对金融市场进行联合、跨境、全面的监管;加强各国金融监管机构之间的合作,避免监管业务上存在重复和遗漏的状况;加强金融监管机构和金融机构(包括外资金融机构)的合作,构建金融机构服从监管的激励与约束机制。
适时沟通金融机构与监管当局,使监管当局在设置金融监管指标时,不仅要考虑整个金融体系安全所要求的风险水平,而且还应尊重金融机构内部风险管理方式及其风险指标水平的选择,做到监管水平尽量与金融机构的风险控制要求相一致,从根源上消除金融监管的空白地带。
(五)着力推动金融改革和结构调整
促进经济平稳较快的发展。
继续推进以扩大消费内需为核心的经济结构调整和改革,转变经济发展方式,建立加快推进发展,提高社会保障水平,进一步放松投融资的管制,启动民间投资,增强民营经济的活力,提升经济效力和内生增长的动力,为经济平稳发展奠定基础。
(六)更加关注民生,稳定社会信心
这样最大的好处是解决人们的后顾之忧,扩大内需。
要坚决贯彻十七届三中全会决定,大力发展农业。
只要农民收入提高了,中国经济就能进入一个良性循环阶段。
关注民生,落实强国富民政策,国家个人GDP提高,经济正常有序发展。
面对危机要有战胜危机的信心,稳定社会信心,才能快速走出困境。
(七)洞察国际经济走势,监管国际游资的流入
全球经济失衡的特征较为明显,首先美国经济进入萧条时期,次级债危机使得美国经济雪上加霜,而欧盟、日本、中国和俄罗斯经济持续增长。
其次,美元的发行泛滥导致美元对欧元和人民币持续贬值,致使其他国家面临通货膨胀的压力。
再次,国际游资在世界范围内流动的规模越来越大。
美国为了振兴经济采取降低利息的货币政策,美元对其他货币也在快速贬值。
中国要能够有效地预防上述攻击性金融危机,首先必须严格控制虚拟经济的非理性发展,快速压缩楼市和股市泡沫,套住国际游资刺激实体经济的增长。
套住国际游资有两种思路:
一是由国际游资短期内获得暴利向长期内正常利润转变,降低使用外资的成本,让外资为我国经济建设服务。
二是构建长期的心理预期,使外资留在中国;其中,很重要一点是保持中国实体经济的持续增长。
其三是有计划地减持我国的外汇储备,特别减少以国债形式存在的外汇储备,把外汇储备转化为有形资产,实现外汇的保值和增值,并用外汇储备调控国际经济,使之有利于我国经济的可持续发展。
最后,加强跨境资本的管制,积极干预和监管短期国际游资的流入。
过去三十年,中国经济与社会发展受益于经济全球化,从美国的次贷危机给我国有重大启示,我国应与国际社会一起,防止国际金融市场崩溃,阻止经济全球化逆转。
同时,也要及早开始战略布局,为未来发展拓展新的边疆。
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