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经济总体向好黄金震荡走弱
经济总体向好黄金震荡走弱
更新日期:
2014-04-3008:
47
摘要
美国经济复苏,就业市场有所改善,何时退出QE 存分歧。
欧洲经济整体衰退,部分国家经济政治局势恶化。
美国3 月份的就业不及预期,前期对QE 提前退出的忧虑得到缓解,近期黄金可能有小幅反弹;但美国就业整体改善的趋势不变,决定了黄金的整体偏弱走势。
支撑位1440/1470 美元,压力线1640/1659 美元,沪金支撑290/296 元,压力线330/333 元。
黄金行情回顾
2014 年一季度黄金走出了一波完整的冲高回落趋势行情,年初美联储削减QE 的利空释放,黄金触及1182 美元的阶段性底部,2 月7 日美国就业疲软,黄金突破1280 美元阻力位;美国零售下滑,2 月14 日金价突破1300 美元;乌克兰局势紧张,2 月24 日黄金突破1330 美元;3 月12 日强势突破1354 美元;3 月17 日克里米亚公投独立,黄金冲高至1392.34 美元,触及半年来的高点;但欧美反应软弱,西方国家未和俄国发生战争,避险资金持续流出,黄金冲高回落;而3 月20 日美联储暗示提前加息,双重利空推动金价连续跌破1354 美元、1330 美元和1300 美元的关键支撑,3 月31 日金价最终报收于1284.06 美元,一季度共63 个交易日,金价累计上涨78.49 美元,涨幅6.51%;
总体振幅189.04 美元,区间振幅15.71%。
1 月2 日沪金1306 合约开盘于241.1 元/克,其后触底反弹;美国就业疲软,2 月10 日金价突破250 元;美国零售下滑,2 月14 日黄金突破252 元;乌克兰局势紧张,金价2 月24 日突破260 元,克里米亚公投独立,3 月17 日黄金突破270 元,触及273.4元的半年高点后回落;3 月27 日金价跌破260 元;3 月31 日报收于258.35 元/克,一季度累计上涨18.95 元,涨幅7.92%;总体振幅32 元,区间振幅13.26%。
图1:
COMEX 黄金和伦敦金走势图2:
沪金和沪金T+D 走势
美国经济分析
四季度GDP 正增长
2014 年1 月30 日美国商务部公布的数据显示,美国2013 年四季度GDP 初值年化季率增长3.2%,与市场预期一致。
美国四季度个人消费支出(PCE)初值年化季率增长3.3%,低于市场预期的3.7%,好于上季度的2.0%。
美国2013 年全年GDP 增长1.9%,而2012 年全年GDP 增长为2.8%。
美国第四季度PCE 物价指数初值年化季率+0.7%,预期+0.7%,前值+1.9%。
核心PCE 物价指数初值年化季率+1.1%,预期+1.1%,前值+1.4%。
从GDP 的组成成分来看,库存仅为GDP 贡献了0.42 个百分点,较上季度的1.67个百分点大幅下滑。
个人消费支出为GDP 贡献了2.26 个百分点,超过GDP 增速的一半,为2013 年一季度来首次。
美国商务部在报告中指出,2013 年四季度实际GDP 增速变缓,主要由于私人库存投资增速变缓、联邦政府支出大幅下降、住宅固定投资低迷、州政府和地方政府支出增速变缓、非住宅固定投资增速变缓。
2014 年3 月27 日美国商务部公布的数据显示,美国2013 年四季度GDP 终值年化季率增长2.6%,低于预期的2.7%。
美国四季度个人消费支出(PCE)终值年化季率增长3.3%,高于预期的2.7%,好于前值2.6%。
美国第四季度GDP 平减指数终值+1.6%,预期+1.6%,初值+1.6%。
美国第四季度个人消费支出(PCE)年化季率终值+3.3%,预期+2.7%,初值+2.6%。
美国第四季度核心PCE 物价指数年化季率终值+1.3%,预期+1.3%,初值+1.3%。
从GDP 的组成成分来看:
个人消费支出占GDP 的约2/3,四季度个人消费支出终值年化季率增长3.3%,创2010 年晚些时候以来最快增速。
个人消费支出为GDP 的贡献由前值的1.73 个百分点增加至2.22 个百分点。
个人消费支出增速加快,主要由于医疗保健和金融服务方面的支出增加。
固定投资支出为GDP 的贡献由0.58 个百分点降至0.43 个百分点。
总体看,个人消费支出、出口、非住宅固定投资对GDP 增长的贡献为正;联邦政府支出、住宅固定投资、进口对GDP 增长的贡献为负。
财政减支将生效
2014 年2 月13 日美国1 月零售销售环比意外萎缩0.4%,市场预期为环比持平,1月跌幅创2012 年6 月以来最大。
2013 年12 月零售销售数据下修至“环比跌0.1%”,表明零售销售实际是不及市场预期的;而当时公布的“环比增0.2%”,好于市场预期。
由于天气原因,1 月汽车销售环比下跌。
核心零售销售剔除了汽车销售,环比持平,不及市场预期的“增加0.1%”,12 月数据由0.7%下修至0.3%。
剔除汽车和汽油销售,零售销售环比跌0.2%,不及市场预期的“增加0.1%”,12 月数据下修幅度更大,由0.6%降至0.1%。
2014 年3 月13 日美国商务部公布的数据显示,美国2 月零售销售环比增长0.3%,为三个月来首次环比增长,远好于1 月数据的环比下降0.6%。
2 月核心零售销售环比增长0.3%。
其中,体育用品、书籍、音乐方面的销售环比增长2.5%;非店铺零售,主要是网上销售,环比增长1.2%。
食品店和饮料店销售环比下降0.2%。
美联储或提前退出QE
2014 年1 月30 日美联储FOMC 声明:
将从2014 年2 月开始每月削减100 亿美元QE 规模,届时每月购债总额将降至650 亿美元。
委员会将每月购买MBS 债券规模由350 亿美元缩减至300 亿美元,将每月购买美国长期国债规模由400 亿美元缩减至350亿美元。
劳动力市场情况“复杂”但“显示出进一步的改善”。
委员会一致认为,通胀低于2%仍然构成风险。
失业已经下跌,“但仍然高企”。
重申低利率将保持至失业率跌至“远低于”6.5%。
与12 月FOMC 决议声明相比,这次声明稍显更为乐观。
这意味着美联储对缩减QE 的决策更满意。
这次美联储说“近几个季度经济活动回升”了,12 月说的是“以有限速度扩张”。
这次说消费与投资近几个月“增长得更快”,12 月说的只是“增长”。
12月没有具体评价就业数据,这次说就业市场的“指标涨跌互现,但总的来说表现出进一步改善”。
2014 年2 月20 日1 月FOMC 会议纪要重点摘要:
几位与会者称暂时性因素刺激了经济增长;随着失业率下降,美联储将修改利率前瞻性指引;一些与会者赞成定性的前瞻性指引;几位与会者赞成每次FOMC 会议都缩减100 亿美元购债额度。
1.关于前瞻性指引:
与会者们认为,失业率接近6.5%的门槛值,FOMC 委员会尽快修改联邦基金利率的前瞻性指引是合适的。
若失业率降至门槛值下方,修改后的前瞻性指引能提供美联储利率决策的信息。
2.关于缩减QE:
几位与会者表示,若经济前景没有显著变化,美联储应就每次会议缩减100 亿美元作出明确假设。
尽管如此,一些与会者仍指出,如果经济走势与美联储预期显著地不同,FOMC 委员会应准备好应对措施,适当地调整购债进程。
3.少数与会者提高了早于预期加息的可能性:
在低通胀之际,几位委员倾向于低利率。
一些与会者考虑早于预期加息。
两位与会者认为有证据支持2014 年下半年加息。
有与会者称将威胁金融稳定性的风险作为考虑上调利率的因素。
2014 年2 月27 日北京时间周四晚23:
00,耶伦在美国参议院金融委员会发表证词,并就美国国会参议员们提出的问题进行回答。
耶伦表示,美联储宽松的货币政策在相当长时期内仍然适用,联储将基本延续现行货币政策。
1.关于最近一连串较疲软的数据,耶伦的言论短暂离开了提前准备好的开场演说,表示“.。
。
一些公布的数据已经显示消费支出要比很多分析师预期的疲软。
部分疲软可能反映了恶劣的天气情况,但现在还难以下定论。
”在回答Schumer 议员关于是否会鉴于最近的数据而停止缩减QE,耶伦表示“如果经济前景出现巨大变化,我们肯定会重新考虑,但我不希望过早下定论。
”
2.耶伦并没有明确表示倾向于为前瞻指引作出何种调整。
在Qamp;A 环节的多个时候,耶伦提到了多个辅助失业率来衡量劳动力市场疲软程度的指标,包括由于经济原因而做兼职的人数,更广义的“U-6”失业率指标,长期失业率,薪酬增长,以及劳动市场流动。
关于其认为什么才构成充分就业,耶伦拒绝提供任何量化信息。
3.关于货币政策退出,如何管理美联储膨胀的资产负债表存在一个潜在方案。
耶伦表示:
“不需要缩减我们投资组合的规模来收紧货币政策。
我们有一系列的工具,在委员会感到合适的时候,我们可以用这些工具拉升短期利率。
”这与过去伯南克的言论相符,代表了2011 年以来退出策略基本原则的改变。
我们预期,至少在美联储开始上调基准利率前,投资组合收益都会用于再投资。
美东时间3 月19 日,美联储公布了3 月FOMC 声明:
维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变,缩减每月购债规模至550 亿美元。
将从4 月开始,每月购买250 亿美元MBS 和300 亿美元美国国债。
鉴于失业率接近6.5%,委员会更新了前瞻指引。
经济预期总结(SEP)中对政策利率的阐述,较12 月更偏鹰派。
3 月声明表示,美联储前瞻指引更偏向定性化,较为中性。
主要包括六个要点。
1.与会者对2014 年底联邦基金利率的预期中位值维持在0.13%。
不过,对2015 年底联邦基金利率的预期中位值提升了25 个基点至1%;对2016 年底联邦基金利率的预期中位值提升了50 个基点至2.25%。
与会者对更久以后的联邦基金利率预期中位值维持在4.0%。
3 月,只有2 名官员认为2016 年开始加息,而12 月时是3 位官员。
2.委员会采用了定性的前瞻指引。
认为前瞻指引较为中性。
美联储的阐述包括:
3.美联储将近几个月经济活动增速放缓,部分归为天气原因。
美联储对家庭支出和商业固定投资的阐述从“更为迅速地前进“,转变为”继续前进“。
美联储对通胀和通胀预期的阐述没有改变。
4.与市场预期一致,委员会自4 月起,继续缩减每月购债额度100 亿美元,达到550 亿美元。
纽约联储官网显示,操作参数没有改变。
5.明尼阿波利斯联储主席Kocherlakota 投了反对票,他的观点是鸽派的,他指出,委员会对“致力于将通胀提升至2%目标水平“的阐述不够强有力。
6.关于与会者的经济预期:
2014 年四季度失业率中心趋势的中间点被下调0.25 个百分点至6.2%,2015 年四季度失业率中心趋势的中间点被下调0.2 个百分点至5.75%,PCE 和核心PCE 的预期调整较小。
2014 年3 月28 日圣路易联储主席布拉德(James Bullard)认为美联储在2016 年年底之前,将瞄准一个4-4.25%的“正常”短期利率区间。
他认为在此之前经济和劳动力市场可能均回归到了正常水平,通胀率可能上涨到美联储2%目标。
当前美联储内部正就何时以及多快的提高短期利率争辩,而布拉德这番评论使他成为了美联储中最“鹰派”的官员。
上周公布的美联储内部的利率预期显示,只有一名高层美联储官员认为基准利率在2016 年年底之前达到4.25%,还有一名官员认为应该达到4%。
费城联储已经承认其主席Charles Plosser 是那个预期4%基准利率的官员。
Plosser 本周二称,明年末利率会升至3%,2016 年底为4%。
美联储鸽派代表人物?
?
芝加哥联储主席Charles Evans 今天的讲话却将加息适合的时点设在了明年年底。
Evans 今天说,美联储需要将接近于零的超低利率保持到2015年底,无论什么原因,只要在年底以前加息,都可能产生危险,压低本已很低的通胀率,导致经济复苏偏离正轨。
亚特兰大联储主席Dennis Lockhart 本周二称,预计2015 年下半年开始加息,加息与结束结束购债之间的时间差可能超过六个月,即可能在明年秋冬季。
圣路易联储主席James Bullard 今天称,美联储应该在明年年初开始加息,在2016年年底前回归正常利率水平。
Evans 预计低通胀和仍高企的失业率意味着,短期政策利率将在2015 年保持在接近于零。
到了政策利率上调时,它已经在接近于零的水平停留约七年。
2014 年3 月29 日堪萨斯城联储主席Esther George 警告称将利率长时间维持在超低位将带来风险。
上周五,她表示希望在美联储缩减购债计划实施后,再讨论加息的路线图。
George 往常并不是会保留观点的人。
每当轮到她在联邦公开市场委员会投票时,她都投票反对美联储的宽松政策。
她唯一的赞成票是去年12 月,支持美联储缩减购债。
美国CPI 上涨
3 月15 日美国2 月消费者价格环比创下近四年最大涨幅,因汽油成本飙升。
但2月CPI 报告的细节表明,通胀未见加速迹象,不会令美联储困扰。
美国2 月CPI 月率+0.7%,预期+0.5%,前值持平。
(2 月CPI 月率创下自2009 年6月以来最大涨幅)。
美国2 月CPI 年率+2.0%,预期+1.9%,前值+1.6%。
美国2 月核心CPI 月率+0.2%,预期+0.2%,前值+0.3%。
美国2 月核心CPI 年率+2.0%,预期+2.0%,前值+1.9%。
2 月能源价格月率+5.4%,食品价格月率+0.1%。
(其中汽油价格+9.1%,是2009 年请务必阅读正
6 月以来的最大升幅,汽油价格对2 月CPI 涨幅的贡献率接近75%)。
路透社称,美联储官员可能会视油价驱动下的物价压力为临时性表现。
美联储官员将在下周会面,对经济进行评估。
如果美联储认为目前的通胀2%会持续甚至上升,可能考虑提前结束超低利率,这将削弱黄金的抗通胀功能,利空黄金。
就业总体向好
2 月7 日公布的报告显示,1 月新增非农就业者11.3 万人,明显低于共识预期的18万人。
1 月失业率由上月的6.7%降至6.6%,而劳动力参与率从62.8%回升到63%。
就业报告发出了喜忧参半的信号:
一方面就业增长疲弱,另一方面失业率又更接近美联储考虑加息的门槛。
美联储可能仍会维持现有的超低利率和缩减QE 路线不变。
报告展示的五方面重要信息:
1、再次确认去年12 月就业疲弱的形势。
12 月新增非农就业人数由上月公布的7.4万人小幅上调至7.5 万人。
这是2013 年最差的单月新增非农就业数据。
2、失业率再次下降。
失业率由上月的6.7%降至6.6%,这是一个有所好转的迹象。
劳动力参与率从62.8%回升到63%,这又显示出就业者确实有所增加。
不过,劳动力参与率还处于历史低位,比一年前低0.6%,徘徊在接近35 年的低位。
3、失业率离美联储设定的加息门槛更近。
1 月失业率为6.6%,结束宽松政策的失业率门槛是6.5%。
但近几个月就业市场总体形势并未走强,美联储官员此前也强调,失业率只是众多经济衡量标准之一,它可能并未体现就业市场的真实状态。
4、美国政府用工继续减少。
1 月政府用工减少2.9 万人,联邦政府裁员1.2 万人,其中四分之三是邮政服务人员。
2013 年,美国联邦政府就业者减少了8.5 万人,减幅3%。
5、制造业担忧缓和。
制造业工厂用工增加2.1 万人,虽然增幅不算很大,但已经可以缓解一些人对美国制造业下滑的担忧。
预计美联储官员不会大幅调整预期,理由如下:
长期就业增长趋势实际上没怎么大变。
过去12 个月,企业增加就业岗位220 万个。
2011 年12 月以来,12 个月期间内的就业增长都徘徊在210-250 万人。
1 月是官方统计学家要进行季节性调整的月份,他们要考虑节日、零售商的员工流动增多和其他季节影响的生意。
而且,家庭与就业者调查的年度调整也让人更加怀疑数据的真实性。
2014 年2 月27 日周四,美国劳工部公布的数据显示,美国2 月22 日当周首次申请失业救济人数34.8 万人,坏于市场预期的33.5 万人,与预期之差创一个月最大。
2月22 日当周首次申请失业救济人数创2014 年年内新高,前值为33.4 万人。
2 月15 日当周续请失业救济人数296.4 万人,好于预期的298.5 万人。
美国劳工部分析师表示,没有特别的因素影响上周首次申请失业救济人数数据。
2月22 日当周首次申请失业救济人数数据不理想,与此前12 月和1 月非农就业数据疲软的趋势吻合。
2014 年3 月7 日美国劳工部周五公布数据显示,美国2 月份的非农就业增长17.5万人,预期增长14.9 万人,2 月美国失业率增至6.7%,预期维持在6.6%不变。
近几个月以来,美国非农就业增长较去年早些时候的水平大幅降低,主要是因为美国今年冬天恶劣的天气因素。
目前美联储仍然坚持缩减QE 的计划,2 月非农就业增长超出预期,路透社引述交易员称,市场一些参与者已经押注美联储会提前上调利率。
此外,美国2月劳动力参与率维持在63%不变。
2 月美国私营部门就业增长16.2 万人。
同期美国制造业就业增长6000 人,预期增加5000 人,虽然超出预期,但前值大幅下修,由增加2.1万人修正至增长6000 人。
同时,此前两个月的非农就业增长人数均有所上修,1 月由增长11.3 万人修正值增长12.9 万人,去年12 月由增长7.5 万人修正至增长8.4 万人。
美国2 月失业率意外上涨0.1%至6.7%,其中家庭就业仅仅增长4.2 万人,家庭失业人口却增加了22.3 万人。
如果不是因为天气因素,2 月份非农就业增长人数还会比这个水平高很多。
虽然有些较大的波动,但过去12 个月月均新增就业人数已达18 万人,仅略低于过去18 个月的平均水平:
19.1 万人。
私人部门就业连续第49 个月增长,月均增加17.7 万人,合计增加868.1 万人。
政府部门2 月意外增加就业者1.3 万人,过去三个月平均减少1.4 万就业者。
由此看来,月均新增就业趋势仍在约17.5-18.5 万人,与美国经济2%左右的增长率一致。
图3:
美国新增非农就业人数和失业率图4:
美国首申失业金人数
美国PMI 上升
2014 年2 月5 日美国1 月ISM 非制造业PMI 指数54,好于市场预期的53.7,也超过去年12 月的53.0。
其中就业指数56.4,较去年12 月的55.6 有所上升,创2010 年11月来最高水平。
其中重要的分项指数如下:
新订单指数50.9,前值由49.4 修正至50.4。
就业指数56.4,前值由55.8 修正至55.6。
就业指数56.4,较去年12 月修正后的55.6 有所上升,创2010 年11 月来最高水平。
2014 年2 月3 日美国1 月ISM 制造业PMI 51.3,为2013 年6 月以来最低,大幅低于市场预期的56.0,与预期之差创历史纪录。
制造业新订单指数由上月的64.2 下挫至51.2,创1980 年来最大跌幅;制造业就业指数由上月的55.8 下挫至52.3。
图5:
美国ISM 制造业PMI 图6:
欧元区制造业PMI 和综合PMI
欧洲经济分析
欧洲PMI 回落
2014 年2 月3 日欧元区1 月Markit 制造业PMI 终值录得2011 年5 月以来最高。
德国录得32 个月高点,西班牙录得45 个月高位,而希腊1 月制造业PMI 升至51.2,为53 个月来首度扩张。
欧元区1 月Markit 制造业PMI 终值54.0,为2011 年5 月以来最高,预期53.9,初值53.9。
德国1 月制造业PMI 终值56.5,为32 个月高位,预期56.3,初值56.3。
欧元区PMI 分项中,产出、新订单和新出口订单增速均录得2011 年4 月以来最快,稳健的产出、新订单和新出口订单扩张速度支撑了1 月欧元区制造业的改善。
2014 年2 月5 日Markit 公布的调查显示,1 月份欧元区综合PMI 及服务业活动保持扩张,主要成员国数据显示欧元区复苏相对全面。
其中,德国复苏势头领先,西班牙经济数据喜迎“开门红”。
欧元区1 月综合PMI 终值52.9,为2011 年6 月以来最高,预期53.2,初值53.2。
欧元区1 月服务业PMI 终值51.6,预期51.9,初值51.9。
2014 年2 月20 日欧元区2 月制造业PMI 为53.0,为2 个月来最低;服务业PMI为51.7,创5 个月来新高;综合PMI 为52.7,为2 个月来低点。
欧元区经济复苏趋势稳健,尽管2 月综合PMI 略有下降,但仍接近31 个月来的高点52.9。
而这已是欧元区综合PMI 连续八个月来高于50 的分水岭。
显示自去年7 月来欧元区商业活动的持续复苏。
欧元区制造业产出连续8 个月上升,尽管增速小幅放缓,但仍为2011 年4 月以来次快。
制造业新订单数环比上升,但增速有所下降。
两年来工厂就业率首次连续上升。
欧元区服务业商业活动连续7 个月增长,创2011 年7 月来第二大增幅。
尽管就业率小幅下滑,但市场对欧洲服务业今年的发展前景依然看好。
英国和欧元区维持宽松
4 月4 日英国央行货币政策委员会(MPC)4 月4 日投票结果符合此前共识预期:
保持商业银行准备金适用的官方基准利率“银行利率”不变,仍为0.5%;购买资产规模仍为3750 亿英镑。
2009 年3 月5 日,英国央行将银行利率下调至0.5%,并于同日决定启动购买资产项目。
2012 年7 月5 日,英国央行宣布增加购买资产500 亿英镑,使总规模增至3750亿英镑。
英国央行基准利率已维持四年未变,资产购买项目规模保持九个月未变。
3 月7 日欧洲央行行长德拉吉周四称,市场情况已回到意大利选举前,且危机蔓延风险也已减轻。
这暗示欧洲央行不会急于采取任何行动。
德拉吉说:
“复苏道路基本未变。
经济活动将在2013 年下半年逐渐复苏,受全球需求走强支撑。
”
周四稍早,欧洲央行维持基准利率在0.75%的历史低点不变。
德拉吉称,尽管央行官员们讨论了降息,但仍一致通过维持利率不变的决议。
德拉吉还说,负利率可能产生意想不到的结果,将使欧洲央行处于“未知水域”。
但欧洲央行仍下调了增长预测。
欧洲央行目前预测,2013 年欧元区经济收缩0.5%,去年12 月预测为收缩0.3%。
欧洲央行还下调2014 年增长预测至1.0%,前次为增长1.2%。
另外,欧洲央行预计2013 年欧元区通胀率为1.6%;同时下调2014 年通胀率至1.3%,此前预期为1.4%。
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