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居民投资理财管理策略分析
目录
一、居民投资理财工具比较1
二、投资理财策略的选择2
(一)各种投资工具的风险收益比较2
(二)投资策略的选择2
(1)工作期至结婚期3
(2)结婚期至退休期3
(3)退休期3
三、投资理财策略的实证分析4
(一)风险资产最优组合的确定4
(二)无风险资产与最优风险资产组合相结合5
(三)个案分析5
(1)投资工具的选择5
(2)投资时间安排6
(3)投资比例的确定6
(4)证券组合实证分析7
参考文献8
摘要:
随着我国经济的快速增长,社会的进步,个人收入大幅提高并且呈现出集中趋势,人们对于个人财富的态度、观念和处理方式与过去相比发生了很大变化,居民理财逐渐成为人们关注的焦点。
居民理财是一项系统工程,需要个人投资者在多个投资市场中,运用多种投资理财工具组合。
然而,不同的投资市场和投资理财工具都是一柄“双刃剑”,各有优势和不足。
居民投资者面对眼花缭乱的投资市场和投资理财工具,怎样才能根据个人投资者的自身背景,在各自所能承受的风险下,将各种投资理财工具科学、合理的组合起来,追逐到较高的投资利润,这就是本文所要重点分析和解决的问题。
本文站在居民投资者的角度,从居民理财的基本理论出发,采取规范研究和实证分析相结合的办法,明确给出了投资理财的定义,阐述了居民理财的基本模式、理财方法、理财的目标和环境、理财的基本原则,并对现有的各种投资工具进行了比较分析,针对每个投资工具各自的特点制定了相应的投资策略。
同时深入研究了居民理财的核心部分——投资组合,通过投资组合的实证分析进一步进行说明和分析。
关键字:
居民理财证券组合策略研究
居民投资理财管理策略分析
——基于证券组合管理理论
投资理财是指居民对自己的收入、资产、负债等数据进行分析整理的基础上,结合预定的目标,并根据所处的生命周期不同阶段特征及对风险的偏好、承受能力,运用各种金融工具、手段合理安排资金,从而实现资产的保值和增值。
其核心投资组合的选择过程,讨论人们如何对其财富进行投资,这是一个权衡风险与预期收益的过程。
一、居民投资理财工具比较
近年来,随着我国金融市场的不断发展与完善,市场上可供居民选择的金融工具越来越多。
股票、债券、基金等均成为居民的投资热点。
由于每种金融工具的特点、风险和收益都是不同的,所以在进行投资管理前,首先应对各种金融工具的作用和特点进行了解,这样才能作出合理的投资策略。
具体如表1:
表1居民投资理财工具
工具
特点
风险
保值型理财投资工具
定期存款
它以获取利息为回报,风险低,其收益随着银行公布的利率变化而变化,分方便且安全性较高。
当物价指数高于存款利率时,投资者不但不能从投资中获得益,还要承担本金贬值的风险。
债券
1.获得稳定的、高于银行存款、免税的利息收入。
2.利用债券价格的变动,买卖债券,赚取的差价收益。
1.信用风险、购买力风险等
2.其中国债风险最小,一般看成无风险之前
保险
1.不仅保护投资者已经拥有的一切,还可以保护其依存者在其发生意外时免受财务损失。
2.具有与个人理财业务息息相关的投资功能
只有发生合约规定条款才会受益
增值型理财投资工具
基金
1.利益共享、风险共担的投资方式
2.最大的特点是“专家理财”和“分散风险”
1.市场风险2.政策风险3.经济周期风险4.上市公司经营风险5.购买力风险6.利率风险
股票
1股份公司的红利
2.来自于股票流通中产生的买卖差价。
1.预期收益的不确定性,不固定
2.高风险,高回报
外汇交易
获取汇率变动差价收益
1.受各国金融环境的影响
2.风险较大,安全性较低
期货
1.交一定的保证金,门槛高
2.利用杠杆作用
1.扩大投资风险
2.保证时间盯市
期权
买卖双方在权利和义务上有着明显的不对称性
1.买方的风险是有限的,最大的额度为期权费
2.而期权卖方的盈利是有限的
黄金
操作简便快捷、资金利用率高、手续费总体上比买卖实物黄金低,同时也不用为保管担心,是现代投资炒金的主要形式。
黄金的价格受诸多因素的影响,其走势与经济景气度、证券走势反向
房地产
1.具有很高的保值功能和较高的收益性
市场风险和交易风险
二、投资理财策略的选择
个人投资者要达到资产净现值最大化的个人理财目标,必须在考虑收益最大
化的同时,风险最小化。
要做到这一点,个人投资者必须了解各种理财工具的风
险与收益,才能制定出相应的投资策略,趋利避害,合理进行投资。
(一)各种投资工具的风险收益比较
表2投资工具风险收益比较
工具
安全性
风险性
收益性
存款
债券
保险
基金
黄金
股票
房地产
衍生品
从表2中可以直观的看出,安全性和风险性是相对的,即安全性越高,风险越小,反之亦然。
如存款的安全性最高,是★★★★★,那么它的风险最低;房地产的安全性相对最低,,则它的风险相对最高。
同样也可以发现,安全性和收益性是反向的,即越安全的工具,收益性越低,获利能力越差;安全性低的工具,收益性越高,获利能力越强。
由于安全性和风险性是相对的,也可以说风险越低的工具,获利能力越差,如存款、债券、保险;风险越高的工具,获利能力越强,如基金、证券、房地产。
这就是个人投资者在投资决策时必须进行投资工具风险收益分析的原因。
(二)投资策略的选择
投资理财是一种贯穿居民一生的财务规划,需要逐步实施,切不可急于求成或盲目跟随;同时它又是极具个性化的活动,受自身财务状况、所处年龄阶段、家庭不同时期的目标、风险偏好等诸多因素的影响,因此个人理财只能是因人而异,因“财”而理,即在理财过程中,居民应根据自己的实际情况,选择相应的投资工具,制定出适合自己的理财策略。
在实际的个人理财运作中,由于在专业技能与现实购买力上的欠缺,居民更适于投资门槛低、变现能力较强、获益相对稳定,风险较小的金融工具,包括存款、股票、债券等,而购房、期货、期权等投资工具的进入门槛和专业知识要求较高,居民个人进入的机会不大。
归纳如下:
表3主要投资工具的投资策略
投资策略
保守型投资者
稳健型投资者
激进型投资者
存款
存入每月所需现金的3-6倍
债券
侧重中短期国债
侧重中短期地方债券
侧重中长期公司债券
保险
确定险种涵盖所有意外、投保额恰当、定期检查险种
基金
货币型、债券型基金
债券型、混合型基金
股票型基金
房地产
选择房地产市场上升阶段进入、用历史数据决定投资类别、考虑各种影响因素选择投资目标
证券
定额定时、历史低价位买入、技术分析决定买卖、前三种的混合
下面我们以稳健型投资者为例,按其财务状况、人生不同阶段给出不同的投资理财策略。
(1)工作期至结婚期
单身期主要是指大学毕业、参加工作至结婚的这段时期,一般为1~5年。
这个阶段的特点是:
由于年轻,故风险承受能力较强;刚参加工作,经验不足,收入水平比较低,但消费支出较大;然而这也是提高自身,投资自己的大好阶段,目的是培养未来的获得能力。
此阶段的财务状况是:
资产较少,可能还有负债,如贷款等;但随着工作年限的延长、职务的提升,收入水平也会进一步提高,财富会逐步的积累起来。
根据此阶段的特点,投资组合的具体安排见表4。
表4工作期至结婚期投资理财策略
资产(万元)
投资组合策略(%)
股票
存款
基金
保险
债券
<30
30
40
10
5
15
30-50
30
30
15
6
19
50-100
32
25
15
6
22
100-300
38
20
18
8
16
>300
38
18
18
8
18
(2)结婚期至退休期
成立家庭之后,初期会考虑小孩出生后的保健医疗费、学前教育和智力开发费用。
中期则会考虑孩子的大学教育费,后期孩子独立,有自己的家庭后,这个阶段的特点是:
自身的工作能力、工作经验、经济状况都达到高峰状态。
理财的重点是扩大投资,目的是为安度晚年做准备。
根据此阶段的特点,投资组合的具体安排见表5。
表5结婚期至退休期投资理财策略
资产(万元)
投资组合策略(%)
股票
存款
基金
保险
债券
<30
22
38
16
9
15
30-50
22
33
19
10
16
50-100
25
26
17
10
20
100-300
28
25
12
10
25
>300
30
18
18
9
25
(3)退休期
退休期是指退休以后。
这个阶段的特点是:
收入能力降低,风险承受能力降至一生中的最低。
因此这一阶段的理财切忌盲目投资,选择保守、变现能力较强的理财策略,以备有需要时能够有足够现金应急。
根据此阶段的特点,投资组合
的具体安排见表6。
表6退休期后投资理财策略
资产(万元)
投资组合策略(%)
股票
存款
基金
保险
债券
<30
30
40
10
5
15
30-50
30
30
15
6
19
50-100
32
25
15
6
22
100-300
38
20
18
8
16
>300
38
18
18
8
18
三、投资理财策略的实证分析
个人投资者对其财富进行投资,实际上是一个权衡风险与预期收益的过程,
而投资组合选择理论正是通过考察不同区域、不同时间、不同类、不同性质、不
同行业的投资工具的风险(标准差)和预期收益的数量关系,达到收益性、风险性、
流动性的统一均衡,目的是对投资者愿意承担的任一程度的风险找到预期收益率
最高的投资组合。
因此投资组合是个人投资者进行个人理财的核心投资策略,也
是本文研究的重点。
(一)风险资产最优组合的确定
马科维茨是最早同时采用风险资产的预期收益率和用方差代表的风险来研究资产的选择和组合问题。
根据马科维茨模型,我们假定有n种风险资产,Xi
表示组合中第i种风险资产的投资比例,µi与σi分别表示第i种风险资产的期望报酬与标准差,σij表示第i种风险资产与第j种风险资产的协方差,ρij
表示第i种风险资产与第j种风险资产报酬的相关系数。
则有:
风险资产组合的期望报酬
风险资产组合的方差
另外,由于
求解所谓的拉格朗日函数c最小值,可得风险资产的最佳比例:
这里λ1与λ2为拉格朗日乘数。
个人投资者可用lindo、lingo等软件包求出最优解。
也可以用图形直观的解释,不同权重的风险资产组合为一系列相应点,连结各点可得风险—收益曲线(见图1)。
此曲线存在一个最小方差组合点(R),在此点下端,部分资金逐步转向另一种风险资产,随着平均收益率上升,标准差未上升,而是下降了,这违背风险收益对等原则。
在该点上方,随比重的变化,平均收益率上升,标准差亦上升。
可见,最小方差组合点上方部分为两种风险资产的投资组合的有效部分,同时假定该曲线为S,切点T代表风险资产最优组合。
图1风险收益曲线
(二)无风险资产与最优风险资产组合相结合
引入无风险资产,观察无风险资产与风险资产组合的风险—收益关系。
连结无风险资产(对应于点F)与风险资产的所有可能组合(即S上的任意点),得到的直线表示风险资产某一组合与无风险资产的组合的风险—收益关系。
其中,可得到的位置最高的直线是连结F与T的直线,它表示投资组合的预期收益率是标准差的直线函数,即对投资者愿意承担的任一程度的风险都对应着一个投资组合使其预期收益率最大。
F与T之间的点是把风险资产的最优组合作为单一风险资产与无风险资产进行组合的有效组合,可以得出F与T之间的有效投资组合的直线
方程:
其中:
E(rp)——有效投资组合的期望收益率
SP——有效投资组合的标准差(取正值)
rf——无风险资产收益率
E(rm)——风险资产最优组合收益率
δm——风险资产最优组合的标准差(取正值)
点T是过F点的直线与曲线S的切点,并且切点T对应的是风险资产的最优组合,再与无风险资产组合,就可以获得最有效的投资组合。
在T点上满足方程式:
其中:
W1——无风险资产的权重
W2——风险资产最优组合的权重
通过以上方程式,在假定个人投资者风险承受度,即SP已知的情况下,我们可以求出无风险资产和风险资产最优组合各自的权重,从而确定各种资产的投资比例。
(三)个案分析
个人投资者在对自身的资金情况、投资目的、风险偏好等情况进行分析后,主要从投资工具选择、投资时间安排及投资比例的确定三方面来制定合理的投资计划。
(1)投资工具的选择
面对各式各样的投资工具,究竟哪一种适合自己,投资者该如何进行选择是首要任务之一。
投资工具的组合之所以具有降低风险的效果,主要是各种投资工具之间不具有同时涨或同时跌的可能性,即使是同时涨或同时跌,其幅度也不可能会一样。
所以当几种投资工具组合在一块时,组合的投资收益是个别投资工具的加权平均。
因此,几个高收益的工具组合在一起,仍能维持高收益,而其组合的风险却大大降低,投资者可根据承受风险能力及投资目的不同,在不同的投资工具间灵活组合。
但在对投资工具进行组合时,一定要遵循以下原则:
①选择负相关较大的投资工具
组合中各投资工具齐涨齐跌的现象越不明显,或者收益率呈相反趋势的越明显,则其风险、降低风险的效果愈好,因此在选择投资工具时,尽量选择价格走势相反的投资工具。
如储蓄与股票。
当银行利率下调,储蓄投资因利率下凋、收益降低,而股市由于注入大量从银行转来的资金,资金股价上扬,收益率大幅度提高。
反之,若银行利率上调,储蓄存款利率高,风险小,而股票会面临狂跌的风险,收益率不仅低,甚至可能是负数。
因此若把资金全部投入一种工具,无论是储蓄或股票,一旦利率下调或下跌,其收益会下降,风险很大。
若一部分投资于储蓄,另一部分投资于股票,当利率上升时,储蓄获利会对投资股票的损失起
补偿作用;反之,若利率下调,储蓄的损失会由股利的获得而得到补偿。
通过合理运用储蓄——股票的组合,使得投资风险降低,收益维持在一定水平上。
②投资工具数目不宜太多
虽然在组合中,随着投资工具数目的增多,风险会随之下降,但是风险降低的效果是随着投资工具数目的增加而递减。
拥有一种股票和拥有三种股票,它们的风险相差较大;然而拥有20种股票和拥有30种股票,它们之间的风险几乎相差无几。
当投资工具增加到一定程度时,风险下降的幅度已达到一个极限后,此时不管如何增加投资工具,风险也无法再降低,或者降低的效果不明显。
另外在确定投资工具的数目时,不要只考虑降低风险,而不考虑降低风险产生的效果能否涵盖管理所付出的成本。
随着投资工具种类的增长,风险固然下降,但管理成本却因此而上升,因为要同时掌握多种资产的动向并非是一件容易的事。
(2)投资时间安排
投资时间安排包括两方面,一是投资工具组合确定后,资金的投入应分批进行,而不应一次全部投入,投资时机的选错,往往是投资失败的主要原因之一。
如当股票处于最高点时入市,必定会带来较大的亏损,为了减少选错投资时机的风险,投资者可以将资金分成若干份,在不同的时机投入。
另一含意是投资期限上要长期、中期、短期相结合。
如果一次性将资金全部注入,遇到实际情况与预测的不符合时,可能会把资金全部套死。
一旦有更好的获利机会出现,会由于手中没有资金而失去获得更高收益的机会。
从流动性看,时间越短,流动性越强,家庭投资组合既要求较高的收益,又要保持一定的流动性,满足突然的现金需要,因此要求在时间上长、中、短期相结合。
根据目前流行的个人理财“缺口分析法”,要做到财务安全,个人需要根据现有收入状况,合理控制短期消费目标,满足长期生活目标,即在近期消费行为和远期生活目标之间进行权衡,实现两者的合理匹配。
(3)投资比例的确定
投资比例的确定指的是对各种投资工具资金分配的问题。
投资工具组合并不是机械地把全部资金平均分摊,完全均等地分配给各种投资工具,而是按一定的比例去分摊。
这个比例取决于各种工具的风险程度、收益水平的高低、流动性的快慢、投资者对收益的期望值和对风险的偏好。
一般风险喜好型的人,追逐较高的投资收益,将资金重点投向高风险、高收益的工具,如期货、投票等;风险厌恶型的人则避开高风险的投资工具,而把资金主要投向储蓄、债券、人寿保险等收益基本稳定、风险较小的投资工具。
投资组合涉及到工具、时间和比例。
时间和比例的确定与工具的性质有关,它们不是互相独立的,而是紧密相联。
(4)证券组合实证分析
下面我以一位普通退休居民,准备用50万现金进行理财来进行实证分析。
该居民属于保守型客户,因此为其设定投资组合策略如下表7:
表7投资组合策略
资产
(万元)
投资组合策略
股票
存款
基金
保险
债券
比例
20%
30%
25%
5%
20%
资金
10万
15万
12.5万
2.5万
10万
根据投资资产分配策略,将选择股票、债券、基金三种证券类型,其目的是为了达到分散风险,具体投资证券、持仓数量、成本价格如下:
表8持仓情况
证券代码
持仓数量
成本价格
调整日期
证券类型
600717.SH
6,000.00
8.03
2014/5/22
股票
600749.SH
6,000.00
8.6
2014/5/22
股票
010303.SH
530.00
93.09
2014/5/22
债券
080010.IB
490.00
100.751
2014/5/22
债券
512120.OF
62,500.00
1.074
2014/5/22
基金
510520.OF
62,500.00
0.9
2014/5/22
基金
通过Wind资讯进行投资组合管理,可以得到图2:
图2:
总回报
由图2我们可以看出,投资组合的总回报高于沪深300的大盘总回报,说明此次投资收益良好。
此次投资组合的绝对回报为50.60%,年化收益率为173.02%,说明此次投资是合理的,可以带来理想的回报。
通过图3,我们还可以看到每个证券的盈亏情况,从而有利于我们进行投资调整。
具体如下:
图3:
业绩归因
通过图3,可以清楚的看到这组投资组合收益十分理想,其中股票的回报率最高,其次是基金,最后是债券。
这符合投资规律,即风险越大,投资收益就会越高。
通过分析具体证券的回报率,可以不断地调整整个的投资组合,使收益保持在一个理想的水平。
参考文献:
1.马克威茨著,刘军霞、张一弛译,《资产选择:
投资的有效分散化》,首都经济贸易大学出版社,2000年
2.徐栋立,《浅析个人理财业务发展瓶颈及解决对策》,《上海金融》,2004年第9期
3.田劲松,《我国个人理财投资组合研究》,中国知网,2009年3月
4.姚洪娥,《浅析个人投资理财方式》,《现代商业》,2010年第24期
5.廖旗平,《个人理财》,高等教育出版社,2009年2月
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