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外汇交易业务讲解
第六章外汇交易业务
主要内容:
外汇交易方式、特征与功能;
交易行为的大致过程与规则;
汇率的表示方法与含义,决定与影响汇率或交易价格的因素。
第一节即期与远期外汇交易
6.1.1即期外汇交易
一、即期外汇交易的含义与功能
1.即期外汇交易的含义
即期交易(SpotExchangTransaction)又称现汇交易,是指外汇交易双方在完成交
易后的两个工作日内办理交割的交易行为。
交割就是买卖双方办理实际收付的行为。
交割日或称起息日就是外汇交易合同的到期日,在该日买卖双方互相交换货币。
在这种交易中所买卖的外汇称为即期外汇,或称现汇。
2.即期外汇交易的功能
(1)即期外汇交易可以满足客户临时性的支付需要。
(2)即期外汇买卖可以帮助客户调整手中外币的币种结构。
(2)即期外汇买卖还是外汇投机的重要工具,如进行套汇等到投机业务。
二、即期外汇交易的报价
1.即期外汇市场的报价方法
在外汇市场上,从事外汇交易的报价行在报出外汇交易价格时一般采用双向报价法,即同时报出银行买入价(Buyingrate或称Bid)和卖出价(Sellingrate或称offer)。
买入价或卖出价是针对银行而言的,银行买入即客户卖出;银行卖出即银行买入。
银行报出的即期汇率的排列总是前小后大,中间的差额是银行的收益。
在国际外汇市场上,惯用的标价方法为直接标价法。
如银行报出美元兑日元的价格为:
USD/JPY=115.70/80,其中斜线左边的数字(115.70)表示银行买入美元付出日无的价格,后边的数字表示银行卖出美元收回日元的价格。
2.报价依据
报价行的外汇交易人员在开市报价或接到询价时,为了使本身的报价合理或比较合理,一般要考虑以下四个因素:
(1)市场行情。
(2)报价行现时的头寸情况。
(3)国际经济、政治及军事最新动态
(4)询价者的意图
3.报价技巧
(1)拉开买价与卖价的差幅
(2)应与外汇市场上一般买卖价拉开差距。
(3)根据具体情况,随时调整买卖价。
(4)灵活及时调整报价。
三、即期汇率的计算
(1)即期汇率的确定。
例如,外汇市场上几种主要的西方货币的即期汇率如下:
GBP/USD1.5800/10
USD/DEM2.0100/10
USD/JPY144.20/30
问:
a.客户买入价美元的马克价是多少?
b.银行卖出美元的日元价为多少?
c.客户要求将100万英镑兑换成美元,按即期汇率,能得到多少美元?
答:
a.2.0110
b.144.30
c.1,000,000£×1.5800=1,580,000$
(2)交叉汇率的计算
在国际外汇市场上以美元为中心的汇率报价中,如果要知道两种非美元货币之间的即期汇率,就要运用套算汇率或交叉汇率(CrossRate),即从它们各自与美元的汇率中间接计算出来。
交叉汇率的计算规则是:
美元所处地位
美元作为单位货币
美元作为计价货币
美元作为单位货币
交叉相除
同边相乘
美元作为计价货币
同边相乘
交叉相除
例1.已知:
USD/DEM1.8165/80
USD/HKD7.7450/60
某公司以港币买进马克思支付货款,DEM/HKD的汇价是多少?
两个即期汇率都是以美元作为单位货币,所以应交叉相除,即:
DEM/HKD=USD/HKD÷USD/DEM
则:
马克买入价=7.7450÷1.8180=4.2602
马克卖出价=7.7460÷1.8165=4.2642
因此,DEM/HKD为4.2602/42,公司买进马克的港币价为4.2642。
例2.已知:
GBP/USD1.5825/34
USD/JPY120.61/71
求:
GBP/JPY=?
因为两个即期汇率,一个以美元为计价货币,一个以美元作为单位货币,所以应同边相乘。
即GBP/JPY=GBP/USD×USD/JPY。
则:
英镑买入价=1.5826×120.61=190.87
英镑卖出价=1.5834×120.71=191.13
所以GBP/JPY为190.87/13
四、即期外汇交易的结算
1.交易地与结算地
买卖双方进行交易的地点为交易地(thedealinglocation),例如在伦敦的两家银
行进行日元的买卖,伦敦是交易地。
进行某种货币交易的双方就在该种货币的发行国,则这个地点就是结算地(thesettlementlocation)。
如上例,交易地是伦敦,结算地在东京。
区分交易地和结算地的目的是使进行交易的当事人能确定交易的时机。
2.即期外汇交易的结算时间
即期外汇交易的结算日有三种情况:
(1)零星的即期外汇交易。
(2)处在同一时区的即期外汇交易。
(3)不处于同一时区的即期外汇交易。
二、远期外汇交易
(一)远期外汇交易的含义与作用
1.远期外汇交易的含义
所谓远期外汇交易(forwardexchangtransaction)也称为期汇交易,是指买卖双
方先签订合同,规定外汇买卖的数量、汇率和将来交割的时间,成交后在某个约定日办理交割的外汇交易。
远期外汇交易的未来交割日、汇率和货币金额都在远期合同中事先规定的。
2.远期外汇交易的作用
(1)远期外汇交易最直接的功能就是为外汇资产和负债的持有者提供了保值的工具。
(2)远期外汇交易为外汇银行调整外汇持有额和资金结构提供了方便。
(3)远期外汇交易为外汇投机者提供了获得投机利润的机会。
(二)远期汇率
1.远期汇率的标价方法
远期外汇交易使用的是远期汇率。
远期汇率是一种预约性汇率,是以即期汇率为基础
加减远期差额求得的。
远期汇率可以用两种方法表示。
(1)平白远期汇率。
即直接标出具体的货币数量。
如日元对美元的即期汇率和30天远期汇率可以表示如下:
即期汇率远期汇率
USD/JPY120.90121.30
(2)远期点数。
即只标出远期与即期汇率的差额,这个差额称为远期汇水(forwardmargin)。
远期汇率比即期汇率低叫贴水(discount);远期汇率高于即期汇率称为升水(premium);远期汇率等于即期汇率称为平价(atpar),这种情况比较少见。
升水或贴水都是相对的概念,如果单位货币升水,计价货币则贴水;反之,单位货币贴水,计价货币则升水。
远期汇率中用“点”表示远期汇水,与即期汇率中的点相同。
如即期美元兑日元的汇率为120.90,30天远期汇率为121.10,则远期美元升水20点。
远期汇率与即期汇率的关系是:
远期汇率=即期汇率±升(贴)水
在直接标价法,远期点数小数在前,大数在后,表明标价货币远期升水,远期汇率等于即期汇率加上升水数字;如果大数在前,小数在后,则表明远期贴水,远期汇率等于即期汇率减去贴水。
间接标价法下,情况正好与之相反。
综上所述,即期汇率、远期汇率与汇水之间的关系可以归纳如下:
即期汇率远期汇水远期汇率
小/大+小/大=小/大
小/大-大/小=小/大
现以美元兑港币的汇率说明如下:
USD/HKD
Spotrate
1monthforward
3monthsforward
points
Forwardrate
points
Forwardrate
1.8000/30
70/85
7.8070/7.8115
245/215
7.7755/7.7815
2.远期汇率的确定
在一般情况下,远期汇率取决于两种货币的利率差别。
在其他条件不变的情况下,利率高的货币远期汇率贴水,利率低的货币远期汇率升水,利率差和汇率差经常保持平衡。
这就是利息平价原理。
在远期外汇市场上,总是用一种货币购买另一种货币。
如果用高利率的货币购买低利率的货币,则购买者由于放弃了高利率的货币而遭受损失,为了弥补这个损失,就要求低利率货币的远期价格上涨,即升水,这个升水等于他放弃的净利率差。
反之,如果以低利率货币购买高利率的货币,则购买者会增加利率负担,因此就要求购买远期货币汇率下跌,即贴水,这个贴水率就是他多负担的利率。
假如港币年利率为7.25%,美元年利率为6%,即期汇率7.8000/30,当香港银行卖出3个月美元远期后,必须向同业买进相同数量的即期美元,以备3个月后进行远期外汇的交割。
该银行由于把利率高的港币换成了低利率的美元造成利息上的损失,计7.8030×(7.25%-6%)×3/12港币,为了将这个损失转嫁远期外汇的买主,远期汇率的卖价应比即期高。
在利率差和汇率差平衡的条件下,3个月远期汇率为:
7.8030×[1+(7.25%-6%)×3/12]=7.8274
反过来,如果银行买进3个月远期美元,就须向同业卖出相同数量的即期美元才能平衡外汇头寸,3个月后进行远期外汇交割时即期和远期外汇交易正好相互冲销。
但由于该行把利率低的美元换成了利率高的港币,造成利息增溢。
由于竞争需要,必须把这个利息增溢部分转让给远期外汇卖主,因此远期外汇买价也升水。
在利率差和汇率差平衡的条件下,3个月的美元远期汇率为:
7.8000×[1+(7.25%-6%)×3/12]=7.8244
3.远期汇率的计算
远期汇率是由两种货币的利率差决定的。
远期汇率=即期汇率±远期汇水,远期汇水可以由利率推算出来,其计算公式为:
远期汇水=即期汇率×两种货币利率差×远期天数/360。
至于远期汇率是升水还是贴水,要看这两种货币的利率,利率高的货币表现为贴水,利率低的货币表现为升水。
例如,设美元对日元的即期汇率USD/JPY=153.30/40,美元3个月定期利率为8.3125%,日元同期利率为7.25%,则可以计算出美元兑日元的远期汇水:
153.30×(8.3125%-7.25%)×90/360=0.41
153.40×(8.3125%-7.25%)×90/360=0.41
因为美元利率高于日元利率,所以美元贴水而日元升水,3个月美元兑日元的汇率为:
153.30-0.41=152.89
153.40-0.41=152.99
三个月远期汇率USD/JPY=152.89/99。
远期外汇交叉汇率的计算与即期交叉汇率的计算相同,不过在计算远期外汇交叉汇率时,首先要分别计算远期汇率,然后才能按即期交叉汇率的计算方法进行计算。
(三)远期外汇交易的交割日
远期外汇交易的交割日是在即期外汇交易的基础上确定的。
远期外汇交割日就是即期外汇交割日再加上远期期限(以整月计算,不管该月有多少天)。
但须注意的是远期外汇交易的交割日若要顺延,不能延到下一个月进行交割。
例如,1月26日发生的一笔1个月远期交易,计算交割日为2月28日,但该日为星期日,因此应该顺延至3月1日,但3月1日又进入了下一个月份,因此应提前到结算日前的第一个适当的日子,即2月26日。
第二节套汇与套利
6.2.1套汇
一、套汇的含义
套汇交易(Arbitrage)是指套汇者利用不同市场上某些货币的汇率差异进行低买高卖,
赚取汇率差的一种外汇买卖业务,具有强烈的投机性。
一般来说,进行套汇必须具备三个方面的条件:
一是存在不同的外汇市场和汇率差异;二是套汇者必须拥有一定数量的资金,并在主要外汇市场上有分支机构或代理银行;三是必须有一定的技术和经验,能够判断各个外汇市场的变动和趋势,并根据预测迅速采取行动。
二、套汇的种类
(1)直接套汇(DirectArbitrage)也叫两地套汇,或两角套汇,是指利用两地之间的汇率差异,同时在两地进行低买高卖,赚取汇率差额。
例如,香港市场:
USD/HKD=7.7804/14
纽约市场:
USD/HKD=7.7824/34
香港市场的美元汇率明显低于纽约市场,香港的金融机构便可以用港币买入大量的美元,同时在纽约市场上抛出这笔美元。
由于纽约市场的买价比香港市
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