金融的定义.docx
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金融的定义
1·金融的定义
金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。
金融决策的成本和效益是在时间上分布的,而且决策者和任何其他人无法预先明确知道的。
这是金融决策区别于其他资源配置的两个特点。
例如;在决定是否开一家自己的餐馆时,必须权衡着成本(例如装修·购买炉子·桌子·国外饮料用的小纸伞和其他所需的设备的投资)和你希望在未来几年中得到的不确定性收益(你将来的利润)
人们利用金融系统来完成决策。
金融系统被看作是市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构集合。
金融系统包括股票·债券和其他金融工具的市场,金融中介(如银行和保险公司)金融服务公司(如金融咨询公司),以及监控管理所有这些单位的管理机构。
研究金融系统是如何发展演变的,是金融学科的重要方面。
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金融理论是有一系列概念和定量模型组成。
概念帮助人们思考如何在时间上配置资源;定量模型用于评估替代方案,制定决策和执行决策。
各个层次上的决策都采用同样的基本概念和定量模型,从你决策是否租车,是否开业,到大公司的财务主管决定是否进入远程通信领域,甚至到世界银行决定对哪个项目提供融资。
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金融的一个基本信条是,金融系统的最终功能是满足人们的消费偏好,包括所有的生活必须品,如食物·衣服和房屋。
公司和政府这类经济组织的存在,正是为了有利于实现这一最终目标。
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2·为什么研究金融
学习金融至少有以下五个理由;
管理个人资源。
处理商务世界中的问题。
寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业。
以公民的身份作出有根据的公共选择。
扩展你的思路。
企业的组织形式
企业的基本组织有三种;独资企业·合伙企业和公司。
所谓的独资企业,是指企业有一个人或家族所有,其资产和负债都是由企业所有者的个人资产和负债,企业所有人对企业的所有债务有无线责任,这意味着,如果企业无法支付其债务,所有人的其他个人财产将被用来归还债务。
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合伙制企业有两个或更多的所有者,这些所有者称为合伙人,他们共同拥有企业的资产。
合伙人协议经常规定了决策如何制定,利益和损失如何分担等问题。
除非特别说明,与独资企业一样,所有合伙人负有无限责任。
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与独资企业或合伙制不同,公司是一个与所有者分离的法律实体,公司可以拥有资产,借款和签订合同,他们可以诉讼和被诉讼,它们在应税时适用的法律与其他类型的企业适用的法律也不一样。
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公司的章程设定了要遵守规则,股东将根据拥有的股份的数量获得公司发放的利益一部分(如现金红利)股东选出董事会,董事会决定经理人选,由经理运营公司。
来说每一股拥有一票,但在一些情况下,不同种类的股票拥有不同的权利。
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公司的好处是所有权可以转让而不破坏公司的运营。
另一个好处是有限责任,即如果公司无法偿还债务,债权人可以获得公司的资产,但对股东的个人资产没有追索权,在这一意义上公司具有合伙制企业中一般合伙人的职能,而股东像是有限责任合伙人。
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6·所有权与管理权分离
在独资企业,甚至很多合伙企业,所有者和企业管理人员是同一个人,但很都企业尤其是大型企业,所有者自己并不管理业务,他们将责任交给职业管理人员,这些管理人员可能自己并不拥有企业的股份。
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7·管理目标
一旦股东雇佣了企业的管理者(通过董事会)管理者的主要任务是作出决策,为股东利益服务。
这并不是管理的唯一目标。
同社会中其他人一样,公司的管理必须遵守法律,如果可能的话,他们也要在对股东来说合理的成本下,遵守道德规范和促进社会目标的实现。
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但是,即使将公司管理目标限定于为股东的权益服务,管理者如何实现这一目标也并不明确。
在这原则上,管理者可以向所有者汇报,每一个决策,包括产品的选择,获得资本的成以及询问那种组合更好。
但是,在这种情况下,所有者也必须有同样的知识,并且像他们自己管理企业那样耗费大量的时间。
这样一来,雇佣管理者经营企业就没有什么意义了。
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另外,当企业所有者很少时,这种方法还是适用的,但是如果股东的数量很多,就彻底无法实行了,实际上一个大型的跨国公司,股东的数量可以在100万以上,他们住在不同的国家。
所以必须企业的管理者找到一个目标或规则,而无需所有者对大多数决策者进行投票表决。
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为了提高效率,正确的规则不应要求管理者知道股东的风险偏好或观点,因为这种信息实际上是无法获得的,即使在某个时点上可以得到这种信息,它们也会随着时间的推移而变化。
其实,股票每天都易手,公司的所有者每天都在变化。
因此,出于可行的考虑,正确的规则应独立于所有者。
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如果管理者根据一个可行的规则制定出的投资和融资的决策与投资者自己做出的决策是一致的,这一规则就正确的,使当前股东财富最大化就是这一种规则。
让我们来解释为什么、文档来自于网络搜索
例如;你是公司的经理,要在两种投资中作出选择,一种选择是进行风险很高的投资,另一种是绝对安全的,有些股东可能会规避风险,另一些股东可能对投资前景持悲观态度,也有一些股东喜欢承担风险,并对投资结果很乐观。
这时管理者应作出什么决策实现所有股东的最大利益呢?
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假如采用风险性项目比安全的项目更能提高股票的市值,即使某些股东最终还是希望投资于安全性资产,你作为管理者,选择安全性项目也不符合他们最大利益。
这是因为在高效的资本市场,股东可以卖出部分你所管理的公司的股票,并买入一些安全性资产,来调整自己的投资组合风险。
你若采取风险更高的项目,规避风险的股东也能获得好处,他们今天会拥有更多的钱来进行他们认为合适的投资和消费。
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这样,我们会发现任何所有者都会希望管理者选择可以使公司市值最大化的投资项目。
与管理者决策相关的唯一风险,是影响公司股票市值的项目风险。
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股东的财富最大化规则只依赖于企业的生产技术,市场利率,市场风险费用和证券价格,在这一规则的引导下,管理者做出的决策会与所有者做出的决策相同。
同时,此规则并不依赖于风险规避或所有者的财产,他也无需有关任何所有者特别信息。
股东的财富最大化规则是管理者在经营企业是遵循的正确的规则。
在此规则下,他们无须在任何时候都召集股东进行投票表决作出决策。
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有时,公司行为方面的学者或评论者断言,管理者的目标是使企业的利润最大化。
在特定的条件下,利润最大化和股东财富最大化会得出相同的决策。
但一般情况下,利润最大化有两个模棱两可的问题;文档来自于网络搜索
·如果生产流程需要多个期间,应当最大化哪个期间的利润。
·如果未来的收入和支出都不确定,当利润呈概率分布时,利润最大化的含义是什么。
让我们用利润最大化的标准来说明这两个问题,首先是多个期间的问题,
假定企业面临两个项目的决策,两个项目均需初始投入100万美元,但持续的时间不同。
A项目会从现在开始一年内返还105万美元,然后结束,其利润是500000美元(105-100万美元)B项目持续两年,第一年没有回报,第二年会有110万美元返还。
在这种情况下,如何采用利润最大化标准呢?
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现在让我们解释一下在不确定的环境下采用的利润最大化标准的困难。
假定你是一家企业的经理,正在从两个投资项目进行选择。
两个项目都需要初始资金100万美元,而且在一个期间实现回报。
与前面的例子一样,A项目会获得105万美元。
因此,我们可以毫不含糊的说,A项目的利润是500000美元。
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但C项目的回报不确定,是120万美元,或是90万美元,概率都是0·5.这样选择C项目或者得到
2000000美元的利润,或者损失1000000美元,在此情况下,选择可以使企业利润最大化的项目有什么意义呢?
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与利润不同,企业的股东所持股票的当前市值是确定的(例如;IBM公司未来的现金流入是未知的,但其股票的价值却不是不确定的),因此,与利润最大化不同,在公司未来现金流入不确定的情况下股东的财富最大化的原则也不会有丝毫含糊。
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当然,管理者在估计决策对企业股票市值的影响方面依然存在困难,这样,在我们前面的说明中,为了能从A项目和B项目或A项目和C项目中作出选择,管理者必须知道哪个项目更能提高企业的市值。
这并不容易,但进行决策的标准是明确的。
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所以,管理目标是作出决策来实现企业股东所拥有的价值最大化。
采取这一准则的最大挑战,在于获得关于决策将怎样影响企业市值方面的信息。
当让可以发现公司自身或其他公司股票的价格时,管理的任务就变得容易了。
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其实,当缺乏市场价格信息的情况下,很难看出管理者如何采取这一准则。
虽然假定好的管理者会像其他人那样拥有同样的关于公司生产技术方面的信息,但这种内部(对公司来说)信息并不足以作出决策。
没有股票市场,如果可行的话,管理者可能使用外部(对公司来说)信息,即财产,。
偏好和所有者的其他投资机会。
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股票市场可以使管理者用一系列相对来说容易获得的外部信息(如股票价格)来替代实际上无法得到的信息-__股东财产,偏好和其他投资机会。
因此,高效的股票市场可以促进企业所有权和管理权分离的效率。
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需要注意的是,在另一个方面,公司自身的高级经理和跟踪公司外面的股票分析人员面对者同样的任务。
这两个群体都关注于回答这样的问题;管理方面的行为如何影响企业股票的价格?
大的不同点事,经理们要作出决策,并有责任的付诸实施。
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在给股东的年报中可以找到公司的高层管理者对公司目标的陈述。
通常,公司的首席执行官的公开信阐述了管理当局的财务目标和实现目标的大致计划。
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8·市场纪律;收购
是什么力量促使管理者为了股东的最大利益而行动呢?
股东可以通过投票将经理解雇。
但是,分离型的结构的一个主要优点是所有者可以对企业的运营知道较少的信息,所有,所有者不容易知道企业是否被管理的好。
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竞争性股票市场的存在,提供了另外一个重要机制,是管理者的动机与股东相一致。
这一机制就是收购。
为了说明来自收购的威胁如何迫使管理者为股东的最大利益服务,我们假定某一实体——————例如一个名为雷达的公司发现了一家管理很差的企业;企业的管理者选择了一项投资计划,此计划使公司的市值远远低于公司拥有的资源能达到最大价值,雷达公司购买了这个被低估价值的企业的足够股份,获得控制权,并用能把企业管理好的人来替换现有的管理者。
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在宣布公司的投资计划改变之后,雷达公司可以在市场上卖出企业的股票,立即获得利润。
需要注意的是,雷达公司为了获得利润,没有必要向企业注入任何有形的资源,所需要的支出仅仅是找到一家管理较差的企业和获得股票的成本。
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虽然找到一家管理差的企业的成本各不相同,但如果雷达公司碰巧是企业的供货商,客户成竞争者,这方面的成本会相对较低,因为很多需要的信息已经为他用途而收集到了,因此,即使资源并未明显的用于寻找管理水平差的企业,收购的机制也可以起作用。
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但是,如果很差的企业管理水平普遍存在,那么用于寻找的这类企业所支出的资源与用于研究新的实际投资项目的资源在很大程度上是一样的。
所以,来自收购的威胁和由此而来的对管理者的替换,激励着当前管理者(为自己的利益而活动)通过提高市值为企业当前的股东的利益而工作。
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其实,即使没有来自股东的任何明确指令或关于好的管理水平的任何知识,管理者也会出于自我保护而向使市值最大化的方向努力。
而且,应注意的是,不论管理水平差的原因是竞争性不强还是追求不同的目标,收购的机制均可对其进行纠正。
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收购机制的效率会因政府的政策而降低。
例如,为了防止市场上形成垄断,美国司法都会在反托拉斯法的规定下防止可能造成竞争下降的收购与合并。
由于供货商,客户和竞争者可能成为管理较差企业的购买者,这一公共政策可能减少收购的威胁。
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9·财务专家在公司中的作用
实际上,公司所有的决策都部分的与财务有关,因为决策涉及平衡在一定时间跨度上的成本和收益。
因此,在大公司里,所有的管理人员,从顶层的首席执行官到下面的个别生产单位,营销机构,研究实验室或其他单位的经理,都需要财务专家的服务。
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财务执行官组织(financialexecutivesinstitute)是财务方面的公司官员组成的自愿者组织,此机构将财务官员定义工作中有1——1所列出的值能的公司官员。
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财务部门的组织及其他部门的关系,在不同公司中是不同的但图1-1列出了一家大公司的典型组织图。
居于顶部的是企业的首席执行官(CEO),CEO一般也是总裁(presidnt).财务总监(CFO)是高级副总裁,负债企业内所拥有与财务有关的事务。
直接向总裁(CEO)汇报。
企业同时也有负债营销和生产的副总裁。
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(CFO)下面有三个部门;财务计划部门,财务部门和控制部门,每个部门都由一个副总裁领导,财务计划部门的副总裁负责分析主要的资本支出,例如进入新的行业或退出行的行业,包括分析提议中的合并,收购和配股。
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财务部长负责企业的融资和运营资本的管理。
财务部长的工作包括协调与外部投资人的关系,管理企业在货币和利率上面的风险以及税务方面的工作。
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审计官;管理企业的会计和审计活动,包括准备关于比较公司各部门计划的和实际的成本,收入及利润的内部报告,还包括准备股东、放款者和执法机构使用的财务报告。
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