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四行业分析
第四章行业分析
第一节行业分析概述
一、行业的含义和行业分析的意义
(一)行业的含义
行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
行业和产业主要是适用范围上有所不同。
产业特点:
(1)规模性:
企业数量、产品或服务的产出量
(2)职业化:
职业人员(3)社会功能性:
承担一定角色。
行业和产业的主要区别为:
行业没有规模上的约定。
(二)行业分析的意义
1.行业分析的主要任务包括:
解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位;
分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度;
预测并引导行业的未来发展趋势;
判断行业投资价值,揭示行业投资风险。
2.行业分析与公司分析、宏观分析的关系
行业分析是对上市公司进行分析的前提,也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁,是基本分析的重要环节。
行业分析和公司分析是相辅相成的。
一方面,上市公司的投资价值可能会因为所处行业的不同而产生差异;另一方面,同一行业内的上市公司也会千差万别。
例题行业分析的主要任务包括(ABCD)。
A.解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位
B.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度
C.预测并引导行业的未来发展趋势
D.判断行业投资价值,揭示行业投资风险
行业经济活动是(B)的主要对象之一。
A.微观经济分析B.中观经济分析C.宏观经济分析D.技术分析
二、行业划分的方法
(一)道琼斯分类法
道琼斯分类法——将股票分为三类:
工业、运输业和公用事业
例题按道—琼斯分类法,大多数股票被分为(C)。
A.制造业、建筑业、金融业三类B.制造业、运输业、公用事业三类
C.工业、运输业、公用事业三类D.公用事业、运输业、房地产业三类
道-琼斯分类法把大多数股票分为(A)。
A.三类B.五类C.六类D.十类
道-琼斯工业指数股票取自工业部门的(B)家公司。
A.15 B.30 C.60 D.100
(二)标准行业分类法
把国民经济划分为10个门类,对每个门类再划分为大类、中类、小类。
1.农业、畜牧狩猎业、林业和渔业。
2.采矿业及土、石采掘业。
3.制造业。
4.电、煤气和水。
5.建筑业。
6.批发和零售业、饮食和旅馆业。
7.运输、仓储和邮电通信业。
8.金融、保险、房地产和工商服务业。
9.政府、社会和个人服务业。
10.其他。
(三)我国国民经济的行业分类
1985年,我国国家统计局明确划分三大产业:
第一产业:
农业
第二产业:
工业和建筑
第三产业:
其他
2002年,我国推出国民经济行业的分类标准gb/t4754-2002,行业门类20个,行业大类95个,行业中类396个,行业小类913个。
典型例题联合国经济和社会事务统计局建议各国把国民经济划分为(B)个门类。
A.6 B.10 C.13 D.16
(四)我国上市公司的行业分类
上海证券交易所5类:
工业、商业、地产业、公用事业和综合五类;
深圳证券交易所6类:
工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合六类。
中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》(以下统称为《指引》)。
1.分类对象与适用范围。
指引是一个非强制执行的标准。
2.分类原则与方法。
《指引》以上市公司营业收入为分类标准,所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。
当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%,则将其划人该业务相对应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时,如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%,则将该公司划入此类业务相对应的行业类别;否则,将其划为综合类。
例题《上市公司行业分类指引》以上市公司营业收入为分类标准,规定当公司某类业务的营业收入比重大于或等于(B),则将其划入该业务相对应的类别。
A.30%B.50%C.60%D.75%
3.编码方法。
《指引》将上市公司的经济活动分为门类、大类两级,中类作为支持性分类参考。
4.管理机构。
未经交易所同意,上市公司不得擅自改变公司类属。
上市公司因兼并、置换等原因而营业领域发生重大变动,可向交易所提出书面申请,并同时上报“调查表”,由交易所按照《指引》对上市公司的行业类属进行变更。
《指引》将上市公司分成13个门类,及90个大类和288个中类。
(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整
上海证券交易所与中证指数有限公司于2007年5月31日公布了调整后的沪市上市公司行业分类。
分为金融地产、原材料、工业、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生、信息技术10大行业。
例题负责《上市公司行业分类指引》的具体执行,并负责上市公司类别变更等日常管理工作和定期报备对上市公司类别的确认结果的机构是(B)。
A.中国证券监督管理委员会B.证券交易所C.地方证券监管部门D.以上都不是
《上市公司行业分类指引》以上市公司营业收入为分类标准,规定当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于(B),则将其划入该业务相对应的类别。
A.30%B.50%C.60%D.75%
我国证券市场《上市公司行业分类指引》是按上市公司经营业务中(C)业务所属行业作为该上市公司的行业类属。
A.营业利润比重最高的B.营业利润增长率最高的
C.营业收入比重最高的D.营业收入增长率最高的
按照《上市公司行业分类指引》的编码规则,以下说法错误的是(C)。
A.总体编码采用层次编码法B.类别编码采用顺序编码法
C.门类编码采用顺序编码法D.门类编码采用单字母升序编码法
国际上现有行业划分方法有(AB)。
A.道—琼斯行业分类法B.联合国《国际标准行业分类》
C.国民经济行业分类D.上市公司行业分类指引
根据上海证券交易所公司行业分类,下面属于"可选消费"行业是(CD)。
A.饮料B.纸类与林业加工C.休闲设备和产品D.纺织品、服装
《上市公司行业分类指引》是以上市公司营业收入为分类标准,当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于40%时,如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高于20%,则将该公司划入此类业务相对应的行业类别。
答案:
错误
上市公司行业分类指引》是借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。
答案:
正确
第二节行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析
市场结构:
市场竞争或垄断的程度
四种结构分类:
完全竞争、垄断竞争、寡头竞争和完全垄断
分类的标准是企业数量的多少、进入限制的程度和产品差别。
(一)完全竞争
完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。
在现实经济中,完全竞争是四种市场类型中最少见的,初级产品的市场类型较接近于完全竞争。
六个特点:
1.生产者众多,各种生产资料可以完全流动。
2.产品不论是有形或无形的,都是同质的、无差别的。
3.没有一个企业能够影响产品的价格,企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者。
4.企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定。
5.生产者可自由进入或退出这个市场。
6.市场信息对买卖双方都是畅通的,生产者和消费者对市场情况非常了解。
(二)垄断竞争
垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构。
三个特点是:
1.生产者众多,各种生产资料可以流动。
2.生产的产品同种但不同质,即产品之间存在着差异。
产品的差异性是指各种产品之间存在着实际或想象上的差异。
这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。
3.由于产品差异性的存在,生产者可以树立自己产品的信誉,从而对其产品的价格有一定的控制能力。
在国民经济各行业中,制成品(如纺织、服装等轻工业产品)的市场类型一般都属于垄断竞争。
例题下列不属于垄断竞争型市场特点的是(C)。
A.生产者众多,各种生产资料可以流动B.生产的产品同种但不同质
C.这类行业初始投入资本较大,阻止了大量中小企业的进入
D.生产者对其产品的价格有一定的控制能力
(三)寡头垄断
寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额,从而控制了这个行业的供给的市场结构。
形成的两个原因:
1.这类行业初始投入资本较大,阻止了大量中小企业的进入。
2.这类产品只有在大规模生产时才能获得好的效益,这就会在竞争中自然淘汰大量的中小企业。
资本密集型、技术密集型产品,如钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型。
(四)完全垄断
完全垄断型市场是指独家企业生产某种特质产品的情形,即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。
在当前的现实生活中没有真正的垄断型市场,有一些公共事业单位接近于垄断。
完全垄断型市场结构的特点是:
1.市场被独家企业所控制,其他企业不可以或不可能进入该行业。
2.产品没有或缺少相近的替代品。
3.垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量,在高价少销和低价多销之间进行选择,以获取最大的利润。
4.垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的,要受到反垄断法和政府管制的约束。
公用事业(如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等)和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于接近完全垄断的市场类型。
可分为两种类型:
政府完全垄断、私人完全垄断。
政府完全垄断:
国营铁路、邮电等部门。
私人完全垄断:
根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营,以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。
行业集中度:
又称行业集中率或市场集中度,是指某行业相关市场内前n家最大的企业所占市场份额的总和。
行业集中度度量:
一般以某一行业排名前4位的企业的销售额(或生产量等数值)占行业总的销售额的比例来度量,表示为CR4。
CR4越大,行业的集中度越高,市场越趋向于垄断。
以行业集中度为划分标准的产业市场结构分类(贝恩分类法):
粗分为:
寡占型(CR8≥40%)和竞争型(CR8<40%)
寡占型:
极高寡占型(CR8>170%)和低集中寡占型(40%≤CR8<70%);
竞争型:
低集中竞争型(20%≤CR8<40%)和分散竞争型(CR8<20%)。
例题:
根据美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准,将产业市场结构粗分为寡占型和竞争型两类。
其中,(ABCD)。
A.极高寡占型(CR8>70%)B.低集中寡占型(40%≤CR8<70%)
C.低集中竞争型(20%≤CR8<40%)D.分散竞争型(CR8<20%)
二、行业的竞争结构分析
内容:
是由美国哈佛商学院教授迈克尔·波特提出的。
一个行业内存在着五种基本竞争力量:
潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。
静态角度:
五种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行业内的竞争激烈程度,决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。
动态角度:
五种竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向,共同决定行业竞争的强度和获利能力。
三、经济周期与行业分析
根据行业与经济周期的关系,可分为三类:
增长型行业、周期型行业、防守型行业
(一)增长型行业
产业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。
这些行业对经济周期的波动来说,提供了一种财富“套期保值”手段。
例如:
IT行业、计算机、复印机。
例题对经济周期性波动来说,提供了一种财富“套期保值”手段的行业属于(A)。
A.增长型B.周期型C.防守型D.幼稚型
(二)周期型行业
周期型行业的运行状态与经济周期紧密相关。
例如,消费品业、耐用品制造业及其他需求收入弹性较高的行业。
(三)防守型
防守型行业的经营在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。
该类型行业的产品需求相对稳定,需求弹性小,经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。
例如,食品业和公用事业就属于防守型行业。
该类型行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务。
四、行业生命周期分析
生命周期的四个阶段:
幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。
(一)幼稚期(该阶段适合投机者和创业投资者)
行业形成的方式有三种:
分化、衍生和新生长。
分化是指新行业从原行业(母体)中分离出来,分解为一个独立的新行业,比如电子工业从机械工业中分化出来,石化行业从石油工业中分化出来等。
衍生是指出现与原有行业相关、相配套的行业,如汽车业衍生出来的汽车修理业,房地产业衍生出来的房地产咨询业等。
新生长方式是指新行业以相对独立的方式进行,并不依附于原有行业。
这种行业的生产往往是科学技术产生突破性进步的结果。
比如生物医学、生物工程、海洋产业。
在幼稚期后期,随着行业生产技术的成熟、生产成本的降低和市场需求的扩大,新行业便逐步由高风险、低收益的幼稚期迈入高风险、高收益的成长期。
(二)成长期(高风险、高收益)
判断行为成长能力的6个方面:
(1)需求弹性。
(2)生产技术。
(3)产业关联度。
(4)市场容量与潜力。
(5)行业在空间的转移活动。
(6)产业组织变化活动。
这时期的行业增长非常迅猛,部分优势企业脱颖而出,投资于处于成长期企业的投资者往往获得较高的投资回报,所以成长期阶段有时被称为投资机会时期。
(三)成熟期
成熟期的标志:
技术上的成熟、产品上的成熟、生产工艺的成熟、产业组织的成熟。
成熟期的特点:
1.企业规模空前、地位显赫,产品普及程度高。
2.行业生产能力接近饱和,市场需求也趋于饱和,买方市场出现。
3.构成支柱产业地位,其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。
(四)衰退期
行业的衰退期往往比行业生命周期的其他三个阶段的总和还要长,大量的行业都是衰而不亡,甚至会与人类社会长期共存。
例如,钢铁业、纺织业在衰退,但是人们却看不到它们的消亡。
烟草业更是如此,难有终期。
1.行业衰退的种类
分为:
自然衰退和偶然衰退
自然衰退:
一种自然状态下到来的衰退
偶然衰退:
是指在偶然的外部因素下,提前或者延后发生的衰退
分为绝对衰退和相对衰退
绝对衰退:
是指行业本身内在的衰退规律起作用而发生的规模萎缩、功能衰退、产品老化。
相对衰退:
是指行业因结构性原因或者无形原因引起行业地位和功能发生衰减的状况,而并不一定是行业实体发生了绝对的衰退。
2.判断行业生命周期的指标
行业规模、产出增长率、利润率水平、技术进步和技术成熟度、开工率、从业人员的职业化水平和工资福利水平、资本进退
3.产出增长率的经验数据界限
产出增长率在成长期较高,在成熟期以后降低,经验数据一般以15%为界。
例题下列受经济周期影响较为明显的行业有(ABD)。
A.消费品业B.耐用品制造业
C.生活必需品D.需求的收入弹性较高的行业
从静态角度看,五种竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向;从动态角度看,五种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。
【正确答案】错
我国钢铁、冶金行业的市场结构属于(C)。
A.完全竞争B.不完全竞争C.寡头垄断D.完全垄断
低集中竞争型产业市场结构是指(B)。
A.CR8≥70%B.20%≤CR8<40%C.40%≤CR8<70%D.CR8<20%
完全垄断市场可以分为(BD)。
A.自然完全垄断类型B.政府完全垄断类型C.机构完全垄断类型D.私人完全垄断类型
不完全竞争型市场结构的特点是(ABD)。
A.生产者众多B.产品同种不同质C.生产资料不易流动D.产品差异较大
制成品的市场类型—般属于垄断竞争市场类型。
『正确答案』对
DVD播放机产业的崛起导致了录像机产业的衰退,这属于(B)。
A.绝对衰退B.相对衰退C.必然衰退D.偶然衰退
对于收益型的投资者,可以建议优先选择处于(C)的行业,因为这些行业基础稳定,盈利丰厚,市场风险相对较小。
A.幼稚期B.成长期C.成熟期D.衰退期
第三节影响行业兴衰的主要因素
行业兴衰的实质:
是在整个产业体系中的地位变迁,也就是行业经历“幼稚产业——先导产业——主导产业——支柱产业——夕阳产业”的过程。
影响因素:
包括技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济的全球化五个方面影响。
例题随着行业兴衰,行业的创新能力有一个从增长到逐步衰减的过程,技术成熟程度有一个“低——高——老化”的过程。
【正确答案】对。
一、技术进步
(一)当前技术进步的行业特征
1.以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。
2.信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命,并加速改造着传统产业。
3.研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。
4.技术进步速度加快,周期明显缩短,产品更新换代频繁。
(二)技术进步对行业的影响
1.催生新的行业,迫使旧的行业加速进入衰退期;多数行业在竞争中以技术寻求新的增长方式。
2.技术产业群的划分标准
目前,多数国家和组织以多数国家和组织以R&D投入占产业或行业销售收入的比重来划分或定义技术产业群。
3.摩尔定律、吉尔德定律——信息产业中两个流行的定律
摩尔定律,即微处理器的速度会每18个月翻一番,同等价位的微处理器的计算速度会越来越快,同等速度的微处理器会越来越便宜。
吉尔德定律,是指在未来25年,主干网的带宽将每6个月增加1倍。
例题行业兴衰的过程中,伴随着新技术的(ABCD)。
A.产生B.推广C.应用D.转移
所谓“吉尔德定律”,是指在未来25年,主干网的带宽将(A)增加1倍。
A.每6个月B.每12个月C.每18个月D.每24个月
所谓“摩尔定律”,即微处理器的速度会(C)翻一番,同等价位的微处理器的计算速度会越来越快,同等速度的微处理器会越来越便宜。
A.每6个月B.每12个月C.每18个月D.每24个月
下列(ABCD)是技术进步对行业影响的具体表现。
A.蒸汽动力行业被电力行业逐渐取代B.喷气式飞机代替了螺旋桨飞机
C.纳米技术等将催生新的优势行业D.大规模集成电路计算机取代—般的电子计算机
二、产业政策
产业政策是国家干预或参与经济的一种形式,是国家(政府)系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。
政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。
产业政策可以包括四种政策:
产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业布局政策。
其中,产业结构政策与产业组织政策是产业政策的核心。
(一)产业结构政策
产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施,其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理,使产业结构高级化。
包括3个内容:
1.产业结构长期构想。
2.对战略产业的保护和扶植。
3.对衰退产业的调整和援助
例题:
产业结构政策是调整市场结构和规范市场行为的政策,以反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展为主要核心。
【正确答案】错。
1998年4月,美国商务部发表题为《新兴的数字经济》报告,宣布美国电子商务为免税区,进—步加速了网络经济在美国的强劲增长。
『正确答案』对
(二)产业组织政策
产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策。
以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心,其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。
包括3个内容:
1.市场秩序政策。
其目的在于鼓励竞争、限制垄断。
2.产业合理化政策。
其目的在于确保规模经济的充分利用,防止过度竞争。
3.产业保护政策。
其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。
(三)产业技术政策
是促进产业技术进步的政策。
包括:
1.产业技术结构的选择和技术发展政策。
2.促进资源向技术开发领域投入的政策。
(四)产业布局政策
是产业存在和发展的空间形式。
一般遵循以下原则:
1.经济性原则;2.合理性原则;3.协调性原则;4.平衡性原则
(五)我国目前的主要产业政策
《外商投资产业指导目录(2007年修订)》修订内容主要涉及五个方面:
第一,坚持扩大对外开放,促进产业结构升级。
第二,节约资源,保护环境,鼓励外商投资发展循环经济、清洁生产、可再生能源和生态环境保护,并在目录中新增了相关的鼓励类条目。
第三,调整单纯鼓励出口的导向政策。
第四,促进区域协调发展。
第五,维护国家经济安全。
2009年加紧编制《战略性新兴产业发展规划》。
三、产业组织创新
产业组织:
指同一产业内企业的组织形态和企业间的关系,包括市场结构、市场行为、市场绩效三方面内容。
产业组织创新:
是指同一产业内企业的组织形态和企业间关系的创新。
产业组织创新的直接效应包括:
实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术进步和有效竞争等多项功效。
产业组织创新的间接效应包括:
创造产业的增长机会、促进产业增长实现、构筑产业赶超效应、适应产业经济增长等多项功效。
技术创新是组织创新的某方面表现,组织创新是技术创新的有效载体。
二者是相互促进的互动关系。
例题下列关于产业组织创新的说法,正确的是(ABCD)。
A.产业组织创新是推动产业结构升级的重要力量之—
B.产业组织创新不仅是产业内企业与企业之间垄断抑或竞争关系平衡的结果,更是企业组织创新与产业组织创新协调互动的结果
C.产业技术创新在很大程度上由产业组织创新的过程和产业组织创新的结果所驱动
D.产业组织创新与产业技术创新共同成为产业不断适应外部竞争环境或者从内部增强产业核心能力的关键
四、社会习惯的改变
五、经济全球化
经济全球化是指商品、服务、生产要素与信息跨国界流动的规模与形式不断增加,通过国际分工,在世界市场范围内提高资源配置效率,从而使各国经济相互依赖程度有日益加深的趋势。
导致经济全球化的直接原因:
国际直接投资与贸易环境出现了新变化。
(一)经济全球化的主要表现
1.生产活动全球化,传统的国际分工正在演变成为世界性的分工。
2.1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化,世界贸易体制开始形成。
3.各国金融日益融合在一起。
4.投资活动遍及全球,全球性投资规范框架开始形成。
5.跨国公司作用进一步加强。
典型例题经济全球化的表现有(ABCD)。
A.生产活动全球化B.投资活动遍及全球C.各国金融日益融合在一起D.跨国公司作用进一步加强
(二)经济全球化对各国产业发展的重大影响
1.经济全球化导致产业的全球性转移。
2.国际分工出现重要变化。
3.经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化。
产业全球性转移:
传统的劳动密集型、低端技术的资本密集型行业加快向发展中国家转移;制造业结构正在向技术密集型和高新技术行业加速转移;选择性发展将是未来各国形成优势行业的重要途径。
国际分工基础变化:
决定各国比较优势的因素中,资源禀赋作用在减弱,后天因素(包括政府的效率、市场机制完善的程度、劳动者掌握知识和信息的能力)的作用逐步增强。
国际分工模式变化:
贸易结构上呈现行业内贸易和公司内贸易的比重大幅度提高。
贸易与投资一体化理论
企业行为被分为两大类型:
第一,总部行为。
总部行为包括工程、管理和金融服务以及信誉、商标等甚至
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