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开题报告黄倩倩
四川农业大学本科生毕业论文(设计)开题报告
毕业论文(设计)题目
上市公司会计信息与股价反应研究
——基于沪市60家上市公司的经验证据
选题类型
调研型
课题来源
自选项目
学院
经济管理学院
专业
财务管理
指导教师
符刚
职称
副教授
姓名
黄倩倩
年级
2007级
学号
20073890
1.研究背景与研究意义
1.1研究背景
改革开放以来,随着我国企业改革和市场经济的不断发展,尤其是企业股份制改革和20世纪90年代初沪、深证交所的成立,使我国的证券市场在市场容量、交易品种、交易手段、清算体系以及监管规则方面都得到了长足的发展,用较短的时间走完了西方发达国家百余年的历程,在建立完善的市场体系,优化资源配置,转换企业经营机制和建立现代企业制度等方面都发挥了积极的作用[1]。
但是在证券市场迅速发展的过程中,由于我国股票市场的政策和管理架构伴随经济体制的改革在不断推进,人们对股票的风险和报酬的认识也不断由简单到复杂,由低级到高级日趋提高,上市公司和中介机构遵守的游戏规则也逐渐趋于规范,这带来市场对企业股票的定价机制必然在进行不断动态调整,因此有必要以系统的眼光在较长的时间内考察我国企业的流通股价与相关会计信息的关系。
证券市场上,股票价格的涨跌受到多种因素的影响。
股价不仅受财政政策、货币政策、产业政策、外贸政策等宏观经济因素的影响,同时还受公司财务信息、股民市场预期以及市场监督等内部因素的影响[2]。
而在这些因素中,广大投资者能够直接或频繁使用的是公司对外公布的财务信息,因为公司对外公布的财务信息是公司特有信息,最能使投资者通过自己分析来进行股票投资决策。
香港大学中国金融研究中心也指出,企业股票价格是对公司未来盈利情况的一个综合反映,上市公司的各项财务数据与股票价格之间的内在关系一直是广大会计与金融研究者所关心及研究的对象。
众多的现代会计、金融理论和模型的存在和发展都是建立在对上述关系进行反复实证检验的基础上的[3]。
1.2研究目的及研究意义
有关会计信息与股票价格的关系的理论与实证研究已有很多,这些研究主要是对年度报告中的会计信息与股票价格之间的关系进行验证,尤其以讨论会计信息中的盈利信息对股价变动的影响为研究目的的居多,而对会计信息其他方面对股价影响的验证和讨论的文献相对较少。
此外,大多数文献在结合具体股市进行实证分析方面做的仍然不够好。
本文主要是针对此领域已有研究的部分不足,结合我国证券市场现状,并在将信息分为会计信息与非会计信息的基础上,对我国上市公司对外公布的会计信息与股价反应进行研究。
在研究中运用各种不同的会计信息指标,建立对股票价格影响的模型,通过对会计信息与股票价格的相关性分析和回归模型分析,为投资者在股票投资过程中充分利用会计信息进行股价的预测分析提供借鉴,同时这也是对实证会计理论研究的发展。
2.文献综述
国内外很多学者都采用不同的方式对会计信息和股价的关系进行了多角度的研究,并将理论研究与实证研究相结合,取得了一定的研究成果。
2.1国外研究现状
有关会计信息与股价关系的研究始于Ball,Brown(1968),他们对年度报告盈利数字与股票价格之间的关系进行了实证研究,研究发现能获得超额盈利(即好消息)的公司,其股票投资者能够获得超额报酬(AbnormalReturn),证明了会计盈余与股票价格存在相关联系[23]。
Beaver(1968)从另一个角度也验证了公司财务报告信息披露对股票价格的影响,发现投资者在交易时使用了公告的会计信息[24]。
Black(1986)研究发现股票价格不仅反映了信息,还反映了噪音交易者的噪音(NoiseTraders)[25]。
Ball(1995)在此基础上研究发现由于噪音的存在出现了许多诸如股票市场过度反应等异常现象,而从在其研究中认为股票市场可能没有像人们所假设的那么有效[26]。
BernardandStober(1989),Dechow(1994),Sloan(1996)分别进行了关于盈利信息与经营现金流量信息对股价影响的实证研究,结果发现盈利信息与股价的关系比经营现金流量信息具有更大的相关性,但并不绝对。
Ohlson(1995)对计价模型观的创立进行了开创性的工作,将股票与账面价值、异常盈余、其他非会计信息联系起来,他所建立的评估模型可由当期的财务报表及其他信息来衡量企业的价值[27]。
Guay,Kothari和Watts(1996),Subramanyam(1996)的实证研究证明了随意性应计利润与股票报酬显著相关,并提高了盈利信息对股票价格的解释力度。
至于非随意性应计利润,由于它是应计利润额的基本组成部分,因此毫无疑问具有信息价值,而且Subralnanyalu(1996)的研究表明,非随意性应计利润比经营现金流量具有更大的价值相关性(Value-re1evant),但低于净收益的价值相关性[28]。
Collins,MaydewandWeiss(1997)引用剩余收益模型作为他们理论的基础,建立了会计盈余,净资产账面价值和股票价格之间的关系模型[29]。
Penman(2001)认为只有符合质量的会计信息才能够预测企业未来的价值。
ChengandYang(2003)检验了在极端样本下,会计信息和股价之间的相关关系。
2.2国内研究现状
在我国,对此领域的研究较国外稍晚了一些。
俞乔(1994)对中国股票市场及市场有效化、股票收益的周期异常现象、股价波动等方面的分析表明,当时我国的证券市场还未达到弱式有效,是非有效市场[4]。
吴世农,黄志功(1997)以实证方法分析上市公司盈利信息报告与股价变动的关系,探讨投资者行为,进而得出上海股市尚未达到真正意义上的弱式效率的结论[5]。
赵宇龙(1998)通过对深泸股市中上市公司会计盈余(及其披露)的市场反应的实证研究,发现上海股票市场对预期的好消息存在过度反应的现象,而对预期的坏消息存在反应不足的现象[6]。
汤云为、陆建桥(1998)对我国证券市场中的会计研究的两大流派进行了分析和比较,从会计研究的角度,重点介绍和剖析了当代证券市场基本理论,对我国证券市场发展中的会计理论研究走向起到了一定的引导作用[7]。
陈文俊(1998)讨论了有关股票投资价值理论,并且根据市场有效性假设理论分析了上市公司会计信息披露与股票价格的关系,对中国股票市场的有效性进行了方法和实证研究,提出了市场有效性的各种类型的算法[8]。
吴联生(2000)认为会计信息时投资者所需要信息中具有专业特点,不易为广大投资者所理解的一种信息[9]。
阎金愕等(2000)论述了会计信息披露的目标,分析了股票价格对信息反应的机制以及反应模型[10]。
包建样(2000)指出,股票价格的运行是以信息为基础的,股票市场经济功能的发挥有赖于股票价格对相关信息的反应[11]。
王保林,梁淑勋(2000)认为,股票投资离不开会计信息,真实、可靠、及时的会计信息有助于投资者做出最理想的投资决策,而失真的会计信息会让投资者遭受严重损失[12]。
倪国爱(2000)通过相关分析和回归分析说明投资者最关心的是公司的盈利能力[13]。
冯欣等(2001)分析了会计信息披露与股票投资的关系以及会计信息对股票投资的影响,提出了加强上市公司会计信息披露管理的建议[14]。
汪晶晶(2002)从市场有效性及股价-成交量关系两个角度对我国证券市场的信息传递机制进行了分析,证明了价格不是引起成交量变化的原因,而成交量却是引起价格变化的原因[15]。
朱武样等(2003)实证分析了股票市场对流通股本规模的反应,发现股票价格与公司每股收益显著正相关,与流通股本规模显著负相关;且股票价格与反映公司增长机会预期的行业市盈率在股票市场高涨时显著正相关,在股票市场低迷时相关性不显著[16]。
孙菊生,周建波(2003)验证了我国的会计信息在证券市场上是有用的。
赵伟等(2004)主要从实证检验的角度考察了中期财务报告对我国证券市场的影响。
李寿喜(2004)在《会计报表信息与股价相关性之中美差异比较》这篇文章中考察我国1993年——2002年间会计信息在股息定价所起的作用,投资者如何利用会计信息修正自己的预期,同时与美国成熟市场比较,分析我国股市在转轨经济时期所具有的特征[17]。
周家(2004)用时间序列的计量经济学方法检测了股票价格和会计利润的动态关系,力求构建一个多元的向量式自回归模型系统以及一个向量式纠正误差模式,以此来模拟股票价格与盈利之间的长短期关系,从而确定其中哪个可作为内生变量和外生变量[18]。
于海燕、黄一鸣(2005)则运用相关分析和回归分析相结合的方法,分析各会计信息对股票价格产生的影响作用及其程度,明确了与股价相关程度高的财务指标,为投资者提供了更便捷准确的决策工具[2]。
2.3文献评述
综合上述,国内外的学者对这一领域都做了较为广泛的研究,他们首先从会计盈余与股价相关性研究入手,不断地探索会计信息与股票价格的关系,以及不同的会计信息对股票价格的影响程度。
以上研究存在以下优点:
第一,在理论和实证方面都有所研究,相互补充,相互支撑;第二,研究角度多样化,分别分析了各种不同的会计信息与股票价格的关系;第三,研究不断深入,会计信息与股价关系越来越精确。
但是从细节上看,以上研究仍存在一些不足之处:
第一,实证研究仍然不足,很多研究都太过笼统,没有结合具体的股市进行研究;第二,研究方法过于单一,大部分都采用FelthamOhlson模型进行研究;第三,研究仍然不够深入,几乎都仅仅研究了会计信息与股票价格的相关性。
本文研究方向:
本文主要是针对以上研究的一些不足之处加以补充完善,结合会计信息与股价反应基础理论,建立股利贴现模型,采用相关性和回归分析方法,具体针对上海证券交易所的一定数量的股票进行实证研究。
3.研究的基础理论
3.1有效市场假设理论(EMH)
关于有效市场问题的论述最早源于经济学家吉布森(Gibson)于1889年出版的《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一书[19],书中第一次提到“有效市场”,而为有效市场假设理论的最终形成和完善做出了卓越的贡献的是芝加哥大学的尤金·F·法玛(EugeneF.Fama)教授。
他在1965年的博士论文《股票市场价格行为》[30]中提出了著名的市场有效性理论:
如果在一个资本市场上证券的价格总是能够“完全反映”所有可以获得的信息,那么这个资本市场就是有效的[31]。
具体来说,有效市场假设理论认为,证券市场的效率建立在证券价格能够全面反映与证券市场相关的有用的信息的基础上,有效就是信息的充分利用。
这里所指的信息既包括从技术分析指标、波浪形态等看出的大众预期,又包括内在价值论所分析的关于股票价值的微观和宏观两方面信息。
股票价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的,市场竞争使股票价格能完全反映全部信息,通过对所产生的信息进行发掘、分析处理和利用,股票价格会发生相应的变动,且各种新信息相应的股价变动是相互独立的,或者说是随机的。
根据与市场信息关联的程度,有效市场假设理论将股票市场分为三种基本类型:
(1)弱型效率,是指证券市场效率的最低程度。
如果有关证券历史资料(如价格、交易量等)对证券价格变动没有任何影响,则证券市场达到弱型效率。
(2)半强行效率,如果证券市场公开发表的资料对证券的价格变动没有任何影响或证券价格己充分及时地反映了公开发表的资料,则该证券市场达到半强型效率。
(3)强型效率。
强型效率时证券市场效率达到最大程度。
如果有关证券的所有相关信息包括公开发表的和内部的信息对证券的价格变动没有任何影响,即证券价格已充分及时地反映了所有有关的公开和内部信息,则证券市场达到强有效。
[20]
由此可见,证券市场效率的高低是衡量证券市场信息分布和流速、交易透明度和规范程度的重要性标志,也是证券市场成熟与否的重要标志。
对于我国证券市场效率程度的判定,大部分学者都认为我国证券市场尚处于弱式有效市场,因此,企业所披露的信息对股价的波动会产生一定的影响。
本文则是基于有效市场假设理论而对上海证券市场一定数量的股票价格波动受会计信息的影响所作出的实证研究。
3.2资本资产定价模型理论(CAPM)
资本资产定价模型是建立在哈里·马克维茨(HarryMarkowitz)的现代资产组合管理理论基础上,由威廉·夏普(WilliamSharp)、约翰·林特纳(JohnLintnei)与简·莫森(JanMossion)分别独自提出来的,资本资产定价模型(CAMP)讨论的是单一时期、无摩擦和完全竞争的不确定性金融证券市场中均衡价格的理论,本质上是给资产的不确定性定价,属于资产定价理论范畴。
资本资产定价模型(CAMP)立足于资产组合选择理论和有效市场假设理论,假定投资者对于预期收益、收益方差和协方差预测一致。
他们以最优的方式按相同的比例持有不确定性资产,并结合资产价格进行调整,使每种证券的需求等于供给达到均衡,于是得到不确定性资产的预期收益率和不确定性之间存在的数量关系。
最优资产组合的预期收益等于标准方差的一个递增的线性函数即资本市场线(CapitalMarketLine),每种证券的期望收益是其报酬率风险(β)的一个递增函数,即证券市场线(Securitymarketline)。
资本资产定价模型理论(CAMP)认为,一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素:
第一,无风险报酬率,即通常将国债投资(或银行存款)视为无风险投资,以其报酬率作为无风险报酬率;第二,市场平均报酬率,即指整个市场的平均报酬率与整个市场平均报酬率相同;第三,投资组合的系统风险系数,即某一投资组合如果所承担的风险高于整个市场风险,那么这一投资组合的报酬率就会高于市场平均报酬率,其超过部分称为风险溢价,是对其所冒风险超过市场风险部分的补偿。
所谓资本资产定价模型(CAMP),则正是对于资产风险及其预期收益率之间的关系进行预测的模型。
从资本资产定价模型中可以得出,企业的期初市场价值是预期现金流量的贴现值。
而由于与预期现金流量或风险有关的信息的揭示要比单一的利润信息更为重要,即与预期现金流量或风险有关的信息对股价的影响程度更深,因此,资本资产定价模型要求会计应该披露能改变预期现金流量或风险的信息,从而为会计信息的供给进行了方向性指导。
同时,资本资产定价模型进一步促进了有效资本市场理论的研究,为本文进行有效性实证研究以及会计信息在证券市场中作用的探讨提供了基础。
4.相关概念的界定
4.1会计信息与非会计信息
根据《公开发行证券公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式(2005年修订)》的规定,本文按照信息类别的不同,将年度报告中披露的信息进行了细分,即将年度报告中披露的信息分为会计信息和非会计信息。
其中,会计信息是反应企业价值运动的可计量的一种经济信息[21],是会计人员通过对会计主体所发生的经济业务进行处理和分析以后所提取的、具有一定使用价值的信息[22]。
由于会计信息是由企业会计人员运用特定的方法,经过记录、分类、汇总等过程,所提供的有关企业经济资源、资源上的权力及权力变动的经济活动及其结果,以及利用报表数据进行的比率分析等内容均归为年度报告中的会计信息,而将年度报告中不属于上述会计信息的其他信息归入非会计信息。
而根据吴联生在《投资者对上市公司会计信息需求的调查分析》中对机构投资者和个人投资者进行的调查结果显示,50%以上的投资者表示他们经常使用的会计指标有8个:
(1)每股收益;
(2)应收账款周转率;(3)净资产收益率;(4)主营业务利润率;(5)流动比率;(6)速动比率;(7)存货周转率;(8)市盈率[9]。
5.研究的主要内容和研究思路
5.1研究的主要内容
本文主要囊括了两大方面的内容,即理论研究和实证研究。
其中,理论研究主要是对会计信息与股价反应研究的研究背景、意义和研究现状、文献综述、基础理论,以及研究假设和方法等方面;而实证研究则基于一定的研究假设,选取适当的数据和指标,建立模型,对会计信息与股价反应进行相关性分析和回归分析。
其内容结构如下:
一、研究背景、目的及意义,主要是对问题的提出做一定的现状分析。
二、文献综述,即对研究现状做分析。
三、基本理论,主要包括了本研究所用到的有效市场假设理论和资本资产定价模型理论。
四、选择适当的指标,建立股利贴现模型。
五、截取所需数据并加工,通过相关性分析和回归分析对泸市一定数量的股票进行实证研究。
六、得出会计信息与股价反应的研究结论,并提出相关建议。
5.2研究思路
本文首先对会计信息与股价反应的研究现状做了一定的阐述和分析,然后介绍了本论文中所运用的有效市场假设理论和资本资产定价模型理论,并通过运用相关分析和回归分析相结合的方法,在大量详实数据基础上,建立股票价格与会计信息指标群的回归模型,分析各会计指标对股票价格产生的影响作用及其程度,揭示出若干规律性特征,证明会计信息在中国证券市场中的作用;因为不同的会计指标和公司股价的相关程度不同,因此通过对会计指标与股价相关程度的量化,明确与股价相关程度高的会计指标作为投资参考的依据。
本文的研究思路如下:
图1论文框架图
5.3研究方法
本研究是基于现实背景和理论基础上的实证研究。
研究中,主要采用了以下方法:
(1)理论研究与实证分析相结合,在本文中,首先对基础理论进行一定的阐述,再将其运用于对会计信息与上海证券交易所部分股票价格反应的实证研究中。
(2)本文亦采用了档案分析方法,在和讯网及证券之星网站上截取部分股票价格和上市公司对外公布的财务数据,然后建立回归模型进行实证分析。
实证研究中以Ohlson(1995)和Feltham&Ohlson(1995)所建立的剩余收益估价模型(ResidualIncomeValuationModel)为基础,讨论各企业所披露的会计信息对股价的影响。
6.研究的重点、难点及可行性分析
6.1研究的重点
本文的重点包括:
有效市场假设理论和资本资产定价模型理论的掌握;对财务数据和股票价格所进行的统计和计量经济分析方法的掌握;结合理论研究与实证分析得出会计信息与股价反应研究的相关结论。
6.2研究的难点
本文的难点在于如何将基本理论适当的运用于实证分析中;如何使用SPSS软件来对数据进行有效的分析;如何根据得出的数据得出最正确的结论。
6.3研究的可行性分析
首先,由以上的文献综述中,我们可以发现在此领域已存在大量的研究,可供本研究加以参考和借鉴;其次,我校的图书馆具有丰富的藏书以及庞大的数据库,可提供大量的相关文献和图书资料;再次,本研究所需数据主要来源于和讯网和证券之星网站,因此数据的收集是可行的;最后,本文所运用的理论与分析方法都是本专业所学习过的,故研究方法也具有可行性。
7.研究的可能创新之处与不足之处
7.1研究的可能创新之处
本研究前期就已经对此领域的研究现状做了十分深入的了解,因此对大量研究所存在的不足加以完善:
(1)多角度研究,对反映企业盈利能力、反映企业偿债能力、反映企业营运能力、反映企业发展能力和反映企业现金流量共五大类不同的会计信息与股价关系都进行了研究;
(2)方法改进与创新,不再局限于会计信息与股价相关性分析,而是利用回归模型进行更加深入的分析,发现它们之间更加确切的关系。
7.2研究的不足之处
由于笔者理论知识不足,又缺乏研究经验,外加对此领域的了解具有极大的局限性,最终所得出的结论可能具有一定偏差,无法达到理想的结果。
8.论文进展计划
时间安排
研究内容
2010.03—2010.04
完成论文开题
2010.05—2010.08
利用暑假观察上交所股市情况,选取样本
2010.09—2010.11
收集理论资料,整理并分析数据
2010.12—2011.01
根据所得资料,撰写毕业论文,完成答辩
9.参考文献
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