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财务管理复习

1.财务关系：

是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。

2.货币时间价值是指的是货币经过一定时间的投资与再投资后，所增加的价值。

货币时间价值是指资金在生产经营中随着时间的推移而发生的价值增值。

3.递延年金：

在最初若干期没有年金收付，以后若干期期末有等额系列收付款项。

4.财务分析：

是依据财务报表以及其他有关财务资料，对企业的财务状况、经营成果和现金流量状况进行分析和评价的一种方法。

5.权益乘数=资产总额/股东权益总额=1+产权比率

6.融资租赁是出租人（租赁公司）按照承租人（承租公司）的要求购买设备，并在契约或合同规定的较长时间内提供承租人使用的信用业务，它通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。

7.财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增加所有者（普通股持有者）收益的作用。

8.获利指数（现值指数）（PI）是指投资项目的现金流入量现值总数（或未来报酬的现值）与原始投资额现值总数的比率。

评价标准：

获利指标≥1方案可行

获利指标≤1方案不可行

9.营运资本是指在企业生产经营活动中占用在流动资产方面的资金，数量上表现为流动资

产减去流动负债后的余额。

10.商业信用：

是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

第二章

课后习题3

银风汽车销售公司针对售价为25万元的A款汽车提供两种促销方案。

a方案为延期付款业务，消费者付现款10万元，余款两年后付清。

b方案为商业折扣，银风汽车销售公司为全款付现的客户提供3%的商业折扣。

假设利率为10%，消费者选择哪种方案购买更为合算？

解：

方案a的现值P=10+15*（p/f,10%,2）=10+15/（1+10%）^2=22.40万元复利现值

方案b的现值=25*（1-3%）=24.25万元

因为方案a现值<方案b现值，所以，选择a方案更合算

课后习题8

中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布

经济情况发生概率报酬率

中原公司南方公司

繁荣0.3040%60%

一般0.5020%20%

衰退0.200%—10%

（1）分别计算中原公司和南方公司股票的预期收益率、标准差及离散系数。

（2）

根据以上计算结果，是试判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资南方公司股票。

（1）计算两家公司的预期收益率：

中原公司=K1P1+K2P2+K3P3=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%

南方公司=K1P1+K2P2+K3P3=60%×0.30+20%×0.50+（-10%）×0.20=26%

（2）计算两家公司的标准差：

中原公司的标准差为：

?

?

（40%-22%）2*0.30+（20%?

22%）2?

0.50?

（0%?

22%）2?

0.20=14%

南方公司的标准差为：

?

?

（60%-26%）2*0.30+（20%?

26%）2?

0.20?

（?

10%?

26%）2?

0.20=24.98%

（3）计算两家公司的变异系数：

中原公司的变异系数为：

CV=14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为：

CV=24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

第三章

营运能力分析

杜邦分析

①股东权益报酬率=资产净利率×平均权益乘数

②资产净利率=销售净利率×总资产周转率

③销售净利率＝净利润÷销售收入

④总资产周转率=销售收入÷资产平均总额

年度

2001

2002

权益资本净利率

0.104

0.112

权益乘数

3.049

2.874

资产负债率

0.672

0.652

资产净利率

0.034

0.039

销售净利率

0.025

0.017

总资产周转率

1.34

2.29

1、请根据以下资料，采用杜邦分析法分析北汽福田汽车公司（600166）2002年和2001年

财务综合状况，分析其趋势并找出原因所在。

年度

2001年

2002年

净利润

10284.04

12653.92

销售收入

411224.01

757613.81

资产总额

306222.94

330580.21

负债总额

205677.07

215659.54

全部成本

403967.43

736747.24

★权益净利率＝资产净利率×权益乘数

2001年0.104＝0.034×3.049

2002年0.112＝0.039×2.874

★资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

2001年0.034＝0.025×1.34

2002年0.039＝0.017×2.29

★销售净利率＝净利润÷销售收入

2001年0.025＝10284.04÷411224.01

2002年0.017＝12653.92÷757613.81

★全部成本

2001年403967.43

2002年736747.24

结论：

对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。

同时要保持自己高的总资产周转率。

这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

2、朝阳公司是我国的一家上市公司，在过去的连续7年中，其收益水平不断下降，为了分析经营业绩下降的原因，公司聘请了财务顾问进行咨询，财务顾问首先根据公司历年的财务报表资料，计算并编制了净资产收益率指标构成（见下表）。

根据以上提供的资料，请以一个财务顾问的身份，对引起净资产收益率发生变化的主要因素及其影响程度进行分析

年份

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

净资产收益率

50.90

44.69

38.93

20.1

4.40

2.19

0.69

销售利润率

17.01

15.82

16.67

17.27

5.20

5.20

0.93

总资产周转率

1.42

1.18

1.11

0.65

0.578

0.57

0.56

权益乘数

2.10

2.60

1.87

1.72

1.28

1.25

1.38

案例分析：

从公司的净资产收益率指标构成表可以看出，净资产收益率一路下降，从1998年的50.90%跌至2004年的0.69%。

1999年至2000年，净资产收益率下滑的速度较为缓慢，2001年至2002年下滑的速度很快，2003年至2004年下滑速度趋缓，不过在2004年，公司已没有继续下降的空间，否则净资产收益率将降为负值。

造成这种状况的原因是销售利润率、总资产周转率、权益乘数都有下降趋势，但下降的时间和程度不尽相同。

㈠销售利润率的分析销售利润率在1998年至2001年之间较为稳定，保持在15.82%~17.27%之间较高的水平，其中1999年至2001年还保持微弱上升，因而在1998年至2001年间，销售利润率不是构成净资产收益率下滑的原因；但在2002年开始，销售利润率逐年迅速下降，2004年跌至历史最低点0.93%，因而从2002年起，销售利润率是净资产利润率下滑的主要原因。

导致销售利润率下降的主要原因有主营业务收入的下降和成本费用的上升，同时其他收入如投资收益、营业外收入、补贴收入，其他支出如营业外支出也会影响公司的销售利润率。

㈡总资产周转率的分析总资产周转率在1998年达到历年最高点，从1999年开始下滑，1999年下滑幅度较大，2000年下滑幅度趋缓，总的来说均保持在1以上；然而在2001年下滑速度陡然增大，下降幅度接近50%，从2001年起总资产周转率增长与下降交替变化，但仅保持在0.56~0.66之间较低的水平上。

由此可见，总资产周转率的变化趋势与净资产收益率的变化趋势大体保持一致，因而构成净资产收益率变化的主要原因。

导致总资产周转率变化的主要因素是各项资产周转率，比如应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率等。

㈢权益乘数的分析权益乘数发生较大变化的时点是2000年，1998年至1999年，权益乘数保持在2之上的较高水平，因此不构成净资产收益率下降的主要原因；从2000年起，权益乘数下降到2以下；从2002年至2003年下降幅度较大，构成净资产收益率下降的主要原因；而在2004年，权益乘数略有上升。

影响权益乘数的因素主要有资产负债率、利息保障倍数等。

第六章

1.某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为25％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。

试计算该筹资方案的加权平均资本成本。

2.公司目前发行在外普通总共是100万股，每股面值是1元；已经发行10%利率债券400万元。

该公司需为一投资项目融资500万元，新项目投产以后，公司每年的息税前盈余增加到200万元。

目前有两个筹资方案可供选择：

按照12%的利率发行债券；按照每股20元的价格发行新股。

适用的所得税率是40%。

问：

1、计算两个方案的每股收益；2、两方案的每股利润无差异点；3、判断哪个方案更好。

计算公式的运用：

前面公式计算出来的EBIT是两种方案的无差别点息税前利润，说明在此时两种方案所取得的每股收益或资本利润率相等。

如果预期息税前利润＞无差别点息税前利润，应选择负债较多的方案或股份较少的方案。

如果预期息税前利润＜无差别点息税前利润，应选择负债较少的方案或股份较多的方案。

解：

1、计算两个方案的每股收益；

方案一EBIT＝200I1＝400×10%＝40I2＝500×12%＝60I＝100EPS＝[（200-100）×（1-40%）]/100＝0.6

方案二EBIT＝200I＝400×10%＝40发行新股数＝500/20＝25EPS＝[（200-40）×（1-40%）]/125＝0.768

2、两方案的每股利润无差异点

解：

[（EBIT-100）×（1-40%）]/100＝[（EBIT-40）×（1-40%）]/125

EBIT＝340

3、判断哪个方案更好

解：

从每股收益看，因方案二的每股收益高，所以方案二更好。

第七章

课后习题2

华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。

固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限9为5年，估计净残值为50万元。

预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。

预计期初需要垫支营运资本250万元。

假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：

（1）计算项目营业净现金流量；

（2）项目净现值；（3）项目内含报酬率。

初始投资=-（750+250）万元

1、计算项目营业净现金流量

固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元

营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率=（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元

所以：

第0年：

-1000万元第1-4年：

372.5万元第5年：

372.5+250+50=672.5万元

2、计算项目净现值

NPV=372.5*（P/A,10%,4）+672.5*（P/F,10%,5）-1000=372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35

3、计算项目的内涵报酬率

按28%估行的贴现率进行测试，372.5*（P/A,28%,4）+672.5*（P/F,28%,5）-1000=30.47万元按32%估行的贴现率进行测试，372.5*（P/A,32%,4）+672.5*（P/F,32%,5）-1000=-51.56万元内涵报酬率IRR=28%+（（30.47-0）/（30.47+51.56））*（32%-28%）=29.49%

第九章

课后习题5

某企业全年需要某种零件5000件，每次订货成本为300元，每件年储存成本为3元，最佳经济批量是多少?

如果每件价格35元，一次订购超过1200件可得到2%的折扣，则企业应选择以多大批量订货？

解：

最佳经济订货批量为：

Q＝根号下2AF/C=根号下（2*5000*300）/3=1000

（1）按经济批量，不取得折扣，

则总成本＝5000*35+5*300+500*3=178000（元）

（2）不按经济批量，取得折扣，

则总成本＝5000*35*98%+5000/1200*300+600*3=174550（元）

因此选择订货批量为1200件

第十章

放弃现金折扣的资本成本率（小计算）

放弃现金折扣的资本成本率=CD/（1-CD）/（360/N）

CD表示现金折扣的百分比N表示失去现金折扣后延期付款天数

某企业拟以“2/20，n/40”的信用条件购进原材料一批，则企业放弃现金折扣的机会成本率为多少？

放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）*360/（40-20）=36.73%

第十一章

股利政策是什么+优缺点

股利分配的形式

（1）现金股利

（2）股票股利

股利政策模式：

（1）剩余股利政策

含义：

指在公司有良好投资机会时，可以考虑在一定的目标资本结构下，按比例测算出应满足投资所需要的必要资本，然后将剩余的税后利润再用于支付股利。

优点：

能充分利用筹资成本最低的资金来源，满足投资机会的需要并保持理想的资本结构。

缺点：

股利支付不稳定，不利于树立企业良好的形象

（2）固定股利或稳定增长股利政策

含义：

公司每年发放的股利固定，并在较长时间内保持不变。

优点：

向投资者传递了公司正常发展的信息有利于稳定公司价值。

缺点：

股利支付与盈利能力脱节，固定股利形成了企业固定的负担。

（3）固定股利支付率政策

含义：

公司每年按一个固定的股利支付率从税后利润中支付股利

优点：

体现了投资与收益均衡的原则，部分加大公司的财务压力。

缺点：

股利上下波动，极易造成公司不稳定的形象，不利于股票价格的稳定与上涨

（4）低正常股利加额外股利政策

含义：

公司每年按某一固定的数额向股东支付正常股利，当企业盈利较大幅度增加时，在根据实际情况，向投资者追加一笔额外的分红。

优点：

具有较大灵活性，增加了公司财务政策的弹性。

缺点：

由于年份至建公司盈利的波动使得额外鼓励不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉。

第五章

1、权益资金的筹集

（1）吸收直接投资

优点：

①有利于提高企业信誉；②有利于尽快形成生产能力；③有利于降低财务风险

缺点：

①资金成本较高；②容易分散企业控制权

（2）发行股票筹资

优点：

①.普通股融资没有固定的股利负担。

②普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本。

③普通股筹资能增强公司的信誉。

缺点：

①资本成本较高。

②容易分散公司的控制权。

（3）留存收益筹资

优点：

①不发生筹资费用。

②可使股东获得税收上的利益。

③性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。

缺点：

①受到偏好现金股利的股东的反对；②留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。

2、债务资本筹集

（1）银行借款

优点：

①融资速度快②融资成本低③借款弹性好

缺点：

①财务风险较大②使用限制较多

（2）发行企业债券

优点：

①债券成本较低。

②可利用财务杠杆。

③保障股东控制权。

缺点：

①财务风险较高。

②限制条件较多。

③筹资额有限。

（3）融资租赁

优点:

①筹资速度快②限制条款少③财务风险小④税收负担轻⑤简化企业管理

缺点:

①资金成本较高②等额分期支付租金，成为企业负担

（4）商业信用

序号

筹资方式

优点

缺点

1

吸收直接投资

提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低

资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制

2

普通股

无固定股利负担，无须还本，风险小

资本成本高，分散控制权可能导致股价下跌

3

优先股

具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财务风险小

资本成本高，财务负担重有固定的支付业务

4

留存收益

无筹资成本，可避个人所得税

保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响

5

长期借款

资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权

财务风险大，限制条件多

6

发行债券

资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用

财务风险大，限制条件多

7

融资租赁

可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用有抵税作用

资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。

第二章

1.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（A）

A.先付年金B.永续年金　

Ｃ.递延年金D.普通年金

2.甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。

假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总共为34500元,则在单利计息的情况下,目前需存入的资金为（　A）元。

A.30,000B.29803.04

C.32857.14D.315,000

3.当一年内复利m次时，其名义利率与实际利率i之间的关系是（A）

B

比方说一年的利率是r吧，那么分成m个月给你，每个月就给你r/m这么多利息。

你第一个月本息和有1+r/m这么多，第二个月本息和就是（1+r/m）^2……所以到了最后第m个月，本息和就是（1+r/m）^m，减去本钱一块钱，剩下的就是实际利率。

4、某人每年初存入银行50元,银行存款利息率为9%.要求：

计算第10年末的本利和为多少?

答案：

由先付年金终值的计算公式可知:

　Vn=A×FVIFAi,n×（1+i）=50×FVIFA9%,10×（1+9%）=50×15.193×1.09=828（元）

　或Vn=A×（FVIFAi,n+1-1）=50×（FVIFA9%,11-1）=50×（17.56-1）=828（元）

　所以，第10年末的本利和为828元。

5、某公司需用一台设备,买价为1600元,可用10年.如果租用,则每年年初需付租金200元.除此以外,买与租的其他情况相同.假设利率为6%.

要求：

用数据说明购买与租用何者为优.

答案：

先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值.

　V0=A×（PVIFAi,n-1+1）=200×（PVIFA6%,9+1）=200×（6.802+1）=1560.4（元）

　或V0=A×PVIFAi,n（1+i）=200×PVIFA6%,10（1+6%）=200×7.360×1.06=1560.4（元）

　由计算结果可知，10年租金现值低于买价，因此租用较优。

6、世界银行向华美公司提供200000元，15年期，年利率为4%的低息贷款，要求从第六年起每年年末等额偿还这笔贷款的本息，则每年应偿还多少？

7、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：

已知甲净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。

下列结论中正确的是（B　　）

A.甲方案优于乙Ｂ.甲风险大于乙C.甲风险小于乙D.无法评甲、乙风险大小

V＝标准差/净现值的期望值，V越小项目的相对风险就越小。

V甲＝300/1000＝0.3

V乙＝330/1200＝0.275

V甲>V乙，所以甲项目的风险大于乙项目。

8、某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，问第10年年末的本利和应为多少？

9、六年分期付款购物，标价300000元，每年年初付款50000元，设利率为10%，该项分期付款相当一次现金支付的购价是多少？

第三章

偿债能力比率

1.债权人在进行企业财务分析时，最为关心的是（　　）。

A．企业获利能力B．企业偿债能力

C．企业社会贡献能力D．企业资产营运能力

【正确答案】 B

【答案解析】 企业债权人最关心的是企业资产能否及时变现以及偿付债务的能力。

2.下列指标中，反映企业基本财务管理结构是否稳定，表明债权人投入的资金受到所有者权益保障程度的是（　　）。

A．资产负债率　　　B．净资产收益率

C．总资产周转率　　D．产权比率

【正确答案】 D

【答案解析】 产权比率可以反映企业基本财务结构是否稳定，产权比率下降多少个百分点，债权人投入的资金受到所有者权益的保障程度就提高多少个百分点。

3.将积压的存货若干转为损失，将会（　　）。

A．降低流动比率B．降低速动比率

C．增加营运资金D．降低流动比率，也降低速动比率

【正确答案】 A

【答案解析】 将积压存货转为损失不会影响流动负债，不会影响速动资产，不会影响速动比率，但是会导致流动资产减少，流动比率降低；根据营运资金＝流动资产－流动负债可知，营运资金也会降低。

根据上述分析可知，该题答案为A。

4.在计算速动比率时，要从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债，这样做的原因在于（　　）。

A．存货不易保管  B．存货的质量难以保证

C．存货的变现能力较低  D．存货的数量不宜确定

【正确答案】 C

【答案解析】 在计算速动比率时，从流动资产中扣除存货部分的原因在于：

存货的变现能力较低而且不稳定，将其剔除以后可以更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其短期偿债能力。

5.某企业的资产包括：

货币资金15万元，交易性金融资产3万元，应收票据5万元，存货3万元，持有至到期投资5万元，无形资产10万元，流动负债为10万元，则企业的速动比率为（   ）。

A．1.5     B．1.8     C．2     D．2.3

【正确答案】 D

【答案解析】 速动比率＝速动资产/流动负债＝（15＋3＋5）/10＝2.3，存货不属于速动资产，持有至到期投资和无形资产属于非流动资产，也不应该计算在内。

6.如果产权比率为50%，则资产负债率为（　　）。

A．40%B．28.570%C．33.33%D．42.86%

【正确答案】 C

7.一般来说，资产负债率越高，表明（　　）。

A．企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力越强

B．企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力越弱

C．债权人发放贷款的安全程度越高

D．企业偿还债务的能力越强

【正确答案】 A

8.某公司的权益乘数为8/5，则该公司的产权比率为（　　）。

A．5/8B．8/5C．5/3D．3/5

【正确答案】 D

营运能力比率

9、企业20×7年年初存货成本为5000万元，年末存货成本为4000万元，本年销售的存货成本为90000万元，则存货周转天数为（　　）天。

A．15　B．16C．18　　  D．20

【正确答案】 C

【答案解析】 存货周转次数＝90000/〔（5000＋4000）/2〕＝20（次），存货周转天数＝360/20＝18（天）。

10、某公司本年期初流动负债为60万元，期初存货为52万元，本年的销货成本为100万元，期末流动资产为120万元，期末速动资产为72万元,流动资产由速动资产和存货组成，则本年度存货周转次数为（　　）。

A．1.65次    B．2次    C．2.3次    D．1.45次

【正确答案】 B

【答案解析】 期末存货＝期末流动资产－期末速动资产＝120－72＝48（万元）