上交所个股期权考试共篇doc.docx
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上交所个股期权考试共篇doc
★上交所个股期权考试_共10篇
范文一:
上交所赶考期权交易“以股票期权为标志,迈向综合型交易所。
”2015年1月17日,上海证券交易所(以下简称上交所)在“学习全国证券期货监管会精神”的会议上这样提出。
可见,对于股票期权,上交所上下十分重视,并视之为交易所国际化过程中的关键一跃。
期权交易的成功与否,不但是对上交所监管水平与市场建设能力的考验,更直接事关中国资本市场发展的进程:
它与虚拟经济能否更好地服务实体经济息息相关,并会对中国金融未来参与国际竞争的能力与地位产生深远影响。
此前,国内两大衍生品品种――沪深300指数期货、5年期国债期货都已在中国金融交易所挂牌上市,但上交所迄今缺乏挂牌交易衍生品的成功经验。
早在1992年,大飞乐的配股权证曾在上海诞生,1996年终止交易。
2005年起的股改期间,权证借机重出江湖,其后,因受到暴炒,加上权证创设资格争议等问题,权证再次偃旗息鼓。
与权证、期货相比,期权更加复杂。
2015年2月9日,上证50期权上市首日的挂牌合约将达40个,包括3月、4月、6月、9月共四个月份的认购与认沽期权,每个月份对应1个平值、2个实值、2个虚值共5个行权价的期权合约。
而影响期权价格的主要因素包括利率、期权期限、股票或ETF的波动率与收益率等,十分复杂。
关于ETF期权的试点,目前各部门发布的规则文件有7份,它们构成完整的交易管理流程。
其中最为关键的两份当属《上海证券交易所股票期权试点交易规则》以及《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》。
前者决定了期权市场交易的一般规则,后者则确定了交易过程中的风控体系。
面对挑战,肩负资本市场建设重任的证监会与上交所责无旁贷,坚定而审慎地推进上证50ETF的上市交易。
2015年1月30日下午,上交所衍生业务部总监刘逖接受了《?
t望东方周刊》的专访,就投资者关心的诸多问题进行了交流。
上证50ETF期权只是第一步
《?
t望东方周刊》:
为什么选择上证50ETF作为期权试点的首个标的?
刘逖:
目前我所的股票ETF包括单市场ETF、跨市场ETF、跨境ETF等三类,其中以上证50ETF为代表的单市场ETF跟踪误差最小,一二级市场的套利机制效率最高。
同时,上证50ETF在规模和流动性指标上占据绝对优势。
在规模上,截至2014年底,上证50ETF规模为259亿元,为单市场ETF第一;在交易量上,上证50ETF2014年全年成交总额为2202亿元,同样为单市场ETF第一。
综合来看,上证50ETF上市以来运行平稳、波动率适中,有很强的抗操纵性,适合作为我国ETF期权试点的首只标的。
《?
t望东方周刊》:
上交所在未来对期权交易等衍生品业务是如何规划的?
刘逖:
2月9日上证50ETF期权上线平稳运行后,上交所的衍生品业务工作重点首先是进一步完善ETF期权保证金机制,包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等;其次是尽快建立相关配套机制,重点是上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品;最后是进一步拓展期权标的范围,如拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等,然后还会拓展到个股。
在这个过程中,上交所也会视市场情况研究推出合约条款样化的期权,如美式期权、周期权、长期期权等。
风控成为重中之重
《?
t望东方周刊》:
上证50ETF期权交易的主要风险是什么?
应如何防范?
刘逖:
期权作为资本市场唯一的市场化风险转移工具,对丰富投资者风险管理手段、完善和加强资本市场功能具有重要意义。
与其他金融衍生产品一样,如果运用或管理不当,期权市场也可能存在运行、结算、高频交易、经营机构、炒作与操纵、内幕交易、做市商七个方面的风险。
上交所股票期权交易风险管理,实行保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、取消交易制度、结算担保金制度和风险警示制度等七大类制度,具体措施包括涨跌幅制度、熔断机制、业务隔离制度、限仓、限购制度、保证金制度、前端控制、大户报告制度、限开仓制度、盘中试算、强行平仓制度、结算担保金制度、投资者适当性制度、风险警示措施等。
《?
t望东方周刊》:
对期权交易,上交所不但引入了投资者适当性制度,而且实行循序渐进的限额管理。
为什么要实行这样的管理策略?
刘逖:
如果说衍生品是金融产品中的皇冠,那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧为这顶皇冠上的明珠。
期权这一非线性衍生品,比现货和期货都要复杂很多。
试点初期为了保护投资者利益,避免投资者因为不熟悉产品而遭受较大损失,上交所设置了较为严格的限额管理,包括持仓限制、买入金额限制和单日买入开仓数量限制,希望投资者在这段时间内能积累经验,尽快地熟悉期权产品。
待市场平稳运行一段时间,投资者熟悉产品后,上交所将会逐步放开限制。
但是对任何一个新进入的投资者,都要经历限额从小到大这样一个循序渐进的过程,以便更好地掌握期权这一复杂的衍生品。
也正因为如此严格的投资者适当性管理和限仓制度,我们判断ETF期权上市初期,交易不会活跃,甚至会比较冷清。
我们对此有充分的估计,对于ETF期权这类复杂的金融衍生工具,我们不希望投资者在不熟悉产品前就蜂拥而至,这样反而不利于市场的健康发展。
我们希望能够以时间换取空间,当投资者有足够的锻炼、知晓产品功能后,市场自然活跃,将是一个更好的选择。
事实上,美国芝加哥期权交易所(CBOE)1973年4月26日上市首日,16只股票期权合计成交量只有911张,当年成交也不过100万张。
参与国际竞争的练兵场
《?
t望东方周刊》:
期权交易将实行连续竞价与做市商报价相结合。
2月2日,上交所公布了首批8家做市商名单,分别是国泰君安、中信、海通、招商、齐鲁、广发、华泰、东方。
为什么要引入做市商制度?
刘逖:
由于期权合约数量众多,流动性较为分散,全球绝大多数的交易所都在股票期权交易中引入了做市商制度。
做市商制度弥补了竞价交易机制的不足,可以增强股票期权市场的流动性和活跃性,合理稳定交易价格,平抑市场投机。
做市商需要对期权合约进行流动性服务,向投资者提供双边持续报价或回应报价,上交所会对做市商的报价参与率、报价价差、合约覆盖率等指标进行考察,定期对做市商的表现进行评级。
《?
t望东方周刊》:
上证50ETF期权的推出对中国资本市场建设的意义是什么?
刘逖:
发展期权等衍生品,有利于完善资本市场的价格信号功能,提高市场资源配置效率和服务实体经济的能力。
期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能。
没有期权的资本市场,就如同没有保险的实体经济,风险分担无从实现。
因此,期权交易在中长期有利于增强对社保、保险等长期资金的吸引力,引导价值投资理念。
从行业发展角度,通过股票期权推动行业创新发展,更好地应对国际竞争。
在当前我国资本市场加速开放的背景下,可为境内投资者和机构提供“练兵”场所,更好地应对未来市场开放的挑战。
范文二:
个股期权考试卷1个股期权知识测试题
单项选择题
1.期权交易,是()的买卖。
A.标的资产B.权利
C.权力D.义务
2.在期权交易中,期权买方为获得相应权利,必须将()付给期权卖方。
A.权利金B.保证金
C.实物资产D.标的资产
3.期权,也称为选择权。
当期权买方选择行权时,卖方()。
A.必须履约B.与买方协商是否履约
C.可以违约D.不确定
4.当前A股票的价格为9元每股,预计股票价格为()元每股时,投资者可以选择买入认购期权。
A.9B.8
C.7D.15
5.认沽期权的行权价格低于标的物的市场价格,这种期权称为()期权。
A.实值B.虚值
C.平值D.不确定
6.投资者持有一份股票认购期权,行权价格为20元,如果当前期权的标的股票价格为18元。
那么该期权合约的内在价值为()。
A.2B.0
C.-2D.无法确定
7.投资者持有一份股票认沽期权,行权价格为20元,如果当前期权的标的股票价格为18元。
那么该期权合约的内在价值为()。
A.2B.0
C.-2D.无法确定
8.临近到期日时买入严重虚值期权,到期日如果期权没有处于()状态,投入的资金将全部亏损。
A.实值B.虚值
C.平值D.实值或平值
多选题
1.按期权交割时间划分,期权分为()。
A.认购期权B.认沽期权
C.美式期权D.欧式期权
2.当预测股票价格将下跌,下列期权交易中正确的是()。
A.买入认购期权B.卖出认购期权
C.买入认沽期权D.卖出认沽期权
范文三:
个股期权考试卷1个股期权知识测试题
姓名:
资金账号:
联系电话:
单项选择题
1.期权交易,是()的买卖。
A.标的资产B.权利
C.权力D.义务
2.在期权交易中,期权买方为获得相应权利,必须将()付给期权卖方。
A.权利金B.保证金
C.实物资产D.标的资产
3.期权,也称为选择权。
当期权买方选择行权时,卖方()。
A.必须履约B.与买方协商是否履约
C.可以违约D.不确定
4.当前A股票的价格为9元每股,预计股票价格为()元每股时,投资者可以选择买入
认购期权。
A.9B.8
C.7D.15
5.认沽期权的行权价格低于标的物的市场价格,这种期权称为()期权。
A.实值B.虚值
C.平值D.不确定
6.投资者持有一份股票认购期权,行权价格为20元,如果当前期权的标的股票价格为18
元。
那么该期权合约的内在价值为()。
A.2B.0
C.-2D.无法确定
7.投资者持有一份股票认沽期权,行权价格为20元,如果当前期权的标的股票价格为18
元。
那么该期权合约的内在价值为()。
A.2B.0
C.-2D.无法确定
8.临近到期日时买入严重虚值期权,到期日如果期权没有处于()状态,投入的资金将全
部亏损。
A.实值B.虚值
C.平值D.实值或平值
多选题
1.按期权交割时间划分,期权分为()。
A.认购期权B.认沽期权
C.美式期权D.欧式期权
2.当预测股票价格将下跌,下列期权交易中正确的是()。
A.买入认购期权B.卖出认购期权
C.买入认沽期权D.卖出认沽期权
范文四:
个股期权考试三级
(1)三级
(1)
参考答案:
1、D2、C3、B4、A5、D6、B7、C8、D9、B10、B
11、C12、A13、C14、A15、B16、A17、C18、A19、B20、D
第6题:
B执行价格。
第7题:
C
波动率微笑指期权隐含波动率与行权价格之间的关系。
第9题:
B
标的为股票的期权合约
认沽期权义务仓维持保证金=Min{合约结算价+Max[25%×标的收盘价-认沽期权虚值,10%×行权价],行权价}×合约单位=Min{0.5+Max[25%×10--1,10%×9],9}×1000=2000元第10题:
B
标的为交易型开放式指数基金
认沽期权初始保证金=Min{合约前结算价+Max[15%×标的前收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价],行权价}×合约单位=Min{0.05+Max[15%×2﹣0.2,7%*1.8],1.8}*10000=1760元。
第11题:
C
1)权利金收入:
0.8*10000=8000元
2)到期为实值期权,买方行权,二级市场41元买股票、40元卖出(被行权),
损失=(41-40)*10000=10000元,
3)累计损益=8000-10000=-2000元。
第12题:
A
1)卖出认沽期权,盈亏平衡点=行权价格-权利金=11.5-0.25=11.25
2)标的证券12元(高于行权价11.5元),认沽买方(权力方)弃权,卖方净得权利金0.25
元。
第13题:
C
按认购-认沽平价公式推导:
认购期权价格—认沽期权价格=标的证券价格—行权价折现值,因为100元面值国债现值99元,故假定行权价50元的折现值为49.5,故:
2-X=51-49.5,X=0.5
即:
第14题:
选
A
参考答案:
1、D2、C3、B4、A5、D6、B7、C8、D9、B10、B
11、C12、A13、C14、A15、B16、A17、C18、A19、B20、D
范文五:
个股期权考试二级(3)二级(3)
参考答案:
1、D2、A3、A4、A5、A6、B7、D8、A9、C10、B
3、选A4、选
A
5、选A,因为:
二叉树期权定价模型主要用于计算美式期权的价值。
6、选B,名义杠杆=(正股价期权价格)×行权比例
=(603)*1=20,有效杠杆=Delta×名义杠杆=0.5*20=10。
7、D,Delta=期权价格变化标的资产现货价格变化
=0.080.1=0.8
9、名义杠杆=(正股价期权价格)×行权比例
=(504)*1=12.5,有效杠杆=Delta×名义杠杆=0.6*12.5=7.5。
10、B,因为:
认购期权由虚值变实值。
对于认购期权,delta的变动范围为0到1,深实值认购期权的delta趋增至1,平值认购期权delta为0.5,深虚值认购期权的delta则逼近于0
参考答案:
1、D2、A3、A4、A5、A6、B7、D8、A9、C10、B
范文六:
个股期权考试要点(一级)上交所推出的个股期权合约标的为在上交所上市交易的单只股票和ETF。
上交所期权合约到期月份为当月、下月及最近的两个季月(下季月与隔季月),
上交所的期权合约到期日也是最后交易日,为每个合约到期月份的第四个星期三(遇法定节假日顺延)
上交所的期权合约行权日也是最后交易日,上交所的期权合约行权交收日为行权日的下一个交易日
上交所股票期权行权价格间距
有开盘价的取前一交易日结算价,上市首日取上交所公布的参考价格),在连续竞价交易期间,盘中交易价格相对参考价格涨跌幅度超过max{30%*参考价格,0.005}时,暂停连续竞价,进入4到5分钟的集合竞价交易(第五分钟随机结束),并以产生的价格作为最新参考价格,产生集合竞价的价格后立即恢复连续竞价。
断路器导致的集合竞价交易的开始时间不得晚于下午收市前第五分钟(14:
55:
00)的起始时刻,即下午收市前五分钟内不启动断路器。
。
一般情况下,增发不进行合约调整。
某一标的所有合约持仓(含备兑开仓)的最大数量。
按单边计算是指对于同一合约标的所有期权合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。
具体而言,认购期权权利方与认沽期权义务方为看涨方向,认购期权义务方与认沽期权权利方为看跌方向。
范文七:
个股期权交易个股期权交易营销服务中心刘玲玲1
目录Contents期权概述交易规则风控措施2
期权的概述期权(Options,选择权)“未来的权利”期权价格(Premium,权利金)就是要拥有权利的代价。
更金融的说法:
期权将权利和义务分开定价3
认购期权认购期权call期权买方1、购入未来“买”的权利2、付权利金未来3、有权决定是否行使权利(买or不买)主动期权卖方现在1、将权利卖给买方2、收权利金3、买方行权时,无条件执行被动4
认沽期权认沽期权call期权买方1、购入未来“卖”的权利现在2、付权利金3、有权决定是否行使权利(卖or不卖)期权卖方1、将权利卖给买方2、收权利金3、买方行权时,无条件执行未来主动被动5
期权与保险卖方:
天下太平,光收钱,不用赔买方:
天下大乱,旧的不去新的不来6
权利金权利金是期权买方为获取一份权利,或者说为获取卖方提供的关于标的资产未来交易价格的“保单”,需要向卖方支付一定的费用。
例:
当前50ETF价格为1.480元,下图为14年3月到期的50ETF期权:
例:
预计近期上证50会反弹,买入5张行权价格1.450元的认购期权,支付权利金0.034*10,000*5=1700元。
获得权利:
可以向卖方买入50,000份50ETF的权利。
当50ETF价格上涨超过1.484(=1.450+0.034)时,达到盈亏平衡点。
7
实值、平值、虚值、期权价值=期权价值=内在价值+内在价值+时间价值内在价值:
内在价值期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。
时间价值:
是指期权距离到期日所剩余的价值。
时间价值实值期权平值期权虚值期权8
平值、虚值、实值标的证券:
上汽集团,股价为13元。
9
个股期权合约项目合约类型到期月份最后交易日行权日履约方式行权价最小报价单位交易最小单位交割方式同时推出认购期权和认沽期权当月、下月、下季、隔季到期月份的第四个星期三(遇法定节假日顺延)同最后交易日,9:
15—15:
30(增加15:
00—15:
30时段)欧式根据靠档原则确定(行权价格间距),对于同一到期月份的合约,行权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值0.001元1张实物交割具体合约安排以交易所最终公布为准10
目录Contents期权概述交易规则风控规则11
交易时间9:
15-9:
25?
集合竞价?
?
9:
30-11:
30和13:
00-15:
00连续竞价连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令,按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交只接受限价订单,可撤单?
?
行权日,行权时间为9:
15-9:
25、9:
30-11:
30(9:
25-9:
30不接受行权指令)增加15:
00-15:
30时段:
13:
00-15:
3012
涨跌幅限制设计思路:
非线性涨跌停设计,平值与实值期权可涨正股平值与实值期权可涨正股10%10%,而虚值,而虚值则涨幅较小,严重虚值的期权涨幅非常有限。
期权合约每日价格涨停板=该合约的前结算价(上市首日参考价)+涨跌幅期权合约每日价格跌停板=该合约的前结算价(上市首日参考价)-涨跌幅认购期权涨跌幅=max{行权价*0.2%,min[(2×合约标的前收涨跌幅限制盘价-行权价),合约标的前收盘价]×10%}认沽期权涨跌幅=max{行权价*0.2%,min[(2×行权价-合约标的前收盘价),合约标的前收盘价]×10%}13
涨跌幅限制2月26日(周三),上汽集团的收盘价是12.69元股。
例1:
2月26日,2014年3月到期、行权价为11元的认购期权,合约前结算价为1.800元。
2月27日(周四)该认购期权(实值)涨跌幅=max{11*0.2%,min[(2×12.69-11),12.69]×10%}=1.269涨停板=1.800+1.269=3.069跌停板=1.800-1.269=0.531>0.001,取0.531例2:
2月26日,2014年3月到期、行权价为10元的认沽期权,合约前结算价为0.009元2月27日(周四)该认沽期权(虚值)涨跌幅=max{10*0.2%,min[(2×10-12.69),12.69]×10%}=0.731涨停板=0.009+0.731=0.74跌停板=0.009-0.731=-0.722<0.001,取0.00114
断路器市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格,盘中相对参考价格涨跌幅度达到Max{30%*参考价格,0.005}时,进入4-5分钟的集合竞价交易(第五分钟随机结束),产生的价格为最新参考价格。
第一个参考价在没有开盘价时取前一个交易日结算价。
如断路器集合竞价没有产生价格,以集合竞价前最后一笔成交价格作为新参考价。
断路器导致的集合竞价阶段,交易系统只接受限价订单(不接受FOK限价订单),可接受撤单申报。
下午收市前五分钟不启动断路器。
15
交易规则1、看标的,到期日,行权价格2、判断思路:
大涨?
大跌?
不会涨?
不会跌?
波动大,方向不明?
区间内波动?
3、选合约:
实值、虚值、平值。
流动性。
16
期权交易指令六种交易指令五种委托方式四种非交易指令1、买入开仓2、卖出平仓3、卖出开仓4、买入平仓5、备兑开仓6、备兑平仓1、限价2、市价剩余转限价3、市价剩余撤销4、限价立即全部成交否则撤单5、市价立即全部成交否则撤单1、证券锁定2、证券解锁3、行权4、撤单17
买卖类型
(1)类型买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓备兑开仓备兑平仓前端检查查资金是否够付权利金查持仓数量检查资金是否够保证金查持仓数量成交后释放保证金查可用合约标的是否足额查备兑持仓数量、查资金对同一期权合约,交易时段可双向持仓,日终调整为单向持仓,交易所自动对冲。
交易时段,备兑策略持仓独立于普通保证金持仓,即交易时段可同时持有备兑持仓、权利仓、非备兑义务仓。
日终对冲后,调整为单向持仓(优先对冲非备兑义务仓)。
18
买卖类型
(2)买入开仓买入认购期权或认沽期权,支付权利金。
权利金计减可用资金足额可申报。
交易时段:
增加权利方头寸。
日终:
如投资者已持有权利方头寸或没有头寸,则增加权利方头寸;否则,调整为先对冲持有的义务方头寸,再增加权利方头寸。
例:
投资者买入开仓6份认购期权,日终时:
情形1:
原持有1份该认购期权权利方头寸情形2:
原持有7份该认购期权义务方头寸情形3:
原持有1份该认购期权备兑头寸,8份该认购期权义务方头寸191、持有7份认购期权权利方头寸2、持有1份认购期权义务方头寸3、持有1份备兑头寸,2份认购期权义务方头寸。
买卖类型(3)卖出平仓卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸,减少权利仓头寸;卖出数量不得超过已持有的权利方头寸;成交后,收到的权利金增加可用资金。
例:
投资者卖出平仓3份认购期权情形1:
原持有4份该认购期权权利方头寸情形2:
原持有1份该认购期权权利方头寸1、持有1份认购期权权利方头寸2、指令无法执行20
买卖类型(4)卖出开仓卖出认购期权或认沽期权,需缴纳保证金;交易时段:
增加义务方头寸;日终:
如投资者已持有义务方头寸或没有头寸,则增加义务方头寸;否则,调整为先对冲持有的权利方头寸,再增加义务方头寸。
例:
投资者卖出开仓6份认购期权,日终时:
情形1:
原持有1份该认购期权义务方头寸情形2:
原持有7份该认购期权权利方头寸情形3:
原持有1份该认购期权备兑头寸1、持有7份认购期权义务方头寸2、持有1份认购期权权利方头寸3、持有6份认购期权义务方头寸且持有1份认购期权备兑头寸情形2系统先扣6份保证金,日终,对冲头寸,再释放保证金调整为单向持仓,按单向收取维保。
21
买卖类型(5)买入平仓持有义务方头寸,买入期权平仓,减少义务方头寸,释放保证金;卖出数量不得超过已持有的义务方头寸;例:
投资者买入平仓3份认购期权情形1:
原持有4份该认购期权义务方头寸情形2:
原持有1份该认购期权义务方头寸1、持有1份认购期权义务方头寸2、指令无法执行22
买卖类型(5)备兑开仓检查是否有足额对应合约的股票数,卖出认购期权;百分之百现券担保,不需要现金保证金;交易时段:
计增备兑头寸;日终:
双向头寸自动对冲,优先对冲非备兑义务仓。
例:
投资者持有股票,备兑开仓卖出3份认购期权,日终:
1、持有2份认购期权权利方头寸情形1:
原持有5份该认购期权权利方头寸情形2:
原持有1份该认购期权义务方头寸2、持有3份备兑头寸,1份义务方头寸23
买卖类型(5)备兑平仓平仓头寸不能超过持有备兑头寸;支付权利金,计减备兑持仓头寸,增加备兑开仓额度;例:
投资者备兑平仓买入3份认购期权情形1:
原持有4份该认购期权备兑头寸情形2:
原持有1份该认购期权备兑头寸1、持有1份认购期权备兑头寸2、指令无法执行24
委托方式限价指令:
设定价格,买入成交价格不超过(卖出成交价格不低于)该价格。
限价指令当日有效,未成交部分可撤销。
市价剩余转限价指令:
按照市场最优报价成交(买一或者卖一)。
市价未成交市价剩余转限价指令部分转限价(按成交价格)申报。
以该指令买入10张中国平安行权价位40元的3月到期认购期权,根据盘口信息,市价成交2张,成交价格为0.595元,剩余8张将以0.595元的限价继续报单等待成交。
市价剩余撤消指令:
按市场最优报价(买一或卖一),未成交部分自动撤销。
市价剩余撤消指令例子:
还是上例,2张成交,则剩余8张会被自动撤销。
现价即时全部成交否则撤单:
设定价格,立即全部成交否则自动撤销。
现价即时全部成交否则撤单市价即时全部成交否则撤单市价即时全部成交否则撤单:
市价申报,立即全部成交否则自动撤销。
25
证券锁定与解锁指令在交易时段,
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