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我国煤炭行业需求深度分析报告
2017年我国煤炭行业需求
深度分析报告
2018年3月21日
煤炭需求从两个维度进行分析,一方面从煤炭行业四大直接下游分析,煤炭行业的四大下游行业分别为火电、钢铁、建材和化工。
2016年四大行业占煤炭总消费量的比例分别为47%、16%、13%、7%,合计占煤炭总消费量83%。
另一方面从煤炭行业主要终端下游地产、基建进行分析。
煤炭行业四大下游以及终端需求地产基建
煤炭行业四大下游占比
一、火电:
预计2018年火电增速为3.5%,火电耗为煤增速为1.5%
火电是煤炭最主要下游需求,2016年火电耗煤18.45亿吨,占煤炭总消费量的47%。
火电发电量取决于全社会总发电量以及火电所占比重。
全社会发电量受宏观经济影响较大,与GDP增速有较强的相关性。
2017年前三季度GDP增速分别为6.9%、6.9%、6.8%,预计2017年全年GDP增速为6.8%。
展望2018年,房地产调控引发房地产投资增速下滑但低库存使得增速下滑有限,同时进出口受益全球经济复苏有望进一步增长,我们预计2018年GDP增速为6.7%,相比2017年小幅下降。
2017年前11月全社会发电量同比增长5.7%,根据对2018年GDP增速判断,我们预计全社会发电量增速将小幅下降至5%。
全社会发电量同比增速近两年稳步上升
全社会发电量增速与GDP增速高度相关
火电占比平稳下降,水电存不确定性。
2017年前10月全部类型发电中,火电、水电、风电、核电占比分别为73.1%、17.8%、4.6%、3.9%。
火电占比由2011年82.8%下降至2017年前10月的73.1%,在国家环保与能源政策驱动下,预计未来火电占比仍将逐步下降。
水电是仅次于火电的第二大电力来源,根据历史规律水电存在大小年现象,单数年通常为小年,偶数年通常为大年,但近三年水电变化幅度不大,如果2018年水电出现异常波动,会对火电形成较大影响。
国家鼓励新能源发展,风电、核电增速近三年均在15%以上,但由于占比较小,对火电冲击有限。
火电增速通常小于全社会发电增速,我们预计2018年火电同比增速3.5%。
火电耗煤增速通常小于火电增速,预计2018年火电耗煤增速为1.5%。
各发电类型发电量,火电发电量占比呈下降趋势
三、钢铁:
预计2018年降生铁产量下降1.5%,钢铁耗煤下降1.5%
钢铁行业是煤炭第二大下游,2016年钢铁耗煤6.18亿吨,占煤炭总消费量的16%。
钢铁行业主要是用焦煤冶炼焦炭进而制造生铁。
钢铁行业是国民经济的重要基础产业,与宏观经济密切相关。
2015年以来经济底部回升,生铁产量增速由2015年的-3.5%提升至2017年前11月的2.3%。
之后受地产投资下滑影响,预计2018年经济小幅回落,生铁产量增速也将出现下行。
根据钢铁工业调整升级规划(2016-2020年),我国钢铁生产消费将步入峰值弧顶下行期,国内粗钢产量2020年将下降至7.5亿-8亿吨,相比2016年粗钢产量下降1%-8.3%。
生铁产量受经济影响,2015年以来产量同比增速逐步提升
2017年由于国家实施取暖季钢铁行业环保限产政策,以及供给侧改革政策严格限制新增产能,对生铁产量造成较大影响。
11月15日全国进入取暖季,11月生铁产量出现较大幅度下降,11月生铁月度产量同比下降3.5%,预计产量同比下降有望延续至2018年3月取暖季结束。
2017年生铁月度累计产量增速由年初的5.6%下降至11月2.3%,产量增速呈逐渐下行趋势。
虽然目前钢铁利润创历史最好水平,但受供给侧改革政策影响严格控制新增产能,限制了生铁产量的增长。
我们预计2018年生铁产量同比下降1.5%,由于产量下降主要是限产造成的,推测钢铁耗煤也将同比下降1.5%。
2017年11月生铁产量同比下降3.5%
三、建材:
预计2018年水泥产量同比降下降2%,建材耗煤下降5%
建材行业是煤炭第三大下游,2016年建材耗煤5.22亿吨,占煤炭总消费量的13%。
这里的建材行业主要指的水泥行业,其市场的景气程度主要受下游房地产投资和基建投资的影响。
2016年全国水泥产量24.03亿吨,较15年增长2.5%,主要是水泥下游房地产投资由2015年的1%升至6.9%,较大程度拉动水泥需求。
2017年前11月水泥产量累计同比增长-0.2%,增速较2016年下滑。
历史上看,水泥产量增速同步或领先于房地产投资变化,2006年、2009年水泥产量领先于房地产投资见顶。
虽然2017年前11月房地产投资同比增速为7.5%高于2016年,但水泥产量同比增速仍出现下滑,推测是因为水泥具备领先性。
我们预计2018年房地产投资将小幅下滑至5%,水泥产量也将下滑。
根据建材工业发展规划(2016-2020年),2015年至2020年水泥需求年均下降2%,产能年均压减2%。
2016年水泥产量增速反弹,2017年小幅回落
水泥产量增速同步或领先于房地产投资增速
从水泥月度产量看,2016年10月达到当年同比增速高点后开始呈下降趋势。
2017年月度产量增速基本保持在0%附近,且呈逐步下降趋势。
需要留意的是,2017年11月水泥月度产量同比增速大幅提升至4.8%,价格也出现了明显提升,全国多个地区出现供不应求的紧张局面。
由于水泥没有库存,对实体经济反应较为敏感,表明11月以来经济需求较为旺盛。
我们预计至2018年上半年,经济需求依然不错,2018年下半年经济会有一定下行压力,全年看我们预计2018年水泥产量同比下降2%。
根据历史数据规律,建材煤增速通常小于水泥增速3个百分点,预计建材用煤同比下降5%。
水泥产量月度同比增速势下行趋势11月出现反弹
水泥产量势月度累计同比增速呈下行趋势11月反弹
四、化工:
预计2018年化工耗煤量长增长6%
化工行业是煤炭第四大下游,2016年化工耗煤2.64亿吨,占煤炭总消费量的7%。
化工行业主要以煤制合成氨、煤制甲醇为代表的传统煤化工,以及新型煤化工如煤制气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等。
我国合成氨和甲醇产量的70%-80%是以煤炭为原料加工而成,合成氨产量同比增速从2012年以来持续下滑,2016年同比下滑6.4%,2017年前5月累计同比下滑10%。
甲醇产量近年来保持平稳快速增长,2016年同比增长7.6%,2017年同比增长8.4%。
整体看,传统煤化工耗煤量保持稳定。
合成氨产量增速2012年以来持续下滑
甲醇产量近几年保持平稳较快增长
新型煤化工带动了化工耗煤量增长。
近年来煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇行业快速发展,2015年,我国煤制油产能达到278万吨,产量132万吨;煤(甲醇)制烯烃产能达到792万吨,产量648万吨;煤制乙二醇产能达到212万吨,产量102万吨;煤制天然气产能达到31亿立方米,产量16亿立方米。
截至“十二五”末,我国已建成20套煤(甲醇)制烯烃、4套煤制油、3套煤制天然气和12套煤制乙二醇示范及产业化推广项目。
根据测算,预计到2020年,将形成煤制油产能1200万吨/年,是2015年的4.3倍,煤制天然气产能200亿立方米/年,是2015年的6.5倍。
煤制烯烃产能1600万吨/年,是2015年的2倍。
煤制乙二醇产600~800万吨/年,是2015年的3倍至4倍。
综合传统煤化工与新型煤化工,我们预计2018年化工耗煤增长6%。
预计2017年煤炭需求增速1.5%,2018年需求小幅增长0.3%。
我们通过四大下游行业预测煤炭需求情况。
2017年火电、生铁、水泥产量增速取最新月度累计同比增速,由于四大下游行业占据煤炭消费量80%以上且其它煤炭需求难以统计,我们假设全年煤炭消费增速等于四大下游行业用煤增速。
最后测算2017年煤炭需求增长1.5%,煤炭需求同比增加5762万吨,2018年需求预计小幅增加0.3%,煤炭需求同比增加1156万吨。
五、地产基建:
上半年需求较好,下半年面临一定压力
房地产投资仍能维持较高速增长。
由于房地产销售的回暖,2016年房地产投资增速从1%回升至6.9%,相比2015年提高5.9个百分点。
2017年月度累计同比4月到达高点9.3%后逐步小幅回落,但至11月仍达7.5%较高速度增长。
超过2016年全年投资增速6.9%。
从房地产投资增速角度看,2017年需求好于2016年。
地产投资仍能维持较高速增长
房地产投资月度累计同比增速在高位缓慢下降
库存持续去化,支撑2018年上半年房地产投资维持较高水平。
受房地产去库存政策推动,房地产待售面积从2016年2月开始持续下降,由最高点的73931万平方米下降至最新的59606万平方米,下降19%,回落到2014年11月水平。
库存持续去化与房价不断上涨,刺激开发商拿地与开发热情。
2015年以来购臵土地面积累计增速由最低点-33.8%持续上升至最新的16.3%,新开工面积同比增速由2015年-14%回升至2016年8.1%,2017年11月最新数据为6.9%,虽然略小于2016年增速,但依然维持在较高水平。
需特别留意,最新公布的2017年11月单月房地产数据大幅向好,商品房销售面积增速由10月的-5.98上升至5.31%,房屋新开工面积同比增速由10月的-4.25%上升至18.84%,购臵土地面积增速由10月的18.33%上升至43.13%。
11月房地产数据表明房地产韧性依然很强,我们预计2018年上半年地产投资能维持在目前较高水平,进而拉动煤炭需求增长。
房地产库存持续去化
新开工增速维持较高水平,购臵土地面积增速持续上升
2018年下半年地产投资面临下行压力。
我国经济受地产销售和投资的波动呈现3年左右的周期规律。
为抑制房价过快上涨,2016年12月中央明确“房子是用来住的不是用来炒的”定位,2016年9月30日、2017年3月17日政府两次出台房地产限购限贷政策,购房利率也由2017年初普遍下浮10%提升至2017年底上浮10%,预计2018年调控房地产政策持续,将导致房地产销售增速持续回落,进而影响房地产投资增速下行。
我们预计到2018年下半年,房地产投资将面临较大下行压力,2018年下半年煤炭需求可能会受到一定影响。
政策调控导致销售和投资呈下行趋势计,预计2018年下半年下行压力较大
六、基建投资
基建投资保持平稳。
2016年,基建固定资产投资增速15.71%,相比2015年的17.29%略有下滑,2017年前11月基建投资同比增长15.8%,基本与2016年持平。
基建的投资具有逆周期性,2016年房地产投资较好的情况下,政府降低了基建投资增速。
未来当地产投资有较大下行压力情况下,基建投资将加码,我们预计2018年房地产投资同比增速小幅下降至5%,依然处于正常水平,预计基建投资将保持平稳。
基建投资增速有望保持平稳
通过分析煤炭四大下游行业,我们预测2018年煤炭需求小幅增加0.3%,煤炭需求同比增加1156万吨。
通过研究煤炭终端需求地产基建,预计地产投资2018年上半年依然较好,下半年面临下行压力。
基建投资保持平稳,我们推测2018年上半年煤炭需求有望好于预期,下半年需求面临一定压力。
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