玉米机行业分析报告.docx
- 文档编号:10584840
- 上传时间:2023-02-21
- 格式:DOCX
- 页数:14
- 大小:2.55MB
玉米机行业分析报告.docx
《玉米机行业分析报告.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《玉米机行业分析报告.docx(14页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
玉米机行业分析报告
玉米机行业分析报告
目录
一、行业态势:
东北地区四行及以上机型将迎来高增长3
1、玉米机收率将快速提升,到2015年将达60%3
2、中央农机补贴重点品种:
提升购机经济性,推动需求高增长4
3、竞争格局:
四行及以上自走式机型门槛较高,格局较为稳定6
4、市场亮点:
将转至东北(内蒙)地区四行及以上机型8
二、行业标杆分析:
新研股份9
1、主营大型、高端玉米收获机9
(1)主营玉米收获机,定位大型、高端产品9
(2)研究所转制民企,高管和股东利益趋同10
2、大型玉米机将受益东北需求高增长11
(1)质量和管理获显著提升,产能充裕支撑业绩高增长11
(2)玉米机受益东北需求高增长,2013年销量有望增长近50%12
(3)采棉机等新产品储备丰富,多元化发展期待获突破13
(4)建立霍尔果斯中高端农机展示交易中心,进军中亚市场14
一、行业态势:
东北地区四行及以上机型将迎来高增长
1、玉米机收率将快速提升,到2015年将达60%
玉米已成为我国第一大粮食作物品种。
2012年全国玉米产量为2.08亿吨,首次超过稻谷产量。
随着城镇化的推进,城市居民肉禽蛋奶需求增加,而玉米正好是蛋鸡、肉鸡以及牛羊的饲料(饲料占玉米消费的60%)。
未来我国玉米种植面积将伴随玉米需求保持稳步增长。
2012年,全国玉米种植面积在5.1亿亩左右,其中玉米机收作业面积达到了2.12亿亩,机收率达到42%,比2011年的34%提升近8个百分点。
根据农业部的统计,我国玉米机收率连续4年增幅超过6个百分点。
玉米机收率与小麦(90%以上)、水稻(近70%)等作物相比,仍然明显偏低,具有较大提升空间。
考虑到未来几年城镇化和农业现代化的推进,农村劳动力紧缺加剧和人力成本的快速上涨,我们预计玉米机需求将保持快速增长,到2015年玉米机收率将提升至60%左右。
2、中央农机补贴重点品种:
提升购机经济性,推动需求高增长
我国玉米收获机市场起步于上世纪90年代,受产品成熟度、农机农艺不配套等瓶颈制约,市场发展缓慢。
近几年随着产品逐步成熟、农机农艺融合度大幅提高、人力成本大幅上涨,在国家、地方农机补贴政策的大力扶持和推广下,市场需求出现爆发式增长。
2009年以来,中央农机补贴总额明显提升,且对玉米收获机实施了重点补贴。
玉米主产省份优先保证玉米收获机补贴。
据统计,2012年中央农机补贴达到215亿元,同比增长23%;其中,补贴购置玉米收获机的资金达22.1亿元,比2011年增长1倍,同时地方财政投入资金1.4亿元。
我们预计2013年农机补贴有望超过250亿元,同比增长15%以上。
全国农机补贴一般每年分2-3次发放。
2013年第一批200亿元(预拨款)已经下发,第一批资金同比增长45%,第二批不排除超预期的可能性。
未来农机补贴强度仍有提高空间。
相对2012年3382亿元的农机工业总产值,215亿元的补贴强度并不高。
当前我国补贴标准为农机价格的30%,一般农机单机补贴限额不超过5万元,部分大型农机可提高至15-40万元(包括大型联合收割机、高性能青饲料收获机等)。
而发达国家农机购置补贴率为60%,日、韩农机购置补贴达到50%,此外还有政策性优惠贷款。
农机补贴大幅提升玉米机购机经济性。
以售价为30万元左右的某大型自走式不对行玉米机为例,政府补贴8万元左右,实际购机成本为22万元。
该玉米机工作效率为8-12亩/小时,一天工作10小时,一天工作量为100亩。
估计全年利润在12万元左右,不到2年即可回本。
在农机购置补贴政策拉动作用下,2010-2012年玉米机销售实现了爆发式增长。
根据国家统计局统计,2012年中国25家规模以上企业玉米收获机械产量达到100574台,同比增长91%。
2012年中国玉米收获机最高月产超过1.5万台。
3、竞争格局:
四行及以上自走式机型门槛较高,格局较为稳定
我国玉米收获机发展经历了“牵引式玉米机”、“两行/三行背负式玉米机”、“背负式与自走式并存”、“自走式玉米机”等4个发展阶段。
从2010年开始,在农机补贴重点品种引导下,背负式玉米机需求大幅下滑,自走式玉米机需求出现了翻番增长,已占据绝对主导地位。
相关市场调查显示,2012年1-9月,自走式玉米收获机销量占到总销量的80%以上。
2012年两行自走式玉米收获机大幅增长700%以上,占据了大量的销量份额。
2011年两行机基数还不大,但2012年仅山东时风1家企业,两行机的销量就达到了1万台;另一家企业山东金亿,两行机销量也达到了5000台。
两行机技术门槛较低,竞争十分激烈。
根据2012年9月中国农机工业协会、中国农机流通协会主办的《2012年农机行业经济运行和市场分析报告会》中的统计和预测,2010年三行及以上自走式玉米机销量达到8000台,2011年达到1.5万台;我们估计2012年三行及以上自走式玉米机销量在2.5万台左右,同比增长近70%。
预计2013年三行机以上自走式玉米机销量将达到3.3万台,同比增长30%以上。
新研股份主要产品为7行、8行大型自走式不对行玉米联合收获机(仅有少量4行机),主要竞争对手为四行及以上的玉米机生产商,主要包括约翰迪尔、北京亨运通、金亿、福田雷沃、洛阳中收等企业。
四行及以上玉米机技术门槛很高,市场竞争格局相对稳定。
玉米收获具有明显的季节性,通常一年为20天左右(部分地区可适当延长至40天左右,比如先收割平原地区的,再收割附件丘陵地区的),时间的紧迫性使得用户对产品的质量和可靠性要求很高,敏感性甚至高于购机价格。
因而四行及以上玉米机生产商多为技术水平较高的大型、主流企业,中小企业较难进入该市场。
4、市场亮点:
将转至东北(内蒙)地区四行及以上机型
我国玉米收获机呈现出热点轮动的特征,市场热点区域正由传统的黄淮海区域向东北(黑龙江、内蒙古、吉林、辽宁)、河北地区转移。
2012年山东地区玉米机收率已超85%,基本实现玉米收获机械化,两行玉米机未来在山东地区的需求增速预计将放缓。
但内蒙古2012年玉米机收率仅有25%,我们估计东北地区整体玉米机收率在30-40%左右,远低于山东,玉米机需求具有更大增长空间。
作为我国主要玉米种植区域的黑龙江、吉林、内蒙市场的提速,预示着我国四行及以上自走式玉米收获机市场高速发展期即将到来。
我们之前预计2013年三行机以上自走式玉米机销量将达到3.3万台,同比增长30%以上。
我们预计在农机补贴等优惠政策支持下,2013年东北(内蒙)地区四行及以上玉米机销量有望大幅增长50%左右。
二、行业标杆分析:
新研股份
1、主营大型、高端玉米收获机
(1)主营玉米收获机,定位大型、高端产品
公司主营中高端农牧业机械产品,主要产品为7行、8行(大型)自走式不对行(高端)玉米联合收获机。
2012年,公司玉米收获机产品约占公司销售收入的74%;青贮饲草料收获机械约占10%;公司还生产动力旋转耙、自走式辣椒收获机械等中高端农牧业机械产品。
2007-2012年,公司收入、净利润复合增长率分别为54%、51%。
2012年是公司的质量管理体系年,公司强抓产品质量问题,做大而精的产品,消化了2011年的库存产品;尽管业绩增长不多,但为未来几年的高增长打好了坚实基础。
(2)研究所转制民企,高管和股东利益趋同
公司前身是成立于1960年的新疆机械研究所,拥有较强的自主创新能力和研发能力。
公司股权结构具有较好的激励因素,高管和股东利益趋同。
公司原股东主要由73名自然人和4名法人组成。
73名自然人股东多为公司高管、中层骨干人员,管理层和股东利益趋同,利于公司长远发展。
2、大型玉米机将受益东北需求高增长
(1)质量和管理获显著提升,产能充裕支撑业绩高增长
2012年是公司的质量管理体系年,产品质量和内部管理得以显著提升。
2012年公司产量1453台,销量1640台,库存404台;2013年公司全部产能预计将达到3000台。
如果市场需求乐观,工厂进行两班倒工作制,则产能还可以再扩大。
公司业绩高增长具有充足的产能保障。
鉴于产能的部分通用性,公司募投项目产能规划各产能实际可以适度灵活调节,我们估计2013年玉米机实际产能可达2000台甚至以上。
未来2-3年公司产能储备充裕。
2012年公司启动产业化基地二、三期项目的建设,投资2.98亿元,后又追加投资6393万元。
根据可研报告,该项目预计2014年4月建成,达产后年产4180台农牧业机械,可实现年销售收入10亿元,净利润6198万元。
(2)玉米机受益东北需求高增长,2013年销量有望增长近50%
公司主要产品为7行、8行大型自走式不对行玉米联合收获机,主要用于黑龙江、内蒙古、吉林、辽宁、新疆等5个适合大面积作业的地区。
2012年,该5个地区占公司收入占比的94%,其中东北(内蒙)地区占公司收入的65%。
公司7行、8行大型自走式不对行玉米联合收获机在东北(内蒙)地区的适用性和产品效率高于主要竞争对手,预计未来几年公司将显著受益东北(内蒙)地区四行及以上大型自走式玉米机的需求高增长。
公司不对行技术领先于业内企业,适用性很强;公司竞争对手多为4行、5行产品,公司的7行、8行产品工作效率通常高于竞争对手。
2012年公司玉米机销量在1000-1100台,我们预计2013年将达到1600台左右,同比增长50%左右。
资料来源:
《2011年国家农机购置补贴产品目录》
(3)采棉机等新产品储备丰富,多元化发展期待获突破
除玉米收获机外,公司还拥有(黄)青黄贮饲料收获机械、苜蓿类牧草收获机械、耕种机械、林果作业机械、农产品加工机械等产品,其中采棉机、辣椒机进口替代前景看好。
国外机型价格昂贵,采棉机价格高达200左右,辣椒收获机价格高达320万元。
此外,公司新研制4YZB-10大型自走式玉米联合收获机、4YZB-5大型自走式玉米联合收获机、4QZ-220型自走式青(黄)贮饲料收获机及4MZ-3型采棉头、4KZ-275自走式秸秆收获打捆机等新项目,这些新产品将在2013-2014年逐步实现批量生产。
(4)建立霍尔果斯中高端农机展示交易中心,进军中亚市场
中亚国家现有农机普遍老化,农机市场需求旺盛。
公司充分发挥距离中亚地区较近的地理优势,2012年投资2500万元成立了霍尔果斯全资子公司,投资建设“中高端农机展示与交易中心”项目,该项目有利于带动公司农机产品走向中亚地区。
(5)外延式发展将迈向农机大蓝海,成长空间将进一步打开
公司目前超募资金尚余3亿元以上。
公司超募资金共4.9亿元。
公司使用部分超募资金进行产业化基地二期、三期建设(到2012年底已使用超募资金9383万元)和中高端农机展示与交易中心项目(到2012年底已使用超募资金2500万元)。
公司在2013年发展战略中重点提到“努力寻求对外合作”。
包括与国内外领先的农机制造企业合作,不断扩展企业产品链,迅速扩大企业的经营规模;同时,从国外著名的农机制造企业学习先进的新产品开发、制造、销售及服务等技术。
我们认为,如果公司在做大做强玉米收获机械的基础上,产业链再向其他收获机械、上游播种耕种机械迈进,则成长空间将打开。
如果公司跳出新疆,在华北、东北等农业大省布局生产基地,则成长空间将进一步打开。
农业机械是一个大行业,2012年工业总产值达到3382亿元,规模是工程机械(6018亿元)的一半以上;且行业增速达到19%,远高于工程机械行业。
按照中国机械工业联合会行业分类,纯属于农机行业的上市公司目前仅有新研股份、一拖股份两家。
新研股份主营玉米收获机,是机械化农业及园林机具子行业中的一类细分产品。
2012年,机械化农业及园林机具子行业工业总产值达到921.7亿元,同比增长22.71%。
该子行业为农机行业第一大行业,2012年产值占比达27%,比2011年的25%提升近2个百分点。
2012财年,全球农机巨头约翰迪尔营业收入达到2100亿元人民币,净利润192亿元,总市值达到2100亿元。
与全球行业巨头相比,新研股份未来成长空间巨大。
3、盈利预测:
未来3年业绩复合增长率接近40%
(1)未来3年收入复合增长率35%左右
未来几年东北地区四行及以上玉米收获机需求旺盛。
随着公司玉米机产品质量的提升,我们认为公司将明显受益,预计未来3年公司玉米机销量年均增长40%左右。
公司高毛利率产品——7行、8行、10行大型玉米机收入占比的提升,将促进公司毛利率稳步上升。
(2)未来3年净利润复合增长率接近40%
我们预计公司2013-2015年玉米机销量分别为1600、2200、2800台,2013-2015年EPS分别为0.65、0.91、1.13元,对应PE分别为23、16、13倍。
(3)玉米机销量弹性分析:
2013年中性预计1600台
我们针对公司2013年玉米机销量进行敏感性分析。
悲观预计玉米机销量1300台,EPS为0.56元,同比增长26%;乐观预计玉米机销量2000台时,EPS为0.77元,同比增长74%。
中性预计玉米机销量1600台,EPS为0.65元,同比增长47%。
4、估值分析:
成长性好,估值具较大提升空间
在农机行业中,公司成长性好于其他企业,且目前估值仍低于行业平均水平,具有较大提升空间。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 玉米 行业 分析 报告