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香港股市参考
香港股市参考
【恒指走势】以下香港华富财经提供参考建议(2006/08/25)
中石油为最赚钱的在港上市公司
【博览财经报道】受惠油价高企,全球第四大油公司中国石油,23日公布上半年纯利劲增29%,达806.81亿元人民币,再刷新纪录,并远超汇丰控股(0005)上半年纯利677亿港元,成为最赚钱的香港上市公司。
中石油派发中期息每股0.202806元人民币,以收市价9.02港元计,相当2.2厘股息回报。
美国股神巴菲特现时持有23.48亿股中石油,意味可收取4.65亿港元股息。
中石油23日收报9.02港元,无起跌。
香港时间凌晨零时;其在美国预托证券报8.92港元,较港低0.1元。
首次征收的暴利税,并未妨碍中石油盈利再创新高。
由于称作“特别收益金”的暴利税,于3月底开始征收,公司要就第二季平均实现油价每桶62.7美元,缴纳每桶7至8美元的暴利税,令中石油多出一笔103亿元人民币的支出。
暴利税全年总额料达300亿
中石油财务总监王国梁说:
“若下半年油价保持在60美元或以上水平,全年的特别收益金总额在300亿元人民币。
”特别收益金是针对石油开采企业,坐享油价上涨所获得的可观收益而开征。
今年3月26日起,销售油价超逾每桶40美元开始征收,油价水平愈高,缴交的税金愈多,至60美元为顶点。
王国梁又指出,在开征暴利税的同时,国家亦出台了成品油提价机制,于3月和4月两度大幅调高汽、柴油等成品油的价格,相信下半年整体业务将保持增长势头。
期内,原油平均售价每桶58.96美元;天然气每千立方呎售价2.43美元,优于市场预期;带动油气勘探与生产业务板块带来经营利润1,245亿元人民币,按年升40%。
不过,油价涨幅超于产品售价增幅,故炼油与销售业务亏损扩至139亿元人民币。
王国梁表示:
“按目前原油价格每桶70美元计算,成品油要涨价每吨1,300元人民币,才能使炼油业务达到收支平衡。
”化工与销售板块利润下降49%,主要受到原料价格上升影响;另一方面,吉林化工厂发生事故后停工检修,以及部分化肥装置减少产量,亦拖累表现。
预期下半年新的化工装置投产,情况将有所好转。
筹发A股上市一直没松懈
令市场惊喜的是,天然气售价与管道收入增加,天然气与管道业务利润录得210%增长,即由14.8亿增至45.9亿元人民币。
副董事长兼总裁蒋洁敏表示,西气东输投入商业运行超过一年,运行效率理想,下游市场需求旺盛,因此已决定加快第二期建设,尽快把输气能力由120亿立方米提升至180亿立方米,旗下新疆塔里木盘地的探明储量足以支持这项发展计划,目前仍然就技术、管理和资源进行研究。
蒋洁敏说,公司还未确定A股上市的时间表,在这方面也一直没有松懈。
以下目录
【恒生指数】
港股早段反复下试万七关
大福证券:
恒指24日跌穿17000水平
信诚证券:
长和系业绩未给市场带来惊喜
【投资策略】
房产股轮流升保利值得憧憬
【操作纵横】
中石油盈利增长料受压
招银先上工银有压力
交行乏惊喜券商吁沽
交行业绩稳可持中线
中信国金目标价5.2元
德银七千万业绩前增持国寿
中国海外销情看俏可长持
长城汽车业绩佳股价升
蒙牛创新高成交未配合
国航回购仍跌破招股价
美林调高华润电力预测
江铜8.3元获利
中国粮油升势仍在
中银国际:
交行目标港币5.15
中银国际:
太平洋航运落后大市
中银国际:
海螺水泥落后大市
中银国际:
江西铜业优于大市
花旗:
中石油天然气业务表现出众
网通续挫,惟花旗仍评买入
嘉新水泥持平,经营状况见好转
大福:
人保目标价2.7港元
荷银维持交行沽售评级
【新股发行】
招行H股拆细每手500股
【公司报道】
中石油料全年缴暴利税300亿
永乐管理层盲目扩张业绩大跌
中石油219亿购哈油67%
中石化母公司百亿增持股份
中石化炼油业务亏损降
【恒生指数】
港股早段反复下试万七关
【博览财经报道】交易员指出,重磅蓝筹股长和发榜在即,港股早段随外围造淡,低开百点失守万七关,最多跌130点,其后跌势略回顺,于此水平争持;九仓及网通绩后受压,中铝则绩佳受捧。
亨达国际金融研究部联席董事黎伟成表示,市场开始忧虑美国经济增长放缓,而联储局亦未有完全排除加息的可能,造就港股以至亚太区股市下跌,港股24日料跌穿万七关,回落至16,900水平;中线最坏情况跌至16,500-16,700。
早上10:
34,恒生指数报17,019.35,跌69.04或0.4%,波幅介乎16,957.49-17,019.35,成交额62.78亿港元。
长和、建行、联通及电视广播24日公布业绩,个别发展,长实平报86.65;和黄跌0.1报73.85;建行平报3.4;联通跌0.07报7.02;电视广播跌0.5报45。
黎伟成指出,长和业绩相信不会对大市造成太大影响,因两股份量不如汇控及中移动,而大市近日较受外围因素影响。
九仓及网通中期盈利倒退,两股遭抛售,九仓跌0.95或3.4%,报27.3,最低见26.95;网通跌0.52或3.8%,报13.3,最低见13.06。
中铝中绩理想,刺激股价造好,升0.24或4.7%,报5.32,最高见5.34。
汇控跌0.1报138.7;中移动跌0.3报49.75;思捷跌0.95报63.0。
恒生国企指数跌32.36或0.46%,报6,927.74;恒生中资企业指数跌22.65或0.9%,报2,494.07。
TOP↑
大福证券:
恒指24日跌穿17000水平
【博览财经报道】美股连跌三天,但跌幅不大,日经今早急跌逾二百点,亦拖累恒指跌穿万七点,24日早最低曾跌至16957,中午恒指收17033(-55),国企指数跌19点。
蓝筹股全面下跌,太古(19)跌$0.45、中移动(941)跌$0.45、新世界(17)跌$0.14、九仓(4)跌$1.25、中海油(883)跌$0.05、思捷(330)跌$0.75。
中资股方面,中铝(2600)业绩较预期好,价升$0.27。
中国财险(2328)反弹$0.05。
大市最终跌破万七点水平,外围股市仍有下调压力,是次下调目标维持在16500-16800,投资者可在16800开始吸纳优质股。
内地电讯业强者愈强
网通(906)公布中期业绩,纯利70.9亿元(人民币,下同),同比下跌7.7%。
宽带及因特网相关服务的收入增长13.3亿元,但不能够弥补本地电话费收入下跌14.7亿元。
话音ARPU由上年同期45元,下跌8.4%至41.2元。
可见固网受移动的替代加剧。
虽然增长型业务,如宽带及增值业务,占收入的比例由去年同期的19.4%提升至23.9%,但经营费用增加2.7%,比收入增长2.2%快。
总括来看,内地固网经营环境困难,而多业务捆绑服务的成效有待观察。
在中国电讯股中,拥有可持续竞争优势的市场领导者中移动(941)仍为我们的首选。
重点发展农村的移动市场,将带来新增长动力。
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信诚证券:
长和系业绩未给市场带来惊喜
【博览财经报道】伊朗核问题再度紧张,令市场忧虑身为全球第四大原油生产国的伊朗的石油供应或受到影响,加上二手住宅销售数据跌至2年来新低,利淡美股表现,道指跌42点报11,298点;纳指跌15点报2,135点;标指跌5.8点报1,293点。
二手住宅销售数字疲弱,令市场对24日晚公布的新屋销售数字亦不敢寄予厚望,地产股TollBothers亦下跌2.6%,并拖累美元回软。
华尔街日报报导福特汽车拟加入雷诺车厂与日产的战略联盟,带动福特股价升4.6%,而正与该联盟进行洽商的通用汽车则跌2.3%。
港股24日早低开逾百点,其后略为回顺,并窄幅上落,观望气氛甚浓,恒指中午收市跌55点报17,034点;期指跌19点报17,045点,高水11点;国指跌19点报6,942点,半日总成交144亿元。
个别股份方面,九仓(0004)半年纯利下跌31%至62.59亿元,加上被大摩调低评级,股价跌4.4%报27元。
此外,中国铝业(2600)半年赚利急升达89.76%,带动股价升5.3%报5.35元。
长和系于中午收市后公布业绩,长实(0001)半年纯利升33%至122.15亿元,仅达预期下限,而期内物业销售收益下跌23%至17.96亿元。
此外,和黄(0013)半年则赚188亿元,较去年同期升一倍符合预期,当中3集团的除税及利息前亏损(LBIT)收窄至119.9亿元。
由于长和系业绩未能为市场带来惊喜,故预期午后大市将反复回落为主,短期失守17,000点的机会颇高,投资者宜留意。
TOP↑
【投资策略】
房产股轮流升保利值得憧憬
【博览财经报道】港股上落市,恒指17000关口反复,H指就在7000大关整固,内地地产股个别发展,升势较劲的有东方有色(230),收0.49元,升11.3%;中新集团(563)收0.66元,升8.2%,同雅居乐(3383)收5.60元升4.2%。
中国海外(688)前日急升后在高位仍有好强支持,收5.29元,仅微跌1分,而越秀投资(123)则平收1.42元。
内地房产股轮流发力,下一只有机会轮到保利香港(119)。
保利上礼拜突有异动,由1.35元冲上1.59元,跟住整固形成旗形,阻力系1.50元,再破位而上,短期量度上升目标系1.75元。
保利近年全力发展内地房产业务,概念十足,两个月前供股,2供1,每供1.35元,集资6.1亿元,主要系用作收购保利上海全部股权。
一直以来,保利都获得母公司保利集团照顾,以“抵谂”价注入资产,壮大规模。
保利上海在上海、苏州、武汉及重庆等多个主要城市拥有土地储备及物业,大多在重要地段,楼面面积约1200万平方呎,全部发展完成估计可获利23亿元,公司约占4成楼面可赚近10亿元,若分4年入账,每年有2.5亿元。
股价折让大
保利发行13.45亿股,市值约20亿元。
05年(12月年结),营业额7.14亿元,升71%,盈利1.64亿元,升7%;每股盈利18.4分,盈利中有颇大数目来自物业增值。
除新收购的保利上海外,保利仲拥有几个皇牌投资项目,提供可观租金收益。
投资物业包括:
(1)北京保利大厦(占75%权益),楼面101万方呎;
(2)上海白玫瑰酒店(100%),楼面35.5万方呎;(3)上海证券大厦(46%),楼面108万方呎,以及(4)发展中的广州保利威斯汀酒店及写字楼(51%),楼面139万方呎。
保利大厦内有写字楼、酒店及剧院,系北京著名建筑物,酒店客房去年出租率76.4%,日租456元。
08年奥运期间,已签约为官方接待饭店,向奥组委提供250间客房,为期个多月,平均日租达2100元,届时保利大厦的收益将会大幅上升。
供股后,保利每股资产净值2.52元,股价折让42%,日后发展项目进入收成期,PE降至低单位数字,更有吸引力。
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【操作纵横】
中石油盈利增长料受压
【博览财经报道】国企指数比重最大的中国石油(0857)继续做其巨无霸,半年盈利806.8亿元人民币,保持其最赚钱香港上市公司地位。
不过,中石油今年可能要缴付300亿元人民币特别收益金,再加上成本上升,今后盈利将受颇大影响。
现时寄望油价可以一如市场所料,升至每桶100美元,以及公司本身加强海外业务,否则,中石油明年或出现倒退。
业绩概览:
中石油上半年营业额达3,265亿元人民币(下同),按年上升25%,期内盈利则升29%至806.8亿元,符合市场预期,每股盈利0.45元,每股中期股息约0.203元,以其23日收市价9.02港元计算,半年息率约2.2厘。
各项业务中,表现最好为勘探与生产项目,期内经营利润增长四成至1,244亿元,表现最差则是炼油与销售项目,半年经营亏损约139亿元,较去年同期亏损扩大超过1倍,但分项业绩好与坏,始终跟油价有关。
油气操作成本增16%
实现油价:
中石油勘探业务经营利润急升,乃受国际期油飙升所带动,中石油第二季平均实现油价每桶约62.8美元,上半年约是59美元,较去年同期增加36%,市场已预期相关收入会上升。
然而,油气操作成本每桶也升约16%至5.91美元,虽然增幅低于油价升幅,惟当油价日后一旦回落,开采成本却不会跟油价回落,对相关项目的经营利润率会造成压力。
现时市场上不少专家都预期,纽约期油有机会升至每桶100美元,对中石油来说当然好,但中东局势有缓和迹象,油价短期未必能续向高位迈进,甚至乎有可能再跌穿70美元,中石油实现油价也会下跌,影响未来盈利增长。
全年暴利税款或高达300亿
暴利税影响:
更重要是,中央向石油企业征收暴利税,今年上半年只缴付一个季度。
中石油23日公布的中期业绩,率先反映是项政策的实际影响。
中石油上半年已缴付暴利税达103亿元,该公司管理层更预期,下半年实现油价如维持在60美元水平,全年暴利税款额会高达300亿元!
对中石油股东来说,每股经营利润将减少约0.17元。
数字反映暴利税对中石油、中海油(0883)和中国石化(0386)构成重大盈利增长压力。
成本压力:
至于油价高企,令炼化业务饱受高成本压力,尽管中央已调高成品油价格,但上半年亏损已是去年全年亏损水平,即使下半年再调高成品油价格,也无助改善中石油相关项目亏损。
公司财务总监指出,成品油价格每吨要上调1,300元,才能令炼化业务收支平衡。
开放成品油价格涉及社会稳定,中石油是被动角色,估计下半年难以扭转亏损劣势。
加强海外业务保增长
幸好中石油积极拓展海外业务,跟母公司合组公司,购入母公司的哈萨克斯坦股权,管理层估计该项目未来五年年产量平均增长率为5%,同时可令每股盈利上升2.4%,或多或少可以稍稍抵销暴利税的影响。
投资策略:
中石油面对的负面因素正在增加,不妨先行获利。
相反如未持则要耐心等低位入市,彭博综合证券商预测数字显示,中石油明年每股盈利会倒退至约0.886元,以45%派息率计算,股息约0.4元,建议待股价调整至7.8港元以下才买入,因为明年预测息率可以升至5厘,防守性也可提高。
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招银先上工银有压力
【博览财经报道】中资金融股部份已公布业绩,股价普遍偏软,交行(3328)上半年业绩符预期但不派息,股价挫2.3%;建银,中银均回软;中国人寿(2628)创14.22元上市新高后倒跌0.4%,收14元;平保(2318)跌0.8%,业绩令市场失望的财险(2328)再跌1.8%。
稍后招商银行和工商银行计划先后上市,吸扯资金压力更大。
九月先上场的招商银行有一定捧场客,在内地商业银行中,招商银行和中信银行数字好靓,是内地人首选,四大银行反而是次选,招银杀到,初步招股价介乎8元至9元,市账率(PB)介乎2.3至2.4倍,集资额最多234亿。
传闻招银不会如中行那样,以接近上限订价,反而会订比较合理价钱。
招银订价未必去尽
现时已上市的三大银行,建行PB2.8倍,交行PB2.9倍,中行PB更高达3.3倍,招银若以PB2.4倍定价,有一定的吸引,招银的认购会比较热烈。
若招银以2.4倍PB定价,上市后升20%也只是2.9倍PB,和建行水平接近,所以还在合理水平。
四大银行最后一间的工商银行又如何呢?
工行集资超过600亿,现时未有上市数据,但工行基本因素不如招银,即使招银上市热热闹闹,机构投资者都不是飞身扑入买工行,固然有中东大水喉求股若渴,工行不难去货,但由于集资额太大,能否成功上市,的确要看港股能否玩到十月了。
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交行乏惊喜券商吁沽
【博览财经报道】交通银行(3328)周二公布被称为“首次未有为市场带来惊喜”的上半年业绩,虽然息差扩阔、拨备较预期为低等,触发券商调高该行06、07年度盈利预测及目标价,不过,银行在内地宏观调控中处境失利,加上估值过高,却成为券商吁沽的理由。
交行23日有明显沽压,股价最低跌至4.98元,收市报5.01元,跌2.34%。
至于券商给予交行的12个月目标价,经调整后,由4元至5.6元不等。
瑞信评“跑输大市”现价高同侪
其中维持“跑输大市”评级的瑞士信贷指,评级反映交行现价高于同业、盈利升幅超越预期的机会不大,以及随多只新股(如招商银行、中国工商银行)上市,其“物以罕为贵”的价值减低。
德银证券指出,虽然交行上半年贷款按年增长高达22%(较上年底增长16.81%),但强劲贷款增长被净边际利率按年收窄5点子所掩盖。
不过该行预期,上半年的形势将于未来数季逆转过来,变成息差扩阔但贷款增长放缓。
该行最新的预测并已计及内地最近一次的加息。
“我们估计,最近调升贷款利率和存款利率,将会在全年的基础上提高净边际利率7点子,从而提高净利息收入。
”
德银指加息增净利息收入
因应交行管理层示意于下半年及07年推出更多收费产品,该行亦调高交行未来的非利息收入预测。
同时,因应管理层承认员工成本低于市场水平,调高有关支出。
德银又称,已调高减值贷款拨备,以反映宏调带来的影响。
荷银证券则指出,影响交行持续增长的因素包括下半年贷款增长显着放缓;宏调发展下去坏账可能增多;此外,银行规模扩大带动支出。
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交行业绩稳可持中线
【博览财经报道】交通银行(3328)业绩符预测,但无惊喜,股价只能随大市反复。
上半年交行盈利60.34亿元人民币,较上年同期增加31%,每股盈利13分,是去年上市摊薄的延续。
期内贷款增16.9%,存款增10.3%,贷存比率由上年底的63.45%升至67.14%,净息差2.52%,较去年全年的2.58%收窄6点子,但已较今年首季扩阔8点子,净利息收入增加22.7%,手续费及佣金净额增加47.6%,交易活动及投资收益急跌81%,其它经营收入增加55%,贷款减值拨备只增2.7%,营业支出增9.9%,成本收入比率由51.24%降至44.36%,总资产回报由0.36%升至0.38%,股东权益报酬率由6.17%升至7.17%,均以半年计。
交行于期内认购人行票据180亿元,使贴现票据增加93%,制造业贷款占总贷款25.4%,交通及公共事业占44.4%,贸易贷款占8.7%,房地产占7.12%,零售占12.7%,贷款结构优化,1至5级客户占比上升至69.39%,8至10级则降至2.04%,不良借贷比率由去年底的2.37%降至2.11%,以中国监管口径计,不良贷款拨备覆盖率已达135%。
非利息收入下跌,只是交易活动及投资的影响,是涉及风险业务,而手续费及佣金则有相当增长,反映零售业务的贡献有进步,是稳健发展的方向。
在宏观调控影响下,交行的政策亦要配合,贷款的适度增长以及对贷款客户的调整是需要的,例如对房地产贷款便要配合政策,而上半年的按揭贷款,只占9.3%,相信未来所占比例继续下降。
息差有望扩阔
下半年的表现,估计贷款增长率只能维持,息差可望稍为扩阔,存款利率只加一次,贷款利率已加两次,可以弥补增加存款准备金的影响,相信下半年业绩会稍高于上半年。
交行资本充足率下降,或左右派息数字,虽然仍高于国际标准,核心资本充足率则由去年底的8.78%降至8.39%,交行已名列银监处监管第五银行,担心影响汇控(005)增购股权,仍未明朗,估计影响不大。
交行现价5.01元,预期PE18.7倍,息率不作估计,相信在2厘以下,P/B2.78倍,中长线仍可持有,短线表现难突出。
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中信国金目标价5.2元
【博览财经报道】中信国金(183)今年上半年业绩令人失望,与那些业绩令人喜出望外的中型银行股形成强烈对比。
中信国金上半年纯利下跌32%至4.91亿元,主要是因为去年出售嘉华银行中心录得2.51亿元的一次性收益,造成较大的比较基数。
经营溢利倒退19%,主要原因是净息差收窄21点子,导致净利息收入下跌12%。
我们相信,该行息差受压只是暂时性的。
中信国金今年上半年净息差收窄的一大原因,是该行拥有庞大的财资业务,占其总资产27%。
资金成本上升,以及孳息曲线平坦,均对财资业务构成不利影响。
该行的56亿元基金投资组合(以对冲基金为主)的盈利减少,亦拖累中期业绩表现。
今年上半年,该投资组合的年度回报率下跌27点子至5.04%,资金成本却大升143点子至4.43%。
期内管理层将持有至到期证券组合的规模缩减40亿元,至130亿元,在今年底前预期进一步缩小至100亿元。
此外,该行在七月份赎回附有高息的3亿美元后偿债务,有助减低今年下半年的利息支出。
银行业务其它方面的表现良好。
受贸易融资及银团贷款带动,该行上半年整体贷款增长8%。
受惠于证券佣金及财富管理产品销售的强劲表现,服务费收入上升28%。
交易收入大升77%。
资产素质保持平稳,减值贷款比率维持在2.7%。
在营运支出上升6%及收入减少之下,成本对收入比率上升3点子至54%。
今年中信国金以1.15倍市账率入股计划在本地上市的中信银行16.4%股权,此项投资对前者盈利应有增益。
我们将中信银行由今年第四季起估计为中信国金贡献的盈利反映在我们的盈利预测。
除了现存的上海分行,中信国金将在第四季开设北京分行。
我们预期,中信国金与中信银行在内地业务上的合作将产生更大的协同效应。
我们将中信国金今年全年盈利预测调低4%至10.40亿元(每股盈利则为0.29元),按年下跌6%(发新股收购中信银行造成摊薄效应,每股盈利下跌16%)。
预测该行零七年盈利回升52%至15.80亿元(每股盈利:
0.33元,+15%)。
我们分别以1.4倍及2.5倍市账率计算中信国金现存业务,以及其持有的中信银行股权的价值,将中信国金12个月目标价维持在5.20元。
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德银七千万业绩前增持国寿
【博览财经报道】国寿(2628)下周派中期业绩,不过股价就先行一步屡创新高,市场憧憬国寿投资价值上升,大行亦真金白银入市买货。
德意志银行于上周三就以平均每股十三元九角八分九,大手增持五百零九万二千九百股,涉及投资额达七千一百二十四万元。
根据港交所权益披露资料,德银在国寿的持股量,亦增加至百分之六点零六。
国寿股价23日最高升上十四元二角二分高位,收市则有获利回吐,仍企稳十四元,只跌六分。
上周五人行调高存款利率零点二七厘,拥有大批资金的国寿,明显是受惠的股份,而有“四叔”称号的恒基主席李兆基一直看好国寿,亦令其成为散户及基金爱股。
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中国海外销情看俏可长持
【博览财经报道】中国海外(0688)早前公布截至今年6月底止中期业绩,纯利大增近半,股价即时受到刺激,由低于5元回升至23日收市的5.29元。
由于集团销售情况理想及明年有可能分拆业务,估计今明两年业绩仍然不俗,长期可持有,但由于现时估值不算便宜,加上市场气氛未配合,所以估计短期料于5元上下波动,高低或可达4.6至5.4元。
中国海外上半年营业额由去年的30.86亿元,增46%至45.02亿元,纯利增幅亦配合,达8.52亿元,较去年同期升48%,每股盈利13.26分,同样升48%。
今年销售额料升32%
在公司的多项地产及相关业务中,物业销售业务占据主要地位,其强劲增长亦带动了公司整体业绩,预期这种良好势头可在未来继续得以保持。
上半年房地产销售额升1.4倍至72.1亿元,而已售出面积79.76万平方米,升53.4%。
当中内地物业占最大比重,达90%,销售额64.57亿元,升幅更有1.64倍,而已售出面积76.38万平方米,升66%。
内地物业销售收入占全部物业销售收入的比例,由04年的50%、05年的79%,升至今年上半年的90%,由于香港项目已经入账,预期今年内其它完工的地产项目全部位于内地,澳门项目预计将于2007年12月方可完工,因此公司未来两年的业绩将几乎完全维系于在内地市场中的表现。
公司管理层表示,今年全年计划出售楼面面积160万平方米,首8个月已经完成90万平方米,预计悉售后可套现120至130亿元。
相对于05年全年,其房地产销售额95亿元及已售出面积121万平方米计,估计今年的销售额及已售出面积同样上升约32%,若纯利有同样升幅,即可由05年的15.35亿元升至06年的20.3亿元,以现时发行股数69.07亿股计,每股盈利0.293元,较市场的平均数0.327元保守。
不过,可能券商的预期会过于乐观,因为上半年度的纯利落后于券商的平均预期。
憧憬分拆基建项目可刺激股价
无论如何,以市场的平均预期,现价06年预期市盈率16.2倍,较其它的国内房地产股为高。
另外,参考花旗集团的估计,其预期每股资产净值较现价折让22%,亦属于国内房地产股的较低水平,
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