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从财务分析视角构建企业发展战略以伊利集团为例
摘要
随着近年来我国经济增速的放缓以及全球化的加快进行等因素的影响下更是加快了国内乳行业竞争的激烈程度。
构建未来什么发展战略能够让伊利从激烈的竞争环境中保持当前地位甚至更进一步。
本文首先进行PEST分析与乳行业环境分析对伊利集团所面对的外部环境进行介绍,之后对伊利股份公司从盈利、偿债、运营资产、成长性四个角度对伊利进行财务分析,最后通过结合伊利财务分析与所面临外部环境提出伊利股份公司要进一步加大研发投入、适当降低信用政策以及执行以乳业为核心的多元化发展的三大发展战略。
关键词:
发展战略、财务分析、伊利股份公司
Abstract
WiththeslowdownofChina'seconomicgrowthinrecentyearsandtheaccelerationofglobalizationandotherfactors,thedomesticmilkindustryhasacceleratedtheintensityofcompetition.Buildingonwhatfuturedevelopmentstrategieswillenableyilitomaintainitscurrentpositioninthecompetitiveenvironmentandevengofurther.
ThisarticlefirstPESTanalysiswithmilkindustryenvironmentanalysisofyiligroupfacedbytheexternalenvironmentisintroduced,thentheEriesharescompanyfromprofitability,solvency,operatingassets,growthfouranglestofinancialanalysisofyili,finallybycombiningtheEriefinancialanalysisandtheexternalenvironmentfacedbyyilicorporationshouldfurtherincreaseinvestmentinr&d,decreasethecreditpolicyandimplementationdairyindustryasthecoreofthediversifieddevelopmentofthethreemajordevelopmentstrategy.
Keywords:
Developmentstrategy,financialanalysis,YiliStockCompany
一、引言
(一)选题背景
我国乳制行品业经过几十年的快速发展,但是伴随的是行业竞争的加剧。
特别是近年来我国经济增速的放缓以及全球化的加快进行等因素的影响下更是加快了国内乳行业竞争的激烈程度。
伊利一直坚持“质量至上”的生产原则,以其高质量产品获得了消费者的心,因此稳坐行业龙头老大的位置。
对伊利进行财务与环境分析,能够全面了解伊利如今的现状,为伊利的发展提供合理的建议。
(二)研究意义
本文通过对伊利进行财务与环境分析,可以分析出伊利股份公司的财务状况与经营成果以及公司经营过程的存在的问题。
能够为伊利的管理者、投资者以及其他相关利益相关者切实的了解企业现状,为伊利发展提供有效的建议。
同时也希望对于伊利股份公司财务报表的分析能够成为传统的分析方法的补充与发展。
(三)研究内容
本文的研究内容可以分为三方面。
第一,通过对伊利股份公司的外部环境分析看出伊利所面临的社会环境以及行业环境;第二,通过对伊利的财务数据进行分析,从而分析出伊利目前公司内部的经营状况,并与同行业对比,找出伊利的优势与劣势;第三,通过结合伊利所处的外部环境与当前的经营状况为伊利未来发展提供有效的建议。
(四)文献综述
张先治、陈友邦认为进行财务分析是为了让企业的利益相关者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、如今的经营状况,为经营者做出正确决策提供依据[1]。
许亚楠认为传统的财务分析对股东提供的信息还是十分有限,管理层也无法通过财务分析得到他们想要的信息[2]。
因此,为弥补传统财务分析方法不能为管理层提供有效的信息。
佩普、希利和伯纳德三人提岀了哈佛分析框架,即以战略分析为起点,并在会计分析的基础上进行财务分析、前景分析[3]。
之后K.R.Subramanyam也肯定了将战略引进财务分析体系,并提出了报表分析与战略分析相结合的哈佛分析框架[4]。
后来越来越多的学者将战略与财务分析相结合进行了许多研究。
总体来说有三个研究方向,分别为:
将战略分析与财务分析并列研究;基于财务分析修正企业战略;从企业战略出发研究财务分析体系[5]。
1、将战略分析与财务分析并列研究
葛顺对A公司财务分析方法现状进行分析,发现未能为决策者提供对决策有用的信息,随后提出用哈佛分析为框架对A公司进行分析,最后得出哈佛分析框架能够有效有效的解决A公司当下的财务分析困境[6]。
这种方法存在着很大的缺陷,只是将战略与财务分析进行简单的连接,而没有进行融合,导致分析结果只是范围与内容更加丰富,而很难说明财务分析具有战略视角[9]。
2、基于财务分析修正企业战略
樊家君以荣盛房地产的2011年至2015年的外部环境和财务状况进行分析,并与万科集团进行对比研究,进而找出企业在经营过程中的优势和可能存在的问题,最后为企业提出了短期、中期以及长期发展战略[7]。
此种方法是将企业的外部环境与企业财务分析相结合,为企业提供合理的发展战略或者更改企业发展战略以吻合当前企业的现状。
本文就是这种研究思路。
3、从企业战略出发研究财务分析体系
陈凤以山东钢铁为例,从山东钢铁战略的视角去看战略对财务数据的影响,而通过财务数据的变化程度来看出山东钢铁战略的执行情况,并提出了结论以促进企业战略的达成[8]。
此种分析方法只有选择恰当的财务分析数据构建财务分析体系才能够有效的判断企业战略实施情况,此种方法的难点在于如何构建一个全面合理的财务数据体系用来准确的衡量企业的战略执行情况。
二、案例简介
(一)公司基本情况
蒙古伊利实业集团有限公司是一家从事乳制品加工、生产和销售的乳品企业(以下简称“乳业”),拥有液态奶、牛奶饮料、酸奶、奶粉、冷冻饮料、保健饮料、奶酪等主要产品。
作为一个民营企业,伊利拥有很强的社会责任心,主动投身于社会公益中。
(伊利集团响应了国家号召,积极的去进行扶贫工作,并且在扶贫的道路上越走越远)在国际化与创新双引擎驱动下,总营业收入在2018年突破700亿,实现789.76亿人民币。
伊利一直坚持“质量至上”的生产原则,以其高质量产品获得了消费者的心,因此稳坐行业龙头老大的位置。
(二)PEST分析
政治方面
近些年,政府十分重视国内乳行业发展,2018年,国务院发布了“关于促进奶业振兴,确保乳制品质量和安全的意见”。
随着政策的实施,将有效的引导乳制品企业更高效的生产原奶,降低原奶的单位成本,促进行业的健康发展。
同时随着国家乡镇振兴计划的实施,将会有利于企业在乡镇市场上寻找新的增长点。
2019年随着增值税税率的下降将为乳行业发展注入新的活力。
经济方面
随着中国在经济上进一步发展,城镇居民可用于消费的收入再次稳步上升,受国内近几年的健康养生等观念的兴起,国民会在进一步加大乳制品的消耗。
但是国际经济环境复杂多变,受中美贸易摩擦的影响,部分进口原料成本上升,这必将导致企业成本上升。
社会方面
在人口因素上,由于国内有近14亿人口,所以国内市场十分巨大。
但是从人口年龄分层上分析,由于二胎开放政策效果已过,国内新生儿的数量在逐年下降,这将影响乳制品企业发展。
在习俗方面,中国人民在平常生活中比起牛奶更加喜欢豆浆。
技术方面
于牛奶的消费人口广泛且在年龄层上从幼儿到老人,因此,对乳制品的质量要求就十分的高,而且每一种种类的奶制品对技术的要求也不同,并且为了保证同种奶制品的成品在颜色、味道、气味、营养等要保持高质量,就需要对奶制品的每一个阶段的操作都是零失误。
以上都导致了对牛奶的加工技术的要求较为严格。
(三)行业环境概况
国内乳业经过20年的发展,如今已经进入了稳定的发展阶段。
并且随着中国在经济上进一步发展,城镇居民可用于消费的收入再次稳步上升,对于乳制品的质量与种类提出了越来越多的要求,产品更新迭代的速度进一步加快,市场进一步细分。
全球化进一步发展,在中国市场上不仅有中国企业在奋力厮杀,更有国外的乳制品巨头将目光聚焦在中国市场上,因此竞争十分激烈。
网上销售渠道的营业额快速增长将使网上销售成为兵家必争之地。
三、伊利股份公司财务分析
(一)伊利股份公司盈利分析
1.经营效益分析
根据伊利股份公司2015年到2018年的年报手工整理得到如下数据:
表1伊利股份公司各年度净利润(单位:
百万元)
2015年
2016年
2017年
2018年
营业收入
59863
60312
67547
78976
营业利润
4894
5520
7116
7691
净利润
4654
5669
6003
6452
注:
数据来源伊利2015年至2018年财务报告
从伊利股份公司2015到2018年部分利润表中可知,伊利股份公司的营业收入从2015年的598.63亿元增长到2018年的789.76亿元,其中2016年增长率则几乎为零,伊利年报给出的解释是行业的持续低迷导致销售量下降而形成的,但是伊利的营业收入在2017、2018年实现较高的增长率,说明伊利股份公司已经顺利的度过2015、2016年行业的低迷期,并在2017年实现反弹。
营业利润从2015年的48.94亿元增长到2018年的76.91亿元,净利润从2015年的46.54亿元稳步增长到2018年的64.52亿元。
而2016年的净利润能够大幅度上升主要与伊利进行的税收筹划形成的递延所得税资产有关。
2.收入构成分析
表2伊利股份公司各项收入占总收入的比重
2015年
2016年
2017年
2018年
其他收入占比
0.04
0.01
0
0.003
液体乳及乳制品制造业收入占比
0.96
0.99
1.00
0.997
数据来源:
伊利2015年至2018年财务报告
如表2所示,伊利集团从2015年至2018年液体乳及乳制品制造业收入占比接近1。
从表1计算可知在2016年伊利的营业收入增长率为0.74%,伊利年报的解释是2016年乳行业的持续低迷造成的销售量下降导致的。
但是其同行业雀巢2016年的销售增长率为3.2%,仅比去年降低一个百分点,这得力于雀巢饮用水与宠物用品业务超过5%高速增长。
这说明了伊利太过依赖于乳制产品,导致经营风险的增加。
伊利应当以乳制品为核心产品,进入有利于伊利发挥在乳制品行业形成的技术优势的食品行业,使伊利股份公司逐渐发展成为健康食品集团,降低过于依靠乳制品而形成的经营风险,从而提高伊利股份公司的发展的稳定性。
3.盈利指标分析
表3伊利股份公司2015到2018年盈利能力指标
2015年
2016年
2017年
2018年
销售净利率(%)
7.78
9.4
8.89
8.17
资产净利率(%)
11.74
14.44
12.18
13.55
权益净利率(%)
23.18
24.40
23.78
23.01
权益乘数
1.97
1.69
1.95
1.70
数据来源:
伊利2015年至2018年财务报告
从表3可以发现伊利股份公司的销售净利率从2015年的7.78%上升到2016年的9.4%,接着从2016年的9.4%逐年下降2018年的8.17%。
资产净利率从2015年至2018年呈现上下波动趋势,且保持在增长速率11%以上。
从表2可知伊利股份公司的权益净利率从2015年到2018年则呈现较为稳定的发展态势,且每年都保持在23%以上。
由杜邦分析体系知:
权益净利率=资产净利率*权益乘数,而权益乘数的大小可以衡量财务杠杆[11]。
由表中数据可得出2015年到2016年财务杠杆下降,2016年到2017年财务杠杆上升,2017年到2018年财务杠杆下降。
通过查阅年报中资产负债表可知形成上述情况是向银行借款形成的短期负债变化有关。
综合上述表格的数据可以看出,伊利股份公司的营业收入、营业利润、净利润以及盈利能力指标从2015年到2018年都在趋于稳定。
而权益净利率从2015年到2018年每年都保持在23%以上,高于行业平均值20.45%[8],这显示伊利股份公司盈利能力高于行业平均水平。
(二)伊利股份公司偿债分析
1.流动负债来源分析
表4伊利股份公司流动负债构成(单位:
百万元)
项目
2015年
2016年
2017年
2018年
应付账款
6,079
6,753
7254
8839
应付票据
563
337
215
276
预收账款
2035
3591
4125
4400
应付职工薪酬
1692
2315
2603
2513
合计
10,369
12,996
14,197
16,028
流动负债
18202
14907
23850
19170
数据来源:
伊利股份有限公司年报合并资产负债表
从表中可以看出伊利股份公司的应收票据、应收账款、预收账款、与应付职工薪酬之和从2015年到2018年呈现逐年上升的状态。
而且这些应收票据、应收账款、预收账款、与应付职工薪酬均为伊利股份有限公司的经营性流动负债。
通过合计数与流动负债的对比可以发现经营负债在流动负债中占比较大,企业不存在偿还金融负债的本息的压力。
2.偿债指标分析
根据伊利股份公司2015年到2018年的年报手工整理得到如下数据
表5伊利股份公司2015年—2018年偿债能力指标表
2015年
2016年
2017年
2018年
流动比率(倍)
1.09
1.35
1.25
1.28
速动比率(倍)
0.83
1.06
1.06
0.99
资产负债率(%)
49.17
40.82
48.8
41.11
数据来源:
伊利各年度财务报告
从表5可以看出,伊利股份公司的流动比率从2015年到2018年总体上处于上升的趋势,但是最高并没有超过1.35。
因此,单单从流动比率指标来看会认为伊利股份公司短期偿债能力较差。
但是从表中速动比率从2015年的0.85上升到2018年的0.99,并且从表4可知伊利股份公司的流动负债大多数都是经营性负债,不存在短期还本付息的压力,可见伊利股份公司不存在短期偿债能力问题。
从表中可以看出伊利股份公司的资产负债率在2015年到2018年上下波动,但是总体上还是有所下降,可见公司的长期偿债能力有所增强。
3.同行业对比分析
表62018年伊利股份公司、光明乳业偿债能力对比表
伊利股份公司
光明乳业
差额
流动比率(倍)
1.28
0.88
0.40
速动比率(倍)
0.99
0.67
0.32
资产负债率(%)
41.11
62.17
-19.06
数据来源:
伊利、光明2018年度财务报告
从上表中可以观察出,伊利股份公司的流动比率高于光明乳业0.4;伊利股份公司速动比率都高于光明乳业0.32;伊利股份公司资产负债率低于光明乳业19.06%。
通过上述对比可知伊利股份公司短期偿债能力与长期偿债能力都高于同行业的竞争者。
综合以上数据,可以得出伊利股份公司的短期偿债能力与长期偿债能力在2015年到2018年有所上升,并且都优于同行业竞争者。
(三)伊利股份公司运营资产分析
1.固定资产分析
表7历年固定资产及总资产与营业收入情况表(单位百万元)
项目
伊利股份有限公司
光明乳业股份有限公司
2015年
2016年
2017年
2018年
2015年
2016年
2017年
2018年
账面余额
21,482
20,816
21,985
24,492
8294
9423
9784
10194
累计折旧
6,900
7,643
8,692
9,778
2840
3298
3609
4131
减值
24
35
36
27
89
89
52
130
账面净值
14558
13138
13257
14687
5,365
6,036
6,123
5,933
总资产
39262
39631
49300
47,606
15446
16079
16911
17933
营业收入
59863
60312
67547
78976
19373
20206
22022
20985
成新率
0.62
0.66
0.73
0.69
0.65
0.62
0.63
0.67
固定资产周转率
2.78
2.89
3.07
3.22
2.33
2.14
2.25
2.05
数据来源:
伊利股份有限公司与光明乳业合并资产负债表及附注固定资产部分
(1)固定资产规模分析
从表7可以看出,伊利股份有限公司固定资产账面余额在2016年下降,在2017、2018年又稳步上升。
主要原因是伊利股份公司在2016年处置了子公司——优然牧业公司股权导致的。
而光明乳业有限公司的固定资产账面余额在逐年上升。
伊利股份公司的固定资产占总资产比率在2015年到2018年分别为37.08%、33.15%、26.89%、30.85%,从中可以发现伊利股份公司的固定资产占总资产的比率总体上处于下降的趋势。
而光明乳业有限公司固定资产占总资产比率在2015年到2018年分别是34.73%、37.54%、36.21%、33.08%。
从以上比率可以看出伊利与光明乳业的固定资产占有率都大于20%,因此可以判定两家企业均属于重资产企业。
而对比两家企业的近4年的相关数据可以发现两家企业的固定资产占总资产比率比较接近,但是总体上伊利略低于光明乳业。
企业的固定资产的规模越大时,往往更难适应在激烈的竞争环境中形成行业新形势,生产经营的灵活性较差。
(2)固定资产成新率分析
从表1的账面净值除以账面余额可以得出固定资产的成新率。
运用此公式可以算出伊利股份公司与光明乳业的固定资产成新率。
如表1成新率所示,伊利股份公司的固定资产成新率总体上呈现上升的趋势,说明伊利股份公司固定资产折旧速度小于更新速度。
光明乳业股份公司的固定资产成新率在2015年到2018年呈现上下波动趋势。
伊利与光明乳业两者相比,固定资产成新率相差不大,总体上伊利略高于光明乳业。
这也说明伊利固定资产比较新,支持伊利扩大生产的能力比光明乳业强。
(3)固定资产的周转率分析
从固定资产周转率上分析可知,伊利股份有限公司的固定资产周转率从2015年的2.78在逐年上升到2018年的3.22,光明乳业的固定资产周转率从2015年到2018年总体上呈现下降的趋势。
伊利与光明乳业的在固定资产周转率相差较大,这说明了伊利的固定资产的产能得到了较好的释放,而光明乳业可能由于产品市场接受度低等原因导致的固定资产产能剩余。
2.存货分析
存货周转率分析
表8历年存货情况表(单位:
百万元)
项目
伊利股份有限公司
光明乳业有限公司
2015年
2016年
2017年
2018年
2015年
2016年
2017年
2018年
账面原值
4,664
4326
4,656
5,519
1922
1947
1909
2152
跌价准备
1
0.4
16
12
70
99
87
120
账面净值
4663
4325
4,640
5507
1852
1848
1822
2032
存货周转率
7.94
8.33
9.45
9.68
6.68
6.70
7.93
7.26
数据来源:
伊利股份有限公司与光明乳业有限公司年报附注存货部分
从表8可知,伊利股份公司的固定资产周转率从2015年的2.78在逐年上升到2018年的3.22,固定资产的产能得到了较好的释放,生产了更多的存货。
从表2的数据可知伊利的存货的账面原值与账面净值从2015年到2018年总体上呈现上升的趋势,但是存货周转率也从2015年到2018年逐年上升,这些都说明了伊利的产品在市场受到消费者的喜爱,存货积压较少。
但是,光明乳业有限公司的固定资产周转率总体上在逐年下降,但是存货周转率2015年到2018年只是上升少许,这说明光明乳业有限公司的产品在市场上滞销,导致存货积压压力远远大于伊利股份有限公司。
存货购销地位分析
表9与供应商、客户往来款情况表(单位:
百万元)
项目
金额
2015年
2016年
2017年
2018年
对上游供应商
应付账款
6,079
6,753
7254
8839
应付票据
563
337
215
276
合计
6642
7090
7469
9115
预付账款
614
558
1192
1459
对下游客户
应收账款
572
572
786
1101
应收票据
147
114
163
181
合计
719
686
949
1282
预收账款
2035
3591
4125
4400
数据来源:
伊利股份有限公司合并资产负债表
从表9可以看出,对上游供应商中应付账款及应付票据的合计在从2015年的66.42亿元增长到2018年的91.15亿元,且数值在2015年到2018年都远远大于预付账款,可见伊利在与上游供应商相比是处于优势地位,能够合理无息的占用上游供应商的资金为企业创造新的价值。
从表9可以看出,对下游客户中预收账款从2015年的20.35亿元逐年上升到2018年的44.00亿元,且可以在表中清晰的看出预收账款在2015年到2018年都远远大于应收账款及应收票据的合计,这表明伊利股份有限公司在与下游客户博弈中处于有利的一方,能够合理的无息占用下游客户的资金而形成的经营负债,降低企业的资金压力。
3.应收账款分析
表10历年应收账款情况表(单位:
百万元)
项目
伊利股份公司
光明乳业有限公司
2015年
2016年
2017年
2018年
2015年
2016年
2017年
2018年
应收账款
572
572
786
1101
1629
1646
1897
1644
应收账款周转率
110.33
105.41
99.46
83.7
11.61
12.34
12.33
11.85
数据来源:
伊利股份公司与光明乳业合并资产负债表
从表中可以看出伊利股份公司的应收账款从2015年到2018年在逐年上升,即使在最高年份2018年的应收账款都远远小于光明乳业有限公司。
伊利股份公司的应收账款周转率在逐年下降,但是即使在最低年份2018年也大大的超越光明乳业的数值。
这显示着伊利股份公司的赊销的时间远远短于光明乳业,而从表8中可以看出伊利的存货周转率高于光明乳业,这些整体上反应了伊利股份公
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