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资本结构与资金成本

资金成本

一、判断题

1．资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和除以筹资额的商。

（）2．一般而言，债券成本要高于长期借款成本。

（）

3．在长期资金的各种来源中，普通股的成本是最高的。

（）

4．边际资本成本是实现目标资本结构的资本成本。

（）

5．从资本结构的理论分析中可知，企业加权平均资本成本最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构不一致。

（）

6．加权平均资本成本是由个别资本成本和个别资本的权数两个因素决定的。

（）

7．边际资本成本在数值上等于加权平均资本成本。

（）

8．企业在决定投资方案取舍时，资本成本是惟一重要的判别标准，只有当投资项目的投资收益率高于资本成本时，投资项目才可取。

（）

9．企业进行投资，只需要考虑目前所使用的资金成本。

（）

10．企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之和。

（）二、单项选择题

1．对一家不打算改变目标资本结构的公司而言，在衡量其目前资本结构时，应使用的价值为：

（）。

A.账面价值B.市场价值C.重置价值D.A和E

2．某公司所得税税率为34％，则其（）的税后成本约为优先股成本的2／3。

A.保留盈余E.新发行普通股C.长期借款D.A和E

3.关于资本成本，下列（）是正确的。

A.资零成本通常用相对数表示，即用筹资费用加上用资费用之和除以筹资额的商

E.—般而言，债券成本要高于长期借款成本

C.在长期资金的各种来源中，普通股的资本成本一定最高。

D.企业获得保留盈余不必付出代价，所以保留盈余没有资金成本

4.资金成本是（）。

A.投资者购买公司债券、股票等权益时所要求的回报率

E.公司在平均风险下进行一项新投资所要求的最低报酬率

C对绝大多数公司而言约为io%

D.A和E

5.—企业如以长期负债、优先股及保留盈余的形式最多可筹得700万元资金，超出部

分须发行新股。

假设债务及优先股成本保持不变，则筹集700万元资金以内的资本边际成本将（）筹集超出700万元的资本的边际成本。

A.低于E.高于C.等于D.无法做出判断

6.CAPM模型假设投资者所关心的风险仅为（），并用（）来衡量。

A.非系统风险；？

系数E.系统风险；市场股票组合的平均收益率

C.系统风险；？

系数D.非系统风险；市场股票组合的平均收益率

7.如果一家公司采纳的投资项目风险都高于平均风险，且该风险不能被低于平均风险

的投资项目抵消，则（）。

A.公司资本成本将上升E.公司的平均风险补偿将降低

C.无风险收益率将变大D.以上答案均不对

8.如果一家企业亏损，则其债务税后成本（）。

A.等于Kd（1—T）E.由试错法确定

C.等于债务税前成本D.等于提前兑回期的收益率

9．将下列各种公司证券按投资者应得收益率从小到大排列为（）。

A.普通股、优先股、公司债券E.公司债券、优先股、普通股

C.优先股、普通股、公司债券D.优先股、公司债券、普通股

10．某企业平价发行一批债券，债券票面利率12％，筹资费用率2％，企业适用34％

所得税率。

则债券成本为（）。

A．8．04％B．12．24％C．8．2％D．12％

11．当（）最低时，资本结构最佳。

A.综合资本成本B•边际资本成本C•债务资本成本D•自有资本成本12．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。

A•长期借款成本B•债券成本C•保留盈余成本D•普通股成本

13.从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于（）。

A.实际成本B・计划成本C・机会成本D•预测成本

14・某公司发行普通股500万元，预计第一年股利率14%，之后年增长率为2%,筹资费用率3％。

则该普通股资本成本为（）。

A•14.43%B.16.43%C.16%D•17%

15.某公司为其最优投资预算筹资，拟借入1200万元长期负债（Kd=12.5%），另从保留盈余中获取资金1800万元（Ks=16%），公司认为目前资本结构为最佳，所得税率40%,则其资本加权平均成本为（）。

A.14.3%B.12.6%C.14.6%D.以上均不对

16．某公司发行15年期面值1000元、票面利率10%的长期债券。

每年付息,扣除筹资费用后,每张公司债券实际可获得928元。

若公司所得税率为40%,则其债券税后成本为（）。

A．6%B．7．2%C．7．8%D．6．6%

17．某公司今年的税前利润为740000元,公司负债比率为30%,所得税率35%,红利支付率为40%,则公司权益资本边际间断点为（）。

A.634286元B.962000元C.412286元D.以上答案均不对

18在（）情况下,公司以往的卢系数对预测其未来的系统风险作用很小。

A.公司以每年约7%〜10%的速度增长B.公司扩大原有生产线的生产规模

2加权平均资本成本的权数,可有下列几种选择（）。

A票面价值B账面价值C市场价值D清算价值

3债券成本一般包括（）。

A印刷费B注册费C上市费D申请手续费

4下列项目中属于资金成本中筹资费用内容的是（）。

A借款手续费B债券发行费C债券利息D股利

5以下有哪些方法可用来确定权益资本的成本（）。

A债券收益加成法B资本资产定价模型法

C历年收益率平均法D折现现金流法

6保留盈余相对发行新证券而言是一种有利的资金来源,因为（）。

A.减少向股东发放红利B.无筹资费用

C•发行新股价格通常要比目前市场价低D.保留盈余由公司掌握，与股东无关

7.关于CAPM法，以下说法错误的是（）。

A.CAPM法可用于估计普通股的权益成本

B.CAPM法只考虑了公司特有风险

C.使用该模型有时会低估资本成本

D.CAPM表明权益资本成本等于风险补偿&资本边际成本是（）。

A•每增加一个单位新资本而增加的成本B•企业筹资投资的重要依据

C.与企业目标资本结构无关D.随着间断点变动而变动

9.企业资本可表现为（）。

A.长期债务B.优先股C.资本公积D.权益资本

四、简答题

1.什么叫资本成本？

其作用有哪些？

2.为何对债券的资本成本通常考虑税后资本成本？

3.保留盈余是企业生产的获利，为何其也有成本？

4.估计普通股权益资本成本有哪几种方法？

5.CAPM法在实际操作中存在哪些问题？

6.什么叫资本组合成本？

它有什么作用？

7.什么叫资本边际成本及边际成本的间断点？

&为什么说资本成本是企业筹资决策中考虑的重要因素？

五、计算分析陋

1.试计算下列三种债券的税后成本：

⑴利率12%，税率为0。

⑵利率12%，税率20%。

（3）利率12%，税率34%。

2.某公司下年度计划发行票面利率为12%的长期债券，公司相信该债券到期收益率可

达14%，如果公司所得税率为34%，试问债券税后成本为多少？

3.某公司拟发行面值100元，红利率为10%的优先股，该股票在市场以每股94.5元

的价格发行，公司另需支付市价5%的筹资费用，该优先股成本是多少？

（3）若公司债券收益率为13%，以债券收益率加风险补偿法计算Ks。

5.A公司2002年每股收益5元，1997年为3.40元，公司红利支付率40%,目前股价为每股30元。

（1）计算公司过去五年收益的增长速度。

（2）假设保持此增速，计算公司下一年度的每股股利Di。

（3）计算该公司保留盈余的资本成本。

6.凯达公司权益资本成本为15%，税前债务成本为12%，公司所得税率40%，其股

单位：

元

票以账面价值发行。

根据以下资产负债表，计算公司税后平均资本成本。

资产负债表

现金

100

应收账款

200

存货

300

长期负债

800

固定资产净值

1800

所有者权益

1600

资产总计

2400

负债及所有者权益

2400

7.2000年1月1日，普达公司总资产为18000万元，公司计划今年投资9000万元，

公司认为目前的资本结构即理想资本结构。

假设公司无短期负债。

长期负债和股东权益各9

000万元。

新债券将以面值发行，票面利率10%。

公司普通股目前售价为每股40元，发售

新股公司可净得每股36元。

若股东预期收益为12%，其中红利收益率4%和期望增长率为

8%。

预计下年红利为每股1.60元，公司本年保留盈余预计达900万元，公司所得税率40%。

（1）若要保持目前的资本结构，公司必须筹集多少权益资本？

（2）所需权益资本从公司内、外部分别应筹措多少？

（3）

（2）中所筹资本的资本成本分别为多少？

（4）公司的资本边际成本间断点为多少？

⑸分别计算低于、高于间断点的加权平均资本成本。

&某公司目标资本结构为：

负债40%,权益占60%，公司拟扩大生产规模，其新筹资

额及相应的资金成本如下表所示：

单位；元

资金种类

资本结构

资金成本

新筹资额

负债

40%

7%

10万以下

10%

10万-24万

13%

24万以上

权益

60%

12%

30万以下

15%

30万以上

试根据上表计算公司资本边际成本间断点及相应的加权平均资金成本。

9.夏普公司目前的资本由60%的权益资本、35%负债及5%的优先股组成，并认为这

是该公司的最佳资本结构。

公司期望今年可获税后利润360万元，支付红利600000元。

公

司可以10.6%的税前利率获得200万元的长期贷款，超过200万元，税前利率即升至1

1.4%,亦可以11.5%的成本发行优先股。

公司所得税是40%,目前普通股售价每股

36美元，预计下年股利为每股2.15元，股利增长率8%,发售新股公司每股可净得34.5

元。

现公司有以下三个投资项目，问可选择哪几个？

项目

投资额

年现金流量

项目寿命

1

300力兀

552893元

10年

2

250力兀

693481元

50年

3

200力兀

345220元

10年

10.ABC公司正在着手编写明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本。

有关信息如下：

（1）公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%;

⑵公司债券面值为1元，票面利率为8%,期限为10年，分期付息，当前市价为0.85

元。

如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%;

（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计

每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率；

⑷公司当前（本年）的资本结构为:

项目

金额：

单位（万元）

银行借款

150

长期债券

650

普通股

400

保留盈余

420

（5）公司所得税率为40%;

（6）公司普通股的p值为1.1;

（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。

要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本；

（2）计算债券的税后成本；

（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算

两种结果的平均值作为内部股权成本；

⑷如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。

资本结构

一、判断题（正确的划，错误的划“x”）

1•当企业获利水平为负数时，经营杠杆系数将小于零。

（）

2•利用经营杠杆而带来的营业风险，会加大财务风险。

（）

3.由于财务杠杆的作用，当税息前收益下降时，普通股每股收益下降得更快。

（）

4•如果公司资产负债上的负债科目为零，则财务杠杆系数为1。

（）

5.当公司营业杠杆为1,财务杠杆也为1时，则组合杠杆系数为2。

（）

6.营业杠杆影响税息前收益，财务杠杆影响税息后收益。

（）

7•营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用组合杠杆系数来衡量。

（）

&若一个企业是资本密集型企业，则该企业的营业杠杆较低。

（）

9•所谓最佳资本结构，是指企业在一定时期使其组合资本成本最低，同时企业价值最

大的资本结构。

（）

10.企业的财务杠杆越大，股东得到的好处也就越大。

（）

11.如果一企业的营业杠杆较大，该企业就应该多充分利用财务杠杆，这样可以尽可能

提高企业的效益。

（）

二、单项选择题

1•可以通过下列（）途径降低企业的经营风险。

A.增加人工工资E.增加广告费用C.提高产品市场占有率D.降低价格

2.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况

下，销售量将增长（）。

A.5%B.10%C.15%D.20%

3•如果某企业资本结构中负债额为零，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（）。

A.负债利率变动B.资产利率变动C主权资本成本率变动D.速率变动

4.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为-150万元，则本期实际利息费

用为（）。

A.100万B.675万C.300万D.150万

5.某企业全部资本200万元，负债比率40%，债务利率（12%）每年支付优先股股利

1.44万元，所得税率为40％，当税息前收益为32万元时，其财务杠杆系数为（）。

A.1.43B.1.53C.2.67D.1.60

6．某企业基期销售额为200万元，变动总成本为100万元，固定总成本为50万元，利息费用为10万元，则该企业总杠杆系数为（）。

A．2B．4C．2．5D．5

7．MM理论认为（）。

A.当负债比率约为50%时，公司可达最佳资本结构

B．在无个人所得税的有效资本市场中，公司的价值与其资本结构无关。

C当资本结构中负债与权益相等时，公司的资本成本最小

D.以上答案均不对

8．在最佳资本结构下，（

）

。

A.综合资本成本最小

B.

新项目的净现值最小

C.财务杠杆度最小

D．

A和B

9．假设其他条件不变，当资本结构中的债务相对数量上升时，权益资本的成本将会（）。

A．上升B．下降

C．不变，两者无关系D．起初急剧上升，但到某一点之后将缓慢上升

10．随着企业资本结构中债务的逐步增加，债务资本成本将（）。

A．先慢慢上升，到某一点后下降

B.以一定比率稳定上升

C.债务额超出某一点后，债务资本成本将高于权益资本成本

D．刚开始慢慢上升，超出某一点后将快速上升

11．债务、优先股和普通股权益组合，若能使企业的加权资本成本为最小，则称之为（）。

A•最优公司结构B•目标财务结构C.最优资本结构D.最优总杠杆度

12．经营杠杆涉及（）的使用。

A．固定资产B．流动资产C．债务D．含固定成本的资本

13．资本结构管理的目的是找到一种资本组合，使（）。

A.每股收益最大B.股东财富最大化C.净收益最大化D.投资者红利最大14．在（）的情况下，财务杠杆对股东有利。

A.资产收益率大于债务成本B.权益收益率大于债务成本

C.投资收益率小于加权平均资本成本D.以上答案均不对

15．随着资本结构中债务比例的上升，投资者将要求（）的报酬率，而债务的价

值将（）。

A.更高；上升B.更高；下降C.更低；上升D.更低；下降

16．当企业融资方式中债务相对数量（）时，投资者要求的回报率及权益资本成

本将（）。

A．增加；上升B．减少；上升C．增加；不变D．减少；不变17．由于企业使用债务而使EPS的波动性增大，可定义为（）。

A．财务杠杆B．经营杠杆C．财务风险D．经营风险

18．（）指企业各种长期资金的构成。

A.财务结构B.资本结构G权益结构D.A和B

19.在EBIT-EPS分析中，无差异点是指使两筹资方案的（）相等的点。

A.税息前收益B.每股收益C•股价D.以上答案均不对

三、多项选择题

1．融资决策中的总杠杆具有如下性质（）。

A•总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率

C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股利润的影响

D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大

E.总杠杆能够表达基期边际贡献对基期利润的影响

2.关于经营杠杆，下列说法正确的有（）。

A.经营杠杆大，则表明销售收入发生较小变化时，会引起税息前收益的较大变化

B.若企业固定成本比例较高，则企业具有较大的营业风险，但可获一定的经营杠杆利益

C.经营杠杆对企业营业风险的作用最综合

D.经营杠杆度越高越好

3.以下影响企业营业风险的因素有（）。

A.经营杠杆B.利率的变动C.投入资源价格的变动D.产品售价的变动

4.财务杠杆是（）。

A.资本结构中固定收入证券的运用对EPS的影响能力

B.EBT所引起的EPS的变动程度

C.越大越好

D.与财务风险密切相关

5．最佳资本结构可达如下效果（）。

A．最低资本成本B．最小风险程度C．最大投资收益

D.EPS最大E.普通股价格最大化

6．资本结构的研究理论有（）。

A.净经营收益法B.传统法C•净收益法D.MM理论

7．对每股收益无差别点的表述正确的是（）。

A.在每股收益无差别点上，负债筹资和权益筹资可获得相同的每股收益

B.当息税前盈余高于无差别点的息税前盈余时，运用负债筹资有利

C•当销售额低于无差别点的销售额时，运用负债筹资更有利

D•每股收益无差别点是判断资本结构合理与否的标准

E.每股收益无差别点是确定最佳资本结构的标准

四、简答题

1．简述经营杠杆、财务杠杆及组合杠杆的含义及衡量方法。

2．简述财务杠杆的基本原理。

3．试析资本结构与财务结构的关系。

4．影响企业财务风险的因素主要有哪些7．

5．试说明影响资本结构的主要因素。

6．确定企业最佳资本结构的分析方法主要有哪几种?

7．MM理论的前提假设有哪些?

五、计算分析题

1．某公司有关资料如下：

息税前利润800万元，所得税率为40％。

目前的资金结构为：

普通股数60万股（每股面值1元），每股账面价值10元。

总负债200万元，均为长期负债，利率为10％。

当前国债市场利率为5％，该公司?

系数为1，市场平均收益率为15％。

该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在

价值相等。

试算目前该公司EPS及每股市价。

2•根据以下数据计算：

（1）A、B、C公司的EPS数学期望值。

（2）确定各公司每股收益的相对风险大小。

公司概率

0.1

0.2

0.4

0.2

0.1

A公司（EPSa）

—1.00

1.20

3.40

5.60

7.80

B公司（EPSb）

—0.80

1.00

2.80

4.60

6.40

C公司（EPSc）

—1.60

0.90

3.40

5.90

8.40

3.某公司打算下年度生产一种新产品，单位售价16元，有两种生产方案：

A方案，单位变动成本为9元，固定成本90万元；B方案，单位变动成本11元，固定成本53.5万元。

而公司总资产拟扩至300万元；目前公司资产负债率40%，债务成本KD=10%。

固定成本不包括利息。

（1）分别计算两方案下的保本点，在公司销量为多少时，两方案的EBIT相等？

⑵公司预计下年度销量为200000件。

若该目标达不到，哪种方案的EBIT所受影响较

小？

（3）在目前的负债状况下，假设EBIT增长率一定，哪种方案下公司的EPS增长更快？

（4）计算两方案的总杠杆度，并比较公司所承担的风险。

⑸试问：

能否在A方案下找到某负债比率，使A方案的总杠杆度与以上⑷算出的B方

案总杠杆度相等？

4.某公司生产一种产品，单价100元，该公司每年发生固定成本20万元，产销5000

件产品，利润为5万元。

公司资产完全以权益资金购置，共计50万元。

公司拟扩大经营规

模，增加40万元投资，同时会使固定成本增加25%，单位变动成本降低20%，产量提高

40%,为增加销量需续降价5%。

公司过去的亏损可以后转，将使实际税率为0,公司的平

均资金成本为10%。

要求：

（1）计算该项投资的报酬率并据此判断该公司应否实施扩充计划。

（2）计算扩充前后的经营杠杆系数和盈亏临界点销售量。

5.某公司目前资本结构由普通股（1000万股，计20000万元）和债务（15000万元，利

率8%）组成。

现公司拟扩充资本。

有两方案可供选择：

A方案采用权益融资，拟发行250

万股新股，每股售价15元，B方案用债券融资，以10%的利率发行3750万元长期债券。

设税率为40%，问两方案的EBIT—EPS无差异点为多少？

在什么情况下应采用A方案？

什么情况采用B方案？

6.某公司目前资本由300000元权益资本和300000元长期负债组成。

权益资本成本

及债务资本成本分别为14%和9%,若公司税息前收益为120000元，所得税率40%。

假设

所有净收益均以红利形式发放，试求该公司的市场价值。

7•某公司固定成本126万元，变动成本率0.7。

公司资本结构如下：

长期债券.300

万元，利率8%;优先股30000股，每股股利5元，另有150000元发行在外的普通股，公司所得税率为50%。

试计算在销售额为900万元时，公司的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆

度。

&某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为I0%的3000万元债务。

该公司现在拟投产一个产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每

年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。

该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11%的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12％的优先股；

（3）按20元／股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。

要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用营业利润表示，

下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?

理