证券投资基金投资组合理论和方法研究.docx
- 文档编号:10262431
- 上传时间:2023-02-09
- 格式:DOCX
- 页数:53
- 大小:63.63KB
证券投资基金投资组合理论和方法研究.docx
《证券投资基金投资组合理论和方法研究.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券投资基金投资组合理论和方法研究.docx(53页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
证券投资基金投资组合理论和方法研究
分类号——UDC、..........................,,,——
y-8129丘9
密鳜
学校代码!
Q4竺!
武搓理歹大薯
学位论文
璧甲—~一…延鲞擐资基金擐资组金理论独友法班究
mU
题I|ResearchonPortfolioTheoryandMe—tho—dQf凹垡!
垡县!
E婪凸盟
研究生姓名捡雪霾
撸删币誓裹蓑筮釜蒜釜
副指导教师单位名称——邮编申请学位级别亟±学科专业名称丕统工捏
论文提交日期2Q噬堡!
Q且论文答辩日期2QQ5生!
!
旦力(}学位授予单位
答辩委员会主
2005年lO月
摘要
证券投资基金在我国产生的时间不长,它的发展需要现代投资理论作指导,本文是在这一背景下撰写而成的。
我国资本市场还不成熟,期货市场尚不规范,各种改革措施还没到位,期权市场处于萌芽阶段。
现代投资组合理论应在我国具体实际环境下运用与发展。
文章对证券投资基金基本理论、现代投资组合理论、股票和债券等证券的投资分析、期货与期权在投资组合中的应用等现代投资理论进行了论述与研究,着重探讨了基本分析在证券投资基金资产构建过程中的重要性及期货、期权等金融(衍生工具对投资组合的优化作用。
最后研究了证券投资基金资产组合的构建与管理过程并进行了实证分析。
具体分为下面几部分内容:
证券投资基金基本理论部分。
这部分介绍了证券投资基金的概念、特点、功能和作用与种类等。
着重探讨了证券投资基金的不同种类、各自特点及其不同的运作机制等。
现代投资组合理论部分。
这部分探讨了现代投资组合理论,主要对马柯威茨投资组合理论、资本资产定价理论、套利定价理论等进行了探讨与研究,指出现代投资组合理论存在的假设条件及其在我国的适用性。
证券投资组合分析部分。
这部分着重论述了股票投资分析中的基本分析,包括宏观经济分析、行业分析、公司分析与股票内在价值分析、有效市场假设理论等,强调了基本分析在投资组合中的重要性;对债券的内在价值、到期收益率和凸率等进行了分析,对债券的积极投资组合、消极投资组合等问题进行了研究和探讨。
期货与期权部分。
这部分论述了期货与期权对投资组合的优化作用。
主要论述了利率期货、股指期货和期权的套期保值作用。
证券投资基金资产构建与管理部分。
这部分对我国现阶段宏观经济形势进行了分析,对投资重点行业进行了探讨,提出了证券投资基金进行投资组合构建与管理所应遵循的步骤。
最后对嘉实成长收益证券投资基金投资组合构建与管理过程进行了实证分析。
关键词:
证券投资基金,投资组合,期货,期权
Abstract
ThehistoryofmutualfIlndinourcountryisnotlong.It’sdevelopmentneedsmodeminvestmenttheoryasguidance.Thistextwaswrittenunderthatenvironment.The
capitalmarketofo懈countryisstillunripe,futuresmarketisnotstillstandard,variouskindsofreformmeasureshavenotbeenputinplaceyet,andoptionmarketisatembryomcstage.Themodeminvestmenttheoryshouldbeusedanddevelopedunderourcountrytsconcreteenvironment.Thearticlehasstudiedonthemodeminvestmenttheorywhichincludesthebasictheoriesofmutualfund,portfoliotheory,investmentresearchtheoryofstocksandbondsandtheapplicationoffuturesandoptioninportfolio,hasresearchedemphaticallytheimportanceofthebasicanalysisonbuildingassetsstructureofmutualfundandtheoptimizationfunctionoffuturesandoption(fiIl柚dalderivativetoportfolio.Finallythearticlehasstudiedtheprocedureoftheconstructionandmanagememoftheassetsandhadarealexampleanalysisfinally嬲evidence.Severalpartsofcontentsarebelow.
Theoriesofmuralfund.Thisparthasintroducedtheconcept,characteristics,function,andclassificationsofmutualfund,hasstudiedemphaticallythecharacteristicanddifferentoperationmechanismsofeachkindofmutualfund.
Portfoliotheory.Thisparthasstudiedportfoliotheory,hascarriedondiscussionandresearchtoMarkwitz’stheory,CAPMandAPT.ete,haspointedoutthelimitation
andconditionsin
practicalapplicationthatportfoliotheoryexistsinourcountry..Theoryofsecuritiesportfolioanalysis.Thisparthasstudiedthebasisanalysisaboutthesecuritiesanalysisemphatically,includingmacrocconomicsanalysis,tradeanalysis,corporationanalysis,analysisofinherentvalueofthestockandtheeffectivemarkethypothesistheory,hasemphasizedtheimportanceofbasisanalysisinportfolio,hasstudiedtheinherentvalue,convexityandyieldtomaturityofbond,hasanalyzedpositiveinvestmentportfolioandpassiveinvestmentportfolioofthebond.Thefuturesandoption.Thisparthasstudiedthefuturesandoption'sfunctionofoptimizing
thestructureofportfolio,hasmainlydescribedthehedgingfunctionofinterestratefutures,stockindexfuturesandtheoption,hasexplainedthefuturesmutualfundsfinally.
Theconstructionandmanagementofmutualfund.Thispanhasstudiedthesituationofmicroeconomicandimportantindustriesinourcountry,hasresearchedn
themethodandprocedureofconstructingtheportfolioanddiscussedthesituationandprosperityofmutualfondinourcountryf'mally.
Keywords:
mutualfund,portfolio,futures,option
Ill
武汉理工大学硕士学位论文
1.1研究背景和意义
第1章绪论
证券投资基金在国外已有一百多年的发展历史,证券投资基金已成为西方发达国家金融投资业的三大支柱之一。
我国资本市场起步于二十世纪八十年代,证券投资基金业只有十几年的历史。
经过十几年的发展,我国证券投资基金业取得了长足的发展,规模逐渐壮大。
据统计,2003年我国证券投资基金净值已达1716亿元人民币。
证券投资基金已经成为我国资本市场非常重要的组成部分。
证券投资基金对繁荣资本市场,促进国民经济发展有着重要的意义。
我国证券投资基金业起步较晚,市场占有份额较低,其投资管理水平与西方发达国家相比还有较大差距。
我国资本市场与证券市场也很不成熟,期货市场才刚刚起步,金融市场投资行为很不规范,管理水平和投资理念也较落后。
随着我国市场经济的发展,迫切需要进一步完善资本市场。
自从我国加入WTO后,资本国际化趋势逐步加快,世界范围一体化的金融市场逐渐形成。
在世界经济一体化、资本全球化的今天,资本市场能否健康发展直接影响到我国经济发展的速度和质量。
证券投资基金作为资本市场机构投资力量的生力军,对改善资本市场投资环境,引导先进投资理念,规范市场投资行为有着极其重要的作用。
现代投资组合理论和方法在资产投资和风险分散方面有着举足轻重的地位,对我国证券投资基金的发展、对指导投资者理性投资有着重大的现实意义。
因此,引入和深入研究现代投资组合理论和方法,加强对宏观经济基本面的研究,大力发展金融(衍生工具市场对推动我国证券投资基金的发展,指导完善我国资本市场,促进我国社会的稳定和经济繁荣,推动我国证券市场保持长期稳定的发展具有重大的理论和现实意义。
1.2研究的目的、内容和方法
1.2.1研究的目的
本课题研究的目的是,通过对证券投资基金投资组合理论和方法进行研究,为我国证券投资基金的发展提供理论与实践参考价值。
1.2.2研究的内容
本课题研究的主要内容是现代投资组合理论、股票和债券投资组合分析及证第1页
武汉理工大学硕士学位论文
券投资基金资产构建与管理的研究。
本文主要由以下几个部分构成:
(1证券投资基金基本理论。
主要包括证券投资基金的概念、特征、功能、作用以及种类等。
(2现代投资组合理论。
主要研究了马柯威茨模型、资本资产定价模型、套利定价模型等现代投资理论以及各模型适用的假设条件和局限性。
(3证券投资组合研究。
包括对股票、债券、期货与期权等投资工具的研究分柝。
对股票的研究中,着重论述了股票投资分析的基本分析法,其中包括宏观经济分析、行业分析、公司分析和股票内在价值分析及有效市场理论对投资管理的影响等。
对债券的研究中,对债券的内在价值进行了分析,对债券的凸率、债券组合、债券的消极管理和积极管理进行了探讨。
在对期货、期权的研究中,重点研究了股指期货、期权在投资组合中的应用。
(4证券投资基金资产构建与管理研究。
对我国现阶段宏观经济因素、政策因素和行业进行了分析,研究了证券投资基金资产构建与管理的步骤和过程,并通过实例进行了论证。
1.2.3研究的方法
本文主要运用了下列方法:
(1定性分析和定量分析相结合的方法。
投资组合理论的前提假设是在一定经济理论、市场机制和投资者的偏好基础之上,以定性描述为主,而具体的投资组合的模型构建又须从定量角度精确计量;股票投资分析中的宏观经济分析、行业分析以定性分析为主,公司分析、股票内在价值分析则以定量分析为主:
债券投资分析中,债券内在价值以定量分析为主,债券组合管理则以定性分析为主。
期货与期权管理则以定性为主。
(2理论和实践相结合的方法。
文章通过对现代投资组合理论和方法进行研究后,最后结合实际,对嘉实成长收益证券投资基金进行了评析。
1.3国内外的研究现状
现代投资组合理论的产生以1952年3月马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的著名论文为标志,至今有五十多年的发展历史。
现代投资理论主要由投资组合理论(包括马柯威茨模型、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论以及期货、期权理论等部分组成,它们的发展极大地改变了过去主要依赖简单基本分析与技术分析的传统投资管理理念,使现代投资理论朝着系统化、科学化、组台化的方向发展。
马柯威茨提出投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供第2页
武汉理工大学硕士学位论文
了重要的思想基础和一套分析方法体系。
1963年,威廉.夏普提出了一个可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型,极大地推动了投资组合理论的实践应用。
对这一问题的研究导致了资本资产定价模型CAPM的产生。
1976年,罗斯提出了套利定价模型APT。
1965年,法玛在其博士论文中对市场有效性问题进行了系统阐述。
后来在现代投资组合理论基础上产生了行为金融理论。
但目前较为一致的看法是,行为金融理论并未取代现代金融理论,而是形成对现代投资理论的有益补充。
近十几年来,国内很多学者在投资组合领域作了不懈的努力并在投资组合最优权重的几何方法求解、组合收益极大化的均衡理论、非正定条件下的最优组合的选择问题等方面取得了可喜的成果。
投资工具也是随着西方资本市场的发展逐步发展起来的。
股票、债券作为传统的投资工具已有一百多年时间,至今仍是投资者投资的主要工具之一。
加世纪70年代,国际经济形势急居4变化,利率、汇率频繁变动,金融风险急剧增加。
为了规避金融风险,金融期货应运而生。
随着金融风险的扩大与加刷,金融市场全球化的加快,投资者迫切需要新的投资避险工具来回避风险和进行新的投资,股票、债券等工具已满足不了投资者的投资需求,人们加强了对金融衍生品工具的研究,20世纪80年代金融期权等金融衍生品市场产生并迅猛发展起来。
金融期权的诞生,开辟了投资领域的新纪元。
国内资本市场经过20多年的发展,已得到逐步壮大。
但由于起步较晚,总体发展滞后,相应的研究工作进展缓慢,投资者可选择的投资工具较少。
目前主要可选择的投资工具有股票、债券及少量的商品期货品种。
金融期货方面,研究工作取得一定进展,股指期货有望近期上市,最具魅力的金融期权等投资工具也在酝酿并逐步实施,宝钢权证的成功上市标志着我国期权市场的诞生。
随着我国资本市场的进一步发展,国内投资者可选择的投资工具将日益增多。
第3页
武汉理工大学硕士学位论文
第2章证券投资基金概论
证券投资基金在国外已有一百多年的发展历史,现代投资组合理论的建立与发展为西方发达国家资本市场的规范运作和快速发展发挥了重要作用。
我国资本市场起步于二十世纪八十年代,证券投资基金业只有十几年的历史。
经过十几年的发展,我国证券投资基金业取得了长足的发展,规模逐渐壮大。
据统计,2003年我国证券投资基金净值己达1716亿元人民币。
证券投资基金已经成为我国资本市场非常重要的组成部分。
证券投资基金对繁荣资本市场,促进国民经济发展有着重要的意义。
2.1证券投资基金的概念与特点
2.1.1证券投资基金的概念
证券投资基金又称共同基金(MutualFund,是指通过发售份额,将众多投资者的资金集中起来,形成独立资产,由基金托管人托管,基金管理人管理,运用投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险公担的集合投资方式。
2.1.2证券投资基金的特点
(1集合众多投资,资金规模庞大
证券投资基金将众多的投资者的资金集合起来进行共同投资,因此表现出来一种集合投资的特点。
通过发行基金份额汇聚众多投资者资金是证券投资基金主要的筹资方式。
证券投资基金将汇聚起来的资金实行集中管理,进行共同投资。
证券投资基金通过汇集众多投资者资金,积少成多,有利于发挥资金的规模优势,降低投资成本,使投资者能够享受到与机构投资者类似的规模效益。
(2专业管理,操作规范
证券投资基金由专业的基金管理人进行投资管理和运作。
基金管理人拥有强大的信息网络和知识技能,是进行基金运作的专业队伍。
他们比中小投资者更了解市场,更有技术、经验和时间对证券市场进行跟踪和分析。
将基金交给基金管理人管理,使普通投资者也能享受到专业化的投资管理服务。
(3运用现代投资理论进行投资组合管理,有效降低投资风险
现代投资理论表明,进行投资组合管理,能有效降低投资风险,确保投资收益。
基金管理人是专业的投资队伍,精通投资组合理论,熟悉投资组合业务。
他
第4页
武汉理工大学硕士学位论文
们在投资过程中使用现代投资组合理论,能确保一定收益的前提下将投资风险降低到最低水平。
(4健全的监督管理体制和运行机制
证券投资基金经过~百多年时间的发展,已经形成了良好的运行机制和健全的监督管理机制。
在我国,为切实保护投资者的利益,增强投资者对基金投资的信心,基金监管部门对基金业实行严格的监督和监管,切实保障投资者的合法利益。
2.2证券投资基金的功能与作用
2.2.1证券投资基金的功能
证券投资基金的功能主要体现在两个方面:
lip直接融资功能和专业理财功能。
(1直接融资功能。
证券投资基金的直接融资功能是指将欲投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于各种有价证券,从而实现储蓄资金直接向产业资金的转换。
随着工业化的发展,企业不断扩张,对资金的需求日益增大。
但由于受资产负债率的限制,企业举债有限,而通过自我积累资本的速度又很慢,因此他们需要大量新股东的投入,即需要以股票方式从资本市场直接融入大量新的资本,产生了巨额直接融资需求。
与此相对应的是,居民储蓄不断增加,这些资金也希望寻求一种收益率较高、风险相对较小的投资方式来实现保值增值,产生巨额投资需求。
证券投资基金就是顺应这样一种投融资需求而产生并发展壮大的。
它一方面将风险承受力相对较小的投资者资金挖掘出来,增加证券市场的资金供给,另一方面通过购买证券,将这些资金转化为产业资金,促进实体经济的发展,从而实现了其直接融资的功能。
(2专业理财功能。
证券投资基金是将集中的资金委托给基金管理人进行专业运作的。
基金管理人设有层次不同的专业证券分析师进行宏观、微观信息的收集、跟踪和分析,捕捉各种稍纵即逝的投资机会,并按照一定的决策程序和决策方法,制定各种投资组合、分散风险的方案,运用各种投资组合技术,进行投资操作,整个运作过程都有一套完整的程序和理论依据。
证券投资基金的专业理财优势不在于其投资收益率是否总是比单个投资者的高,而在于通过组合投资,分散风险来保证失误较少,从而可以在较长的一段时间里为基金持有人带来比较稳定的高于存款利率或者债券利率的长期总收益。
第5页
武汉理工大学硕士学位论文
2.2.2证券投资基金的作用
证券投资基金一方面通过发行基金份额的形式面向投资大众募集资金,另一方面又将募集的资金通过专业理财、分散投资的方式投资于资本市场,从而发挥着~种重要的金融媒介作用。
(1证券投资基金的发展壮大为中小投资者拓宽了投资渠道
对中小投资者来说,储蓄或者购买债券风险小,但收益较低。
投资于股票市场可能收益较高,但风险较大。
一方面,购买股票需要一点的资金,小额资金入市较难;另一方面,在资金规模小的情况下,很难做到投资组合分散风险。
另外,中小投资者由于缺乏投资经验和技术,再加上信息条件的限制,很难在股市中获得良好的投资收益。
证券投资基金作为面向中小投资者设计的投资工具,把众多投资者资金集合起来进行投资组合,由专业投资机构来管理运作,从而为投资者提供了有效参与证券市场的投资渠道。
随着资本市场的进一步发展,证券投资基金将越来越成为一种大众化的投资理财工具。
(2促进了产业发展和经济增长
证券投资基金将中小投资者的闲散资金汇集起来投资于证券市场,扩大了直接融资的比例,为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境,实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。
这种把储蓄转化为投资的机制为产业的发展和经济的增长提供了重要的资金来源,有利于生产力的提高和国民经济的发展。
(3促进了证券市场的稳定和健康发展
证券投资基金在国民储蓄与资本市场之间建立了一种有效的联系,为证券市场开辟了一条永久性的融资渠道,有利于证券市场资金供给的不断扩大。
证券投资基金的投资和资产管理由专业化的投资机构实施与完成,他们在投资组合管理的过程中对所投资的证券进行深入的研究和分析,促进信息的有效传播,使定价不合理的证券大为减少,有利于实现资源的有效配置。
证券投资基金的发展有利于改善我国目前以个人投资者为主的不合理投资者结构。
证券投资基金以理性投资为理念,进行分散化投资,受到严格监管和法律约束,有助于防止市场的过度投机。
证券投资基金的发展还有利于充分发挥机构投资者对上市公司的监督作用,促使上市公司不断改善公司治理结构,提高经营业绩,重视对投资者利益的保护。
不同类型、不同投资对象、不同投资收益与不同投资风险特征的证券投资基金在给投资者提供广泛的选择的同时,也成为资本市场不断变革和金融产品不断创新的源泉。
第6页
2.3投资基金的分类
证券投资基金种类很多,可以根据不同标准进行分类。
2.3.1根据组织形态不同的分类
根据组织形态不同将投资基金划分为公司型基金和契约型基金。
(1公司型基金
公司型基金又称作共同基金或互惠基金,是指基金本身是一家股份有限公司,公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金,投资者购买了该公司的股票,就成为该公司的股东,凭股票领取股息或红利,分享投资所获得的收益。
公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。
公司型基金依据基金公司章程设立,基金投资者是基金公司的股东,享有股东权,按所持有的股份承担有限责任、分享投资收益。
基金公司设有董事会,代表投资者的利益行使职权。
公司型基金在形式上类似于一般股份公司,但不同于一般股份公司的是,它委托基金管理公司作为专业的财务顾问或者管理公司来经营与管理公司资产。
(2契约型基金
契约(合同型基金广泛流行于英国、日本、中国香港和中国台湾等国家和地区,又被称之为单位信托基金。
契约型基金是由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立,基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上,而基金合同条款的主要方面通常由基金法律所规范。
(3公司型与契约型基金比较
从以上概念可以看出,公司型和契约型基金有着很大的区别。
1资金性质不同
契约型基金的资金是通过发行受益凭证筹集资金起来的信托财产;公司型基金的资金则是通过发行股票筹集起来的,是公司法人的资本或者股本。
2投资者地位不同
契约型基金的投资者购买基金份额后成为基金合同当事人之一,投资者既是基金的委托人,即基于对基金管理人的信任,将自己的资金委托给基金管理人管理和运作,又是基金的受益人,即享有基金的受益权。
公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东。
因此,契约型基金的投资者没有管理基金财产的权利,而公司型基
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 证券 投资 基金 组合 理论 方法 研究