中级会计财务管理之筹资管理总结.docx
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中级会计财务管理之筹资管理总结
第三章筹资管理
本章考情分析
本章属于重点章。
本章第五节资金需求量预测的销售百分比法可以用来和第二章预算管理中的预计资产负债表和预计利润表的编制结合,以及在此基础上结合第八章财务分析与评价进行财务指标计算,同时还可结合计算平均资本成本、杠杆系数和每股收益分析法决策等。
本章近3年平均分值为17分,既涉及客观题,也涉及计算分析题和综合题。
计算分析题和综合题的出题点主要集中在资金需求量预测的销售百分比法和资金习性预测法、个别资本成本和平均资本成本的计算以及每股收益分析法的计算和决策。
2012年考试重点掌握:
(1)筹资的各种分类;
(2)企业资本金制度;
(3)发行普通股股票和利用留存收益筹资;
(4)发行债券和融资租赁筹资;
(5)可转换债券和认股权证筹资;
(6)资金需要量预测的销售百分比法和资金习性预测法;
(7)影响资本成本的因素、个别资本成本和平均资本成本的计算;
(8)经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算及其运用;
(9)影响资本结构的因素和资本结构优化的三种方法。
本章考点精析及经典例题
考点一:
筹资的分类
分类依据
类型
资本来源
特点
按企业所取得资金的权益特性不同
股权筹资
股权筹资形成股权资本。
股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。
股权资本由于一般不用还本,形成了企业的永久性资本,故财务风险小,但付出的资本成本较高。
债务筹资
债务筹资形成债务资本。
债务资本通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式取得。
债务资本具有较大的财务风险,但付出的资本成本相对较低。
衍生工具筹资
衍生工具筹资包括兼具股权和债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。
目前常见的混合融资是可转换债券融资,最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。
分类依据
类型
资本来源
是否以金融机构为媒介
直接筹资
直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等,既可以筹集到股权资金,也可以筹集到债务资金。
间接筹资
间接筹资方式主要有银行借款、融资租赁等,形成的主要是债务资金,主要用于满足企业资金周转的需要。
分类依据
类型
资本来源
特点
按资金的来源范围不同
内部筹资
内部筹资
内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。
内部筹资数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策(股利政策),一般无需花费筹资费用,从而降低了资本成本,企业筹资时首先利用内部筹资,然后再考虑外部筹资。
外部筹资
对于内部筹资往往难以满足需要的企业要选择外部筹资,如发行股票、债券、利用商业信用、银行借款等。
筹资成本较高。
按所筹集资金的使用期限不同
长期筹资
一年以上的资金筹集活动。
采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等方式。
短期筹资
短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式筹集。
【提示】按企业所取得资金的权益特性不同,企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类。
这种分类,也是企业筹资方式的基本分类。
考点二:
筹资管理的原则
企业筹资管理应遵循的原则有:
国法、
1.遵循国家法律法规,合法筹措资金。
2.分析生产经营情况,正确预测资金需要量。
3.合理安排筹资时间,适时取得资金。
4.了解各种筹资渠道,选择资金来源。
5.研究各种筹资方式,优化资本结构。
考点三:
企业资本金制度
(一)资本金的本质特征
资本金:
是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金,是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。
(二)资本金的筹集
1.资本金的最低限额
我国《公司法》规定:
股份有限公司注册资本的最低限额为500万元,上市的股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元;有限责任公司注册资本的最低限额为3万元,一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。
2.资本金的出资方式
根据我国《公司法》等法律法规的规定,投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。
【提示1】
(1)全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%;
(2)投资者可以用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币财产作价出资。
3.资本金缴纳的期限
资本金缴纳的期限通常有三种办法:
一是实收资本制,在企业成立时一次筹足资本金总额,实收资本与注册资本数额一致,否则企业不能成立;二是授权资本制,在企业成立时不一定一次筹足资本金总额,只要筹集了第一期资本,企业即可成立,其余部分由董事会在企业成立后进行筹集,企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致;三是折衷资本制,在企业成立时不一定一次筹足资本金总额,类似于授权资本制,但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。
【提示2】我国《公司法》规定,资本金的缴纳采用折衷资本制,资本金可以分期缴纳,但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。
股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%,其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足,投资公司可以在五年内缴足。
一人有限责任公司,股东应当一次足额缴纳公司章程规定的注册资本额。
(三)资本金的管理原则
企业资本金的管理,应当遵循资本保全这一基本原则。
实现资本保全的具体要求,可分为资本确定、资本充实和资本维持三大部分内容。
1.资本确定原则
资本确定,是指企业设立时资本金数额的确定。
2.资本充实原则
资本充实,是指资本金的筹集应当及时、足额。
3.资本维持原则
资本维持,指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。
企业除由股东大会或投资者会议做出增减资本决议并按法定程序办理者外,不得任意增减资本总额。
【相关链接1】在下列四种情况下,股份公司可以回购本公司股份:
(1)减少公司注册资本;
(2)与持有本公司股份的其他公司合并;(3)将股份奖励给本公司职工;(4)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。
【相关链接2】股份公司依法回购股份,应当符合法定要求和条件,并经股东大会决议。
用于将股份奖励给本公司职工而回购本公司股份的,不得超过本公司已发行股份总额的5%;用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出;所收购的股份应当在一年内转让给职工。
【例题1·单选题】某公司为一家新建的有限责任公司,其注册资本为1000万元,则该公司股东首次出资的最低金额是()。
(2011年)
A.100万元B.200万元
C.300万元D.400万元
【答案】B
【解析】股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。
所以,该公司股东首次出资的最低金额是200(=1000×20%)万元。
考点四:
吸收直接投资
吸收直接投资、发行股票和利用留存收益是股权筹资的三种基本形式。
此外,我国上市公司引入战略投资者的行为,也属于股权筹资的范畴。
(一)吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式
采用吸收直接投资的企业,资本不分为等额股份、无需公开发行股票。
吸收直接投资实际出资额,注册资本部分形成实收资本;超过注册资本的部分属于资本溢价,形成资本公积。
【相关链接】
1.我国《公司法》规定,公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。
2.对无形资产出资方式的限制,《公司法》规定,股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。
对于非货币资产出资,需要满足三个条件:
可以用货币估价、可以依法转让、法律不禁止。
3.《公司法》对无形资产出资的比例要求没有明确限制,但《外资企业法实施细则》另有规定,外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常的作价原则相一致,且作价金额不得超过注册资本的20%。
(二)吸收直接投资的筹资特点
1.能够尽快形成生产能力。
2.容易进行信息沟通。
3.吸收投资的手续相对比较简便,筹资费用较低。
4.资本成本较高。
相对于股票筹资来说,吸收直接投资的资本成本较高。
5.企业控制权集中,不利于企业治理。
6.不利于产权交易。
【例题2·单选题】企业下列吸收直接投资的筹资方式中,潜在风险最大的是()。
(2011年)
A.吸收货币资产B.吸收实物资产
C.吸收专有技术D.吸收土地使用权
【答案】C
【解析】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。
因为以工业产权投资,实际上是把技术转化为资本,使技术的价值固定化。
而技术具有强烈的时效性,会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。
所以,选项C正确。
【例题3·单选题】下列各项中,不能作为无形资产出资的是()。
(2010年)
A.专利权
B.商标权
C.非专利技术
D.特许经营权
【答案】D
【解析】对于无形资产出资方式的限制,《公司法》规定,股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等做价出资。
所以,应选择选项D。
考点五:
发行普通股股票
(一)股票的特征与分类
1.股东的权利
(1)公司管理权;
(2)收益分享权;
(3)股份转让权;
(4)优先认股权;
(5)剩余财产要求权。
2.股票的种类
按股东权利和义务,分为普通股股票和优先股股票。
普通股股票简称普通股,是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务,不加特别限制的,股利不固定的股票。
普通股是最基本的股票,股份有限公司通常情况只发行普通股。
优先股股票简称优先股,是公司发行的相对于普通股具有一定优先权的股票。
【相关链接1】优先股的优先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。
优先股股东在股东大会上无表决权,在参与公司经营管理上受到一定限制,仅对涉及优先股权利的问题有表决权。
(二)股份有限公司的设立、股票的发行与上市
1.股份有限公司的设立
设立股份有限公司,应当有2人以上200人以下为发起人,其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。
股份有限公司的设立,可以采取发起设立或者募集设立的方式。
发起设立,是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。
募集设立,是指由发起人认购公司应发行股份的一部分,其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。
以发起设立方式设立股份有限公司的,公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的20%,其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足(投资公司可以在五年内缴足)。
以募集设立方式设立股份有限公司的,发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%;法律、行政法规另有规定的,从其规定。
2.股份有限公司首次发行股票的相关要点
上市的股份有限公司在证券市场上发行股票包括公开发行和非公开发行两种类型。
公开发行股票又分为首次上市公开发行股票和上市公开发行股票,非公开发行即向特定投资者发行,也叫定向发行。
(1)首次上市公开发行股票(IPO)
首次上市公开发行股票(InitialPublicOffering,以下简称IPO),是指股份有限公司对社会公开发行股票并上市流通和交易。
【相关链接2】实施IPO的基本程序是:
①公司董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他事项作出决议,并提请股东大会批准;②公司股东大会就本次发行股票作出的决议;③由保荐人保荐并向证监会申报;④证监会受理,并审批核准;⑤证监会核准发行之日起,公司应6个月内公开发行股票;超过6个月未发行的,核准失效,须经证监会重新核准后方可发行。
(2)上市公开发行股票
上市公开发行股票,是指股份有限公司已经上市后,通过证券交易所在证券市场上对社会公开发行股票。
上市公司公开发行股票,包括上市公司向社会公众发售股票(增发),向原股东配售股票(配股)两种方式。
增发和配股,都是上市公司再融资的手段。
增发,即向不特定对象公开募集股份。
配股,即向公司的原股东配售股份。
(3)非公开发行股票
上市公司非公开发行股票,是指上市公司采用非公开方式,向特定对象发行股票的行为,也叫定向募集增发。
(三)引入战略投资者
1.战略投资者的概念与要求
战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力,与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。
一般来说,作为战略投资者的基本要求是:
(1)具有合作关系或有合作意向和潜力;
(2)要与公司的经营业务联系紧密;(3)要出于长期投资目的而较长时期地持有股票;(4)战略投资者是法人。
2.引入战略投资者的作用
(1)提升公司形象,提高资本市场认同度;
(2)优化股权结构,健全公司法人治理;
(3)提高公司资源整合能力,增强公司的核心竞争力;
(4)达到阶段性的融资目标,加快实现公司上市融资的进程。
【例题4·多选题】上市公司引入战略投资者的主要作用有()。
(2010年)
A.优化股权结构
B.提升公司形象
C.提高资本市场认同度
D.提高公司资源整合能力
【答案】ABCD
【解析】本题的主要考核点是引入战略投资者的作用。
上市公司引入战略投资者的主要作用有:
(1)提升公司形象,提高资本市场认同度。
(2)优化股权结构,健全公司法人治理。
(3)提高公司资源整合能力,增强公司的核心竞争力。
(4)达到阶段性的融资目标,加快实现公司上市融资的进程。
因此选项A、B、C、D都是正确的。
考点六:
留存收益
(一)留存收益的性质
从性质上看,企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润,都属于企业的所有者。
因此,属于所有者的利润包括分配给所有者的利润和尚未分配留存于企业的利润。
(二)留存收益的筹资途径
1.提取盈余公积金。
盈余公积金,是指有指定用途的留存净利润。
盈余公积金提取的基数是本年度的净利润。
盈余公积金主要用于企业未来的经营发展,经投资者审议后也可以用于转增股本(实收资本)和弥补以前年度经营亏损。
盈余公积金不得用于以后年度的对外利润分配;
2.未分配利润。
未分配利润,是指未限定用途的留存净利润,可以用于企业未来经营发展、转增股本(实收资本)、弥补以前年度经营亏损、以后年度利润分配。
(三)留存收益筹资的特点
1.不用发生筹资费用;
2.维持公司的控制权分布;
3.筹资数额有限。
【例题5·多选题】留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式,下列各项中,属于该种筹资方式特点的有()。
(2011年)
A.筹资数额有限
B.不存在资本成本
C.不发生筹资费用
D.改变控制权结构
【答案】AC
【解析】留存收益筹资的特点:
(1)不用发生筹资费用;
(2)维持公司的控制权分布;(3)筹资数额有限。
所以,选项A、C正确。
考点七:
股权筹资的优缺点
(一)股权筹资的优点
1.股权筹资是企业稳定的资本基础;
2.股权筹资是企业良好的信誉基础;
3.企业的财务风险较小。
(二)股权筹资的缺点
1.资本成本负担较重;
2.容易分散公司的控制权;
3.信息沟通与披露成本较大。
考点八:
银行借款
(一)银行借款的种类
按机构对贷款有无担保要求,分为信用贷款和担保贷款。
1.信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。
企业取得这种贷款,无需以财产做抵押。
对于这种贷款,由于风险较高,银行通常要收取较高的利息,往往还附加一定的限制条件。
2.担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。
担保包括保证责任、财产抵押、财产质押,由此,担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款。
(1)保证贷款是指按《担保法》规定的保证方式,以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时,按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款;
(2)抵押贷款是指按《担保法》规定的抵押方式,以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款;
(3)质押贷款是指按《担保法》规定的质押方式,以借款人或第三人的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款。
作为贷款担保的质押品,可以是汇票、支票、债券、存款单、提单等信用凭证,可以是依法可以转让的股份、股票等有价证券,也可以是依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等。
(二)银行借款的保护性条款
保护性条款一般有以下三类:
1.例行性保护条款
这类条款作为例行常规,在大多数借款合同中都会出现。
主要包括:
①要求定期向提供贷款的金融机构提交财务报表,以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果;②不准在正常情况下出售较多的非产成品存货,以保持企业正常生产经营能力;③如期清偿应缴纳税金和其他到期债务,以防被罚款而造成不必要的现金流失;④不准以资产作其他承诺的担保或抵押;⑤不准贴现应收票据或出售应收账款,以避免或有负债等。
2.一般性保护条款
一般性保护条款是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款,这类条款应用于大多数借款合同,主要包括:
①保持企业的资产流动性。
要求企业需持有一定最低额度的货币资金及其他流动资产,以保持企业资产的流动性和偿债能力,一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值。
②限制企业非经营性支出。
如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模,以减少企业资金的过度外流。
③限制企业资本支出的规模。
控制企业资产结构中的长期性资产的比例,以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性。
④限制公司再举债规模。
目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。
⑤限制公司的长期投资。
如规定公司不准投资于短期内不能收回资金的项目,不能未经银行等债权人同意而与其他公司合并等。
3.特殊性保护条款
这类条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款,只有在特殊情况下才能生效。
主要包括:
要求公司的主要领导人购买人身保险;借款的用途不得改变;违约惩罚条款,等等。
(三)银行借款的筹资特点
1.筹资速度快;
2.资本成本较低;
3.筹资弹性较大;
4.限制条款多;
5.筹资数额有限。
【例题6·判断题】根据风险与收益均衡的原则,信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。
()(2011年)
【答案】×
【解析】信用贷款的风险比抵押贷款的风险高,所以信用贷款利率高于抵押贷款利率。
【例题7·多选题】相对于股权融资而言,长期银行借款筹资的优点有()。
(2010年)
A.筹资风险小
B.筹资速度快
C.资本成本低
D.筹资数额大
【答案】BC
【解析】本题的主要考核点是银行借款筹资的特点。
相对于股权融资而言,长期银行借款筹资的优点有:
(1)筹资速度快;
(2)资本成本较低;(3)筹资弹性较大。
因此,选项B、C是正确的。
考点九:
发行公司债券
(一)债券的偿还
具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。
当公司资金有结余时,可提前赎回债券;当预测利率下降时,也可提前赎回债券,而后以较低的利率来发行新债券。
(二)发行公司债券的筹资特点
1.一次筹资数额大。
2.提高公司的社会声誉。
3.募集资金的使用限制条件少。
4.能够锁定资本成本的负担。
5.发行资格要求高,手续复杂。
6.资本成本较高。
【例题8·单选题】一般而言,与融资租赁筹资相比,发行债券的优点是()。
(2010年)
A.财务风险较小
B.限制条件较少
C.资本成本较低
D.融资速度较快
【答案】C
【解析】本题主要考核的是债务筹资的优缺点。
同发行债券相比,融资租赁的租金通常比发行债券所负担的利息高得多,因此融资租赁的资本成本高。
【例题9·判断题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款,则当预测年利息率下降时,一般应提前赎回债券。
()(2008年)
【答案】√
【解析】对于允许提前赎回的债券,当预测年利息率下降时,提前赎回债券而后以较低的利率来发行新债券,则可以减少利息费用,降低企业筹资成本。
考点十:
融资租赁
(一)租赁的特征与分类
1.租赁的基本特征
(1)所有权与使用权相分离;
(2)融资与融物相结合;
(3)租金的分期归还。
2.租赁的分类
租赁分为融资租赁和经营租赁。
融资租赁与经营租赁的区别
对比项目
融资租赁(Financiallease)
经营租赁(Operationallease)
租期
较长,相当于设备经济寿命的大部分
较短
契约法律效力
不可撤销合同
经双方同意可中途撤销合同
维修与保养
专用设备多为承租人负责,通用设备多为出租人负责
全部为出租人负责
租赁期满时的处置方式
续租、返还、留购
收回
(二)融资租赁的基本程序与形式
融资租赁的基本形式有:
1.直接租赁;2.售后回租;3.杠杆租赁。
【相关链接】杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。
一般来说,当所涉及的资产价值昂贵时,出租方自己只投入部分资金,通常为资产价值的20%~40%,其余资金则通过将该资产抵押担保的方式,向第三方(通常为银行)申请贷款解决。
租赁公司然后将购进的设备出租给承租方,用收取的租金偿还借款,该资产的所有权属于出租方。
出租人既是债权人也是债务人,如果出租人到期不能按期偿还贷款,资产的所有权则转移给资金的出借者。
(三)融资租赁租金的计算
1.决定租金的因素。
融资租赁每期租金的多少,取决于以下几项因素:
①设备原价及预计残值。
包括设备买价、运杂费、安装调试费、保险费等,以及该设备租赁期满后,出售可得的市价。
②利息。
指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。
③租赁手续费。
指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。
2.租金的支付方式。
实务中,承租企业与租赁公司商定的租金支付方式,大多为后付等额年金。
3.租金的计算。
我国融资租赁实务中,租金的计算大多采用等额年金法。
(四)资金时间价值和年金(补充知识)
1.资金时间价值
资金时间价值,是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。
也就是说,资金用于投资并经历一定时间后会增值,其增值部分就是时间价值。
人们常常说,现在的1百元和1年后的1百元,其潜在经济价值是不相等的,前者要大于后者。
2.年金
年金是指等额、定期发生的系列现金流,每期流入(或流出)的金额,即为年金,一般用A表示。
按其每次收付发生的时点不同,可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。
(1)普通年金求现值
(2)永续年金求现值
(3)递延年金求现值
【教材例3-1】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备,价值为60万元,租期6年,租赁期满时预计残值5万元,归租赁公司。
年利率10%。
租金每年年末支付一次。
则:
每年租金={600000-50000×(P/F,10%,6)}/(P/A,10%,6)=131283(元)。
表3-2租金摊销计划表单位:
元
年份
期初本金①
支付租金②
应计租费
③=①×10%
本金额偿还额④=②-③
本金余额
⑤=①-④
2007
600000
131283
60000
71283
528717
2008
528717
131283
52872
78411
450306
2009
450306
131283
45031
86252
364054
2010
364054
131283
36405
94878
269176
2011
269176
131283
26918
104365
164811
2012
164811
131283
16481
114802
50009
合计
787698
237707
549991
50009*
*50009即为到期残值,尾数9系中间计算过程四舍五入的误差导致的。
(五)融资租赁的筹资特点
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