海南航空公司财务分析和杜邦分析..docx
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海南航空公司财务分析和杜邦分析..docx
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一、杜邦分析
1.资产
1.海航的资产负债率比较高,三年平均在80%以上,所以海航的财务风险非常高,财务成本也高了。
2.主要负责人迷信债务融资,风险偏好型,理财不怕风险不怕亏损的作风也是很可怕的
2.净资产收益率
1.资产周转次数总体上保持不变。
说明没有海航在这三年间资金利用率不高
1.销售利润率和净资产收益率呈现先上后下的趋势
2.海航2011年期间的营业状况不如从前
3.利用连环替代法可以得知,09年到10年的净资产收益率的增长得益于销售净利率的迅猛增长
3.盈利能力和成长能力分析
1.海航09年-11年资产周转率不断下降,说明海航的营运不断下降,其营运能也不断下降
忽略09年的特殊情况,10-11年的销售利润率下降
年度
11年
10年
09年
净利润率
0.034862543
0.045014286
0.005998306
净资产收益率
0.1818
0.2418
0.0511
净资产收益率增长率
-0.248138958
3.731898239
净利润增长率
-0.225522705
6.50450029
总资产增长率
0.136177168
0.205740906
可以看出,海航在2009年到2010年间的净资产收益率增长率超过200%,但是由于2009年的特殊情况,海航的净资产收益率的增长率没有那么高的效果。
说明了公司比较低的成长能力
4.2009年异常情况分析
1.经济危机导致客流量减少,特别是商务客流量。
2.其他交通工具的发展,如高铁,动车,在一定程度上抢走客流量
3.国家实行紧缩性政策
4.财务杠杆,财务风险高,海航一年的财务费用支出近10亿
5.通货膨胀导致营运成本变高
5.偿债能力分析
•海航三年来的流动比率,速动比率和现金比率逐渐增高,说明其偿债能力逐渐加强,但其速动比率仍低于适宜的1—2。
说明其仍然有限。
•海南航空每100元的资产就有80多元来自负债,虽三年来资产负债率也在逐年下降,但海南航空的财务风险仍较高,高于行业平均水平,偿债能力仍应加强。
•通过分析得知,海南航空的资产负债率高,主要由于长短期借款较多。
•但公司积极筹资,努力更换经营机制,深刻规划更具前景的“大新华”蓝图,一致被外界看好。
更有国际金融界巨鳄对其信心的注入“海航是中国版的西南航空公司。
在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准”。
6.收入,利润分析
•公司2010年度营业利润总额为36.51亿,净利润总额增长实现为28.6亿。
与去年相比增长804%,每股收益实现巨大幅度的增长。
2011年利润总额基本持平,净利润下跌12%,说明公司业务趋于稳定.
•近三年的数据来看,公司的利润逐年增长。
这说明公司业务规模处于较快发展阶段,国内航空市场回暖,旅客运输量增加而带来的营业收入增加,同时产品与服务的竞争力强,市场推广工作成绩很大,公司业务规模很快扩大,这些都是促使利润增加的原因。
•这三年主营业务利润占利润总额的百分比分别是-13.5%,76.8%和86.4%,可以看出利润的质量逐步提高且趋于稳定.
7.现金流量分析
•11及10年相比经营活动产生总现金流入的比例减少。
投资活动产生的现金流占总现金流入的比例和筹资活动产生的现金流占总现金流入的比例减少公司的投资活动资金有所增加,经营活动投入的资金有所减少,这主要是因为其大量收购公司,产业融合所造成的。
二.资产质量分析
1.资产负债率
讲到资产质量的好坏,就必然会涉及到总资产和净资产这两个概念,总资产就是所属公司的资产总和,行业内总资产规模越大的公司,一般行业地位也就越高,行业景气时收益也往往大;但总资产大未必代表公司家底殷实,因为很多资产未必是100%属于公司,其中有很大一部分是公司通过借款以后购买的,一旦需要一次性归还,也就不属于公司了。
因此一个描述公司负债经营情况的财务指标:
资产负债率就应运而生了,资产负债率=总负债/总资产100%,这个公式相信读者都早已知道,但如果将这个公式稍作变形,问题将变得更明显。
资产负债率=总负债/总资产
资产负债率=总负债/(总负债+净资产)
通过推导我们可以得到:
净资产负债率=资产负债率/100%-资产负债率
可以看出:
当资产负债率为50%时,净资产负债率为100%,即1块钱净资产抵押借了1块钱,当资产负债率为66%时,净资产负债率就从100%跳到了200%,即1块钱净资抵押借了2块钱,如果在股市里1:
2融资风险是非常大的,企业经营的波动没有像股市那么大,大多数情况下1:
2融资还是比较安全的,但66%的负债也是一个临界点了,如果资产负债率达到75%,就是净资产负债率300%,代表1块钱抵押借了3块钱,此时企业经营上的风险就明显体现出来了,一旦企业短期丧失了稳定的现金流,猝死的风险就加大了。
66%的资产负债率是正常资产负债率的底线,超过66%就进入了高负债区,高负债往往意味着高偿债压力和高经营风险。
当负债率达到75%时就非常危险,当负债达到90%时,往往一个个小小的波动就会让公司的净资产变成别人的。
资产负债率
2011
2010
2009
海南航空
0.82
0.81
0.87
东方航空
0.82
0.84
0.95
国航
0.71
0.73
0.77
可以看出航空运输业是一个普遍高负载的行业,行业平均资产负债率为70%到80%,都属于高负债经营,都面临同样的问题,如果在这三家航空公司选择一家进行配置,通过现金流毫无疑问的可以看到,在大环境不好的情况下,中国国航显然活得最好,因为如果年度比较,国航的经营活动现金流是最稳定的.但是高负债也有好的一面,高负债往往是双刃剑,用别人的钱来投资的优点是能够快速发展,缺点是偿债压力大,因此高负债公司最关键的就是需要稳定的经营活动现金流入账,因为只有稳定的现金流源源不断的进入公司,才能保证公司可以不断偿还债务,并有信用可以得到借款。
2.应收帐款
公司资产中一个重要的一块就是流动资产,所谓流动资产就是能够较快变成现金的资产,主要包括应收账款、存货、货币资金。
一家上市公司资产质地的好坏主要指的就是公司流动资产的好坏,较好的流动资产一般符合以下几个条件,应收账款的周转率高于行业平均值、存货周转率高于行业平均值、货币资金充沛。
这是一个最简单的评测方法,符合以上三点的公司一般资产质量都没有大的问题。
接下来细说一下应收账款。
应收帐款周转率
2011
2010
2009
海南航空
45.46
49.60
41.00
东方航空
--
42.85
34.41
国航
33.31
30.09
23.90
可以看出海航的应收帐款周转率显著高于行业平均值,说明其在应收帐款上质量较高.
3.其他应收款
应收账款是企业在正规经营中发生的赊账现象,其他应收款就是企业在没有经营的情况下将钱借给别人,如果说应收账款对公司经营还有帮助的话,其他应收款就对经营没有任何帮助了,纯粹是占用资金。
如果出现巨额的其他应收账款当然对公司的经营必然会产生巨大的影响。
当然在公司经营的过程中往往也会产生委托关联公司进行采购、销售等活动,其中预支给对方的款项往往也记在其他应收款中,但这样的其他应收款往往是短期,数额较小的,因此如果数额巨大、长期的其他应收款大多是关联企业的占款、大股东的挪用,这样的情况出现也证明这家企业完全没有自我决策能力,当然也就谈不上发展了。
其他应收款
2011
2010
2009
海南航空
1,535,984,000.00
2,892,573,000.00
108,590,000.00
海航的其他应收款变动幅度较大,显示出其在这一发面不具优势.
4.存货
一般来说,存货也是越少越好,因为存货同样占用企业的运营资金,按需生产当然是最理想的情况,但实际的生产过程中出现存货是比比皆是的,而且存货和应收账款最大的区别就是应收账款只有一个属性,那就是钱,而存货则有多种属性,因此看待存货的增长要区别对待。
存货周转率
2011
2010
2009
海南航空
224.26
101.83
51.78
可以明显看出海航的存货周转率这三年均保持约100%的涨幅,可见其在存货管理方面做得日趋完善,存货质量越来越高.
资产结构分析
海南航空资产结构表单位:
千元
可以看出海航资产以固定资产,在建工程,和长期股权投资,货币资金为主.公司的在建工程主要为飞机采购预付款和待开发的土地,长期股权投资主要为对大新华航空,海口美兰国际机场有限责任公司等的投资.
海航的资产流动性仍欠佳,2011年的流动比率和速动比率分别为0.74和0.73.这三年稳定逐步提高,可见其资产流动性预期提高,同时公司的货币资金较为充足.
总结:
根据以上分析,海南航空经营规模不断扩大,公司经营积累逐年增加,净资产实力逐步增强。
资产负债率在行业内处于中等水平,在合理范围之内,且公司资本结构中实收资本和资本公积所占比重较大,稳定性强。
财务结构较为稳健,应收款项以及存货周转率都显著高于行业其他企业,可见其在应收款项和存货方面的管理水平都较高,且公司90%的应收账款账龄为一年以内,资产损失的风险相对较小,从这些方面上看,海南航空的资质量较高。
三、海南航空负债质量与结构分析
一、资产负债率
资产负债率
11年
10年
09年
10-11增长率
09-10增长率
总资产
81296652000
71552795000
59343425000
13.6%
20.5%
股东权益
14571169000
13439349000
7185680000
8.4%
87%
负债
66725483000
58113446000
52157745000
14.8%
11.4%
资产负债率
82%
81%
87%
1.1%
7.6%
1、海航09-11年的资产负债率基本呈现下降势态说明:
(1)海南航空经济实力增强,潜力有待发挥;
(2)海南航空资金来源充足
2、海航09-11年的资产负债率都在80%以上,相对较高说明:
(1)海南航空独立性降低,企业发展受外部筹集资金的制约增强;
(2)海南航空债务压力大,结构稳定性低,破产风险大;
(3)但是在另一方面说明海南航空总资产和经营规模扩大。
二、负债经营率
负债经营率
11年
10年
09年
10-11增长率
09-10增长率
非流动负债
32702084000
26619193000
24724690000
22.8%
7.7%
股东权益
14571169000
13439349000
7185680000
8.4%
87%
负债经营率
224%
198%
344%
13.3%
-42.4%
注:
负债经营率一般与银行长期贷款利率成反比,与企业盈利能力成正比。
1、海南航空的负债经营率比较高说明:
(1)优点:
海南航空生产经营资金多,企业资金来源多;企业自有资金利用外部资金水平高,自有资金潜力得到发挥。
(2)缺点:
海南航空资金成本高,长期负债大,利息支出高;企业风险大,一旦企业陷入经营困境,如货款收不回,流动资金不足等情况,长期负债就变成了海南航空的包袱。
2、09-11年海南航空的负债经营比率总体降低,而且下降比率高说明:
(1)优点:
海南航空独立
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