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财务复习题
第01章
一、概念题
1.资本结构:
即公司短期及长期负债与所有者权力的比例.2.或有索取权。
或有索取权(contingentclaims)也称做或有要求权、相机索取权,是指未来可能发生的权力,即只有在某些特定的随机事件发生的情况下才会获得报酬的一种要求权。
期权是典型的或有索取权。
3.系列契约理论?
契约理论是研究在特定交易环境下来分析不同合同人之间的经济行为与结果,往往需要通过假定条件在一定程度上简化交易属性,建立模型来分析并得出理论观点。
而现实交易的复杂性,很难由统一的模型来概括,从而形成从不同的侧重点来分析特定交易的契约理论学派。
二、思考题
1.公司理财的三个基本问题。
P4
2.财务经理如何创造价值?
P5
3.公司制企业的优点和缺点是什么?
P8-9
4.股东如何制约管理者。
P12
5.一级市场和二级市场的区别。
一级市场:
首次发行
一级市场用于政府或公司首次发售证券。
公司在发售债券和服票时与两种类型的一级市场:
公开发行和私下募集
大部分公开发行的债券和股票由投资银行集团承销进入市场的,承销集团从公司购买新发行的证券到自己的账户,然后以较高价格售出。
公开发行债权和股票必须在“证券和交易委员会”注册登记;注册登记要求公司在注册登记书中公开其所有重要的信息。
法律、会汁和共他注册登记淮备的费用较高,不可忽略不汁。
在某种程度上.为避免这些费用.可采用思慕。
即在私下谈判的将债券和股票销售给一些大型金融机构。
私募不需要在证券和交易委员会注册登记
二级市场
在债券和股票首次发售后,它们就可以在二级市场交易,二级市场也可以分为两种类型;
拍卖市场和经纪人市场:
大部分美国大型公司的股票在拍卖市场上交易,如纽约证券交易所、美国证券交易所)以及一些地区交易所。
其中纽约证券交易所是员重要的拍卖巾场,它在美国所有的拍卖市场中占有85%的份额与股票交易相比,债券交易在拍卖巾场中微不足道;大部分债券在经纪人市场上交易,很多债券经纪人之间通过通汛设备进行文流.如电传、计算机和电话,如果投资者要买卖债券.就与经纪人联系和商淡交易。
某些股票也在经纪人命场上交易,这类市场又称“柜台交易市场”。
P13
第2章
一、概念题
1.现金流量现金流量是现代理财学中的一个重要概念,是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制,通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。
即:
企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
2.非现金项目P19
二、思考题
1.S公司1998年获得了100万元的销售收入。
公司的销售成本和费用分别为30万和20万元。
折旧为10万元。
公司还有利率为10%的应付票据100万元。
所得税率为35%。
求:
(1)销售净利润
(2)税前利润。
(3)净利润。
(4)经营性现金净流量。
(1)销售净利润=100-30-20-10=40万元
(2)税前利润=40-100*10%=30万元
(3)净利润=30-30*35%=19.4万元
(4)经营性现金净流量=EBIT+折旧-税=40+10-30*35%=39.5万元
第3章
一、概念题:
1.均衡利率均衡利率,是指保持货币流通中货币供给与货币需求一致时的利率。
与各个银行的针对不同情况的具体利率相对应。
均衡利率并不是固定不变的。
当货币供给、收入水平发生变动时,货币市场的均衡状态也将随之发生变动,由旧的均衡调整至新的均衡,均衡利率也将调整至新的均衡利率。
2.净现值法则,是基本的投资法则,即接受净现值大于0的项目,拒绝净现值为负的项目P106
二、思考题
1.竞争性金融市场需要满足哪些条件?
2.JM现在赚了10万元,明年收入12万元。
均衡利率为10%。
JM打算今年花掉15万元,那么明年他的潜在消费是多少?
潜在消费=10+
_15=5.91
第4章
一、概念题
1.年金P772.现值系数:
通过复利计息,将未来一定数量的货币贴现成与现在等值的货币量,1/(1+贴现率)
即为现值系数P69现金现值系数p=(p/a,n,i)=a*[1-(1+i)}/i
其中p为现值,a为年值,i为利率(贴现率)3.永续年金P75
二、思考题
1.A保险公司推出一种名为“财富创造者—六次支付”的保险单。
其特点是父母或祖父母在孩子生日购买此保险单。
具体支付如下:
一至三岁生日,每次支付700元,四到六岁生日,每次支付800元。
以后无需再支付。
当孩子到了65岁时将得到25万元。
如果利率为7%,那么这种保险单值得购买吗?
答:
2.S为两个孩子上大学攒学费。
他们相差两岁。
大的15年后上大学,小的17年后。
估计那时每个孩子的每年学费21000元,且在每年年末支付。
利率15%。
S从一年后开始存款,直到大孩子上大学那年存最后一笔钱,问每年应存多少钱才能攒够两个人的学费?
FV=21000+
+
+
+
+
=102764.91
FV=c*[
-
]102764.91=c*[
-
]c=2159.83
第5章
一、概念题
1.纯贴现债券P872.债券的到期收益率债券到期收益率是指买入债券后持有至期满得到的收益,包括利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。
这个收益率是指按复利计算的收益率,它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。
3.市盈率P38
二、思考题
1.债券A和债券B票面利率均是10%,面值均为1000元,两种债券都是按年计算利息。
债券A20年到期,债券B10年到期。
(1)如果市场利率均10%,两种债券的价格是多少?
(2)如果市场利率上升到12%,两种债券的价格是多少?
(3)如果市场利率下跌到8%,两种债券的价格是多少?
2.D公司的股票将在一年后支付2元的股利。
然后股利将以5%的固定速度永久增长下去。
股票市场收益率为12%。
(1)每股股票的当前价值是多少?
(2)10年后的股票价值是多少?
答:
(1)
(2)
=
=46.54?
?
?
?
?
?
第6章
一、概念题
1.增量内部收益率增量内部收益率是指2个互斥型投资方案(2个方案只能实施1个)比选,用投资大的方案资金流量表减去投资小的资金流量表,得出新的1个资金流量表,令新的资金流量表净现值=0时的折现率就是增量投资内部收益率,也称增量内部收益率(ΔIRR).
2.折现回收期法P1093.盈利指数P118
二、思考题
D公司的两个互斥项目A和B的现金流量如下表(单位:
元)
年份
A
B
0
-1000,000
-500,000
1
600,000
300,000
2
400,000
100,000
3
1000,000
400,000
(1)根据静态回收期法,应选择哪个项目?
答:
A项目的回收期为两年,B项目的回收期大于两年。
所以,应选项目A。
(2)根据净现值法,应选择哪个项目?
(3)根据内部收益率法,应选择哪个项目?
(4)根据以上分析,是否有必要进行增量内部收益率分析?
如需要,列出分析过程。
因为两个项目的规模不同为互斥项目,所以有必要进行增量内部收益率分析。
第0期现金流量
1
2
3
项目A
-1000,000
600,000
400000
1000000
项目B
-500,000
300000
100000
400000
增量现金流量
-500000
300000
300000
600000
第7章
一、概念题
1.沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的,而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。
我们把这些已经发生不可收回的支出,如时间、金钱、精力等称为“沉没成本”(SunkCost)P1272.机会成本指当把一定的经济资源用于生产某种产品时放弃的另一些产品生产上最大的收益P1273.名义现金流量指实际收到或是支出的美元P134
二、思考题
B公司正考虑一项新投资。
该投资的财务评估如下表(单位:
元)。
公司所得税为34%。
假定所有收入现金获得,所有经营成本和所得税都有现金支付,并且所有现金量发生在年末。
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
投资
10000
-
-
-
-
销售收入
-
7000
7000
7000
7000
经营成本
-
2000
2000
2000
2000
折旧
-
2500
2500
2500
2500
净营运资本(年末)
200
250
300
200
-
(1)计算投资的每年净增量收入(净利润)
(2)计算投资的每年增量现金流量
(3)假定折现率为12%。
计算NPV。
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
投资
-10000
-
-
-
-
销售收入
-
7000
7000
7000
7000
经营成本
-
-2000
-2000
-2000
-2000
折旧
-
-2500
-2500
-2500
-2500
净营运资本(年末)
净营运资本的变化
所得税
净利润(2+3+4+5)
经营现金流量2+3+7
投资的总现金流量
增量现金流量9+10
200
-200
-850
-10200
-10200
250
-850
1650
4150
4150
300
-50
-850
1650
4150
-50
4100
200
100
-850
1650
4150
100
4250
-
200
-850
1650
4150
200
4350
NPV=-10200+
+
+
+
=2142.25
第8章
一、概念题
1.盈亏平衡分析P1492.场景分析P1483.敏感性分析P146
4.决策树P159决策树一般都是自上而下的来生成的。
每个决策或事件(即自然状态)都可能引出两个或多个事件,导致不同的结果,把这种决策分支画成图形很像一棵树的枝干,故称决策树。
二、思考题
1.B公司准备把一种新的婴儿奶粉投入市场。
如果直接将产品投入市场,那么只有55%的成功机会。
如果建立一个研究机构,需一年时间并花费100万元,但成功的概率升高到70%。
如果成功,婴儿奶粉将带来利润3000万元。
如果失败,盈利仅为300万元。
贴现率为15%。
公司应该建立研究机构还是直接投放市场?
答:
直接投放市场的期望收益值=
建研究机构:
应该建研究机构
2.S公司正考虑投资一家鲍鱼公司。
资料如下(单位:
元)
销售单价
2
单位变动成本
0.72
每年固定成本
340,000
每年折旧
20,000
所得税率
35%
(1)计算会计利润盈亏平衡点
(2)如果销售300,000单位鲍鱼,可获得多少利润?
利润=(300000
)
3.耐力公司购进一台新的设备,用于生产鞋的流水线。
设备的经济寿命为5年,直线折旧,无残值。
设备成本为300,000元。
每双鞋的售价为60元,可变成本为8元。
这台设备的每年固定成本为100,000元。
假设公司所得税率为34%,贴现率为8%。
(1)求会计利润盈亏平衡点
(2)求现值盈亏平衡点
第9章
一、概念题
1.资本利得P164 资本利得是指股票持有者持股票到市场上进行交易,当股票的市场价格高于买入价格时,卖出股票就可以赚取差价收益,这种差价收益称为资本利得。
按我国现行法律,资本利得无需交纳个人所得税。
2.风险溢价P1723.方差是各个数据与平均数之差的平方的平均数。
用来度量随机变量和其数学期望(即均值)之间的偏离程度,如证券或股票的方差即代表了其风险程度。
。
P173P1814.标准差P173
二、思考题
普通股和国库券的收益如下表
经济状况
概率
市场收益率
国库券收益率
衰退
0.25
-8.2%
3.5%
正常
0.5
12.3%
3.5%
繁荣
0.25
25.8%
3.5%
(1)计算国库券和市场的预期收益率
(2)计算预期风险溢价
预期风险溢价=10.55%-3.5%=7.05%
第10章
一、概念题
1.贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标2.资本资产定价模型P2023.资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。
它是沿着投资组合的有效边界,由风险资产和无风险资产构成的投资组合P1984.投资组合投资组合(Portfolio):
由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的集合。
投资组合的目的在于分散风险。
5.证券市场线P202证券市场线简称为SML,是资本资产定价模型(CAPM)的图示形式。
可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML),如图所示。
它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。
SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
6.分离定理P198
二、思考题
假设无风险收益率为6.3%,市场组合的预期收益率为14.8%。
市场组合的方差为0.0121。
证券组合A与市场的相关系数为0.45,其方差为0.0169。
(1)计算证券组合A的贝塔系数。
(2)根据资本资产定价模型,证券组合A的预期收益率是多少?
证券组合A的预期收益率
=
第11章套利定价理论
一、概念题
1.成长型投资组P2222.价值型投资组合P2223.市场模型P2154.实证研究模型具有鲜明的直接经验特征,是指通过研究者亲自收集观察资料,为提出理论假设或检验理论假设而展开研究的研究方法,确定与所研究证券相关的参数和特征,然后通过直接观察数据,从而总结归纳出这些特征和期望收益的关系P221
5.因素模型P215因素模型由威廉.夏普在1963年提出.它是是描述证券收益率生成过程的一种模型,建立在证券关联性基础上。
认为证券间的关联性是由于某些共同因素的作用所致,不同证券对这些共同的因素有不同的敏感度。
这些对所有证券的共同因素就是系统性风险。
因素模型正是抓住了对这些系统影响对证券收益的影响,并用一种线性关系来表示。
二、思考题?
?
?
假设三因素模型适合描述一只股票的收益。
如下表
因素
因素的β值
预期值
实际值
GDP
0.0042
4416
4480
通货膨胀
-1.4
3.1%
4.3%
利率
-0.67
9.5%
11.8%
(1)股票收益率的系统性风险是多少?
M=
(2)假设公司非预期坏消息公布后,收益率下跌2.6个百分点。
那么股票的非系统风险是多少?
-2.6%=27.019%+
非系统风险
非系统风险=-29.619%
(3)假设股票的预期收益率为9.5%,那么股票的总收益是多少?
P213
股票总收益=9.5%+(-2.6%)=6.9%
第12章
一、概念题
1.资产贝塔是企业总资产的贝塔系数,除非完全依靠权益融资,否则不能把资产贝塔看做普通股的贝塔系数P2332.权益贝塔是指企业股票的贝塔系数P2333.经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆,反映销售和息税前盈利的杠杆关系。
指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。
P2324.权益资本成本是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价,它等于股利收益率加资本利得收益率,也就是股东的期望收益率。
P227
二、思考题
1.哪些因素会影响股票的贝塔?
P232-234
2.L公司是一家负债-权益比为0.25的公司。
普通股股票的贝塔为1.15,负债的贝塔值为0.3。
市场风险溢价为10%,无风险收益率为6%。
公司所得税为35%。
(1)项目权益资本成本是多少?
(2)如果公司一个新项目风险等于整个公司的风险,那么这一项目的加权平均资本成本是多少?
3.Adobe公司的权益贝塔为1.29,负债-权益比为1.0。
市场的预期收益率为13%,无风险利率为7%。
债务资本的税前成本为7%。
公司所得税率为35%。
(1)计算权益资本成本。
R
(2)计算加权平均资本成本.
第13章
一、概念题
⏹1.泡沫理论泡沫是一种经济失衡现象,可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格(一般均衡稳定稳态状态价格)的非平稳性向上偏移,是人们对经济经过一段时间的迅速繁荣,然后又急剧下滑,最后像肥皂泡一样破灭这一兴衰过程的生动描绘。
P2602.强型效率认为市场使用了所有的信息,包括内幕信息。
如果市场已经使用了所有的信息,并且证券的价格充分地反映了这些信息,即投资者都知道有关证券的信息,那么,投资者不可能因使用这些信息,包括内幕信息,而获得超过市场平均收益的超常收益。
⏹P2513.弱型效率假设是指市场使用了股票过去的历史价格信息,因此,市场就使用过去价格信息而言达到有效状态。
这意味着根据股票价格历史变动规律来选择股票不会比随机选择股票更好。
⏹P2514.半强型效率是资本市场效率比较强的一种状态。
半强型效率假设认为市场使用了所有公开可用的信息。
如果市场已经使用了所有公开可用的信息,并且证券的价格充分地反映了这些信息,那么,任何投资者都不可能因使用与市场相同的信息而获得超过市场平均收益的超常收益。
P251
二、思考题
1.有些人认为有效市场假说不能解释1987的股市暴跌和20世纪90年代的互联网股票的高市盈率。
那么什么假说才适用于这两种现象?
泡沫理论P260
2.T公司改变了它的存货会计核算方法,该季度最终收益比旧的会计核算方法提高20%,税收没有受影响。
收益表上没有其他意外的消息,这一会计处理已公开。
假设市场有效。
市场知晓报表收益的情况下,股票价格是否上升?
会
第14章
一、概念题
1.普通股通常指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票P2722.优先股是相对于普通股(ordinaryshare)而言的。
主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股。
P2783.累计投票制指股东大会选举两名以上的董事时,股东所持的每一股份拥有与待选董事总人数相等的投票权,股东既可用所有的投票权集中投票选举一人,也可分散投票选举数人,按得票多少依次决定董事入选的表决权制度。
目的就在于防止大股东利用表决权优势操纵董事的选举,矫正“一股一票”表决制度存在的弊端P274
4.多数投票制P274多数投票制是指进行一股一票的投票表决时,股东以其所持有的股份数对每位董事分别表示其赞成或反对意见。
在这一投票机制下,小股东通常无法选出代表其利益的董事,因而,该机制对小股东不利,而对大股东很有利。
5.内部融资主要源自内部自然形成的现金流,它等于净利润加折旧减去股利P2806.次级债,是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式P277
二、思考题
1.以下是K公司的所有者权益帐户(单位:
元)
普通股,每股面值2元
135430元
资本盈余
203145元
留存收益
2370025元
总计
2708600
(1)公司有多少股发行在外的股票?
(2)股票的平均销售价格是多少?
(135430+203145)/67715=5
(3)K公司股票的账面价值是多少?
2.优先股与债券的区别是什么?
债券属于企业的负债,无论企业是否盈利,债务都必须清偿。
股票,无论是否是优先股,都属于对企业的投资,要承担企业的经营风险,在企业盈利的时候可以分红,在企业亏损的时候要损失股票市值,与企业一同承担风险。
债券收获的只是利息,而股票除了利息之外,还有股票价值的增减变动。
在企业清算时,债券的求偿权优先于优先股。
P278
第15章
一、概念题
1.财务杠杆无论企业营业利润多少,债务利息和优先股的股利都是固定不变的。
当息税前利润增大时,每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少,这能给普通股股东带来更多的盈余。
这种债务对投资者收益的影响,称为财务杠杆。
财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。
2.馅饼模型:
我们把公司资本结构的研究方法称为馅饼模型,它涉及到公司如何选择负债权益比。
公司的价值v=负债的市场价值+所有者权益的市场价值,公司应该选择使馅饼——公司的价值尽可能大的负债权益比。
P284
二、思考题
1.含公司税的MM命题I是什么?
P301
2.含公司税的MM命题II是什么?
P301
3.A公司拥有市场价值为2000万元的权益和市场价值为1000万元的债务。
债务的成本为每年14%。
一年期国库券的收益率为每年8%,且下一年市场投资组合的期望收益率为18%。
该公司权益的贝塔系数为0.9。
公司不支付税金。
(1)A公司的负债-权益比是多少。
(2)公司的加权平均资本成本是多少?
(3)同样情况下完全权益公司的资本成本是多少?
3.通用工具公司的预期息税前利润(EBIT)为每年10万元。
该公司当前没有债务,但它可以以每年10%的利率借款。
该公司的权益成本(r0)为25%,且公司所得税率为40%。
(1)该公司的价值是多少?
因为无负债,所以
=
(2)若该公司借款10万元并用以回购其发行的股票,则公司的价值是多少?
第16章
一、概念题
1.代理成本:
代理成本(agencycosts):
股东和管理者利益冲突的成本。
代理成本分为直接的代理成本和间接的代理成本。
直接的代理成本:
管理层受益而股东受损如买私人飞机等;监督管理层行为的支出如审计等。
间接的代理成本:
如放弃有风险的投资。
另一种说法:
代理成本系指因代理问题所产生的损失,及为了解决代理问题所发生的成本。
代理成本有下列:
(1)监督成本(MonitoringCost);
(2)约束成本(BondingCost)。
代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。
由于信息的不对称,股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作,还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标
2.转换发行:
(exchangeoffer)公司经常通过转换发行改变它们的负债水平,有两种类型:
第一种转换允许股东把他们的股票换成债券,从而增加公司的负债水平;第二种类型允许债权人把他们的债券换成股票,从而降低公司的负债水平。
3.保护性条款:
由于股东必须支付较高的利息率,以作为防止他们自身的利己策略的保证,因此他们经常与债权人订立协议以求降低利率。
这些协议被称为保护性条款,并被作为股东和债券人之间的贷款文件(或契约)的一部分。
它包括消极条款和积极条款,消极条款限制或阻碍了公司可能采取的行动;积极条款规定公司所同意采取的行动或必须遵守的条件。
二、思考题
1.破产的直接成本和间接成本分别是什么?
P307-P308
网上的:
企业宣布破产后,企业本身和利益相关者(stakeholder)要承担一定的管理费用,这其中大部分用以支付外部专家劳务费用。
同时,企业可流通证券的持有人,因企业违约还要承担各类金融工具的流动性和收益损失。
这些可归结为破产的直接成本,其中包括:
公司承担的破产管理费用;利益相关者的追偿成本和流动性损失。
企业破产的间接成本:
Stone(1977)指出在
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