光明乳业股份有限公司股权激励及其对财务的影响.docx

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摘要

股权激励曾经被视为高级人才的“金手铐”。

我国上市公司在上世纪90年代就开始了股权激励的早期探索，但激励效果不明显，2005年随着股权分置改革的全面展开，以及《上市公司股权激励管理办法》等相关法规的出台，股权激励的环境得到明显改善，上市公司实施股权激励的热情被再次点燃。

正是在这样的背景下，光明乳业股份有限公司实施了股权激励方案。

本文通过对光明乳业以往一些常用财务指标的研究，分析了股权激励及其对财务的影响，在此基础上得出在今年初再次提出股权激励时光明乳业面临的情况将会不容乐观。

【关键词】:

光明乳业股份有限公司，股权激励，财务，影响

Abstract

Hightalentsonceregaredthestockrightencouragesasseniortalents'“GoldenHandcuffs”.Inthe1990souslistedcompaniesinitiatedearlyexplorationinencourages,whiletherewasnoeffects.Withtheunfoldmentofreformationinstockseparptionandthepublishmentof“ManagementofStockRightStimulationforListedCompanies”andotherrelatedlawsandregulations,thesurroundingsofencourageshasbeenobviouslyimproved,andtheenthusiasmforListedCompaniesperformingencouragesislitagain.Underthisbackground,GuangmingDairyLimitedCompanycarriesouttheprojectofencourages.Thisthesis,bystudyingthefinancialtargetsthatGuangmingDairyLimtedCompanycommonlyuses,theencouragesanditseffectstofinanceandpointoutthattheprospectswillnotbesohopefullforGuangmingDairyLimtitedCompanyafterencourageswasputforwardinthehadeofthisyear.

【Keywords】:

GuangmingDairyLimitedCompany,encourages,financialaffairs,effects

目录

1选题的目的与意义 1

2文献综述 1

2.1国外 1

2.2国内 2

3光明乳业股份有限公司的概述 2

3.1光明乳业股份有限公司的基本情况 2

3.2出现的问题 3

4未使用股权激励前企业的财务情况 3

5股权激励及其对财务的影响 4

5.1尝试使用股权激励 4

5.1.1获利能力分析 4

5.1.2成长性指标分析 4

5.2开始使用股权激励 5

5.2.1获利能力分析 5

5.2.2成长性指标分析 6

6再次提出股权激励方案 7

6.1业绩已实现扭亏为盈 7

6.2再推股权激励情况不容乐观 8

7结束语 9

参考文献 10

谢辞 11

光明乳业股份有限公司股权激励

及其对财务的影响

1选题的目的与意义

股权激励曾经被视为高级人才的“金手铐”，它是西方先进企业最常见的企业高层激励方式，通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。

我国许多上市公司都采用了这种激励方式。

它不仅可以端正员工的工作心态，提高企业的凝聚力和战斗力，吸引外部优秀人才，为企业不断输送新鲜血液，还可以提高业绩，降低人力成本现金支出。

本文通过对光明乳业股份有限公司近几年财务指标的分析，来看一看股权激励到底为光明乳业股份有限公司的财务带来了哪些影响，在刚刚经历了金融危机和“三聚氰胺”事件后，再次提出股权激励对光明乳业来说意味着什么，有没有继续实施下去的可能。

2文献综述

2.1国外

国外激励理论是在20世纪50年代以后兴起的，其实质是通过市场为高管人员定价并由市场付酬，其优点是将高管人员的报酬与企业长期经营业绩联系起来，促进经营者与股东利益相一致，减少代理成本。

Morck等人（1988）的研究发现，企业的盈利能力随着内部人持股比例的提高而上升；LaPorta等（1998，2000）的研究表明，公司治理、股权结构与企业绩效之间存在着非常密切的联系，公司治理在很大程度上是外部投资者为保护其利益免于被公司内部人攫取的一组制度安排，不同国家的公司治理机制有着明显的差异。

Lazear（1999）指出，股权激励能帮助公司吸引更优秀的管理层，因为这些优秀的管理层有能力选择并执行有效的投资决策，股权激励使其为公司提高业绩的同时，自身也能获取相应的收益，提高了高管与公司的利益一致性。

SmithandWatts（1992）,Gaver&Gaver（1993）,Mehran（1995）,Guay（1999）,Palia（2001）,Baber（1996）,Ryan&Wiggins（2001）使用美国公司的数据进行了检验,发现公司成长机会或者投资机会与公司的股权激励之间呈正相关关系.Rosenberg（2002）使用芬兰公司的数据,检验结果也表明成长机会大的公司使用期权激励的可能。

2.2国内

近年来，国内学者对股权激励的研究也越来越多，主要从两个方面对股权激励进行了实证研究,一是股权激励与公司经营业绩之间的关系；二是关于股权激励影响因素的研究。

而对于股权激励与公司业绩的关系的研究大体得出两种结论。

魏刚（2000）的研究表明高级管理人员的持股数量与上市公司的经营业绩并不存在显著的正相关关系；李增泉（2000）的研究也同样得出了经理人持股比例与企业绩效之间不存在显著的相关关系；周兆生（2003）以上市公司的经济增加值以及净资产收益率作为企业绩效指标，分别检验了上市公司总经理年薪报酬、股权净收益以及职务任免形成的三种激励效应。

检验的结果表明年薪报酬、股权净收益及职务变动都与企业绩效呈正相关性，且激励效果明显。

但邱世远,徐国栋（2003）的研究结果表明我国上市公司存在显著的股权激励作用,即高管持股数高的公司的经营业绩比高管持股数低的公司的经营业绩好,而且这两类公司的经营业绩的差异是显著的。

3光明乳业股份有限公司的概述

3.1光明乳业股份有限公司的基本情况

光明乳业股份有限公司（600597）（原名“上海光明乳业股份有限公司”）是由上实食品控股有限公司（“上实食品”）、上海牛奶（集团）有限公司（“牛奶集团”）、上海国有资产经营有限公司、大众交通（集团）股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd,（“达能亚洲”）等发起人在上海光明乳业有限公司基础上，于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。

主要业务范围：

 开发、加工、生产乳和乳制品、冰淇淋、非碳酸饮料、饮用水等相关食品，饲料和添加剂、公牛精液、胚胎、良种牛，销售自产产品并从事相关产业的技术、人员培训业务和牧业技术服务。

（涉及许可经营的凭许可证经营）。

公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。

公司股本总计为651,182,850股，其中发起人股份501,182,850股，占股份总额的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。

3.2出现的问题

在2010年9月25日，为审议股权激励计划，光明乳业在古北湾大酒店多功能会议厅召开2010年第二次临时股东大会。

但60人的会场中小股东占一半人数，由于对激励方案不满，会议中途引发一阵骚乱。

2010年1月20日，上海上市公司光明乳业（600597）发布一份股权激励公告，成为上海国资委官方首肯的“国企股权激励第一单”。

对于这份股权激励方案，专注此行业研究的上海荣正投资咨询公司董事长郑培敏如此评价，“光明乳业的案例让我们看到，国企实施股权激励有政策依据了，合法性、规范性、程序性都大有进步，知道是要批的，且找谁批。

”

不过，得到专家认可的这份方案在中小股东中却引起轩然大波。

根据草案，光明乳业将向104人授予不超过869.53万股的限制性股票，即公司总股本的0.84%。

此次限制本次激励的对象有104人，不仅包括了公司高级管理人员，还包括公司中层管理人员及子公司高管；经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心营销、技术和管理骨干。

其中公司总经理郭本恒获激励股票数34.65万股，仅占公司总股本的3.98%。

同时，公司还预留了60万股，体现了灵活性和发展的眼光。

4未使用股权激励前企业的财务情况

光明乳业是在2002年底提出股权激励尝试方案的，首先了解一下在这之前的光明乳业财务状况。

具体的一些财务指标如下表：

表1:

光明乳业2001、2002年的财务状况表

项目

净资产收益率

净利润率

毛利率

每股收益（元）

主营业务增长率

2001

30.00%

4.60%

33.60%

0.33

54.39%

2001年的行业值

7%

7%

30.3

0.3

-

2002

13.80%

4.50%

33.30%

0.35

42.67%

2002年的行业值

4.50%

4%

30.10%

0.32

-

（数据来源：

上海证券交易资讯网）

从表1中我们可以清楚的看到，2001年和2002年的发展速度是很快的，收益也相对较好。

净资产收益率远远高于行业水平。

2001年该公司的净资产收益率达到了30%，远远高于行业的7%，而2002年虽说相对2001年净资产收益率较低，但也明显的高于行业的均值。

主营业务突出,主营收入持续大幅增长。

2001年该公司的主营业务收入达到了3520,210,605元，同比增长了54.39%；2002年光明乳业的主营业务收入达到了5,021,503,488元，同比增长了42.67%。

任何一个公司都重视公司的盈利能力，2001年净利润比行业水平低了2.4%，但随着2002年公司的上市，产品推广销售的大幅度扩大，当年的净利润率高于了行业水平，盈利能力较强并稳步上升。

2000年、2001年和2002年的销售毛利率分别为26.08%、33.6%和30.1%,呈现出稳步上升之态,表明公司销售盈利能力很强，发展前景非常的好。

5股权激励及其对财务的影响

5.1尝试使用股权激励

这次并不是光明乳业第一次股权激励。

查阅相关信息后发现，在会议上与股东冲突的总经理郭本恒事实上有公司股权激励的股份。

原来，在王佳芬时代确实有过股权激励的相关尝试。

2002年上市时光明乳业即设立管理层激励基金，专项用于公司管理层激励。

2002年度、2003年度分别一次性计提600万元和560万元管理层激励基金计入年度管理费用。

这个阶段的光明乳业发展速度很快，收益很高，也使企业开始注意到对员工的激励，尤其是对高层管理者的关注。

获得奖励最多的是董事长兼总经理王佳芬，但由于激励对象过少，取得的效果并不明显。

5.1.1获利能力分析

获利能力的强弱