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★货币与货币制度
一、货币基础知识
1、货币起源与发展
1)从时间序列角度看:
生产力发展→物物交换→一般等价物→货币
2)从价值形态演化过程看:
①简单的价值形态→②扩大的价值形态→③一般价值形态→④货币形态
【说明】①商品的价值在偶然的商品交换体现出来;②物物交换变得频繁,商品的价值可以通过不同的交换表现;③用一般等价物表示商品的价值;④用货币表现商品的价值。
3)货币与商品伴生,是商品交换发展的必然产物。
2、货币的分类:
①商品货币:
实物货币、金属货币(称量货币、铸币);②信用货币:
纸质货币(银行券、纸币等)、存款货币、电子货币。
●纸币的流通规律:
二、货币的职能(双重职能说)
0、马克思理论(金币的职能):
价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段、世界货币
1、交换媒介职能——计价标准、交换手段、支付手段
计价标准(价值尺度)
交换手段(流通手段、世界货币)
支付手段
特点
可以是观念中的货币,不需要拿出真实的货币即可发挥其职能。
①一手交钱一手交货,必须使用现实的货币;②人们只关注货币的购买力而不是其本身的价值。
【说明】②可解释货币经历了足值到不足值的过程;纸币、信用货币等没有实际价值的货币的产生和流通。
①用于跨期支付,是价值的单方面转移;使货币收支在时间上、数量上不一致,从而改变了一定时期货币流通量。
作用
为各种商品和劳务定价,表现为商品的价格。
使不同商品和劳务之间的价值比较变得容易。
积极作用:
克服了物物交换的困难,促进商品流通与市场的扩大。
消极作用:
将交换过程分离为买卖两个环节,可能会出现买卖脱节、供求失衡。
流通中需要的货币量M
金属货币制度下:
M=PQ/V
信用货币制度下:
PQ≡MV
【三要素】①价格(P);②待出售商品的数量(Q);③货币流通速度(V)。
积极作用:
①支付抵消,节约流通费用;②通过非现金结算,加速资金周转;③促进资金集中与有效利用。
消极作用:
①买卖进一步脱节,加大供求失衡的可能性;②形成经济主体的债务链条,有出现债务危机的可能性;③出现财政超分配和信用膨胀的可能性。
注意问题:
流通手段与支付手段的区别:
流通手段中没有信用因素,支付手段以信用交易为基础。
衡量货币流通状况的标准:
货币能否正常发挥交换媒介的职能。
货币的调节能力
商品货币:
有内在价值,能够自发调节。
货币过多购买力不变,多余货币退出流通,贮藏起来。
信用货币:
无内在价值,不能自发调节。
货币过多购买力下降,多余货币不退出流通,并促使原来保存的货币进入流通。
现代信用制度下,需要央行实施货币政策进行调控。
2、资产职能(贮藏手段)
1)特点:
①货币退出了流通领域;②货币是社会财富的一般代表,能够实现保值增值。
【说明】货币是资产的一种存在形式。
2)作用:
①贮藏财富;②为购买或支付作准备;③为投资积累资本;④为预防不测之需或其他目的。
三、货币的本质(补充内容,加深理解)
金属货币制度下货币是“固定地充当一般等价物的特殊商品”。
信用货币制度下,这一定义已不能完全说明货币的本质。
信用货币几乎没有价值,却仍能作为货币在市场上流通,原因在于人们只关注其购买力,而不关注实际价值。
只要具有购买力,就能够充当货币。
因此应从货币职能角度理解货币定义,即货币是被普遍接受的交换媒介。
货币的本质也就是能执行流通手段、支付手段、价值尺度、贮藏手段职能的交换媒介。
四、货币的作用
1、货币的积极作用(提示)
1)从货币的职能看:
(思考货币的出现解决了什么问题)(课本P40)
关键点:
①物物交换困难;②价值衡量困难;③跨期支付问题;④财富积累;⑤社会资金集中。
2)货币成文推动经济发展和社会进步的特殊力量。
(课本P40)
关键点:
①活动领域拓展,激发创造性;②积累财富,创造财富,扩大生产。
3)货币在整个经济运行中发挥着重要作用。
关键点:
①个人角度:
购买,劳动报酬,积累财富;②企事业单位;③财政收入,经济政策;④国际贸易。
2、货币的消极作用(课本P41)
关键点:
(1)买卖分离;
(2)债务链条;(3)信用膨胀,通货膨胀或紧缩;(4)货币崇拜。
3、货币发挥作用的内在要求(课本P41)
1)币值稳定。
影响货币职能的发挥,如计价标准职能、资产职能。
2)有一个调节机制使货币流通量能够适应经济社会发展的要求。
要求货币供给弹性,但信用货币制度下货币没有自我调节能力,需要央行通过货币政策进行调控。
五、货币的层次划分与计量
1、信用货币层次划分的必要性
现金和各种存款都代表了一定的购买力,但其购买力强弱有别,影响力也不同。
货币量统计时,即要考虑全面性和准确性,又要兼顾央行调控的需要。
2、信用货币层次划分的依据:
流动性
各种资产都具有流动性,金融资产的流动性远大于实物资产,各种金融资产中现金流动性最强。
流动性的实质:
反映货币发挥交换媒介职能的能力。
3、国际货币基金组织的货币层次划分:
通货、货币、准货币
4、我国目前货币的层次划分:
①M0=流通中的现金;②M1=M0+活期存款;③M2=M1+准货币
(准货币=企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款+证券公司的客户客户保证金存款+其他存款)
【说明】准货币是指可以随时转化成货币的信用工具或金融资产。
5、各国货币层次划分的特点
①货币范围随着流动性强弱的变化而变化。
②进入那个制度越发达,金融产品越丰富的国家,货币层次也越多。
③不同国家各个货币层次所包含的内容不同。
④货币层次的划分不是固定的。
⑤货币层次的划分及计量只能在一定能够程度上反映货币流通的状况。
五、货币制度
1、国家货币制度:
一国货币主权的体现。
由本国政府或司法机构独立制定,仅国内有效。
(P49~P51)
1)基本内容:
规定①货币材料(构成不同货币本位,信用货币制度下不规定币材);②货币单位的名称和值;③流通中的货币种类(铸币和辅币);④货币的法定支付能力(无限法偿、有限法偿);⑤货币铸造发行的流通程序(自由铸造、限制铸造,分散发行、垄断发行);⑥货币发行准备制度(现金准备、证券准备)。
2)类型及演变
金银复本位:
易引起价格混乱,易出现“货币驱逐良币”现象(格雷欣法则)。
不兑现的信用货币制度:
①现实经济中的货币都是信用货币,主要由现金和银行存款构成;②现实中货币都是通过金融机构的业务投入到流通中去;③国家对信用货币的管理和调控是经济正常发展的必要条件。
我国的货币制度:
“一国多币”——人民币、港元(与美元挂钩)、澳门元(与港元挂钩)、新台币
2、国际货币制度(体系):
各国磋商确定,不具有强制性。
(P52~P53)
1)基本内容:
①确定国际储备资产(国际支付货币);②安排汇率制度(固定、浮动);③选择国际收支调节方式。
2)类型及演变:
国际金本位制(金平价)→布雷顿森林体系(双挂钩,固定汇率)→牙买加体系
3、区域性货币制度:
欧洲货币制度
★汇率与汇率制度
一、外汇与汇率
1、成为外汇的条件:
①可以自由输出输入国境;②可以自由兑换、买卖;③在国际支付中被广泛接受。
2、汇率:
不仅取决于货币对内价值,还受外汇市场供求状况变化影响。
一国货币对内价值与对外价值可能有偏离。
3、汇率标价法
1)直接标价法(应付标价法):
一定单位外国货币应付多少本国货币。
汇率越高,本国货币价值越低。
我国采用
2)间接标价法(应收标价法):
一定数量本国货币应收多少外国货币。
汇率越高,本国货币价值越高。
英美采用
△名义汇率反映市场外汇供求状况;实际汇率反映一国对外竞争力水平。
二、汇率的决定理论
早期
国际借贷理论
一国国际收支逆差时,该国汇率趋于贬值;顺差时,该国货币趋于升值。
购买力平价理论
本国货币购买力相对外币购买力下降时,本币汇率趋于贬值;反之,趋于升值。
绝对购买力平价(一价定律):
两国货币兑换比例等于两国物价水平之比。
相对购买力平价:
一定时期内,汇率变化率等于两国物价水平变化(通胀率差异)之差。
汇兑心理学说
外汇市场上交易者的心理预期对汇率变化有显著影响。
利率平价理论
利率高(低)的国家货币在远期外汇市场上贴水(升水),升贴水率等于两国利率之差。
现代
货币分析法
外国货币供给不变时,本币供给数量与本币汇率反向变动;外国收入增长不变时,本国收入增长与本币汇率同方向变动。
资产组合分析法
货币是人们可以持有的金融资产中的一类。
换汇成本说
剔除购买力平价说中的非贸易品,只考虑贸易品价格对比。
出口换汇成本:
在国际市场上换得1美元所需支付的人民币成本。
进口换汇成本:
在国际市场上出售1美元的进口物品能获得的人民币收入。
△利率具有双重性质:
①货币层面的变量,收到各种货币因素影响;②取决于实体经济状况,受实体经济变化影响。
利率变动是为了实现两国资产市场的存量均衡,均衡汇率即均衡时两国货币的相对价格。
三、汇率的影响
1、利率影响的内容
进出口
本币贬值,促进出口,抑制进口;本币升值,促进进口,抑制出口。
(还要考虑进出口需求的价格弹性、出口供给的价格弹性问题。
)
物价
①进口商品和原材料角度,汇率贬值可能引起进口商品在国内价格上涨。
②出口商品角度,汇率贬值利于扩大出口;但出口商品供给弹性较小时,出口扩大会引发国内市场此类产品价格上涨。
资本流动
短期资本流动受汇率影响较大,本币贬值,会发生资本外流,从而进一步增加外汇需求,本币汇率进一步下跌。
(长期资本流动主要以利润和风险为转移,受汇率影响较小。
)
金融资产选择
本币汇率升值,促使投资者更倾向于持有本币资产。
(实际、预期汇率变化都能产生影响)
2、利率发挥作用的条件
①进出口商品需求弹性;②出口商品供给弹性;③一国经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开放程度(p69)。
3、汇率风险:
①进出口贸易;②外汇储备;③外债风险。
四、汇率制度
1、汇率制度的安排:
①本国汇率水平的确定;②汇率变动方式。
2、演进
国际金本位制度下
以黄金为物质基础,汇率有自动稳定机制;稳定的固定汇率制度。
布雷顿森林体系下
以黄金-美元为基础的、可调整的固定汇率制度。
牙买加体系下
以浮动汇率制为主导,与黄金彻底脱钩,以信用货币为基础,自主决定。
可调整的盯住汇率制、有限的浮动汇率制、更灵活的浮动汇率安排。
3、固定汇率制与浮动汇率制的利弊(P71~P73)
4、人民币汇率制度
改革开放前
固定汇率制
经济转轨阶段
①内部结算价与官方汇率并存;②外汇调剂市场汇率与官方汇率并存。
社会主义市场经济时期
①有管理浮动汇率制;②盯住汇率制;③有管理浮动汇率制。
★信用与信用体系
一、信用
1、信用的含义:
①道德范畴:
诚信,即通过诚实履行自己的承诺而取得他人信任。
②经济范畴:
以还本付息为条件的借贷活动。
代表一种债权债务关系(由收支状况决定)。
国家宏观调控的杠杆。
【说明】偿还与回收、支付与收取利息是信用关系确立的必要条件,利率从信用关系中产生,又引导信用关系发展。
2、信用的基本形态:
①实物借贷;②货币借贷(主导)。
3、信用的产生与发展
私有制是信用产生的基础。
私有制下,信用解决了不损害所有者利益为前提下财富调剂的问题。
产权制度的建立和完善,为信用良性发展奠定坚实基础。
信用与货币的结合形成的新的范畴,即金融。
金融是以货币为载体的借贷活动。
4、高利贷(最古老的信用)
1)自然经济条件下借贷资金供求矛盾、贷者垄断、高偿还风险、信用维系成本是高利贷者索取高利率的根本原因。
2)资本主义生产方式的确立及现代银行和信用货币体系的建立从根本上动摇了高利贷的垄断地位。
(供求角度)
5、信用关系中的各部门:
国民经济中的五部门的资金余缺状态时现代信用关系存在的宏观经济基础。
①居民:
盈余;②企业:
资金的主要供给者和需求者,最大的赤字部门;③政府:
由政府收支状况决定,但财政赤字是常态;④金融机构:
信用中介,债权债务的集中;⑤国外部门:
净债务(逆差)或净债权(顺差)。
6、资金供求者之间的信用活动(融资形式):
(根本区别:
有无中介参与)
通过
供求双方关系
典型
优缺点
直接融资
金融工具(商业票据、股票、债券)
债券债务关系
证券市场融资
P87
间接融资
金融中介
分别于金融机构发生债权债务关系
银行存贷业务
P87~P88
7、现代经济是信用经济。
P88
8、信用风险:
①债务人刻意违约(违约收益大于失信成本);②债务人不得不违约(经济周期、公司负面事件)。
二、信用形式
商业信用(直接融资)
形式:
卖方商品形式提供信用(赊销)。
工具是商业票据。
商业信用的局限性。
4点,P90
银行信用(间接融资)
形式:
银行或其他金融机构以货币形态提供信用。
银行信用的特点。
3点,P91
国家信用(政府参与)
形式:
内债、外债;国债、地方政府债券、政府担保债券。
消费信用(用于消费)
形式:
赊销(短期)、分期付款(中长期)、消费贷款(长期)
①消费信用的作用。
P95。
②消费信贷可能的负面影响。
P96。
国际信用(跨国借贷)
①国外借贷(出口信贷、国际商业银行贷款、外国政府贷款、国际金融机构贷款、国际资本市场融资、国际融资租赁);②国际直接投资(独资、并购、合资、股权投资、再投资)
三、信用体系
信用制度
规范和约束社会信用活动和信用关系的行为规则(法律法规、道德规范)。
基础保障
三个层面:
①道德规范是信用体系构建的重要基础;②高效快捷的社会征信系统是防止同一主体多次出现失信行为的利器;③法律规范对失信行为的严厉制裁是完备信用体系的终极制度保障。
信用机构体系
①信用中介机构(金融机构);②信用服务机构:
信息咨询公司、投资咨询公司、征信公司、信用评估机构等;③信用管理机构:
政府设立(央行、银监会、证监会、保监会),行业自律型。
社会征信系统
信用档案系统、信用调查系统、信用评估系统、信用查询系统、信用公示系统
★货币的时间价值与利率
一、货币的时间价值与利息
1、货币的时间价值:
同等金额的货币其现在的价值大于未来的价值。
时间价值来源于对现在消费推迟的时间补偿。
2、利息是什么?
①利息是借贷关系中资金借入方支付给资金贷出方的报酬;②从资金使用者看,利息是资金使用的成本;③从资金提供者看,利息是资金的价格;④从国家宏观调控看,利率时国家调控的重要杠杆。
3、风险资产收益率=无风险利率(国债利率)+风险溢价
4、利息是收益的一般形态:
利息是资本所有权的必然产物。
(利息转化为收益的一般形态导致了收益的资本化)
5、收益的资本化:
各种有收益的事物都可以通过收益与利率的对比进行资本定价。
B=P•r
6、利息计算
【说明】利息额I,本金P,借贷期限n,本金和S,现值PV,终值FV,第i期现金流Ci(现金流=收入-支出)
利息额
①单利法(短期):
I=P·r·n②复利法(长期):
I=P[(1+r)n-1]
本金和
①单利法(短期):
S=P(1+r·n)②复利法(长期):
S=P(1+r)n
现值/终值
①已知现值求终值:
FV=C0(1+R)t=PV(1+R)t②已知终值求现值:
PV=Ct/(1+r)t=FV/(1+r)t
贴现
即求现值的过程。
1/(1+r)t是贴现因子(现值复利因子)。
使用的r是贴现率。
净现值(NPV)方法:
NPV=未来流入现金的现值-未来流出现金的现值
二、利率的分类
1、即期利率与远期利率的关系:
(1+rn)n=(1+rn-1)n-1(1+fn)
【说明】第n年即期利率rn,第n年远期利率fn。
2、收益率:
受利息支付额、投资额、计息期间、利息支付周期、投资标的市场价格变动等因素影响。
收益率=当期收益率+资本利得(损失)率
三、利率的决定
1、决定因素:
储蓄、投资、货币供给、货币需求、国民收入等。
马克思
利率决定理论
①利息是剩余价值的一部分。
②利息取决于利润总额,利率取决于平均利润率并受总利润分配比例影响。
(利率范围:
0~平均利润率)。
③企业盈利能力强,利率高;衰退时利率低。
古典学派
“实际利率理论”
(关注非货币的实际因素)
①投资导致的资金需求是利率的减函数,资金需求增加会降低利率;②储蓄导致的资金供给是利率的增函数,资金供给增加会提高利率;③利率变化取决于投资与储蓄的均衡。
凯恩斯
“流动性偏好理论”
(关注货币因素)
①货币供给量由货币当局决定;②货币需求由人们的流动性偏好决定,流动性偏好强时货币需求上升,利率也随之上升;③利率取决于货币供求数量的对比。
④“流动性陷阱”:
利率很低时,流动性偏好会趋于无穷,货币需求利率弹性无限大。
新剑桥学派
“可贷资金利率理论”
①利率时借贷资金的价格,取决于可贷资金的供求状况。
②可贷资金供给Fs=S+ΔMs,与利率正相关;③需求Fd=I+ΔMs,与利率正相关;④Fs=Fd。
新古典综合学派
“IS-LM”模型
①国民经济均衡时商品市场和货币市场同时出现均衡;②利率在既定国民收入下由商品市场和货币市场共同决定。
2、影响因素
经济周期因素
①危机阶段:
企业销售困难、资金紧张,要求现款支付增加,从而资金需求急剧增加、借贷资金供不应求,利率走高。
②萧条阶段:
对经济前景缺乏信心,现金需求大幅降低,加上扩张性财政和货币政策,使利率不断走低。
③复苏阶段:
信心逐渐恢复,消费和投资需求上升,对借贷资金需求增加,利率逐渐提高。
④繁荣阶段:
利润增长,资金需求上升,利率上升。
风险因素
(利率的风险结构)
①含义:
相同期限的金融资产因风险差异而产生不同的利率。
②风险类型:
违约风险(信用风险)、流动性风险、税收风险、购买力风险(费雪效应、通胀的损失)、汇率变动风险P127
时间因素
(利率的期限结构)
①利率期限结构在同质的债务相关利率才具有可比性。
②利率期限的关系:
预期假说、市场分割理论(期限偏好理论)、期限选择和流动性升水理论。
利率管制
基本特征:
由政府有关部门或中央银行直接制定利率或规定利率上下限。
四、利率的作用
1、利率的作用
1)影响储蓄和投资:
①调节居民消费和储蓄的相对比重;②影响企业投资的规模和结构。
2)与借贷资金供求相互影响:
①(见利率决定);②高利率增加获取资金的成本,抑制资金需求;低利率……。
3)影响资产价格:
①实物资产、金融资产;②资产价格等于该资产未来现金流或收益的贴现;③r越低,P越高。
4)影响社会总供求:
作用于短期内易于调节的总需求上。
低利率增加居民消费动机、企业投资需求。
5)影响资源配置效率:
利率是否合理、能否真实反映资金的机会成本,作为价格杠杆能够将资金引入那些优质高效的企业,将对事物资源流动和配置效率产生重要影响。
P132~P133
2、利率发挥作用的环境和条件P133~P134
1)基础性条件:
①独立决策的市场主体(理性经济人,利率与收益相关);②市场化的利率决定机制(资金供求与利率相互影响);③合理的利率弹性(其他变量对利率的敏感性)。
2)经济制度与经济环境因素:
①市场化改革;②投资机会与资金可得性问题;③产权制度。
五、利率市场化P135
★金融资产
一、金融资产
1、金融工具:
本质是契约承载的金融工具。
分为①金融资产:
有明确价值,如股票、债券;②其他金融资产。
2、金融工具的特征:
法律性(首要)、流动性、收益性(货币或非货币性的)、风险性。
P141~P142
3、分类标准:
①统计角度按流动性分;②投资交易者角度按权利和义务分类,债权类、股权类、衍生类、合成类。
【说明】债权类:
票据、债券、基金等。
股权类:
股票。
金融工具产生于资金余缺的并存和信用的发展。
4、金融资产基本要素:
①发售人;②价格(面值、发行价格、市场价格);③期限;④收益;⑤标价货币。
5、金融资产的风险与收益
1)风险类型:
①信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险、政策风险、道德风险。
②系统性风险、非系统性风险(个别风险)。
2)收益类型:
①现金流收益:
利息、股利、红利;②资本利得:
资产买卖差价收益。
3)收益衡量指标:
收益率(当期收益率、到期收益率、持有期收益率)
4)非组合投资资产收益与风险
5)金融资产投资组合的选择,本质上是实现资产在时间维度和风险维度上的有效配置。
6)有效边界:
风险相同、收益最大,或收益相同、风险最小的组合点的连线。
有效边界线上的组合为有效组合。
二、金融资产的价格
1、类型:
①票面价格;②发行价格:
平价发行、折价发行、溢价发行(票面利率>市场利率);③市场价格。
2、证券市场价格衡量:
①综合指数:
考虑全部上市的证券。
②成分指数:
选取代表性的证券作为指数样本。
3、证券价值评估(内在价值/理论价值)
4、市场估值:
得到市场价格。
有价证券市场价格经常会偏离其理论价格。
无套利均衡是市场定价的基本标尺。
1)资本资产定价模型(CAPM):
系统风险较高的组合资产,风险溢价也比较高。
2)套利定价理论(APT):
比CAPM考虑了更多因素。
5、金融资产价格与利率的关系:
利率变化通过预期、市场供求机制、无套利均衡机制使资产价格反方向变化。
6、金融资产价格与汇率的关系:
汇率通过预期、资本与资产供求均衡机制作用于金融资产的价格。
作用程度受制于一国经济的外貌依存度、资本账户开放程度、本币可兑换程度、资本市场有效性。
P162~P163
★金融市场
一、金融市场概述
1、投资:
①产业投资:
投资实体经济,如工农业、服务业;②金融投资:
流动性强,交易成本低,收益和风险高。
2、金融市场:
狭义金融市场专指以金融工具为载体的交易活动(直接融资、金融投资)。
产生基础是投融资需求。
3、国际资本流动P168~P169
1)类型:
①长期资本流动:
国际直接投资、国际间接投资、国际信贷。
②短期资本流动:
贸易性资本流动、套利性资本流动、保值性资本流动、投机性资本流动。
2)原因:
①实体经济原因(过剩资本);②金融原因(利率差异、汇率变化);③制度原因(放松管制);④技术。
【说明】不同国家资本回报率的差异是引起国际资本流动的根本原因。
国际利率差异是短期资本流动的根本原因。
3)效应:
①全球化效应;②放大效益(杠杆效应);③冲击效应:
巨额资金频繁进出造成波动。
4)国际金融市场作用:
①提供国际投融资渠道(间接和直接融资机制);②调剂各国资金余缺;③调节国际收支;④促进经济全球化;⑤利于规避风险。
4、金融市场分类:
①按工具期限
(2);②按标的物(5);③按交割期限
(2);④按地域(4)。
P171~P172
5、金融市场构成要素(4个)
1)市场参与者:
政府、央行、金融机构、企业、居民、(国外部门)
2)金融工具:
一般具有广泛的社会可接受性、可随时流通转让。
(信用工具发展而来)
3)金融工具的价格:
①反映资金供求关系;②政府调节宏观经济的手段。
4)金融交易的组织形式:
交易所交易(固定场所、集中)、柜台交易(分散)、电信网络交易(无固定场所)
6、市场体系
7、金融市场的功能
1)四大功能:
①资源配置与转化功能;②价格发现功能;③风险分散和规避功能;④宏观调控传到功能。
P181
【说明】最基本的功能是满足社会再生产过程中的投融资需求,促进资本的集中于转换。
2)外部条件:
法制健全、信息披露充分(金融市场使信息不对称的市场)、市场进退有序(充分竞争)
3)内部条件:
国内、国际统一的市场、丰富的市场交易品种、健全的价格
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