第四章 投资管理上课题目资料.docx
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第四章投资管理上课题目资料
第四章投资管理上课题目
第四章投资管理上课题目
【例题·多选题】下列关于投资类型的表述中,正确的有( )。
A.项目投资,属于直接投资 B.证券投资属于间接投资 C.对内投资是直接投资 D.对外投资是间接投资
投资项目财务评价指标
★★★知识点一:
项目现金流量
现金流入量与现金流出量相抵后的余额,称为现金净流量(NetCashFlow,简称NCF)。
(一)投资期
(1)在长期资产上的投资:
如购置成本、运输费、安装费等。
(2)垫支的营运资金:
追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。
(二)营业期
营业收入;付现营运成本;大修理支出;所得税
营业现金净流量
=营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-付现成本-所得税-非付现成本+非付现成本
=营业收入-成本总额-所得税+非付现成本
=税后营业利润+非付现成本
=(收入-付现成本–非付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本
=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
(三)终结期
固定资产变价净收入;垫支营运资金的收回;
固定资产变现净损失抵税;固定资产变现净收益纳税。
固定资产变现净损益=变价净收入-固定资产的账面价值
固定资产的账面价值=固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧
【例题·单选题】某项目的生产经营期为5年,设备原值为20万元,预计净残值收入5000元,税法规定的折旧年限为4年,税法预计的净残值为8000元,直线法计提折旧,所得税率为30%,则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为( )元。
A.5900 B.8000 C.5000 D.6100
【2015考题·单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元,税法规定的净残值为5000元,该公司适用的所得税税率为25%,则该设备报废引起的预计现金净流量为( )元。
A.3125 B.3875 C.4625 D.5375
【例6-1】某投资项目需要3年建成,每年年初投入建设资金90万元,共投入270万元。
建成投产之时,需投入营运资金140万元,以满足日常经营活动需要。
项目投产后,估计每年可获税后营业利润60万元。
固定资产使用年限为7年,使用后第5年预计进行一次改良,估计改良支出80万元,分两年平均摊销。
资产使用期满后,估计有残值净收入11万元,采用平均年限法折旧。
项目期满时,垫支营运资金全额收回。
根据以上资料,编制成“投资项目现金流量表”如表6-1所示。
表6-1投资项目现金流量表单位:
万元
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
总计
固定资产价值
固定资产折旧
改良支出
改良支出摊销
税后营业利润
残值净收入
营运资金
总计
【例6-2】某公司计划增添一条生产流水线,以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需要投资500000元,乙方案需要投资750000元。
两方案的预计使用寿命均为5年,折旧均采用直线法,预计残值甲方案为20000元,乙方案为30000元。
甲方案预计年销售收入为1000000元,第一年付现成本为660000元,以后在此基础上每年增加维修费10000元。
乙方案预计年销售收入为1400000元,年付现成本为1050000元。
方案投入营运时,甲方案需垫支营运资金200000元,乙方案需垫支营运资金250000元。
公司所得税税率为20%。
营业现金净流量
=营业收入-付现成本-所得税
=(收入-付现成本-非付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本
=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
表6-2营业期现金流量计算表
1
2
3
4
5
甲方案
销售收入
(1)
付现成本
(2)
折旧(3)
营业利润(4)=
(1)-
(2)-(3)
所得税(5)=(4)×20%
税后营业利润(6)=(4)-(5)
营业现金净流量(7)=(3)+(6)
表6-3投资项目现金流量计算表
0 1 2 3 4 5
甲方案:
固定资产投资
营运资金垫支
营业现金流量
固定资产残值
营运资金回收
现金流量合计
乙方案营业现金净流量
=(收入-付现成本-非付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本
表6-3投资项目现金流量计算表
乙方案:
固定资产投资
营运资金垫支
营业现金流量
固定资产残值
营运资金收回
现金流量合计
【2015考题·多选题】在考虑所得税影响的情况下,下列可用于计算营业现金净流量的算式中,正确的有( )
A.税后营业利润+非付现成本
B.营业收入-付现成本-所得税
C.(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)
D.营业收入×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
★★★知识点二:
项目评价指标
一、净现值(NPV)
(一)计算公式
净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值
(二)判定标准
(1)净现值为正,方案可行,说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率;净现值为负,方案不可取,说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。
(2)其他条件相同时,净现值越大,方案越好。
【例6-3】沿用例【例6-2】资料,计算两个方案的净现值,并判断是否可行。
表6-3 投资项目现金流量计算表
0 1 2 3 4 5
现金流量合计
-700000 291200 283200 275200 267200 47920
表6-3 投资项目现金流量计算表
现金流量合计
-100000 308800 308800 308800 308800 588800
二、年金净流量(ANCF)
(一)计算公式
年金净流量=现金净流量总现(终)值/年金现(终)值系数
(二)判定标准
(1)年金净流量指标的结果大于零,说明每年平均的现金流入能抵补现金流出,投资项目的净现值(或净终值)大于零,方案可行。
(2)在寿命期不同的投资方案比较时,年金净流量越大,方案越好。
【例6-4】甲、乙两个投资方案,甲方案需一次性投资10000元,可用8年,残值2000元,每年取得税后营业利润3500元;乙方案需一次性投资10000元,可用5年,无残值,第一年获利3000元,以后每年递增10%。
如果资本成本率为10%,应采用哪种方案?
甲方案需一次性投资10000元,可用8年,残值2000元,每年取得税后营业利润3500元?
如果资本成本率为10%,应采用哪种方案?
三、现值指数(PVI)
(一)计算公式
现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值
(二)判定标准
(1)若现值指数大于等于1(即净现值大于等于0),方案可行;若现值指数小于1(即净现值小于0),方案不可行。
(2)现值指数越大,方案越好。
【例6-5】有两个独立投资方案,有关资料如表6-4所示。
表6-4 净现值计算表 单位:
元
项目
方案A
方案B
原始投资额现值
未来现金净流量现值
净现值
30000
31500
3000
4200
【例题·单选题】某项目的原始投资现值合计为2600万元,现值指数为1.3,则净现值为( )万元。
A.780 B.2600 C.700 D.500
【2015考题·计算分析题】甲公司拟投资100万元购置一台新设备,年初购入时支付20%的款项,剩余80%的款项下年初付清;新设备购入后可立即投入使用,使用年限为5年,预计净残值为5万元(与税法规定的净残值相同),按直线法计提折旧。
新设备投产时需垫支营运资金10万元,设备使用期满时全额收回。
新设备投入使用后,该公司每年新增净利润11万元。
该项投资要求的必要报酬率为12%。
相关货币时间价值系数如下表所示(略):
要求:
(1)计算新设备每年折旧额。
(2)计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量(NCF1-4)。
(3)计算新设备投入使用后第5年现金净流量(NCF5)。
(4)计算原始投资额。
(5)计算新设备购置项目的净现值(NPV)。
四、内含报酬率(IRR)
(一)计算公式
基本思路:
令项目的净现值=0,解出的贴现率就是内含报酬率。
1.未来每年现金净流量相等时
未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0
【例6-6】大安化工厂拟购入一台新型设备,购价为160万元,使用年限10年,无残值。
该方案的最低投资报酬率要求为12%(以此作为贴现率)。
使用新设备后,估计每年产生现金净流量30万元。
要求:
用内含报酬率指标评价该方案是否可行?
2.未来每年现金净流量不相等时
采用逐次测试法。
【例6-7】兴达公司有一投资方案,需一次性投资120000元,使用年限为4年,每年现金净流量分别为:
30000元、40000元、50000元、35000元。
要求:
计算该投资方案的内含报酬率,并据以评价方案是否可行。
『正确答案』因为该方案每年的现金净流量不相同,需逐次测试计算方案的内含报酬率。
测算过程如表6-5所示。
表6-5净现值的逐次测试单位:
元
年份
每年现金流量
第一次测算8%
第二次测算12%
第三次测算10%
1
2
3
4
30000
40000
50000
35000
0.926
0.857
0.794
0.735
27780
34280
39700
25725
0.893
0.797
0.712
0.636
26790
31880
35600
22260
0.909
0.826
0.751
0.683
27270
33040
37550
23905
未来现金净流量现值合计
127485
116530
121765
减:
投资额现值
120000
120000
120000
净现值
7485
(3470)
1765
(二)判定标准
如果按照设定的折现率计算得出的项目净现值大于0,则意味着内含报酬率大于项目的折现率。
【例题·单选题】当资本成本为12%时,某项目的净现值为50元,则该项目的内含报酬率( )。
A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.无法界定
五、回收期(PP)
(一)计算公式
静态回收期:
未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。
动态回收期:
未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。
1.每年现金净流量相等时
【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。
甲机床购价为35000元,投入使用后,每年现金净流量为7000元;乙机床购价为36000元,投入使用后,每年现金净流量为8000元。
要求:
用回收期指标决策该厂应选购哪种机床?
2.每年现金净流量不相等时
【例6-9】迪力公司有一投资项目,需投资150000元,使用年限为5年,每年的现金流量不相等,资本成本率为5%,有关资料如表6-6所示。
要求:
计算该投资项目的回收期。
表6-6项目现金流量表单位:
元
年份
现金净流量
累计净流量
净流量现值
累计现值
1
2
3
4
5
30000
35000
60000
50000
40000
30000
65000
125000
175000
215000
28560
31745
51840
41150
31360
28560
60305
112145
153295
184655
(二)判定标准
用回收期指标评价方案时,回收期越短越好。
【例题·单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为:
NCF0=-200万元,NCF1=-50万元,NCF2~3=100万元,NCF4~11=250万元,NCF12=150万元,则该项目包括投资期的静态投资回收期为( )。
A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年
【2015考题·单选题】某公司计划投资建设一条新生产线,投资总额为60万元,预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元,生产线的年折旧额为6万元,则该投资的静态回收期为( )年。
A.5 B.6 C.10 D.15
项目投资管理:
独立投资方案的决策
决策方法:
一般采用内含报酬率法进行比较决策。
【例6-11】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。
A项目投资额10000元,期限5年;B项目原始投资额18000元,期限5年;C项目原始投资额18000元,期限8年。
贴现率为10%,其他有关资料如表6-8所示。
问:
如何安排投资顺序?
表6-8独立投资方案的可行性指标单位:
元
项目
A项目
B项目
C项目
原始投资额现值
(10000)
(18000)
(18000)
每年NCF
4000
6500
5000
期限
5年
5年
5年
净现值(NPV)
+5164
+6642
+8675
现值指数(PVI)
1.52
1.37
1.48
内含报酬率(IRR)
28.68%
23.61%
22.28%
年金净流量(AHCF)
+1362
+1752
+1626
表6-9独立投资方案的比较决策
净现值(NPV)
C>B>A
现值指数(PVI)
A>C>B
内含报酬率(IRR)
A>B>C
年金净流量(ANCF)
B>C>A
互斥投资方案的决策
决策方法:
年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。
一、项目的寿命期相等时
不论方案的原始投资额大小如何,能够获得更大的获利数额即净现值的,即为最优方案。
二、项目的寿命期不相等时
将两项目转化成同样的投资期限,才具有可比性,可以找出各项目寿命期的最小公倍期数,作为共同的有效寿命期。
【例6-12】现有甲、乙两个机床购置方案,所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元,可用2年,无残值,每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元,可用3年,无残值,每年产生10000元现金净流量。
问:
两方案何者为优?
表6-10互斥投资方案的选优决策单位:
元
项目
甲机床
乙机床
净现值(NPV)
3888
4870
年金净流量(ANCF)
2238
1958
内含报酬率(IRR)
38%
23.39%
【例题·多选题】下列关于独立以及互斥方案决策说法正确的有( )。
A.各独立投资方案本身是否可行,只需要方案本身可行即可
B.各独立方案之间评价方案的优先次序,应该采用现值指数进行评价
C.互斥投资方案,项目的寿命期相等时,应选择净现值最大的方案
D.互斥投资方案,项目的寿命期不相等时,应该选择年金净流量最大的方案
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